四季度鐵礦石價格將繼續(xù)反彈

近期，鐵礦石價格（CFR中國）已從2012年8月98美元/噸的低位反彈20%。同樣，鋼鐵價格也已自9月低位大幅反彈，其中螺紋鋼價格上漲14%至3265元/噸?；诙喾矫娴脑颍F礦石價格反彈的趨勢將在四季度得以延續(xù)。

三個季節(jié)性利好因素。過去3年，每年12月鋼鐵產(chǎn)量都會環(huán)比增長。而過去十年，中國鋼材價格一直呈季節(jié)性上漲。2009-2011年，每年10月中國鐵礦石進口量都會環(huán)比下降，但11月和12月進口量總比10月高12%-28%。

中國鐵礦石貿(mào)易商信心改善。鐵礦石現(xiàn)貨價格跌至90美元/噸以下且中國宣布價值1萬億元的基建項目帶動信心改善，買家對鐵礦石市場的興趣重燃。一些鐵礦石貿(mào)易商估計，80%-90%的國內(nèi)鐵礦山（位于河北、山東和山西）現(xiàn)已停產(chǎn)，因為進口鐵礦石價格已跌至100美元/噸以下。由于預(yù)計價格將反彈，鐵礦石貿(mào)易商在近幾個月內(nèi)首次希望增加庫存（多數(shù)為120美元/噸以上的價格進口）。

鐵礦石補庫。2010年四季度，當港口庫存達到約7000萬噸時，先是鋼鐵庫存下降，接著是鋼鐵企業(yè)毛利企穩(wěn)，然后是鐵礦石進口量和價格回升。截至2012年10月12日，鐵礦石港口庫存已降至9080萬噸，為今年迄今最低位。中國9月進口量環(huán)比增長4%，同比增長7%，表明四季度補庫和需求將進一步回升。

鋼材庫存正在下降。中國制造商庫存8月環(huán)比劇降11%。在鋼企削減產(chǎn)量的同時，經(jīng)銷商庫存也在調(diào)整，而制造商庫存雖高，但已有所下降。國慶后國內(nèi)經(jīng)銷商庫存下降，8月以來已降14%?；ㄍ顿Y回升及鋼鐵生產(chǎn)商加快減產(chǎn)后，長材價格上漲。相應(yīng)地，長材庫存下降，8月以來螺紋鋼和盤條鋼庫存分別下降18%和28%。

鋼材價格短期內(nèi)可能反彈。9月下旬粗鋼日均產(chǎn)量為184萬噸，旬環(huán)比下降0.7%。國慶后鋼材價格明顯上漲，隨后略有回調(diào)。由于需求回升、鋼廠減產(chǎn)以及社會庫存下降，短期內(nèi)建筑鋼材價格可能會出現(xiàn)一定的反彈。鐵礦石價格已自9月低點反彈22%。鋼材價格近期反彈可能會為鐵礦石需求提供支撐。

政策將為需求提供支撐。2012年9月5日，國家發(fā)改委批準25個內(nèi)地城市城軌項目，總投資額約8400億元，其中自有資本占30%，貸款占70%。一天后，發(fā)改委還批準了3個公路項目（總里程達2000多公里）和7個港口項目。估計中國公路的建設(shè)成本約為7000萬元-1億元/公里，對應(yīng)總投資額達2000億元。上述消息令買家和貿(mào)易商信心提振，從而增加庫存。

鋼材利潤率提升。在分析了三大鋼材（熱軋卷、螺紋鋼和冷軋卷）每噸毛利升幅、重點大中型鋼企產(chǎn)量和鐵礦石價格之間的關(guān)系后，瑞銀發(fā)現(xiàn)，鐵礦石價格低和利潤率提升之間通常存在一至兩個月時滯。而鋼材虧損似乎已在9月第一周觸底，在鐵礦石價格下跌、鐵礦石庫存價格低和鋼材價格穩(wěn)定的帶動下，9月14日虧損有所減少。

價格展望。預(yù)計鐵礦石價格將于2012年四季度反彈，但長期來看可能面臨壓力，因為預(yù)計供應(yīng)增加將令價格承壓。預(yù)計鐵礦石價格（62%含鐵量，鐵精礦）將由2012年122美元/噸的均值降至2013年的119美元/噸（同比下降3%）和2014年的104美元/噸（同比下降12%）。

需求展望。預(yù)計全球需求2012年將增長1%至18.74億噸，到2014年將年均增長5%至20.7億噸，其中中國需求將放緩，因為中國經(jīng)濟將從基建推動過渡至消費推動。預(yù)計中國需求將以6.3%的年均復(fù)合增速增長，2014年達到11.35億噸，占全球需求的50%。

作者白仲儀（Ghee Peh）為瑞銀執(zhí)行董事，

亞太金屬/礦業(yè)研究部主管