淺談中國(guó)國(guó)際板創(chuàng)建所面臨的問(wèn)題與對(duì)策

【摘 要】中國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)落后，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。在此背景之下，為了進(jìn)一步完善中國(guó)證券市場(chǎng)，創(chuàng)建國(guó)際板的呼聲越發(fā)高漲，已經(jīng)成為當(dāng)前社會(huì)關(guān)注和理論研究的熱點(diǎn)話題。本文旨在對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的分析基礎(chǔ)上，對(duì)在中國(guó)創(chuàng)建國(guó)際板的背景意義、國(guó)際板的作用與功能、創(chuàng)建國(guó)際板的可行路徑以及將面臨的一些困難和障礙進(jìn)行分析，最后，針對(duì)其所面臨的困難和障礙提出相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資本市場(chǎng)；國(guó)際板

一、創(chuàng)建國(guó)際板面臨的問(wèn)題

（1）我國(guó)尚缺少國(guó)際板上司公司管理的法律依據(jù)。王小麗（2010）認(rèn)為：國(guó)際板的推出，將涌現(xiàn)出大量的外資企業(yè)進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，這些外資企業(yè)遵循何種法律，是當(dāng)前國(guó)際板創(chuàng)建面臨的一大障礙。（2）國(guó)際板投資者的范圍難以界定。我國(guó)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的投資者主要包括大陸公民、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和境外合格投資者，基于維護(hù)我國(guó)外匯穩(wěn)定的視角考慮，有必要限制海外投資者進(jìn)行對(duì)國(guó)際板上市的公司進(jìn)行投資的。但是這種辦法卻違背了創(chuàng)立國(guó)際板的初衷。（3）國(guó)際板上市公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一。唐應(yīng)茂（2010）認(rèn)為：哪些海外企業(yè)將被允許在國(guó)際板上市融資也是創(chuàng)建國(guó)際板所面臨的問(wèn)題之一。（4）國(guó)際板的創(chuàng)立導(dǎo)致的所籌資金轉(zhuǎn)移投資與我國(guó)外匯體制之間存在矛盾。史錦華，謝運(yùn)，管莉莉（2008）認(rèn)為：目前為止，我國(guó)資本金融項(xiàng)目并未完全放開(kāi)，海外公司在國(guó)際板上市所籌得的資金，如果需要轉(zhuǎn)移到國(guó)外公司進(jìn)行投資，勢(shì)必要求中國(guó)放開(kāi)資本和金融項(xiàng)目。這種資金轉(zhuǎn)移的可能與我國(guó)現(xiàn)存的外匯管理子都相矛盾，成為創(chuàng)建國(guó)際板的一個(gè)重要問(wèn)題。（5）我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟可能導(dǎo)致我國(guó)國(guó)民財(cái)富外流。中國(guó)A股市場(chǎng)的市盈率與市凈率總體為全球最高，如設(shè)立國(guó)際板，將會(huì)使中國(guó)投資者權(quán)益相對(duì)受損。當(dāng)股票上市涉及到兩個(gè)市場(chǎng)時(shí)，往往是A股市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格偏高。因此，如果外國(guó)公司在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行股票，中國(guó)投資者要比外國(guó)投資者花更多的錢，或者說(shuō)出同等的錢，中國(guó)投資者的股東權(quán)益要少于外國(guó)，這勢(shì)必導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)權(quán)益向境外投資者轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國(guó)民財(cái)富外流。

二、針對(duì)創(chuàng)建國(guó)際板面臨的問(wèn)題的建議

（1）針對(duì)我國(guó)尚缺少國(guó)際板上司公司管理的法律依據(jù)這一主要問(wèn)題。當(dāng)前有兩種解決方案，一種是要求國(guó)際板上市公司所遵循的《證券法》與《公司法》，以及其他包括上市規(guī)則在內(nèi)的一系列管理制度；另一種方案是創(chuàng)設(shè)一系列的規(guī)章制度來(lái)監(jiān)督國(guó)際板公司。從維護(hù)市場(chǎng)公平角度出發(fā)，讓國(guó)際板公司遵循我國(guó)現(xiàn)行法律制度，和主板市場(chǎng)上市公司一視同仁是長(zhǎng)久策略，但是鑒于國(guó)際做法、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀、吸引海外企業(yè)來(lái)大陸上市以及更加靈活的監(jiān)管等發(fā)面的考慮，相對(duì)獨(dú)立地創(chuàng)設(shè)一系列的規(guī)章制度來(lái)監(jiān)督國(guó)際板公司才是最佳選擇。（2）針對(duì)國(guó)際板的投資者的界定。根據(jù)國(guó)際主要市場(chǎng)的做法是，企業(yè)可以在很多國(guó)家的交易所上市發(fā)行股票，投資者也同樣可以隨意選擇不同的市場(chǎng)進(jìn)行投資，所以在創(chuàng)立國(guó)際板之初，就應(yīng)該考慮如何讓境外投資者投資國(guó)際板的規(guī)定與程序。（3）針對(duì)國(guó)際板上市公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一。首先，由于中國(guó)投資者對(duì)國(guó)外部分企業(yè)不太熟悉，可能會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱而難以做出明智的投資決策。其次，由于國(guó)際板的推出尚無(wú)太多經(jīng)驗(yàn)，所以在剛開(kāi)始創(chuàng)立國(guó)際板的時(shí)候，應(yīng)盡量選擇引進(jìn)在中國(guó)境內(nèi)有分公司并且主營(yíng)業(yè)務(wù)為大陸投資者熟悉的部分海外質(zhì)優(yōu)公司進(jìn)行在國(guó)際板上市融資。（4）針對(duì)在國(guó)際板上市公司所籌資金轉(zhuǎn)移與我國(guó)現(xiàn)有外匯管理體制的問(wèn)題。在引進(jìn)國(guó)際板初期，就像第三條建議所述，先引進(jìn)在中國(guó)大陸有大量業(yè)務(wù)，投資需求大的國(guó)外質(zhì)優(yōu)企業(yè)，這樣的做法，也可以大幅度地減小上市公司由于所籌資金過(guò)多而要兌換成外幣轉(zhuǎn)移的資金量。（5）針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟可能導(dǎo)致我國(guó)國(guó)民財(cái)富外流的問(wèn)題。在創(chuàng)建國(guó)家板的初期要加大對(duì)投資者國(guó)際板相關(guān)知識(shí)的宣傳，入市教育，并且可以在國(guó)際板初期限制一部分新股民的入市，因?yàn)槔瞎擅裢刃鹿擅窀佑酗L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資理性。這樣一方面保護(hù)了我國(guó)股民的權(quán)益，另一方面可避免中國(guó)逢新必炒的現(xiàn)象在國(guó)際板中再次發(fā)生。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]唐應(yīng)茂．國(guó)際板建設(shè)的理論、制度和操作層面障礙[J]．上海金融．2010（6）

[2]劉學(xué)華．國(guó)際板制度設(shè)計(jì)的研究[J]．特區(qū)經(jīng)濟(jì)．2010（7）

[3]王大軍．國(guó)際板推出的路徑選擇及其影響[J]．商場(chǎng)現(xiàn)代化．2010（3）

[4]劉明康．推動(dòng)上海向國(guó)際金融中心的目標(biāo)邁進(jìn)[J]．中國(guó)金融．2008（12）

[5]王小麗．論國(guó)際板市場(chǎng)投資者保護(hù)法律機(jī)制的構(gòu)建[J]．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討．2010（7）