日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐及啟示探討

[摘要]產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)通過在資金、股權(quán)及人事上的相互滲透，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互融合，最終形成產(chǎn)融實(shí)體的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐，經(jīng)歷了產(chǎn)融初期結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合形式多樣化到產(chǎn)融結(jié)合漸進(jìn)式改變和產(chǎn)融結(jié)合大改變。日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐啟迪我們：任何產(chǎn)融結(jié)合方式都是特定環(huán)境的產(chǎn)物，因時(shí)宜地的對(duì)產(chǎn)融結(jié)合方式加以完善和改變，才能有助于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]日本；企業(yè)集團(tuán)；產(chǎn)融結(jié)合

產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)通過在資金、股權(quán)及人事上的相互滲透，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互融合，最終形成產(chǎn)融實(shí)體的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。日本企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合由于其獨(dú)特的歷史淵源，有著不同于英美等西方發(fā)達(dá)國家市場主導(dǎo)下的產(chǎn)融結(jié)合。本文將通過對(duì)日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐的追溯，揭示其實(shí)踐的特點(diǎn)，并歸結(jié)出對(duì)我國有益的啟示。

一、日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐

日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融的初期結(jié)合應(yīng)追溯到1945年前后。當(dāng)時(shí)的日本銀行通過投資股票而成為企業(yè)的大股東，輕易地取得了對(duì)企業(yè)經(jīng)營的控制權(quán)，完成了由金融向企業(yè)的滲透。與此同時(shí)，同系大企業(yè)也積極取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的股份，形成了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人相互持股的產(chǎn)融結(jié)合形式。進(jìn)入60年代，為防止外資侵入日本市場，日本企業(yè)集團(tuán)的法人相互持股發(fā)展為環(huán)狀相互持股的方式，即：日本企業(yè)集團(tuán)不設(shè)立控股公司，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的成員單位彼此成為對(duì)方的大股東，沒有最終的控制者和被控制者，但大銀行在企業(yè)集團(tuán)中處于舉足輕重的地位。日本每個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部處于核心地位的銀行，被稱為“主銀行”。主銀行與本集團(tuán)內(nèi)的其他金融機(jī)構(gòu)，如，信托銀行、人壽保險(xiǎn)公司等一起，給予本集團(tuán)內(nèi)的成員企業(yè)中且優(yōu)惠的系列融資。系列融資中的主銀行不僅是企業(yè)的最大債權(quán)人，而且也是企業(yè)的相互持股人，通過系列融資，主銀行與企業(yè)之間形成了緊密、長期的交易關(guān)系，并為向該企業(yè)貸款的其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行委托監(jiān)管；在這個(gè)過程中，由主銀行建立的監(jiān)管體系也得以確立，并形成了反映日本銀企關(guān)系的“主銀行體制”。這種系列融資的產(chǎn)融結(jié)合方式下，成員企業(yè)從本集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)所融資總額對(duì)其所有借款總金額的比率，即“系列融資比率”，可高達(dá)80%。但20世紀(jì)90年代后，日本政府開始了“金融大改革”，日本企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合也發(fā)生較大的變化，具體表現(xiàn)為：

1． 降低相互持股比率。日本亟待恢復(fù)活力和滿足自有資本比率要求的大銀行等金融機(jī)構(gòu)，開始對(duì)原有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，解除了一部分與企業(yè)的相互持股關(guān)系。

2． 弱化系列融資關(guān)系。日本金融機(jī)構(gòu)實(shí)行了國際清算銀行對(duì)銀行自有資本比率的規(guī)定，使企業(yè)融資方式從主要依靠金融機(jī)構(gòu)的系列融資轉(zhuǎn)向通過發(fā)行有價(jià)證券從資本市場直接融資，主銀行制下的系列融資關(guān)系弱化。

3．設(shè)立金融控股公司?？毓晒臼侵副旧聿贿M(jìn)行任何實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)、專門以控制其他公司的股份作為其主要業(yè)務(wù)的公司。在日本首先出現(xiàn)的金融控股公司，是由控股公司對(duì)證券公司、銀行、信托機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)中的兩個(gè)以上子公司實(shí)施控股，子公司之間實(shí)行分業(yè)管理。而后，其他企業(yè)集團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)也紛紛開始運(yùn)作。從控股公司功能上來看，這種組織可以節(jié)省大量支配性資本，而且具有監(jiān)管上的靈活性，有利于形成協(xié)同效應(yīng)。

二、日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的特點(diǎn)

日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合總體特征表現(xiàn)為主銀行主導(dǎo)下的產(chǎn)融結(jié)合特征。其具體特點(diǎn)為：

1．日本的政府規(guī)制在企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合中發(fā)揮作用。日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合處處體現(xiàn)出政府行為的身影。無論是日本政府采取限制銀行持股企業(yè)的比率，還是90年代后政府允許設(shè)立控股公司，都體現(xiàn)出政府規(guī)制對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的影響。

2．日本企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合模式是以銀行間接融資為主的“銀行主導(dǎo)模式”。日本企業(yè)集團(tuán)的主銀行不僅是企業(yè)的最大債權(quán)人，也是企業(yè)的重要股東。日本開展的相互持股、系列融資等產(chǎn)融結(jié)合形式，都是在企業(yè)集團(tuán)的主銀行主導(dǎo)下進(jìn)行。企業(yè)通過銀行取得巨額間接融資，通過與銀行共同投資公司使產(chǎn)融結(jié)合更加緊密；盡管后來系列融資比率下降、相互持股比率也下降，但由主銀行主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合模式并沒有發(fā)生根本改變。

3．企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的環(huán)狀相互持股特征具有“雙刃性”。法人相互持股除了具有加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部結(jié)合、相互監(jiān)督、防止外部入侵、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的優(yōu)勢外，還可使企業(yè)間相互避免風(fēng)險(xiǎn)成為可能。但是，相互持股也具有一定弊端，突出表現(xiàn)在給競爭帶來限制。在法人相互持股之下，持股雙方互相為對(duì)方提供利益，導(dǎo)致控制性交易，削弱了市場對(duì)企業(yè)的監(jiān)控；同時(shí)，也成為促使風(fēng)險(xiǎn)競爭弱化、增加投機(jī)性的重要因素。

4．金融控股公司開創(chuàng)了日本產(chǎn)融結(jié)合的新局面。以企業(yè)集團(tuán)為代表的由法人相互持股所形成的壟斷資本直接促成了日本規(guī)?？涨暗呐菽C(jī)，使產(chǎn)融結(jié)合表現(xiàn)出封閉性及與社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的不適應(yīng)性。而金融控股公司開創(chuàng)了日本產(chǎn)融結(jié)合的新局面，特別適宜于企業(yè)集團(tuán)多元化、規(guī)?；瘧?zhàn)略。

三、日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐給予的啟示

通過日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐，我們可以得到如下啟示：

（一）企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐應(yīng)因地制宜、因時(shí)制宜

企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合是在特定時(shí)期、特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)生的可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種重要形態(tài)，沒有固定模式和一成不變的方式可供各個(gè)國家、各個(gè)集團(tuán)套用。從日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐中，可看出，只要某種產(chǎn)融結(jié)合方式能夠有利于本國、本集團(tuán)的資源充分利用和合理配置、有利于化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，那么，這種產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐就是好的。而且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期不同，企業(yè)集團(tuán)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境就會(huì)有很大的變化，原先適用的方式可能已不再適宜，企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合方式也應(yīng)隨之發(fā)生改變。

（二）發(fā)展企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的制度條件是放松金融管制

日本企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合方式的改變，使我們深刻地認(rèn)識(shí)到：在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)一體化、資本流動(dòng)國際化、金融全球化背景下，政府通過有關(guān)法律對(duì)企業(yè)和金融方面實(shí)施過度保護(hù)或過度限制已很不適宜。無論哪個(gè)國家都必須在保持、發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，更多地吸收世界先進(jìn)經(jīng)濟(jì)原理的要素，進(jìn)一步實(shí)行開放體制、放松金融管制，同時(shí)減少其封閉性、排他性等非合理要素，為企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)造出一個(gè)良好的市場條件和體制基礎(chǔ)。

（三）企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的新趨勢——發(fā)展金融控股公司

具有相互持股、系列融資、集團(tuán)內(nèi)交易諸特征的日本企業(yè)集團(tuán)在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下已面臨著巨大的緊迫感，并隨著國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來調(diào)整集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合自身不適應(yīng)深度發(fā)展的非合理性因素，日本政府允許設(shè)立控股公司，這一舉措本身揭示出企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的新趨勢。而且，不僅僅是日本的企業(yè)集團(tuán)，包括歐美發(fā)達(dá)國家的企業(yè)集團(tuán)，一般都通過發(fā)展金融控股公司作為深化產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐的立足點(diǎn)。目前，我們國家產(chǎn)融結(jié)合方興未艾，設(shè)立金融控股公司將是企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的新發(fā)展方向。

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