一條值得指望的外來鯰魚

允許外資公司在國內(nèi)A股以人民幣計價上市的想法，在過去10年里曾多次被提出，但均不了了之。

日前，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委、商務(wù)部等8個部委出臺的《關(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導(dǎo)意見》，提出要研究制定境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票的制度規(guī)則，認(rèn)真做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，適時啟動境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)；研究允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行股票、債券、基金等，逐步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行有價證券，拓寬境內(nèi)投資者對外證券投資渠道。雖說《意見》不是專門針對國際板的，但卻因?yàn)樵俣忍峒皣H板而引發(fā)眾多猜測和議論。分析師認(rèn)為，本周一（4日）股市的大跌——滬指跌2.73% 創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅——與此亦不無關(guān)系。

令人困惑不解的是，在這份通知的發(fā)布部門中，有國家發(fā)改委、人民銀行等八部委，卻唯獨(dú)缺少了似乎應(yīng)該是主角的證監(jiān)會！

也許是為了打消市場的疑慮，證監(jiān)會方面迅速表態(tài)：“推出國際板還沒有時間表?！鄙虾ＷC交所有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也表示，《指導(dǎo)意見》是一份中長期的戰(zhàn)略指導(dǎo)性文件，其中關(guān)于“適時試點(diǎn)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票”的具體內(nèi)容，上交所一直都在研究、籌備中。但上交所國際板目前沒有實(shí)質(zhì)性的啟動計劃。

其實(shí)，近年來無論是全國性和上海地方性的“五年規(guī)劃”，抑或有關(guān)上海國際金融中心的專業(yè)規(guī)劃文件中，無一不清晰地提到了所謂“國際板”的問題。

按照已經(jīng)公布的計劃，外資公司進(jìn)入A股將采取存托憑證的方式，在上交所專門設(shè)置的所謂“國際板”掛牌。這似乎在制度上設(shè)立了一個“防火墻”，暫時可以確保在國內(nèi)實(shí)行了20年的規(guī)則暫時不受干擾。

近幾年來，已經(jīng)有許多外國公司表達(dá)了在上海證交所上市的興趣。其中，最有希望拔得頭籌的是熟悉全球銀行業(yè)的巨頭匯豐控股。

對關(guān)心中國資本市場制度建設(shè)乃至整個金融改革的人士來說，跨國公司落戶上海無疑是一件值得歡迎的大好事。長遠(yuǎn)來看，這必將對弊端重重的中國股市產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響。所謂“國際金融中心”，首要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是一個在制度上高度“國際化”的開放市場。因此，上海建設(shè)國際金融中心與中國金融體制改革是一枚硬幣的正反兩面而已。而引進(jìn)實(shí)力雄厚的大型外資公司，顯然將有助于這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)——我們很難想象，現(xiàn)行的一級市場發(fā)行審核之類管制意味濃厚的制度，以及附著其上的比比皆是的暗箱操作乃至尋租腐敗等丑惡手段，能夠堂而皇之地套到像匯豐這樣的國際大公司身上。因此，對于積弊重重的中國證券市場，“國際板”是一條值得期待的外來鯰魚。

撇開監(jiān)管當(dāng)局不說，許多投資者之所以對國際板充滿擔(dān)心，說到底無非是因?yàn)楹Ｍ馍鲜泄镜氖杏势毡檩^國內(nèi)A股低得多，它們的登陸無疑將把整個上海A股的價格重心往下拉一大截，因而造成現(xiàn)實(shí)的損失。然而，這對股市而言究竟是件好事還是壞事？此外，有關(guān)跨國公司到中國市場來IPO會造成新的“圈錢”和“抽血”之類的說辭，則更加站不住腳。建立股市的根本目的不正是為了實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置嗎？像匯豐控股那樣香港市場上多年來一直勤于分紅的“模范”大藍(lán)籌，社會資本流向它不正是實(shí)現(xiàn)了自身的價值最大化嗎？至于說當(dāng)下全球股市低迷、不是開辦國際板的合適時機(jī)這種說法，則完全屬于因眼前的短期利益而無視市場本質(zhì)規(guī)律的機(jī)會主義思維。市場的生命在于流動，且不說那些制度建設(shè)之類的大道理，只有做白日夢的人才會指望從一潭死水般不進(jìn)不出的死的市場中賺到錢！

過去30年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，開放，總體上對中國是一件大好事——不僅有利于經(jīng)濟(jì)增長本身，更有利于我們的制度建設(shè)。而且，改革與開放總是相互促進(jìn)的。

匯豐若是真能順利在上交所上市，那將是一個具有無與倫比的歷史意義的大事件。其實(shí)，對以它為代表的眾多跨國公司來說，登陸A股市場的更大意義是象征性的——它要在中國拓展更大的市場。就像匯豐前董事長葛霖先生說的：“這是我們想做的戰(zhàn)略宣示——中國是我們的天然故鄉(xiāng)?！?/p>

19世紀(jì)中葉，當(dāng)整個亞洲根本沒有任何現(xiàn)代意義上的金融市場時，上海攜手匯豐銀行一同起航，并在以后的整整一個世紀(jì)里一直是東半球最大的金融中心。今天，這個城市將要恢復(fù)昔日曾經(jīng)擁有過的輝煌地位。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，我們需要引進(jìn)外資企業(yè)來A股上市，但這么做的根本目的是使中國市場國際化，而非將跨國公司“中國化”。

如果說引進(jìn)外國公司來中國上市的舉措應(yīng)當(dāng)服務(wù)于某一目的的話，那么它既不應(yīng)該是短期的指數(shù)與股價支撐，也不應(yīng)該是中長期的外匯分流等等功利的念頭，歸根結(jié)底它應(yīng)當(dāng)是服務(wù)于中國資本市場本身的改革與發(fā)展。

實(shí)際上，按照我的看法，我們也許根本就不需要大費(fèi)周折地專門去搞一個什么“國際板”，我們只需要讓那些符合條件的外國企業(yè)直接在A股上市、并與國內(nèi)企業(yè)一樣以人民幣計價即可。當(dāng)然，這會遇到一些外匯管理方面的技術(shù)性問題，但這顯然不是什么很難克服的難事。

（作者為《上海商報》副總編，資深評論員）