“珠三角金改”三問

兩個(gè)月前，“溫州金改”時(shí)，輿論和市場多少有些狂熱。兩個(gè)月后，當(dāng)“珠三角金改”時(shí)，市場呈現(xiàn)的是對于“金改”更多的理性追問：

誰來改？政府、市場，到底誰是改革的主體？

改什么？制度、產(chǎn)品、技術(shù)，到底哪個(gè)是改革的重點(diǎn)？

怎么改？寄望頂層設(shè)計(jì)，還是自下而上實(shí)施技術(shù)性破局？

只有這些問題全部得到厘清，眾人期待的“金改”才能接觸地氣。事實(shí)上，珠三角和溫州一樣，上層最終批復(fù)的“金改”尺度必不如輿論期待那樣寬泛。因此，完全寄望“特殊政策”的“金改”理念，似不可取。

當(dāng)“金改”除卻浮躁，不再是“跑部要政策、圈地搞園區(qū)、大干快上忙招商”時(shí)，金融實(shí)務(wù)層面的技術(shù)創(chuàng)新與變革，將變得從容、優(yōu)雅，并且游刃有余。

新一輪“金改”大幕即啟，作為“珠三角金改”智囊之一的陸磊，在他的《讓金融回歸技術(shù)》一文中一再呼吁：“如果把這些問題（利率市場化、匯率形成機(jī)制等）均稱之為改革，則一部華爾街市場演變史就可稱之為一部金融體制改革史了。我們需要厘清什么是金融改革，其他事情應(yīng)允許金融機(jī)構(gòu)和市場自行解決?！?/p>

“珠三角金改”門徑

“深圳前海將推人民幣資本項(xiàng)目可兌換試點(diǎn)”、“RQFII相關(guān)ETF產(chǎn)品和港股ETF產(chǎn)品獲批”等重大消息不斷釋放，顯示國家政策層面力挺廣東“國際金融”戰(zhàn)略。

6月最后兩天，《珠三角金融改革創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)總體方案》獲批的消息，一股腦兒釋放出來。

與兩個(gè)月前“溫州金改”放出消息時(shí)的情形不同，盤桓在2200點(diǎn)左右的股市沒有應(yīng)聲上漲，被研究機(jī)構(gòu)精心挑選出來的“金改受益股”也未能享受資金狂熱追捧待遇。

此間的上海陸家嘴金融論壇上，又傳來“金改先行者”溫州的非利好消息。有專家說，由于往深一步不知如何改起，“溫州金改”面臨難題。

這是否讓“珠三角金改”的前途平添一重陰影？

金融第一省“金改”

“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集?！睆V東金融學(xué)院代院長、聯(lián)合證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸磊，參與了廣東省內(nèi)重要金融規(guī)劃，他在今年5月底接受記者采訪時(shí)，就透露“珠三角金改”即將獲批。在他看來，如此量級的“金改”動(dòng)作，對于珠三角，尤其對于廣東而言，稍顯姍姍來遲。

廣東籌謀全省范圍內(nèi)金融改革創(chuàng)新，最早可以追溯到2004年。彼時(shí)，“十五”剛剛啟幕，當(dāng)年6月，正在系統(tǒng)反思金融發(fā)展“大而不強(qiáng)”的廣東省，始掛牌成立省金融服務(wù)辦公室，“金融強(qiáng)省”隨即上升為政府意志。

進(jìn)入“十一五”，2007年6月，廣東趁熱打鐵，正式推出“金融強(qiáng)省戰(zhàn)略”。而直到2010年，廣東在布局珠三角產(chǎn)業(yè)規(guī)劃時(shí)，才提出“允許在金融改革與創(chuàng)新方面先行先試，建立金融改革創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)”思路。

此為“珠三角金改”構(gòu)想首度面世。之后不久，2011年，《廣東省建設(shè)珠江三角洲金融改革創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)總體方案》上報(bào)至國務(wù)院。而今年3月底，國務(wù)院批復(fù)的第一個(gè)“金改”試驗(yàn)區(qū)是溫州，“珠三角金改”方案能否獲準(zhǔn)批復(fù)，一度顯得不太確定。

現(xiàn)在，“珠三角金改”已成定局，陸磊評價(jià)其政策力度超過溫州，“這是真正的國家戰(zhàn)略，這里是人民幣國際化的第一站，而人民幣國際化將引至整個(gè)東南亞地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)、地緣等一系列大的變化，我們將會(huì)看到一個(gè)全新的世界范圍內(nèi)的貨幣版圖”。

廣東是中國的實(shí)業(yè)大省，2011年度GDP突破5萬億元人民幣，金融總資產(chǎn)超過13萬億元，穩(wěn)居全國第一。與之對比，搶得“金改”頭籌的溫州，無論經(jīng)濟(jì)體量還是金融體量，大致只抵珠三角區(qū)域內(nèi)一個(gè)市轄區(qū)。

另外，從地緣上看，珠三角毗連香港、澳門，尤其香港，本身具有國際金融中心地位。因此，即便從國家層面考量，置身特殊地緣環(huán)境，在一個(gè)巨無霸經(jīng)濟(jì)體中力推“金改”，其意義應(yīng)該比溫州更加“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。

與“溫州金改”的不同之處是，“珠三角金改”的起點(diǎn)有自己的特征?！昂喍灾覀冊诮鹑诟母飫?chuàng)新中的一些關(guān)鍵問題上，還沒有真正破題，全國性首創(chuàng)要么來自于濱海新區(qū)，要么來自于浦東，社區(qū)性的面向自然人的金融創(chuàng)新和服務(wù)更多來自于江浙。因此，無論（金融）市場、服務(wù)、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)，廣東沒有非常突出的亮點(diǎn)，還處于滯后期?！标懤谡J(rèn)為。

這一說法不缺印證。6月26日起連續(xù)3天，首屆中國（廣州）國際金融交易博覽會(huì)作為“珠三角金改”的預(yù)熱節(jié)目，在廣州會(huì)展中心舉行。記者走訪展區(qū)內(nèi)粵籍小貸公司，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)公司正專注于抵押貸款，而記者此前在中國西部調(diào)查顯示，小貸公司抵押貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)步履維艱，轉(zhuǎn)而謀求信用貸款技術(shù)創(chuàng)新。在融資技術(shù)創(chuàng)新上，重慶小貸資產(chǎn)甚至已經(jīng)推入金融資產(chǎn)交易所上市交易。

“珠三角金改”布局中，廣州是重要一環(huán)。6月29日，廣州市金融辦主任周建軍向記者介紹廣州未來一段時(shí)間金融工作抓手時(shí)，提及廣州將致力于發(fā)展“碳排放權(quán)交易所”、“股權(quán)交易中心”、“期貨交易所”三大市場交易平臺。

實(shí)際上，在廣東以外，從北京、天津、上海一直到大連、成都、重慶，類似交易平臺在三到四年前完成搭建，部分交易平臺經(jīng)證監(jiān)會(huì)整頓之后已進(jìn)入二次亮相階段。

“63層”的金融傷痕

“這并非說，廣東金融一直就死氣沉沉，相反，廣東早在上世紀(jì)80年代和90年代中期，拆借市場、融資中心、外匯交易都已經(jīng)相當(dāng)活躍。問題是，那時(shí)缺乏有效監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，因此產(chǎn)生了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)和歷史包袱?！?/p>

陸磊領(lǐng)銜創(chuàng)辦了中國金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心，對廣東金融流變尤其熟悉。據(jù)他介紹，中國城市信用社全行業(yè)關(guān)閉起源于廣東，國家層面推動(dòng)的貸款五級分類政策最早也從廣東試點(diǎn)，“1998年，幾乎當(dāng)時(shí)全中國風(fēng)險(xiǎn)管理方面的政策制定者、管理者和操作者都集中在廣東”。

上世紀(jì)80年代至90年代中期，廣東確曾在“金改”創(chuàng)新的道路上迅猛突進(jìn)，既有令人眼花繚亂的金融奇觀，也曾留下傷痕。而這一切的見證者，當(dāng)屬至今仍矗立在廣州環(huán)市東路上的廣東國際大廈。

廣東國際大廈俗稱“63層”，曾有“南天一柱”的贊譽(yù)，在2010年世界第六高的廣州國際金融中心大廈（廣州西塔）崛起之前，老廣東人心目中，“63層”既是廣東改革開放成功的象征，又像是廣東金融的敏感高度。

“63層”主要由原廣東國際信托投資公司（下稱“廣國投”）于1991年投資建成。在此之前，“廣國投”已被國家主管機(jī)關(guān)確定為全國對外借款窗口公司，并作為此類窗口公司的領(lǐng)頭羊，在香港國際金融市場上的“生意”做得風(fēng)生水起。到1997年底，“廣國投”一路走到最高點(diǎn)，成為總資產(chǎn)327億人民幣的特大型綜合金融投資實(shí)業(yè)集團(tuán)，位居中國信托業(yè)第二。

轉(zhuǎn)眼到第二年，隨著亞洲金融風(fēng)暴愈演愈烈，“廣國投”于1999年1月正式向法院申請破產(chǎn)。隨后的清算結(jié)果令人咋舌，其總資產(chǎn)214.71億元，總負(fù)債361.45億元，負(fù)債率高達(dá)168%。

“破產(chǎn)后，‘63層’成天被債權(quán)人圍堵，甚至有人圍攻22樓清算小組。相當(dāng)一部分又是上年紀(jì)的老人，情緒激動(dòng)，場面混亂，高峰時(shí)候人數(shù)上千，警察就來了好幾百人?！币晃辉鴮ＴL過“63層”負(fù)責(zé)人的記者說，當(dāng)時(shí)這種局面持續(xù)了一段時(shí)間。

作為“中國第一破產(chǎn)案”的“廣國投”破產(chǎn)，給廣東金融發(fā)展留下一道陰影。曾任廣東省財(cái)政廳廳長的劉昆在《金融研究》發(fā)表過論文，說：“廣東地方金融機(jī)構(gòu)，是從1980年成立廣東國際信托投資公司、粵海公司起步，1988年恢復(fù)廣東華僑信托投資公司，成立廣東發(fā)展銀行，以后市縣政府又陸續(xù)以這些公司分支機(jī)構(gòu)名義成立獨(dú)立法人的金融企業(yè)、城信社。1995年以后，一些地方又組建農(nóng)金會(huì)，到1998年進(jìn)行清理整頓時(shí)，形成了龐大的金融資產(chǎn)和負(fù)債。巨額的資產(chǎn)損失，成為廣東經(jīng)濟(jì)生活中的‘定時(shí)炸彈’?！?/p>

“1997年以后，一直到2007年，廣東在金融工作方面的一個(gè)著力點(diǎn)就是化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這十年中，廣東面臨非常嚴(yán)重的金融歷史包袱，因此不能責(zé)怪這些決策者（未能改變廣東金融‘大而不強(qiáng)’的局面）?！标懤诖蛄艘粋€(gè)比方，“假設(shè)你面對的是姚明，而且他又生病了，你就不能指望他立即重現(xiàn)賽場神威。但是，廣東金融現(xiàn)在看起來似乎落后，并不意味著將來也會(huì)落后?！?/p>

政策力挺“國際金融”

此次“珠三角金改”，廣東設(shè)定了五條路徑，即國際金融、科技金融、產(chǎn)業(yè)金融、農(nóng)村金融、民生金融。對此，陸磊認(rèn)為，廣東未來推進(jìn)“金改”的看點(diǎn)，是國際金融。

在6月26日開始的“金博（交）會(huì)”期間，中國人民銀行廣州分行特意主辦“跨境人民幣業(yè)務(wù)與企業(yè)國際化發(fā)展機(jī)遇”分論壇。隨后，“深圳前海將推人民幣資本項(xiàng)目可兌換試點(diǎn)”、“RQFII相關(guān)ETF產(chǎn)品和港股ETF產(chǎn)品獲批”等重大消息不斷釋放，顯示國家政策層面力挺廣東“國際金融”戰(zhàn)略。

陸磊主持了前述“跨境人民幣業(yè)務(wù)與企業(yè)國際化發(fā)展機(jī)遇”分論壇，他日前向記者解讀了“珠三角金改”中有關(guān)“國際金融”設(shè)計(jì)的基本邏輯和可能愿景。其邏輯起點(diǎn)仍在廣東實(shí)體經(jīng)濟(jì)上面。

廣東所呈現(xiàn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)圖景，首先是對外開放窗口。長期以來，“對外”所指，核心是立足香港的外商直接投資，同時(shí)以香港為中轉(zhuǎn)站，實(shí)現(xiàn)中國商品對外輸出，并由此塑造了中國“世界工廠”形象。而廣東在“世界工廠”當(dāng)中，向來三分天下有其一。

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)走到現(xiàn)在，廣東積累了豐裕的貨幣資金，區(qū)域要素稟賦卻在變化，勞動(dòng)力更貴，土地更貴，原先的制造業(yè)基地優(yōu)勢可能不再。此情此景，廣東企業(yè)家除了面向中國中西部地區(qū)，還同時(shí)向東南亞國家輸出資本。

廣東的現(xiàn)實(shí)是外貿(mào)仍然偏大，外資由進(jìn)變成出。于是貨幣之間的結(jié)算，也就是作為一種貿(mào)易貨幣和投資結(jié)算貨幣，到底以哪些幣種為主，成了一個(gè)活生生的金融課題。

人民幣在這期間迅速展現(xiàn)活力。陸磊公布一組數(shù)據(jù)：2009年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算只有35.8億元，2011年即飆升到2.08萬億元。2007年，人民幣在香港存款余額為200億元，去年年底則達(dá)到7000億元人民幣。

“貿(mào)易項(xiàng)下，中國進(jìn)口其他國家貨物對外支付人民幣，人民幣就通過貿(mào)易流出。第二個(gè)，由于人民幣相對于美元、歐元持續(xù)升值，跟我們發(fā)生貿(mào)易關(guān)聯(lián)的人就將人民幣作為一種資產(chǎn)持有?，F(xiàn)在，一些東南亞商人、政府都在公開或不公開增持人民幣?！?/p>

由于一種主權(quán)貨幣只能用于境內(nèi)投資，當(dāng)境外越來越多的人持有數(shù)量龐大的人民幣時(shí)，他們基于生利愿望，便希望中國開一個(gè)口子到境內(nèi)投資，比如買中國金融資產(chǎn)，或者持有中國商品。

“這樣一來，金融層面的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)便展開了。需要相應(yīng)幣種之間交易，這是最早的外匯市場；需要對匯率進(jìn)行管理，有匯率衍生品市場；需要對企業(yè)股權(quán)交易，就有產(chǎn)權(quán)交易市場和場外交易市場（OTC）。”

陸磊說，廣東目前積極推動(dòng)國際金融板塊建設(shè)，恰好是人民幣國際化的內(nèi)在需求，“所以才有珠海橫琴離岸貨幣市場的想法，才有深圳前海能否打通港股和A股的想法，也才有廣州南沙建設(shè)跨境總部金融基地的想法?！?/p>

陸磊認(rèn)為，“珠三角金改”籃子中的“國際金融”板塊建設(shè)，比指定某地建設(shè)國際金融中心更接地氣。

“去年中國外貿(mào)進(jìn)出口總值中，1/4是廣東貢獻(xiàn)的，廣東有真實(shí)的貿(mào)易背景和投資背景，有真實(shí)的交易量，有內(nèi)在的交易機(jī)理，并且有獲利動(dòng)機(jī)，所以它不同于某些地方向‘一行三會(huì)’要政策，廣東建設(shè)國際金融中心完全基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要?！?/p>

廣東省社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士丁力，此前長時(shí)間工作在浙江，立足“溫州金改”觀察廣東，他認(rèn)為，如果“溫州金改”是在探索利率市場化，那么，“珠三角金改”可以探索匯率市場化。

丁力的著眼點(diǎn)在于“地下”。在他看來，以前溫州地下錢莊、民間金融發(fā)達(dá)，導(dǎo)致利率混亂、風(fēng)險(xiǎn)積聚，故“溫州金改”改堵為疏，給予適當(dāng)?shù)睦士臻g將地下金融引入合法軌道，并形成有效監(jiān)管。

廣東地下錢莊業(yè)務(wù)偏重外匯交易，事實(shí)上也在監(jiān)管之外形成了一定規(guī)模的地下外匯市場。因此，丁力認(rèn)為，“珠三角金改”要直面現(xiàn)實(shí)，繞不過匯率市場化這道門檻。

丁力是在今年5月底接受記者采訪時(shí)提出這一設(shè)想的，其時(shí)，外界對“溫州金改”尺度的議論懸而未決，主張溫州為利率市場化改革探路的呼聲漸高。

而剛進(jìn)入6月，懸念即告終止。此間周小川在華盛頓接受媒體采訪時(shí)明確表示，“利率、匯率方面的改革不可能由一個(gè)地方試點(diǎn)，要做就大家都做了，否則套利機(jī)會(huì)太顯著?！?/p>

技術(shù)派突圍“金改”

6月28日，廣東“金博（交）會(huì)”尚未閉幕，上?！?012陸家嘴金融論壇”又告開幕。在這場政、商、學(xué)界金融精英薈萃，規(guī)格更勝廣東一籌的金融大會(huì)上，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇面對媒體采訪時(shí)說：“‘溫州金改’有可能出現(xiàn)雷聲大、雨點(diǎn)小，走向‘流產(chǎn)’現(xiàn)象?！?/p>

在郭田勇看來，溫州金改實(shí)驗(yàn)區(qū)準(zhǔn)備并不充分，有些倉促上馬，上馬以后便會(huì)騎虎難下、進(jìn)退兩難，“因?yàn)椴桓囊膊恍辛?，但是往深處改又不知道怎么改，沒有什么實(shí)質(zhì)性的突破口”。

目前，“珠三角金改”實(shí)驗(yàn)區(qū)已經(jīng)獲批。那么，“珠三角金改”到底能改什么，怎么改革，不止被各方猜測，也有人擔(dān)憂會(huì)不會(huì)淪為“溫州金改”后繼。

“首先，金融政策很大一塊都掌握在北京，地方很難在政策上有作為，真正地方‘金改’創(chuàng)新，一是制度創(chuàng)新，就是突破政策管制，同時(shí)又在監(jiān)管方面有所創(chuàng)新。二是金融產(chǎn)品創(chuàng)新，三是金融技術(shù)創(chuàng)新?！本C合開發(fā)研究院(深圳)常務(wù)副院長郭萬達(dá)告訴記者。

綜合開發(fā)研究院是接受國務(wù)院研究室業(yè)務(wù)指導(dǎo)的研究機(jī)構(gòu)，發(fā)布中國29個(gè)金融中心城市的金融指數(shù)，這種全國視野下就金融工作進(jìn)行經(jīng)常性比對，使郭萬達(dá)建立起一套審視地方“金改”的格式系統(tǒng)。

在郭萬達(dá)看來，地方“金改”千頭萬緒，究其實(shí)質(zhì)，都跑不出制度、產(chǎn)品、技術(shù)三個(gè)層面的創(chuàng)新。而這三者當(dāng)中，他尤其看重后兩者。

深圳從2007年推動(dòng)的中小企業(yè)集合債，被郭萬達(dá)視為金融產(chǎn)品創(chuàng)新活生生的案例，“大企業(yè)發(fā)債很方便，小企業(yè)要發(fā)兩三千萬的債，標(biāo)的太小，誰都不敢買。于是把多個(gè)中小企業(yè)集合起來，捆綁打包統(tǒng)一發(fā)債，這就是創(chuàng)新”。

郭萬達(dá)還預(yù)判，未來金融技術(shù)創(chuàng)新或更多通過IT技術(shù)達(dá)成。他舉例，深圳某保險(xiǎn)公司目前正打算在互聯(lián)網(wǎng)上打造金融超市，面向客戶實(shí)現(xiàn)銀行、保險(xiǎn)、證券等金融產(chǎn)品的一站式服務(wù)。

“在客戶眼中，這家保險(xiǎn)公司同時(shí)做銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)，好像它違反監(jiān)管搞起了混業(yè)經(jīng)營，但實(shí)際上它只是通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)把分業(yè)經(jīng)營的金融業(yè)務(wù)整合到一個(gè)平臺上，既方便了客戶，又在政策規(guī)定之內(nèi)。”

陸磊則對“金改”政策收放尺度不作過多揣測。陸磊于1995年至2003年在中國人民銀行總行政策研究室和研究局工作，諳熟央行面向地方出臺政策的基本原則，“我們搞政策研究的人都有一個(gè)基本判斷，并非給你什么政策，你就能做出什么，只有你在現(xiàn)有法律框架下已經(jīng)做得很好了，不給你政策都說不過去”。

陸磊反對把改革創(chuàng)新寄望于頂層設(shè)計(jì)，為此，不久前他專門發(fā)表《讓金融回歸技術(shù)》一文，斥責(zé)“我們?nèi)鐬E用抗生素一樣濫用‘改革’”。他認(rèn)為，過于強(qiáng)調(diào)金融的體制性，結(jié)果是諸多可以在技術(shù)層面解決的問題變成了體制改革，他甚至認(rèn)為“無論是利率市場化還是匯率形成機(jī)制，無論是人民幣國際化還是新股發(fā)行，均屬于由誰定價(jià)、如何定價(jià)的技術(shù)問題”。

郭萬達(dá)、陸磊這樣的技術(shù)立場，似在拓展地方“金改”上手的空間。但陸磊接受采訪時(shí)又特別強(qiáng)調(diào)，“珠三角金改”的全面推開，亟待廣東形成一個(gè)掌握現(xiàn)代金融知識的技術(shù)官僚集團(tuán)，方才能抓住“金改”主動(dòng)權(quán)，真正達(dá)成改革愿景。

記者此次走訪了“珠三角金改”3個(gè)布局點(diǎn)，即深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴。在如火如荼的建設(shè)工地背后，從與基層官員交談中不難發(fā)現(xiàn)，部分官員談及新區(qū)招商引資往往滔滔不絕，涉及金融則顯得力有未逮。

據(jù)陸磊說，他已向廣東省政府建議“十百千萬工程”，即5年內(nèi)引進(jìn)10名國際頂尖金融人才、100名高級職業(yè)經(jīng)理人，培養(yǎng)1000名金融骨干專業(yè)人才、10000名金融中介技術(shù)人才。目前，該計(jì)劃已被政府采納，并寫進(jìn)《廣東省金融改革發(fā)展“十二五”規(guī)劃》。

“廣州價(jià)格”

6月28日當(dāng)天，在具有百年商業(yè)、金融源脈的廣州長堤大馬路上，廣州市政府傾力打造的“民間金融街”正式開街，以本土小貸公司為主的32家金融機(jī)構(gòu)一齊入駐。

與其他地方一?。ㄖ陛犑校┲畠?nèi)動(dòng)輒上百家小貸公司相比，廣州的手筆似乎不夠大。但“民間金融街”街頭同步掛出電子公告牌，及時(shí)發(fā)布金融街內(nèi)小貸、擔(dān)保、典當(dāng)利率、費(fèi)率，由此使這片金融洼地變身為中國民間融資的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。

這就是技術(shù)細(xì)節(jié)，廣州金融官員了然其技術(shù)邏輯。他們對媒體闡述：集中發(fā)布駐街機(jī)構(gòu)資金供求信息，逐步建立反映資金供求狀況和監(jiān)管治理環(huán)境的民間金融利率、費(fèi)率價(jià)格形成機(jī)制，即“廣州價(jià)格”。