上市公司放高利貸的原因危害和對(duì)策

張繼德

【摘要】 目前上市公司大多數(shù)營(yíng)業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)，現(xiàn)金流充足，有些上市公司具有剩余流動(dòng)性，他們?yōu)榱俗非蟾哂谡Ｍ顿Y回報(bào)率成為放貸人。當(dāng)然也存在上市公司利用政策優(yōu)勢(shì)從銀行貸款，然后又委托銀行貸款，成為放貸人。上市公司委托銀行貸款——放高利貸危害是比較大的，比如長(zhǎng)期通過(guò)放高利貸維持、增加企業(yè)利潤(rùn)可能會(huì)使上市公司出現(xiàn)輕視、荒廢主營(yíng)業(yè)務(wù)的狀況，降低企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等。文章以錢(qián)江生化委托銀行貸款為例，從上市公司、房地產(chǎn)企業(yè)、政策監(jiān)管等方面分析了上市公司放高利貸的原因、危害，并制訂了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

【關(guān)鍵詞】 上市公司；委托銀行貸款；民間金融

浙江錢(qián)江生物化學(xué)股份有限公司（600796）（以下簡(jiǎn)稱錢(qián)江生化）2011年1月14日的公告宣稱對(duì)外委托貸款14 000萬(wàn)元，年利率12%，每年的利息收入可達(dá)到1 680萬(wàn)元，而該錢(qián)江生化2011年第1季度凈利潤(rùn)只有1 369萬(wàn)元。如此巨大的利益誘惑和錢(qián)江生化的示范效應(yīng)，可能使得更多的上市公司進(jìn)入高息行業(yè)。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)：2011年上半年商業(yè)銀行委托貸款額增加了約7 028億元，同比增加3 829億元，較去年同期增長(zhǎng)接近120%。根據(jù)調(diào)研結(jié)果，上市公司委托貸款的錢(qián)主要流向了其控股子公司或者是因限購(gòu)政策出臺(tái)使成交量下降、身為資金密集型企業(yè)卻面臨資金緊張的房地產(chǎn)企業(yè)。這樣上市公司委托銀行貸款就變成了放高利貸行為。上市公司委托銀行貸款——放高利貸有什么危害，比如長(zhǎng)期通過(guò)放高利貸維持、增加企業(yè)利潤(rùn)可能會(huì)使上市公司出現(xiàn)輕視、荒廢主營(yíng)業(yè)務(wù)的狀況（不務(wù)正業(yè)），降低企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等。本文認(rèn)真分析上市公司放高利貸的原因、危害，并制訂了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

一、上市公司放高利貸的原因

（一）上市公司現(xiàn)金流充足，投資渠道不足

我國(guó)上市公司長(zhǎng)期資金的融資渠道包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要指公司的自有資金和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分；外部融資又可分為通過(guò)銀行籌資的間接融資和通過(guò)資本市場(chǎng)籌資的直接融資（直接融資又包括債券融資和股權(quán)融資）。目前兩個(gè)融資渠都比較暢通，普遍現(xiàn)金流比較充足。

毋庸置疑，中國(guó)的上市公司在現(xiàn)金流比較充足、流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，投資渠道不足。自2011年以來(lái)扣除價(jià)格因素的實(shí)際固定資產(chǎn)投資約在17%，較2010年同期低近4個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模進(jìn)7月后竟然出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象。企業(yè)投資渠道不足，主營(yíng)業(yè)務(wù)又受投資報(bào)酬率的制約，企業(yè)間資金拆借又不合法，在此背景下委托銀行貸款成為部分上市公司比較好的選擇。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張

由于前一段時(shí)間樓市價(jià)格居高不下，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)采取一系列的調(diào)控手段。在資本市場(chǎng)中，上市房地產(chǎn)企業(yè)股價(jià)斷崖式下跌，再融資屢屢折戟；現(xiàn)實(shí)中，由于限購(gòu)政策出臺(tái)，讓成交量大幅縮水，作為資金密集型的行業(yè)面臨著“錢(qián)緊”局面，成了吸金的重地。香溢融通、武漢健民、杭州解百 、ST波導(dǎo)的委托貸款，最終歸宿都是房地產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)槊抗P委托貸款都有開(kāi)發(fā)商的不動(dòng)產(chǎn)或股權(quán)作抵押，這也使得上市公司更加有恃無(wú)恐地涉足委托貸款。

根據(jù)對(duì)2011年“委托貸款”公告的統(tǒng)計(jì)，我們不難看出，目前上市公司委托貸款關(guān)聯(lián)交易占據(jù)絕大多數(shù)，但不涉及關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款，大多流向了高利潤(rùn)且有固定資產(chǎn)作擔(dān)保的房地產(chǎn)行業(yè)。

（三）上市公司資金集中管理為委托貸款提供了可操作性

目前，上市公司都實(shí)行了資金集中管理。資金集中管理在企業(yè)利用閑置資金，提高資金的利用效率和效果過(guò)程中發(fā)揮了非常重要的作用。但是資金集中管理使企業(yè)很難分清楚資金的來(lái)源。比如上市公司由于具有相對(duì)良好信譽(yù)和較低的還貸違約風(fēng)險(xiǎn)成為喜富嫌貧的銀行放貸優(yōu)先考慮的對(duì)象，使其資金具有剩余的流動(dòng)性。剩余的流動(dòng)性我們很難判斷來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，還是銀行的長(zhǎng)期或者短期借款，所以很難判斷上市公司委托銀行貸款業(yè)務(wù)的合法性，上市公司可以從銀行貸到低利率的資金，委托銀行以兩倍或者數(shù)倍于貸款的利率放高利貸。

（四）上市公司和銀行都獲利為委托貸款提供了可行性

上市公司委托銀行貸款，上市公司和銀行都獲得了利益，這為上市公司委托銀行貸款提供了可行性。上市公司委托銀行貸款，上市公司以委托貸款高息發(fā)放出去吃高息利差，獲得營(yíng)業(yè)外收入，銀行收取正常貸款利息和委托貸款手續(xù)費(fèi)收入。這樣各得其所，各自的收益都很高，使銀行缺少了鑒別、規(guī)范、處罰上市公司放高利貸的動(dòng)力。

二、上市公司放高利貸的危害

上市公司參與進(jìn)高利貸中，惡果和影響不僅是諸如江蘇泗洪高利貸市場(chǎng)崩盤(pán)，而是正在毀掉中國(guó)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。具體危害表現(xiàn)為：

（一）對(duì)上市公司

上市公司以放貸人身份通過(guò)委托銀行貸款賺取高額利潤(rùn)，會(huì)使自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)，降低核心競(jìng)爭(zhēng)力。作為主營(yíng)業(yè)務(wù)是生物農(nóng)藥和生物獸藥的制造、銷售、出口和技術(shù)服務(wù)的錢(qián)江生化2010年9月進(jìn)軍太陽(yáng)能級(jí)硅片光伏項(xiàng)目，之后又通過(guò)參股子公司揚(yáng)州市中遠(yuǎn)房產(chǎn)有限公司進(jìn)軍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)（2010年增加凈利潤(rùn)4 107萬(wàn)元）。2011年1月14日，“錢(qián)江生化關(guān)于委托貸款的公告”稱公司委托“建設(shè)銀行平湖市支行”向“平湖誠(chéng)泰房地產(chǎn)有限公司”貸款14 000萬(wàn)元人民幣，委托貸款期限二年，年利率12%，每年增加利息收入1 680萬(wàn)元。錢(qián)江生化2011年上半年凈利潤(rùn)3 071.00萬(wàn)元，比上年同期（2 674.80萬(wàn)元）增長(zhǎng)14.81%，除去利息收入，錢(qián)江生化凈利潤(rùn)同比是下降的，說(shuō)明錢(qián)江生化主營(yíng)業(yè)務(wù)在萎縮，核心競(jìng)爭(zhēng)力下降。

（二）對(duì)中小企業(yè)

上市公司委托銀行貸款，會(huì)提高整個(gè)社會(huì)的融資成本，使本來(lái)就融資困難的中小企業(yè)雪上加霜。對(duì)于快速發(fā)展過(guò)程中的中小企業(yè)而言，資金缺乏、融資困難是一大難題。高利貸多層級(jí)倒騰資金大大抬高社會(huì)融資成本，而承受畸高融資成本的都是貸款難、融資難的中小企業(yè)，這對(duì)中小企業(yè)將是致命打擊。2008年金融危機(jī)時(shí)期社會(huì)缺乏資金，中小企業(yè)融資難。當(dāng)前過(guò)剩流動(dòng)性因流到了高利貸行業(yè)而不往中小企業(yè)流動(dòng)、高利貸橫行會(huì)給中小企業(yè)套上一個(gè)死結(jié)：貸不到款、融資不到是在等死，通過(guò)高利貸借到高利息的資金是在找死。我們憂慮的是中國(guó)大地彌漫的高利貸正在抬高所有實(shí)業(yè)的融資成本，高利貸狂潮正在逐步毀掉中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

（三）對(duì)市場(chǎng)

上市公司委托貸款，靠“放高利貸”獲取高額利潤(rùn)，有三重危害：

首先，上市公司委托貸款擾亂國(guó)家貨幣與金融政策。針對(duì)物價(jià)高速上漲，流通中貨幣過(guò)量，通脹嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)，國(guó)家制定了緊縮的貨幣與金融政策，在央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率后，貨幣流量得到了一定的控制。在這樣的情況下，上市公司利用其融資的優(yōu)勢(shì)和便利性，把從銀行取得的貸款甚至從股東處融到的資金，以“高利貸”形式提供給其它中小企業(yè)，這明顯有悖于國(guó)家宏觀調(diào)控政策。

其次，上市公司委托貸款增加信貸與信用風(fēng)險(xiǎn)。上市公司所提供的資金，通過(guò)接受委托貸款的銀行，最終轉(zhuǎn)到其它中小企業(yè)手中。如果借貸資金的中小型企業(yè)，能夠安全完成資金的運(yùn)營(yíng)與利用，最終獲利并支付借貸利息，那當(dāng)然皆大歡喜。然而風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，從來(lái)就沒(méi)有保賺不賠的業(yè)務(wù)，如果借貸人沒(méi)有取得高于利率的收益，甚至出現(xiàn)虧損等不利后果，對(duì)于借貸人、銀行以及放貸的上市公司而言，無(wú)疑意味著三方利益、信譽(yù)和信用的多重風(fēng)險(xiǎn)，也勢(shì)必會(huì)挑戰(zhàn)整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信與穩(wěn)定、安全與和諧。

最后，上市公司委托貸款的利率過(guò)高導(dǎo)致不公。上市公司委托貸款的利率是銀行存貸款利率的3～5倍，最低12%，最高可達(dá)21.6%，是典型的“高利貸”。一方面是上市公司利用自身優(yōu)勢(shì)侵蝕中小企業(yè)貸款人的利益；另一方面，本屬于上市公司全體股東支配的資金，被用來(lái)放貸收益，其獲利能否被上市公司全體股東分享值得我們跟蹤和追溯。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)盈利歸某一些人，而虧損則歸全體股東的情況，我們不得而知，這會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的不公平。

三、上市公司放高利貸的應(yīng)對(duì)策略

（一）上市公司

上市公司把剩余流動(dòng)性的資金投到高于主營(yíng)業(yè)務(wù)投資利潤(rùn)率的項(xiàng)目追求利潤(rùn)最大化，這無(wú)可厚非，但“君子愛(ài)財(cái)，取之有道”。一方面，上市公司應(yīng)該把資金投入到自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，做大做精主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，若有可能做一些提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的事情，切不可“圖短期的高額利潤(rùn)”把過(guò)剩的流動(dòng)性委托貸款而“不務(wù)正業(yè)”。另一方面，上市公司一定要明確委托貸款提高融資成本的后果，自覺(jué)履行作為上市公司肩負(fù)的社會(huì)責(zé)任，處理好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，制訂或者修正企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，使上市公司能夠長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。

（二）監(jiān)管部門(mén)

上市公司委托貸款目前雖然只占國(guó)家貸款總額的一少部分，但是一旦這種高利貸出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或者斷裂，其后果不堪設(shè)想。因此，央行及相關(guān)監(jiān)管部門(mén)，有必要對(duì)一些上市公司的高利率委托貸款保持警惕，加強(qiáng)監(jiān)管。

1.被委托貸款的銀行也是被監(jiān)管的對(duì)象

上市公司委托銀行貸款（有些甚至是剛從銀行貸來(lái)的），上市公司以委托貸款高息發(fā)放出去吃高息利差，而銀行則收取正常貸款利息和委托貸款手續(xù)費(fèi)收入，這樣各得其所，各自收益都很高，銀行也成為利益鏈中的一部分，所以銀行缺乏控制上市公司委托銀行貸款的動(dòng)力。從內(nèi)部控制的角度講，銀行貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管、決策和執(zhí)行一定要分離，所以銀行也應(yīng)該、也必須是被監(jiān)管的對(duì)象。

2.銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的審查

上市公司貸款以前，銀行應(yīng)該首先評(píng)估上市公司的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)，識(shí)別是否需要貸款，貸款干什么，是不是正常業(yè)務(wù)需要。其次，放貸以后，還要追蹤上市公司貸款的去向是不是和《貸款申請(qǐng)書(shū)》相符，若有問(wèn)題收回貸款，這樣保證上市公司委托貸款的資金沒(méi)有來(lái)自于銀行的低息貸款。同時(shí)，銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的審查，控制委托貸款的業(yè)務(wù)或者規(guī)模，切實(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

3.規(guī)范民間金融

堵不如疏，對(duì)民間金融的遏制不如合理疏導(dǎo)，只有放開(kāi)，才能治理上市公司委托貸款亂象，我們應(yīng)該善用民間金融。善用民間金融，首先允許民間金融，為民間金融正名，允許民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，消除由于打壓和遏制引起的越來(lái)越高的中國(guó)民間金融堰塞湖。其次，要把民間金融納入政府的監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須負(fù)起監(jiān)管之責(zé)。最后規(guī)范民間金融，放開(kāi)利率上下限區(qū)間，使小型金融機(jī)構(gòu)獲得合理的利潤(rùn)，使民間金融沿著健康的軌道進(jìn)行。

4.提高存款利率

我們應(yīng)該提高存款利率，逐步消除或縮小負(fù)利率狀況，吸引社會(huì)資金放棄高利貸而回流到銀行。提高商業(yè)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)信貸需求的主力軍作用，使得中小企業(yè)從正規(guī)渠道獲取低成本資金，切實(shí)解決中小微企業(yè)的資金需求，以便削弱對(duì)高利貸的剛性需求，鏟除高利貸生存的土壤。

【主要參考文獻(xiàn)】

［1］ 郭麗娜.錢(qián)江生化2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.11%［N］.證券市場(chǎng)周刊，2011-08-03.