基于公司治理視角下的國(guó)有上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究

【摘要】本文首先對(duì)股權(quán)激勵(lì)的概念進(jìn)行界定，在此基礎(chǔ)上分析國(guó)有上市股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題，然后根據(jù)這些問(wèn)題提出相應(yīng)的治理措施。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有上市公司；股權(quán)激勵(lì)；公司治理

股權(quán)激勵(lì)是指在對(duì)激勵(lì)對(duì)象實(shí)行契約化的管理和落實(shí)資產(chǎn)責(zé)任的基礎(chǔ)上，采取多種形式，給予激勵(lì)對(duì)象以產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，使其在取得約定業(yè)績(jī)的前提下，現(xiàn)實(shí)或潛在地享有本企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)，并使其權(quán)利兌現(xiàn)中長(zhǎng)期化的一種產(chǎn)權(quán)制度安排。

一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題

（1）“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象損害了股東的利益。內(nèi)部人控制是指我國(guó)許多上市公司的真正控制者或掌握實(shí)際控制權(quán)者不是股東，而是公司的實(shí)際執(zhí)行者或經(jīng)營(yíng)管理者。經(jīng)理人員集控制權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)于一身，任意性較大，內(nèi)部控制機(jī)制作用對(duì)其微乎其微。內(nèi)部人控制下的股權(quán)激勵(lì)不僅達(dá)不到所有者通過(guò)股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)公司持續(xù)增長(zhǎng)的目的，還可能引發(fā)公司管理層在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃前刻意降低公司收益率，進(jìn)而壓低股價(jià)，甚至發(fā)布利空以打壓股價(jià)；而在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后。釋放隱性收益，驅(qū)使股價(jià)回升，人為加大股價(jià)波動(dòng)，從而獲得超額收益；這不僅不利于公司的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，甚至有可能給公司和股東利益造成損害。給投資者帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本市場(chǎng)的機(jī)制建設(shè)不完善。有效的資本市場(chǎng)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的前提。只有企業(yè)價(jià)值提高、股價(jià)不斷攀升，經(jīng)營(yíng)者才能相應(yīng)地獲得自己的股權(quán)激勵(lì)收入，股權(quán)激勵(lì)的作用才能最終發(fā)揮出來(lái)。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)目前建設(shè)不完善，股價(jià)背離企業(yè)真實(shí)價(jià)值的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，還不能完全反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在這種資本市場(chǎng)下，對(duì)經(jīng)理人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，經(jīng)營(yíng)者為了獲取自己的預(yù)期收益，很有可能放棄經(jīng)營(yíng)努力，利用信息優(yōu)勢(shì)參與股市投機(jī)，哄抬股價(jià)。（3）缺乏有效的外部治理機(jī)制。此處所指外部治理機(jī)制主要是由控制權(quán)市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)構(gòu)成。由于國(guó)有控股上市公司的特殊背景和重要經(jīng)濟(jì)地位，大部分國(guó)有控股上市公司，尤其是處于我國(guó)關(guān)鍵行業(yè)或領(lǐng)域的上市公司，其產(chǎn)權(quán)或所有權(quán)在很大程度上是無(wú)法進(jìn)行自由交易的。因此控制權(quán)市場(chǎng)在這里難以發(fā)揮作用。經(jīng)理人市場(chǎng)是另一個(gè)重要的外部治理機(jī)制。我國(guó)目前還沒(méi)有形成一個(gè)真正的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，很多國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，是通過(guò)行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的。這種形式下，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制也就變得毫無(wú)實(shí)際意義。

二、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議

（1）完善公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)。針對(duì)大股東的控制以及內(nèi)部人對(duì)權(quán)力的壟斷，大力推進(jìn)國(guó)有控股上市公司董事會(huì)的改革。積極引入外部獨(dú)立人士進(jìn)入董事會(huì)，不僅希望通過(guò)外部董事的加入規(guī)范公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，使董事會(huì)能夠更加公正地保障股東利益，尤其是中小股東的利益，更希望通過(guò)在董事會(huì)中引入更多的熟悉市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的外部人士，以敦促公司管理文化上的徹底改變。（2）加快資本市場(chǎng)建設(shè)。當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)弱勢(shì)市場(chǎng)，股票價(jià)格不能客觀反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，需要加快資本市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化信息披露，禁止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的行為。監(jiān)管部門(mén)要依法加強(qiáng)監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)違法行為要堅(jiān)決依法予以嚴(yán)厲打擊，做到“有法必依”、“違法必究”，使股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)信息和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案提供有效的平臺(tái)。政府的相關(guān)部門(mén)應(yīng)積極建立、健全法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度，提高執(zhí)法水平，強(qiáng)化對(duì)披露虛假信息的法律制裁，切實(shí)提高市場(chǎng)違規(guī)成本。逐步把我國(guó)的資本市場(chǎng)，培育和發(fā)展成為由弱勢(shì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝?、穩(wěn)定的市場(chǎng)，使之成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的晴雨表。（3）健全經(jīng)理人市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性，在很大程度上取決于經(jīng)理人市場(chǎng)的健全程度。只有在合適件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。因此，必須加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培育，改變經(jīng)營(yíng)者的聘任機(jī)制，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，由行政命令機(jī)制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)引入機(jī)制，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施，建立公平、公開(kāi)、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人選拔和聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)造良好的條件。（4）完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系。要充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，就必須建立一套科學(xué)合理的考核指標(biāo)體系。而科學(xué)合理的考核指標(biāo)應(yīng)該具有客觀、公正、易于操作的特點(diǎn)，并且是全面、系統(tǒng)的，做到絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)并重，縱向比較與橫向比較并重，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重。

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