財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析

【摘 要】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指財(cái)務(wù)杠桿的使用對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響或結(jié)果，它具有不確定性，可能是正向的、積極的，會(huì)給企業(yè)帶來豐厚的利潤(rùn)回報(bào)；也可能是負(fù)面的、消極的，給企業(yè)造成不良影響甚至巨額損失，使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。因此企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，要注意控制相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)分析

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立和完善，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)保持著持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的另一面，許多企業(yè)走向了極端，有的陷入了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、低效益的怪圈。造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量下降的強(qiáng)烈反差，出現(xiàn)這些問題的原因是多方面的，但從財(cái)務(wù)的角度看，最重要的原因是企業(yè)缺乏資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。不能有效地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。所以我們應(yīng)該適度負(fù)債，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。（1）確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)負(fù)債首先要解決的問題就是確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例，考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式越來越多。企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的短、經(jīng)營(yíng)狀況的好壞等來選擇不同的籌資方式。比如在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)、投資收益率高于借款資金利息率的企業(yè)、投資者不愿過多分權(quán)的企業(yè)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較低、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)就可以通過負(fù)債的方式。適度提高負(fù)債的比例。此時(shí)，企業(yè)的各種狀況相對(duì)比較穩(wěn)定，獲利就有保障，資金流轉(zhuǎn)順暢。既使負(fù)債額度較大，也會(huì)較好地支付到期負(fù)債本金和利息。在借入資金的同時(shí)，還要考慮借入資金期限的長(zhǎng)短，企業(yè)借入資金的時(shí)間越短，企業(yè)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就越大，使用期限越長(zhǎng)，企業(yè)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就小。所以，在具體借入資金時(shí)，還要對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配，以保證均衡還款。（2）進(jìn)行籌資效益的預(yù)測(cè)分析。企業(yè)在負(fù)債時(shí)，必須對(duì)各種方案進(jìn)行籌資效益分析。籌集資金時(shí)要付出籌資代價(jià)。如前所述，各種負(fù)債方式基本都要付利息和一定的手續(xù)費(fèi)，那么我們?cè)诨I資時(shí)就要考慮同樣籌集一筆資金怎樣才能使籌資成本最小而籌資效益最大。在實(shí)際籌資過程中：不同的籌資方式有著不同的籌資成本和籌資效益，在具體操作時(shí)，可通過計(jì)算加權(quán)平均資本成本與相應(yīng)方案的投資利潤(rùn)率進(jìn)行比較。負(fù)債是企業(yè)很重要的籌資方式，它的成本的高低影響著企業(yè)實(shí)際報(bào)酬率。當(dāng)一項(xiàng)投資方案的投資報(bào)酬率高于籌資成本率時(shí)我們就應(yīng)將這種籌資方式做為考慮對(duì)象，此時(shí)，該種籌資是有效益而言的。若企業(yè)有兩種或兩種以上的籌資方式都能帶來籌資效益時(shí)，我們應(yīng)選擇籌資效益最大的方案。反之，當(dāng)達(dá)不到籌資成本時(shí)，從資金的使用角度出發(fā)，這種籌資式是沒有效益的：從財(cái)務(wù)杠桿的角度出發(fā)，就反映了財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來講，是不可取的。（3）確保償債能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來杠桿利益的同時(shí)也帶來了一系列的風(fēng)險(xiǎn)：比如財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)、還款風(fēng)險(xiǎn)等，財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)帶來的是投資者的稅后收益率，而還款風(fēng)險(xiǎn)帶來的是能否按期還本付息。若企業(yè)不能按期還本付息則會(huì)給企業(yè)帶來很嚴(yán)重的后果，企業(yè)如不能償還到期債務(wù)，債權(quán)人可以提出破產(chǎn)申請(qǐng)，這會(huì)直接威脅到企業(yè)的生存和發(fā)展。

二、財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)分析

負(fù)債經(jīng)營(yíng)在為企業(yè)獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，必然伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。且這種風(fēng)險(xiǎn)隨著負(fù)債比率的提高而增大。可見，負(fù)債經(jīng)營(yíng)并非有百利而無一弊。到目前為止已出現(xiàn)了一般物價(jià)水平會(huì)計(jì)、現(xiàn)時(shí)成本會(huì)計(jì)和變現(xiàn)價(jià)值會(huì)計(jì)等幾種通貨膨脹會(huì)計(jì)模式。運(yùn)用負(fù)債資金不當(dāng)，都會(huì)違背負(fù)債經(jīng)營(yíng)初衷，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來損失。這就是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用的結(jié)果，主要表現(xiàn)在：（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，取決于企業(yè)息稅前資產(chǎn)利潤(rùn)與債務(wù)利率的高低。當(dāng)總資產(chǎn)既定時(shí)，企業(yè)息稅前利潤(rùn)率高低決定于息稅前利潤(rùn)額（EB IT）。而企業(yè)未來的EB IT是不確定的，即企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，其中經(jīng)營(yíng)杠桿的利用程度構(gòu)成決定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素，經(jīng)營(yíng)杠桿作用可用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來衡量（DOL）。DOL=邊際利潤(rùn)O（邊際利潤(rùn)——固定成本）。即DOL為某一銷量下邊際利潤(rùn)與EB IT的比率，它表示在某銷量基礎(chǔ)上EB IT變動(dòng)的幅度相當(dāng)于銷量變動(dòng)幅度的倍數(shù)：經(jīng)營(yíng)杠桿的運(yùn)用將使EB IT在銷量變動(dòng)時(shí)，以更大的幅度同向變動(dòng)。DOL越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)EB IT降低時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿作用導(dǎo)致權(quán)益資本收益率下降，乃至產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不變時(shí)，企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略，則不僅要承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)的影響。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)一項(xiàng)投資決策結(jié)果的變異性。企業(yè)的投資決策活動(dòng)帶有預(yù)測(cè)性，其投資回報(bào)報(bào)酬是不確定的，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)條件下，若資金投向決策錯(cuò)誤，就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用。降低企業(yè)籌資效益。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]郭冰，周海波.財(cái)務(wù)杠桿與籌資效益[J].山西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào).1997（1）

[2]尚立偉.財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的探討[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).

2010（6）

[3]張俊平.試論財(cái)務(wù)杠桿及企業(yè)籌資效益[J].山西財(cái)務(wù)稅務(wù)?？茖W(xué)院學(xué)報(bào).2003：8（1）