我國證券市場過度投機(jī)行為的原因及對(duì)策

唐文泉

在證券市場中，投機(jī)者作為眾多市場交易者的一部分，并不能對(duì)市場價(jià)格進(jìn)行控制。投機(jī)實(shí)際上起了服務(wù)投資、配合投資這樣一種不可替代的作用。投資和投機(jī)之間的良性互動(dòng)關(guān)系是投機(jī)發(fā)揮積極作用的基礎(chǔ)。單純的投機(jī)行為是有害的，因而在證券市場上必須把投機(jī)圈定在一定范圍之內(nèi)，否則就會(huì)產(chǎn)生過度投機(jī)。

具體從市場、企業(yè)、公眾等方面進(jìn)行分析

市場方面原因。我國證券市場投機(jī)現(xiàn)象盛行的原因是因?yàn)槲覈淖C券市場有不完善之處，這種不完善的具體體現(xiàn)是：

證券市場交易信息不對(duì)稱。這種不對(duì)稱，一方面是因?yàn)槲覈C券市場交易信息披露制度不完善，上市公司沒有形成及時(shí)、準(zhǔn)確地公告各種信息的自覺意識(shí)，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)如交易所、證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的信息披露方面的要求也不如美英等國家要求嚴(yán)格和全面；另一方面，上市公司和投資機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)，故意隱瞞信息或披露虛假信息，以滿足自己獲取過度投機(jī)超額利潤的目的，而普通投資者由于無法全面掌握上市公司的信息，為防范風(fēng)險(xiǎn)，則只能以短線投機(jī)為目的來進(jìn)行操作。

腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重。這種現(xiàn)象有許多類型，其中之一是上市之初就和有關(guān)官員勾結(jié)，通過編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行虛假的資本和資產(chǎn)置換等手段，將本來根本不具備上市資格的公司包裝上市，而把其中一部分股票以內(nèi)部職工股的名義分配給上市審批中的官員。普通投資者卻以新上市公司的股票問題少，包袱輕等原因而踴躍介入，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)是千瘡百孔的爛公司，上市公司的誠信在投資者心中大打折扣，投資者只能選擇投機(jī)。

企業(yè)方面原因。我國證券市場所面臨的諸多問題，其根源在上市公司。由于上市公司的整體質(zhì)量低下，并且沒有有效的監(jiān)管機(jī)制，投資者很難將股市當(dāng)作投資場所，只能將股票當(dāng)作投機(jī)工具。上市公司是證券市場的主體，是證券市場的基石，上市公司業(yè)績沒有得到認(rèn)可、誠信形象沒有得到改善，證券市場就不可能有真正的繁榮和持續(xù)的發(fā)展，市場各方的利益就得不到根本的保障。滬、深兩市的上市公司普遍存在著質(zhì)量低下經(jīng)營業(yè)績整體下滑，平均每股收益逐年下降，虧損面不斷擴(kuò)大的問題。不分配的公司越來越多，有些公司上市不久即喪失配股資格，甚至出現(xiàn)巨額虧損。ST、PT公司逐年增加，仗著稀有的殼資源績劣公司讓人產(chǎn)生“重組”的無窮想象，股價(jià)越透越高，吸引了大量資金流入，績優(yōu)公司反而少人問津。股市優(yōu)化資源配置的功能被嚴(yán)重扭曲，投資理念遭到無情挑戰(zhàn)，股市風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，促使投資者不敢長期持有公司股票，只能改投資為投機(jī)，以保證其收益。

抑制過度投機(jī)的對(duì)策

加強(qiáng)和改善證券市場的監(jiān)管。加強(qiáng)上市公司信息披露及其監(jiān)管。首先，應(yīng)建立完善的上市公司信息披露制度，制定信息披露標(biāo)準(zhǔn)，以杜絕機(jī)構(gòu)利用消息壟斷操縱市場，為規(guī)范上市公司的信息披露行為制定好游戲規(guī)則，保證外部投資者公平獲得信息的權(quán)利，盡量減少投資者和經(jīng)營者之間的信息不對(duì)稱。實(shí)施強(qiáng)制性定期披露頻率，改半年一次為每季一次，如有可能改為每月一次。擴(kuò)大信息披露內(nèi)容與范圍，增加報(bào)表的披露性和董事對(duì)報(bào)表的披露責(zé)任。其次，要大力加強(qiáng)證券監(jiān)管，規(guī)范上市公司的信息披露行為，嚴(yán)厲打擊操縱市場、內(nèi)幕交易和虛假陳述等違法活動(dòng)。對(duì)上市公司違法披露信息，故意隱瞞或歪曲重要信息的行為嚴(yán)加懲罰，使會(huì)計(jì)信息公開、有效、充分地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。加強(qiáng)對(duì)證券公司、基金公司等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，使完善公司治理結(jié)構(gòu)與加強(qiáng)監(jiān)管的工作相互促進(jìn)。規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的行為，強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)出具違法、違規(guī)審計(jì)報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告的要嚴(yán)肅處理。完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德規(guī)范，建立中介機(jī)構(gòu)的資質(zhì)認(rèn)證與誠信評(píng)級(jí)制度以及違規(guī)處罰制度，對(duì)違規(guī)行事的人員和機(jī)構(gòu)取消從業(yè)資格。為證券市場的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，以促進(jìn)證券市場的規(guī)范發(fā)展。

征收證券交易稅。一般投資者的投資決策建立在道聽途說的政策和消息上，而不是由上市公司的實(shí)際經(jīng)營狀況所決定、容易受大戶操縱。對(duì)此，征收證券交易稅不失為一種良策，證券交易稅能夠發(fā)揮“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用，當(dāng)炒作過于頻繁時(shí)，其成本隨之增大，只有當(dāng)預(yù)期收益率大于包括交易稅在內(nèi)的成本時(shí)交易才能進(jìn)行。證券交易稅的征收有利于鼓勵(lì)長期投資，抑制過度投機(jī)行為。證券稅制作為國家調(diào)控證券市場的基本經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)證券市場的發(fā)展有著舉足輕重的意義。

強(qiáng)化退市機(jī)制。我國股市是個(gè)年輕的市場，就像蹣跚學(xué)步的孩子一樣需要正確的引導(dǎo)。對(duì)該破產(chǎn)者不破產(chǎn)，該摘牌者不摘牌，或許在短期內(nèi)能減少社會(huì)震蕩，但從長遠(yuǎn)看卻埋下了助長證券市場投機(jī)的隱患。因?yàn)楸Ｗo(hù)或?qū)捜萋浜螅皇钦疹櫫艘恍〔糠秩说睦?。這樣只能讓少數(shù)投機(jī)者得逞，讓廣大投資者心傷，最終不利于證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。上市公司不能搞終身制，證監(jiān)會(huì)有權(quán)對(duì)長期虧損的企業(yè)作出退市決定。但在實(shí)踐中，對(duì)上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序方面，還存在法律上的不明確和制度上的一些缺陷，上市公司退市存在著較大的障礙。因此，應(yīng)根據(jù)我國證券市場和上市公司的實(shí)際情況，制定科學(xué)合理和切實(shí)可行的上市公司退市制度，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司要逐步理順董事會(huì)與股東大會(huì)的關(guān)系；理順董事會(huì)和經(jīng)理層之間的關(guān)系；理順董事、經(jīng)理與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層要各負(fù)其責(zé)，互相制衡，充分發(fā)揮各自的作用；要按照中國證監(jiān)會(huì)的要求，積極建立獨(dú)立董事制度，使公司的董事會(huì)中，獨(dú)立董事占有一定的數(shù)量和比例。在制度方面確保獨(dú)立董事能獨(dú)立、公正地行使職權(quán)。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)和有效監(jiān)督，使經(jīng)理人員的收益與公司未來的發(fā)展聯(lián)系在一起，以刺激經(jīng)理人員發(fā)揮其最大的潛能。同時(shí)，建立董事會(huì)的專門委員會(huì)，如戰(zhàn)略、審計(jì)、薪酬、提名等專門委員會(huì)，對(duì)公司的重大投資項(xiàng)目、財(cái)務(wù)報(bào)告等進(jìn)行審議和監(jiān)督。

（作者單位：淮陰衛(wèi)生高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校）