海外上市“三而竭”,迅雷經(jīng)營模式是耶,非耶?

吳勇毅

雙面IT

過去的2011年，IT帶給我們太多靈感，進(jìn)一步加深了我們對(duì)世界的認(rèn)識(shí)。當(dāng)然，歷史地看，在事物發(fā)展過程中，矛盾是普遍存在的，并永恒統(tǒng)一于對(duì)立統(tǒng)一之中。那么，我們?cè)诳创齀T發(fā)展時(shí)，既要看到它一方面的特性，也要看到與之相對(duì)的另一方面特性，如：IT的“善”與“惡”、“快”與“慢”、“強(qiáng)”與“弱”、“大”與“小”、“多”與“少”……

那么，對(duì)于已經(jīng)過去的2011年，我們將通過“企業(yè)篇”、“技術(shù)篇”、“終端篇”、“應(yīng)用篇”四個(gè)篇章，來分門別類地細(xì)數(shù)一下IT圈的那些風(fēng)雨。

被譽(yù)為“中國唯一盈利在線視頻網(wǎng)站”之稱的迅雷，卻在赴美IPO這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)遭到了致命的“狙擊”。

10月底，曾經(jīng)雄心壯志、信心滿滿的迅雷突然以全球經(jīng)濟(jì)震蕩和美國經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致資本市場(chǎng)不穩(wěn)定為由，向美國證券交易委員會(huì)提交更新文件，撤銷上市計(jì)劃。

迅雷上市進(jìn)程一波三折，最后“壽終正寢”，耐人尋味，值得業(yè)界深思。

12月6日，“中國IT海外資本論壇”在上海召開，多位與會(huì)互聯(lián)網(wǎng)專家表示，像迅雷這樣業(yè)績(jī)優(yōu)秀的企業(yè)都難上市，表明中國IT企業(yè)海外上市的窗口已被暫時(shí)關(guān)閉了。

迅雷上市一波三折，敗走麥城

《左傳》“曹劌論戰(zhàn)”中曾有“一鼓作氣，再而衰，三而竭”之說。5個(gè)多月前，當(dāng)迅雷在中國概念股風(fēng)聲鶴唳之時(shí)提交上市申請(qǐng)時(shí)，業(yè)界普遍認(rèn)為其勇氣可嘉，但最終卻只是“三而竭”。

迅雷的上市之路可謂“坎坷”。今年6月8日，迅雷向美國證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，招股書表明了2億美金的融資計(jì)劃，利用IPO收益在技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)品研發(fā)和內(nèi)容并購方面進(jìn)行投資。但僅在一個(gè)月后，迅雷就向外界宣稱因資料不全，需要提交修改版本。原定在7月20日登陸美國納斯達(dá)克的計(jì)劃，宣布延遲一天。就在各大媒體等待迅雷上市之際，迅雷官方又再次宣布無限期延遲，不僅上市推遲，連發(fā)行價(jià)也出現(xiàn)變動(dòng)，原先計(jì)劃發(fā)行區(qū)間是14至16美元，后被下調(diào)至12至14美元，募資縮水至1.06億美元，IPO意義驟減。

“在目前的金融環(huán)境下，我想任何企業(yè)都不會(huì)選擇積極上市的。”迅雷公司董事長(zhǎng)兼CEO鄒勝龍表示，“既然市場(chǎng)不好，現(xiàn)在如果強(qiáng)行上市，只會(huì)讓迅雷價(jià)值大幅度被低估，迅雷也不缺錢，還是要等到大環(huán)境好之后再重新赴美上市?！?/p>

值得注意的是，迅雷取消IPO只是近半年來中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市遭遇“寒冬”的縮影。近期許多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如盛大文學(xué)、土豆網(wǎng)等也紛紛叫停海外IPO計(jì)劃，近2個(gè)月無一中國企業(yè)成功赴美上市，中國企業(yè)赴美上市的窗口已經(jīng)暫時(shí)關(guān)閉了。不僅如此，即便已經(jīng)在海外上市的中國概念股也正遭遇史無前例的挫折，股價(jià)被“斬”不少?？梢哉f，“資本冬天”已經(jīng)延伸到包括電子商務(wù)在內(nèi)的中國所有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

作為一只業(yè)績(jī)優(yōu)秀、唯一盈利的重量級(jí)視頻網(wǎng)站，迅雷倒在了海外上市路上，對(duì)整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)不小的打擊，也是嚴(yán)重的警示。

數(shù)據(jù)顯示，2011年迅雷第一季度營收1540萬美元，較上一年同期增長(zhǎng)98%，凈利潤177萬美元，較上一年同期增長(zhǎng)15%。2009年和2010年迅雷也均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤分別為540萬美元和850萬美元。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，截至2011年6月，迅雷下載在整個(gè)中國下載軟件市場(chǎng)占據(jù)78.7%的市場(chǎng)份額。2010年，迅雷下載工具平均每天的下載量為大約1.38億次。成績(jī)?nèi)绱藘?yōu)秀、數(shù)字如此誘人的迅雷，為何上市之路坎坷不已、折戟海外？對(duì)迅雷等中國IT企業(yè)而言，現(xiàn)在已經(jīng)到了反思自己經(jīng)營模式與未來走向的關(guān)鍵時(shí)刻了。

折戟海外IPO，迅雷“硬傷”不小

經(jīng)濟(jì)震蕩、美國市況不佳，只是迅雷推遲上市的表面現(xiàn)象，背后原因則是多重的、深刻的。

業(yè)界普遍認(rèn)為中國概念股信任危機(jī)、版權(quán)問題日益嚴(yán)重是此次迅雷折戟海外IPO之路的兩大硬傷。

近期，世界著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布針對(duì)61家上市中國企業(yè)管治和財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)的“紅旗”報(bào)告，稱“赴美上市的中國企業(yè)財(cái)務(wù)有水分。”日前惠譽(yù)機(jī)構(gòu)也在一份評(píng)估35家中資企業(yè)的報(bào)告中稱，“這些企業(yè)在公司治理方面存在問題與壓力?！倍_實(shí)存在的赴美上市或已上市的一些中國企業(yè)頻出誠信問題，令中國概念股“紅燈高掛”，并成為美國當(dāng)?shù)販喫尽矮C殺”的命門。

自今年第二季度以來，中國概念股陷入了一場(chǎng)信任危機(jī)。2011年3月初，一家美國龍昌會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其審計(jì)的包括納偉仕、岳鵬成電機(jī)、中國曬樂照明等4家中國客戶，向美國證監(jiān)會(huì)舉報(bào)了它們涉嫌財(cái)務(wù)造假，并指出尚有若干家公司亦有造假嫌疑。此后又有多家公司被檢查出財(cái)務(wù)造假。今年4月，盈投就曾將超過10家通過借殼上市的中國股票列入禁止以保證金買入的名單。隨后，另一家券商TDAmeritrade似乎也加入了同一陣營。

美國證券交易委員會(huì)（SEC）隨后發(fā)布報(bào)告稱，由于擔(dān)心中國公司存在財(cái)務(wù)違規(guī)行為，將針對(duì)在美上市中概股，尤其是通過反向借殼收購上市（RTO）的公司進(jìn)行持續(xù)專項(xiàng)調(diào)查，被列入禁止交易的中國公司累計(jì)達(dá)130多家，為此中概股的股價(jià)大幅下跌。

綠諾科技（RINO）、中國高速頻道（CCME）等中國公司已經(jīng)被納斯達(dá)克摘牌。5月份，曾被認(rèn)為軟件外包明星公司的東南融通（LFT）也因?yàn)樯嫦釉旒俦煌Ｅ?。而到今?0月，在美上市的許多中國互聯(lián)網(wǎng)股已被“腰斬”了。

互聯(lián)網(wǎng)觀察家彭雄江認(rèn)為，迅雷數(shù)次推遲到最后放棄IPO，一是躲避“風(fēng)火頭”，小心應(yīng)對(duì)美國渾水公司未來的潛在攻擊，加強(qiáng)自審，以免留下漏洞；二是響應(yīng)美國當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)法，對(duì)財(cái)務(wù)漏洞重新審視，進(jìn)行認(rèn)真修補(bǔ)，把不干凈的尾巴徹底切除，以圖東山再起。由此可見，中國概念股被做空，表面上看起來是渾水公司在作祟，其實(shí)根源還在企業(yè)本身。如果企業(yè)沒有財(cái)務(wù)問題、誠信經(jīng)營，沒給渾水公司、美國主管機(jī)構(gòu)留下把柄，即使被盯上，也是無懈可擊的。

盈利模式一直是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們的硬傷，但對(duì)“燒錢機(jī)器”視頻網(wǎng)站而言，除了盈利模式，還有一個(gè)更加致命的問題，那就是版權(quán)糾紛。7月20日，就在迅雷計(jì)劃上市的前一天，索尼、華納、環(huán)球等7家唱片巨頭對(duì)迅雷的聯(lián)合訴訟第二次開庭，炮轟迅雷參與、幫助了侵權(quán)錄音制品的非法傳播。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年、2010年和2011年第一季度，迅雷分別收到涉嫌侵權(quán)的訴訟108件、126件和10件，總共高達(dá)244起。截至目前其中仍然有33個(gè)侵權(quán)訴訟尚未宣判，索賠總金額高達(dá)340萬美元，而迅雷2010年的利潤也不過850萬美元。其實(shí)早在2009年，美國相關(guān)部門就曾多次提議對(duì)P2P軟件進(jìn)行控制或整改。這意味著，迅雷一旦在美國上市，其主營業(yè)務(wù)P2P下載將遭受到前所未有的考驗(yàn)和質(zhì)疑。美股分析師李妍也認(rèn)為，迅雷的P2P的下載模式在法律上存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，獲得美國投資者理解、支持有一定難度。

為減輕版權(quán)壓力，為上市掃清道路，迅雷一直在致力于解決版權(quán)問題。迅雷曾于2010年12月以10000元人民幣（1，471美元）的超低價(jià)將與狗狗相關(guān)的域名、商標(biāo)、以及軟件版權(quán)等全部資產(chǎn)，出售給非關(guān)聯(lián)第三方。近期，迅雷則以重金千率先取得百余部目前在市場(chǎng)上炙手可熱的歐美大片的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)信息版權(quán)，并且在國內(nèi)首創(chuàng)與海外院線實(shí)現(xiàn)影片同步的上映模式。

吊詭的是，同樣是7月20日這一天，迅雷旗下xunlei.com、kankan.com、sandai.net等網(wǎng)站已被廣東省通信管理局注銷備案號(hào)。雖然迅雷已經(jīng)取得“電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營”資格，并不需要ICP備案，但I(xiàn)CP備案信息的缺失意味著運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)加大。更加不湊巧的還在后頭。迅雷的投資者之一傳媒巨頭默多克夫婦因“竊聽門”而聲名狼藉，迅雷也因此受到影響。

凡此種種，迅雷取消上市也不足為怪。目前美國市場(chǎng)對(duì)中國概念股形成了“一朝被蛇咬”的畏懼心理，對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)公司的上市信心已經(jīng)大為降低，短期內(nèi)關(guān)閉中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市之門并不難理解。

業(yè)內(nèi)人士稱，迅雷上市的取消，對(duì)后續(xù)準(zhǔn)備赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司肯定會(huì)產(chǎn)生或多或少的負(fù)面影響，會(huì)降低他們的估值，而對(duì)于擬上市的視頻網(wǎng)站則影響更大。此前酷6網(wǎng)的被迫轉(zhuǎn)型、56網(wǎng)被人人公司收購以及土豆網(wǎng)引入新浪資本，都說明投資者對(duì)視頻網(wǎng)站盈利預(yù)期的耐心越來越少，未來視頻網(wǎng)站再想獲得海外投資者的青睞，難度更大。

迅雷重啟之路在何方？

此番取消上市，對(duì)迅雷來說，盡管沒有“一夕暴富”，但“塞翁失馬，焉知非?！?，重新定義更為適合的商業(yè)模式，找到真正展示自己價(jià)值的高峰，或更實(shí)在。

在視頻業(yè)務(wù)上，優(yōu)酷的模式是或值得借鑒的：一是做大原創(chuàng)比例，摒棄盜版內(nèi)容；二是與版權(quán)商合作分成。迅雷擁有一個(gè)強(qiáng)大的下載客戶端和龐大的黏性用戶，這些是其他視頻網(wǎng)站所不具備的，非常吸引版權(quán)商和廣告商的，利用這些條件與其談商業(yè)合作，可為其今后做大做強(qiáng)視頻業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

中國通信業(yè)知名觀察家項(xiàng)立剛認(rèn)為，搜狐和網(wǎng)易等視頻通道已經(jīng)開始建自己的節(jié)目了，并把這做為今后發(fā)力的主方向之一，這也值得迅雷學(xué)習(xí)。迅雷可以憑借自己的龐大的用戶群體和使用習(xí)慣，在客戶端上推出自己的節(jié)目和頻道。這些頻道可以采用合作、投資以及自主建設(shè)這三種方式來運(yùn)作，再在網(wǎng)絡(luò)頻道的技術(shù)產(chǎn)品上進(jìn)行價(jià)值深挖，積極搭建數(shù)字內(nèi)容平臺(tái)，打造一個(gè)強(qiáng)大的新娛樂媒體形象，或可開辟一條新盈利通道。

迅雷已經(jīng)是互聯(lián)網(wǎng)上的第一下載通道，未來迅雷如能在模式上進(jìn)行大膽改革，跳出為用戶提供高速下載服務(wù)的狹窄圈子，憑借龐大用戶群體和使用習(xí)慣，有效整合搜索、下載、播放、評(píng)論、推薦、微博等全套服務(wù)，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，努力朝云計(jì)算方面發(fā)展并做出特色，也可走出一條新路。

中國社會(huì)科學(xué)院信息化研究中心秘書長(zhǎng)姜奇平則指出，視頻網(wǎng)站未來的發(fā)展需要采用PaaS模式，即平臺(tái)即服務(wù)模式，以大規(guī)模用戶為核心，提供一系列增值服務(wù)。按照這一思路，迅雷目前的盈利結(jié)構(gòu)仍然沒有達(dá)標(biāo)，未來還需苦練內(nèi)功，提升盈利能力。

另有資深行業(yè)人士也分析說，迅雷經(jīng)過了從技術(shù)到產(chǎn)品、從產(chǎn)品到用戶、從用戶到收入的三個(gè)階段，這是一個(gè)技術(shù)型互聯(lián)網(wǎng)公司的典型發(fā)展路徑，但要成為一個(gè)偉大的公司，必須有第四個(gè)階段：從收入到概念，也就是要先創(chuàng)建一種自成體系、可靠穩(wěn)定的商業(yè)盈利模式。

對(duì)于迅雷今后是否要重啟上市之路，多位業(yè)內(nèi)專家建議，包括迅雷在內(nèi)的中國企業(yè)應(yīng)先練好內(nèi)功，不要把上市看得太重。天使投資人蔡文勝認(rèn)為，上市并不是企業(yè)唯一成功的“名片”，如果企業(yè)以上市為目的，急功近利、“快速包裝自己”甚至只為“圈錢”，反而對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有害。踏實(shí)做好事情，苦練內(nèi)功塑造優(yōu)良形象，并創(chuàng)建一個(gè)健康的商業(yè)模式，才是企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青的根本，融資上市也會(huì)水到渠成。