區(qū)域集優(yōu)債：中小外貿(mào)企業(yè)融資“新解”

李前

近幾年，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂，外圍需求減弱，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)的日子不好過。在外貿(mào)企業(yè)面臨的重重困難中，融資難一直是一個(gè)突出的問題。當(dāng)前中小微企業(yè)以銀行融資等間接融資為主，且與大企業(yè)相比不具優(yōu)勢(shì)。

為此，2011年，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出了中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式。時(shí)至今日，除了首批廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地成功發(fā)行區(qū)域集優(yōu)票據(jù)外，全國已有多地推出了區(qū)域集優(yōu)債融資模式。據(jù)悉，作為一種針對(duì)中小微企業(yè)的創(chuàng)新型直接融資方式，該融資模式受到了各地企業(yè)的歡迎。中小微型外貿(mào)企業(yè)不妨考慮這條直接融資的新渠道。

中小微企業(yè)融資新渠道

對(duì)于中小微企業(yè)來說，發(fā)行企業(yè)債的門檻較高，信用評(píng)級(jí)往往達(dá)不到發(fā)債要求。鑒于此，2009年，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出了中小企業(yè)集合票據(jù)融資方式，在這種融資方式下，中小微企業(yè)可以抱團(tuán)融資，并取得了顯著的成效。然而，從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，中小企業(yè)集合票據(jù)在實(shí)踐過程中，往往重信用增進(jìn)，輕風(fēng)險(xiǎn)緩釋，從而放大了信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的對(duì)外保護(hù)能力，致使風(fēng)險(xiǎn)積累。

因此，在此基礎(chǔ)上，2011年5月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出了中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式，即依托地方政府和人民銀行分支機(jī)構(gòu)，遴選符合條件的地方企業(yè)，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供擔(dān)保，聯(lián)合銀行、地方擔(dān)保公司和其他中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)做債務(wù)融資服務(wù)方案。

業(yè)內(nèi)相關(guān)人士指出，區(qū)域集優(yōu)融資模式的核心是引入了地方政府，即由地方政府成立中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金，作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，當(dāng)發(fā)債企業(yè)無法償付到期資金時(shí)，由該基金償付。這一來減輕了信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的壓力，二來有了地方政府的支持，中小企業(yè)發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

據(jù)了解，最早首批廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行注冊(cè)金額為人民幣13.89億元，共有25家中小微型企業(yè)已成功通過區(qū)域集優(yōu)模式實(shí)現(xiàn)直接債務(wù)融資。目前，全國多地推出了區(qū)域集優(yōu)債融資模式，包括東莞、烏魯木齊、鄭州、杭州等地。2012年8月3日，四川成都、達(dá)州、宜賓、德陽、綿陽、樂山、南充七市政府、人民銀行中心支行與中債信用增進(jìn)投資股份有限公司簽署《區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資合作框架協(xié)議》，將中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資模式推向一個(gè)新的臺(tái)階。

抱團(tuán)融資，降低成本

區(qū)域集優(yōu)債融資模式涉及地方政府、人民銀行分支機(jī)構(gòu)、債券承銷機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、市場中介組織等參與方，發(fā)債企業(yè)可獲得中債增信、風(fēng)險(xiǎn)緩釋和政府直接債務(wù)融資發(fā)展基金的支持，并享受政府補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策。

眾所周知，單個(gè)中小微企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行沒有足夠的動(dòng)力為其提供資金支持，通過銀行渠道融資比較困難。這導(dǎo)致部分中小微企業(yè)選擇民間借貸的方式獲得資金，特別是江浙地區(qū)民間信貸發(fā)達(dá)。雖然通過這種渠道能快速獲得資金，但多為短期資金，企業(yè)所承擔(dān)利率較高，成本較大。

而區(qū)域集優(yōu)債融資模式考慮到了銀行渠道和民間借貸渠道的這種短板，不僅發(fā)行效率高、成本相對(duì)較低，而且能為企業(yè)提供長期資金支持，有利于企業(yè)的長期經(jīng)營規(guī)劃。同時(shí)，區(qū)域集優(yōu)債融資模式將多個(gè)中小微企業(yè)捆綁起來發(fā)債，化零為整，能分散單個(gè)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)中小微企業(yè)融資的規(guī)模收益。

事實(shí)上，在區(qū)域集優(yōu)債融資模式中，地方政府起到關(guān)鍵作用。地方政府及社會(huì)出資設(shè)立直接債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金，作為中小微企業(yè)發(fā)債的擔(dān)保。

業(yè)內(nèi)相關(guān)人士告訴記者，地方專項(xiàng)基金的規(guī)模與地方中小企業(yè)發(fā)債總規(guī)模掛鉤，以一定規(guī)模的財(cái)政投入撬動(dòng)數(shù)倍的金融資源。例如，如果杠桿倍數(shù)為15，則1億元的財(cái)政投入可使本地企業(yè)從債務(wù)資本市場獲得15億元的資金支持。通過地方政府出資建立償債基金，為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)提供擔(dān)保支持，提升了市場投資者信心。

同時(shí)，地方政府還要參與對(duì)企業(yè)的推薦和遴選。地方政府根據(jù)對(duì)企業(yè)的了解及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策的安排，組織對(duì)發(fā)債企業(yè)的推薦，然后由銀行等承銷機(jī)構(gòu)在推薦的企業(yè)范圍內(nèi)遴選企業(yè)。

除此之外，該模式下，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司將聯(lián)合地方擔(dān)保公司和其他中介機(jī)構(gòu)的參與，為發(fā)債企業(yè)提供第三方信用擔(dān)保機(jī)制。在這個(gè)過程中，中債為中小微企業(yè)進(jìn)行信用增進(jìn)，降低企業(yè)綜合融資成本。

外貿(mào)企業(yè)可借道區(qū)域集優(yōu)債融資

國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)中，中小微外貿(mào)企業(yè)占多數(shù)，規(guī)模較小，資金實(shí)力不強(qiáng)，并且融資模式比較單一。雖然目前各家銀行都開展了國際業(yè)務(wù)，且新產(chǎn)品層出不窮，但是，銀行一方面偏向于提供短期資金，外貿(mào)企業(yè)償債壓力較大，另一方面，對(duì)外貿(mào)企業(yè)資質(zhì)有較高的要求。比如，部分外貿(mào)企業(yè)由于實(shí)力較小，難以獲得銀行的信用證付款，最后不得不放棄訂單。

與此同時(shí)，中小微外貿(mào)企業(yè)融資也有自己的特點(diǎn)。一般來說，對(duì)資金的需求量不大，但是對(duì)資金的到賬速度要求很高。這是因?yàn)橥赓Q(mào)企業(yè)往往會(huì)受到訂單或合同延期付款的制約，資金占用較大，其融資的主要目的是應(yīng)對(duì)流動(dòng)資金短缺。這就導(dǎo)致在銀行融資困難的情況下，高成本的民間借貸得到眾多外貿(mào)企業(yè)的青睞。

難以獲得信用擔(dān)保和信用增進(jìn)，是外貿(mào)企業(yè)融資難的一個(gè)重要因素，而區(qū)域集優(yōu)債融資模式不僅引入了多種擔(dān)保方式，強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)的信用增進(jìn)作用，而且集合多個(gè)企業(yè)進(jìn)行抱團(tuán)融資，能夠較好地實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和轉(zhuǎn)移，降低企業(yè)獲得資金的成本。

相關(guān)人士認(rèn)為，我國外貿(mào)企業(yè)具有明顯的地域性，主要集中于沿海省份，內(nèi)地省份的外貿(mào)企業(yè)也具有明顯的地域集中性。外貿(mào)企業(yè)在這些地區(qū)具有較為重要的經(jīng)濟(jì)地位，因此地方政府有足夠的動(dòng)力支持外貿(mào)企業(yè)參與區(qū)域集優(yōu)債融資。2011年首批試點(diǎn)地從廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州等沿海城市開始，由此可見一斑。

因此，中小微型外貿(mào)企業(yè)不妨抓住國內(nèi)大力推行區(qū)域集優(yōu)債融資模式這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，嘗試通過新的直接融資渠道獲得長期的發(fā)展資金。