企業(yè)財務(wù)治理理論和實務(wù)研究

【摘 要】財務(wù)治理是公司治理的重要領(lǐng)域，是公司治理理論在財務(wù)管理領(lǐng)域的拓展，是企業(yè)管理財務(wù)活動，協(xié)調(diào)財務(wù)關(guān)系的制度基礎(chǔ)。本文從財權(quán)分析入手，探討了企業(yè)財務(wù)治理的內(nèi)涵、目標等概念，以及對財權(quán)的安排等，目的是為企業(yè)財務(wù)管理搭建制度平臺。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)治理；利益相關(guān)者；財產(chǎn)所有權(quán)；相機治理

財務(wù)治理是公司治理在財務(wù)領(lǐng)域的體現(xiàn)和延伸，是公司治理理論在財務(wù)管理領(lǐng)域的拓展，是企業(yè)財務(wù)管理的制度基礎(chǔ)。因此，研究財務(wù)治理，對于保證企業(yè)理財活動的順利進行具有重要意義。

一、財務(wù)治理的理論架構(gòu)的討論

（1）財務(wù)治理的內(nèi)涵。財務(wù)治理的對象是“產(chǎn)權(quán)”。對現(xiàn)代公司制企業(yè)而言，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)“兩權(quán)分離”以后，產(chǎn)權(quán)便被分解為所有者的“終極財產(chǎn)權(quán)”和企業(yè)的“法人財產(chǎn)權(quán)”。財務(wù)治理所指的“產(chǎn)權(quán)”是“法人財產(chǎn)權(quán)”，而不是所有者終極財產(chǎn)權(quán)的歸屬問題，它要解決的是如何安排法人財產(chǎn)權(quán)，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。從這個意義上講，財務(wù)治理起因于代理關(guān)系下的信息不對稱性和財權(quán)契約的不完備性，以及由此派生的代理人存在的“機會主義”，即工作懈怠和在職消費，即所謂的代理成本。因此，財務(wù)治理旨在通過財權(quán)的分配，消除信息不對稱，抑制代理的機會主義傾向，從而降低代理成本，增進企業(yè)價值。（2）財務(wù)治理的目標。如上所述，財務(wù)治理的對象是“財權(quán)”，其手段是“財權(quán)安排”，目標是降低財權(quán)代理成本。這里的“財權(quán)”是指投資權(quán)、籌資權(quán)、收益權(quán)、財務(wù)預(yù)算決策權(quán)等各項“權(quán)能”， 這里的財權(quán)安排是指將財權(quán)在不同治理主體之間進行合理的分配。良好的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，可以使企業(yè)財務(wù)活動制度化，按照程序協(xié)調(diào)各個利益相關(guān)者的矛盾和沖突，降低內(nèi)耗，提高公司價值。（3）財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)由財務(wù)治理主體、財務(wù)治理客體和財權(quán)分配三個要素組成，其中最關(guān)鍵的要素是對財權(quán)的合理分配。一是財務(wù)治理主體。1963年，斯坦福大學(xué)的一個叫做“SRI”的研究小組，在其內(nèi)部文稿中提出了“利益相關(guān)者”概念，并將利益相關(guān)者描述為“那些如果沒有其支持，組織就無法生存的群體，它包括股東、雇員、顧客、供貨商、債權(quán)人和社會?！笨梢姡攧?wù)治理主體不是單一的，而是一個多主體的概念，財務(wù)治理主體不僅僅是股東及其代理人，還應(yīng)當包括債權(quán)人、雇員、客戶、供應(yīng)商、政府和社區(qū)等利益相關(guān)者。這一理念已經(jīng)遠遠地超出了“股東至上”的理念，體現(xiàn)了對“法人財產(chǎn)權(quán)”共同治理的理念。二是財務(wù)治理客體。財務(wù)治理的客體是“法人財產(chǎn)權(quán)”。財產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)為某一特定主體、或者多個主體對財產(chǎn)所擁有的支配權(quán)，包括對籌資權(quán)、投資權(quán)、收益權(quán)等各項權(quán)能的掌控。三是財權(quán)的配置。以“財權(quán)配置”作為企業(yè)財務(wù)治理的基礎(chǔ)和核心已經(jīng)為大多數(shù)的研究者所認同。隨著公司治理的發(fā)展，企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)演變?yōu)樨攧?wù)控制權(quán)、收益權(quán)和監(jiān)督權(quán)。其中，財務(wù)收益權(quán)是基礎(chǔ)和目的。由于“法人財產(chǎn)權(quán)”中的控制權(quán)和收益索取權(quán)已經(jīng)通過契約作了安排，因此財務(wù)治理的關(guān)鍵是對其中的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的再安排，即以收益權(quán)配置為核心建立企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。（4）財務(wù)治理機制。機制原指機器的構(gòu)造和工作原理，被引入到生物學(xué)研究領(lǐng)域之后，指的是生物機體結(jié)構(gòu)組成部分的相互關(guān)系，以及其間發(fā)生的各種變化的物理、化學(xué)性質(zhì)和相互關(guān)系。與此類似，財務(wù)治理機制是指財務(wù)管理系統(tǒng)內(nèi)部各要素之間通過相互促進和相互制約，把財務(wù)行為導(dǎo)向財務(wù)目標和財務(wù)結(jié)果的方法和手段。財務(wù)機制由動力機制和制動機制組成，前者指財務(wù)激勵機制，后者指財務(wù)監(jiān)督機制。如前所述，在兩權(quán)分離下，由于信息不對稱和契約的不完備性，代理人存在機會主義傾向，激勵的功能主要是通過財務(wù)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配，協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理人的利益關(guān)系；監(jiān)督則主要是通過內(nèi)外部審計等監(jiān)督制度建設(shè)，約束代理人的機會主義傾向。

二、企業(yè)財務(wù)治理實務(wù)框架的構(gòu)造

財務(wù)治理重點是解決兩方面的問題：第一是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)安排問題，第二是財務(wù)治理機制安排問題。（1）財務(wù)治理結(jié)構(gòu)安排。一是財務(wù)主體的界定。企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是內(nèi)含于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的一個關(guān)于企業(yè)財權(quán)配置的制度安排，是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的核心和重要組成部分，因此需要將財務(wù)治理結(jié)構(gòu)納入到企業(yè)治理結(jié)構(gòu)框架之中。我國企業(yè)目前的財務(wù)主體主要包括出資者和經(jīng)營者，并沒有將債權(quán)人納入其中，更不用說其他利益相關(guān)者了。由于部分財務(wù)治理主體缺位，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)治理流于形式。根據(jù)利益相關(guān)者理論，股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和員工等，都是企業(yè)資本的提供者，這些資源提供者同時也都是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)所有者，這些利益相關(guān)者都有參與企業(yè)治理的權(quán)力。因此，完善的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，必須擴大財務(wù)治理主體的范圍。商業(yè)銀行參與公司財務(wù)治理是通行的國際慣例。例如，美國的商業(yè)銀行一般通過兩種方式參與非銀行類企業(yè)的財務(wù)治理活動。第一種方式是由債權(quán)人銀行向企業(yè)直接委派董事。當商業(yè)銀行擁有一家企業(yè)大量債權(quán)時，商業(yè)銀行則可以派代表進入債務(wù)人企業(yè)的董事會。第二種方式是商業(yè)銀行以債權(quán)人的身份直接干預(yù)企業(yè)的財務(wù)管理。當企業(yè)處于財務(wù)危機的時候，債權(quán)人銀行可以直接指令企業(yè)管理層調(diào)整財務(wù)和經(jīng)營方針，解除企業(yè)高層管理人員的職務(wù)等。商業(yè)銀行參與企業(yè)財務(wù)治理一般有兩種模式：一種是契約限制；另一種是相機治理。契約限制通過對現(xiàn)金流動的限制，以降低財務(wù)風險；相機治理是比契約限制參與度更高的一種治理機制，基本意義是根據(jù)貸款企業(yè)的運營和財務(wù)狀態(tài)安排財務(wù)控制權(quán)的歸屬主體和企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)。在正常運營期間通常是經(jīng)營者主導(dǎo)，在財務(wù)危機期間調(diào)整為債權(quán)人主導(dǎo)。二是財務(wù)治理客體的界定。財務(wù)治理的客體包括財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。財務(wù)活動包括融資、投資、營運和利潤分配；財務(wù)關(guān)系包括企業(yè)與所有者、與債權(quán)人、與被投資單位、與債務(wù)人、與企業(yè)內(nèi)部各單位、與內(nèi)部員工、與稅務(wù)機關(guān)等之間的財務(wù)關(guān)系。除了企業(yè)與所有者之間的財務(wù)關(guān)系之外，目前對其他財務(wù)關(guān)系的處理，大都是從經(jīng)營層面展開的，有必要將其提升到治理層面，以充分發(fā)揮企業(yè)各利益相關(guān)者在公司財務(wù)治理中的作用。因此，必須注意的是，日常財務(wù)管理中所涉及的財務(wù)關(guān)系通常指的是企業(yè)財務(wù)活動過程中形成的財務(wù)關(guān)系，是屬于企業(yè)管理層面的，如與債權(quán)債務(wù)人的財務(wù)關(guān)系、與稅務(wù)機關(guān)的財務(wù)關(guān)系等，對這些財務(wù)關(guān)系的研究不能代替對財務(wù)治理的研究。三是財權(quán)的合理配置。從治理角度講，財權(quán)可劃分為財務(wù)控制權(quán)、剩余索取權(quán)和財務(wù)監(jiān)督權(quán)，對這三項財權(quán)的合理配置是公司財務(wù)治理的關(guān)鍵。由于公司治理是財務(wù)治理的基礎(chǔ)，因此，構(gòu)造財務(wù)治理結(jié)構(gòu)首先應(yīng)當完善公司治理結(jié)構(gòu)，按照分權(quán)制衡的原則，建立董事會、經(jīng)理人和監(jiān)事會相互制約的機制，董事會中應(yīng)當有債權(quán)人代表，以防止財權(quán)過于集中于大股東或者經(jīng)營者。其次，人員結(jié)構(gòu)在一定程度上代表了各利益相關(guān)者財權(quán)的實現(xiàn)程度，為此監(jiān)事會中應(yīng)當有其他利益相關(guān)者的代表，特別是應(yīng)當有債權(quán)人和企業(yè)內(nèi)部員工代表，以提升監(jiān)事會的監(jiān)督能力。（2）財務(wù)治理機制的安排。本文一再強調(diào)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)解決的是財權(quán)劃分問題，為了保證企業(yè)財務(wù)主體有效行使相應(yīng)的權(quán)利，除了對財權(quán)進行合理配置之外，還必須建立相應(yīng)的治理機制，以保證各權(quán)利主體財務(wù)權(quán)利的有效使用。例如，可以采用股票期權(quán)和內(nèi)部審計的方式，對企業(yè)經(jīng)營者的財務(wù)活動進行激勵和約束。

由于企業(yè)各利益相關(guān)者的利益不同，其財務(wù)管理目標必然存在沖突，例如，企業(yè)所有者為了追求自身財富的最大化，可能會將債權(quán)人資金投資于高風險領(lǐng)域，為此，企業(yè)還應(yīng)當建立協(xié)調(diào)利益相關(guān)者利益沖突的解決機制。上文已經(jīng)提到的“相機治理”就是廣泛應(yīng)用于成熟的市場經(jīng)濟國家的一種公司治理方式。相機治理是指在利益相關(guān)者各方發(fā)生矛盾時，由利益受損的一方主導(dǎo)公司的財務(wù)和經(jīng)營。例如，當企業(yè)盈利能夠滿足股東分紅、職工工資和債權(quán)人的利息收入時，企業(yè)應(yīng)當由經(jīng)營者控制；當企業(yè)盈利不能夠滿足股東分紅要求時，應(yīng)由股東控制公司；當公司盈利不能夠滿足債權(quán)人利息收入時，應(yīng)當由債權(quán)人來控制公司；當公司的盈利連職工工資都滿足不了時，公司應(yīng)當由企業(yè)員工控制公司。

參 考 文 獻

[1]吳葳．銀行參與企業(yè)財務(wù)治理的機制設(shè)計[J]．會計之友．2011（5）

[2]伍中信．現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論[R]．中南財經(jīng)政法大學(xué)博士后流動站出站報告．2001（5）