轉(zhuǎn)型軟件企業(yè)財務(wù)研究——因子分析法

李浩然

【摘要】 信息產(chǎn)業(yè)已成為衡量一國現(xiàn)代化水平和綜合國力的重要標(biāo)志，近年來我國軟件產(chǎn)業(yè)高速增長，然而我國軟件企業(yè)乃至整個IT產(chǎn)業(yè)普遍面臨創(chuàng)新能力不足的問題，長期處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，軟件企業(yè)的轉(zhuǎn)型勢在必行。文章選取了具有轉(zhuǎn)型背景的10家軟件類上市公司，對企業(yè)財務(wù)狀況進行因子分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)盈利能力、發(fā)展能力和營運能力是軟件企業(yè)在轉(zhuǎn)型期間需要著重關(guān)注的三個方面。針對這些軟件產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展提出了若干對策建議。

【關(guān)鍵詞】 軟件產(chǎn)業(yè)；財務(wù)狀況；因子分析

一、前言

當(dāng)前世界經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)步入一個知識經(jīng)濟時代，信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的支柱和靈魂，其發(fā)展水平已成為衡量一個國家現(xiàn)代化水平和綜合國力的重要標(biāo)志。近年來，隨著全球軟件市場經(jīng)濟信息化進程的加快，以及我國政府相關(guān)部門對軟件產(chǎn)業(yè)在投資、融資、稅收、產(chǎn)業(yè)政策等諸多方面的大力支持，我國軟件產(chǎn)業(yè)以年均超過30%的速度高速增長，在國際上的地位顯著提高、國際競爭力明顯增強，無論是發(fā)展速度、產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、還是人力資源培訓(xùn)以及基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境等，都出現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭。

我國的軟件產(chǎn)業(yè)起步較晚，經(jīng)過二十幾年的艱苦創(chuàng)業(yè)和發(fā)展，其總體水平仍處于初級階段，仍然面臨著十分嚴(yán)峻的問題。這些問題主要表現(xiàn)在：（1）產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模小、缺乏國際競爭力、市場占有率低；其規(guī)模與美國、日本等發(fā)達國家相比差距相當(dāng)明顯，即使與同是發(fā)展中國家的印度相比，也存在較大的差距（郭斌，2004）；（2）研發(fā)投入不足、技術(shù)創(chuàng)新薄弱、自主品牌、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品少；由于軟件產(chǎn)品的生命周期很短、產(chǎn)品更新升級頻繁、換代速度快等特點，軟件產(chǎn)品高利潤、高回報的主要源泉來自于持續(xù)不斷的創(chuàng)新。然而目前我國軟件企業(yè)乃至整個IT產(chǎn)業(yè)普遍表現(xiàn)出創(chuàng)新能力不足，特別是軟件產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品的研發(fā)投入水平較低、原始創(chuàng)新力不足等現(xiàn)象；（3）基礎(chǔ)軟件的研發(fā)設(shè)計需要較大的企業(yè)規(guī)模、較高的管理水平和較多的資金投入，這是國內(nèi)企業(yè)目前難以勝任的，基于此國內(nèi)軟件企業(yè)更傾向于“二次開發(fā)”，往往是接到一個項目就做一個軟件或者是專門的軟件外包服務(wù)，所接業(yè)務(wù)要開發(fā)軟件的通用性差，難以轉(zhuǎn)移到其他項目，造成企業(yè)低水平重復(fù)開發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重、經(jīng)營成本高、長期利潤薄弱、可持續(xù)發(fā)展能力差等問題（張云川和蔡淑琴，2005）；由于基礎(chǔ)軟件研發(fā)方面的空乏導(dǎo)致我國軟件企業(yè)在核心技術(shù)上的創(chuàng)新能力低，缺少自主設(shè)計的、有自主知識產(chǎn)權(quán)的、市場占有率高的軟件名牌產(chǎn)品，長期處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，并因此使得大量利潤流向國外企業(yè)，嚴(yán)重影響了我國軟件產(chǎn)業(yè)的積累和循環(huán)能力，使我國軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向受制于人（Arora and Gambardella， 2004）。

由于我國軟件產(chǎn)業(yè)在以上各方面都還存在一定的不足之處，面對來自國內(nèi)外的各種壓力和挑戰(zhàn)，“物競天擇，適者生存”，我國軟件產(chǎn)業(yè)必須探索出一條新型的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展道路，以促使企業(yè)的永續(xù)健康發(fā)展?，F(xiàn)如今，有些軟件類企業(yè)采取了自主研發(fā)的經(jīng)營策略，對企業(yè)進行一定程度的轉(zhuǎn)型升級，即企業(yè)的業(yè)務(wù)不僅僅局限于軟件外包業(yè)務(wù)更是在多領(lǐng)域多行業(yè)占有著一定的市場份額。本文采用因子分析法，以軟件類上市公司為例，針對軟件企業(yè)從傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)到自主研發(fā)的轉(zhuǎn)型背景，深入分析轉(zhuǎn)型階段軟件企業(yè)的財務(wù)特征，并提出對策建議。

二、研究方法設(shè)計

（一）軟件企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)的設(shè)計思路

通常來說，我們對一家企業(yè)的財務(wù)狀況的考察主要從企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面來考核。（1）償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，一般分為短期償債能力和長期償債能力，公司資產(chǎn)變現(xiàn)速度越快，公司能夠轉(zhuǎn)化為償債資產(chǎn)的數(shù)量越大，說明償債能力越強。反映償債能力的指標(biāo)主要有流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。（2）營運能力是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中用資金周轉(zhuǎn)速度的相關(guān)指標(biāo)去反映資金利用率，表明公司管理人員運用資金、經(jīng)營管理的能力。生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明資金利用的效率越高效果越好，公司管理團隊的經(jīng)營能力越強。反映營運能力的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，是公司管理效能和經(jīng)營業(yè)績的集中體現(xiàn)，主要取決于企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入和發(fā)生的費用、成本等因素。反映盈利能力的指標(biāo)主要有營業(yè)利潤率、銷售凈利率、資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率、營業(yè)成本率。（4）發(fā)展能力是反映企業(yè)在未來年度的成長前景以及持續(xù)經(jīng)營潛力，是上市公司實力的綜合體現(xiàn)。其主要分析指標(biāo)有總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率、營業(yè)收入增長率。

由于軟件產(chǎn)業(yè)是典型的知識密集技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，在基礎(chǔ)軟件等需要大量R&D投入的領(lǐng)域，商業(yè)機制和市場壟斷造成了市場進入壁壘高，使得一般企業(yè)難以企及。但是在應(yīng)用軟件、專業(yè)服務(wù)等更為廣泛的領(lǐng)域，為新的進入者提供了更多的平等競爭機會。因此綜合考慮到軟件行業(yè)的以上特征，我們應(yīng)該重視企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力，同時公司營業(yè)狀況也不可忽視（韓雪和方新，2002）。

然而針對本文所選取的十家軟件產(chǎn)業(yè)的上市公司而言，由于其處于一個轉(zhuǎn)型期，可能會在研究開發(fā)專利技術(shù)方面投入較多，企業(yè)的負(fù)債水平將會提升，因此可能會造成企業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展能力也會受到一定程度上的限制。綜合上述分析，本文選取了流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、利息保障倍數(shù)、凈資產(chǎn)收益率增長率、基本每股收益增長率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、銷售收到現(xiàn)金比率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和企業(yè)自由現(xiàn)金流量這17個指標(biāo)去全面衡量企業(yè)的財務(wù)狀況。

（二）樣本與數(shù)據(jù)來源

本文基于中國證監(jiān)會行業(yè)分類規(guī)則，在計算機應(yīng)用服務(wù)行業(yè)中選取了有自主研發(fā)趨向、正在進行轉(zhuǎn)型升級的十家軟件產(chǎn)業(yè)的上市公司，分別是在上海證券交易所上市的同方股份、億陽信通、長江通信、中天科技、恒生電子、東軟集團、寶信軟件、浙大網(wǎng)新、方正科技以及在深圳證券交易所上市的海隆軟件。以這10家企業(yè)為研究對象，選取具有代表性的17個財務(wù)指標(biāo)進行因子分析。這17個指標(biāo)可以從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流狀況等方面反映上市公司的績效。本文財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)的計算運用了SPSS17.0和Excel2007軟件。

（三）分析方法

在多元統(tǒng)計分析中，因子分析是一種很有效的降維和信息萃取技術(shù)，它就是用少數(shù)幾個因子去描述許多指標(biāo)或因素之間的聯(lián)系，在盡量減少信息丟失的前提下，將相關(guān)性比較密切的幾個變量歸在同一類中，每一類變量就成為一個因子，以較少的幾個因子反映原資料中的大部分信息，然后再根據(jù)各個因子的貢獻率定以權(quán)重，從而計算出綜合得分。這樣的計算結(jié)果更為客觀準(zhǔn)確，操作性也比較強（劉艷楠和陰訓(xùn)法，2011）。因子分析中有多種確定因子變量個數(shù)的方法，如基于主成分分析模型的主成分分析法和基于因子分析模型的主軸因子法、極大似然法、最少二乘法等。其中基于主成分分析模型的主成分分析法是使用最多的確定因子變量個數(shù)的分析方法。整個因子分析方法的基本過程是：第一步：將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。第二步：建立變量的相關(guān)系數(shù)R。第三步：求R的特征根極其相應(yīng)的單位特征向量。第四步：對因子載荷陣施行最大正交旋轉(zhuǎn)。第五步：計算因子得分。

三、描述性統(tǒng)計分析

表1得出了10家上市公司17個指標(biāo)數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計分析，可以看出流動比率的平均值是2.18，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.42，這表明企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)速度較快，償債能力良好。反映企業(yè)盈利能力的各個指標(biāo)均值相差不大，但利息保障倍數(shù)的極大極小值差別懸殊，說明不同企業(yè)的盈利狀況可能有顯著差異。反映企業(yè)成長性的指標(biāo)的均值最小為0.06，最大為0.26，相差較大，從指標(biāo)方差的大小來看也是如此，這表明各個企業(yè)的發(fā)展不均衡。

四、因子分析

（一）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理

首先對各樣本單位的數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化、同向化的處理，例如在所選取的財務(wù)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率是一個適度指標(biāo)，即指標(biāo)值有一定的范圍受限，并不是指標(biāo)數(shù)值越高越好，如果高于50%，反而表示企業(yè)實際成果越低，因此在分析結(jié)果的時候要考慮到其特殊性，指標(biāo)處理的目的是為了讓處理后的指標(biāo)都具有正指標(biāo)的性質(zhì)。

（二）因子的提取及分析

1.運用SPSS17.0數(shù)據(jù)處理軟件，采用主成分分析方法可以得到因子提取結(jié)果，根據(jù)因子分析法原理，取特征值大于1的因子，由表1可知，有五個因子。由于前五個主因子的累計方差信息已達到86.031%，說明前五個主因子所含信息含量也達到86.031%，因此選取前五個主因子即可。

2.為了進一步更好的解釋變量，使得各個因子的典型代表指標(biāo)的意義相對突出，有必要通過最大方差法進行正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3。

通過表3可以看出，第一個主因子主要由凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和營業(yè)利潤率決定，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的盈利能力狀況，因此稱第一個主因子為盈利能力因子。傳統(tǒng)意義上認(rèn)為利息保障倍數(shù)是反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，但是該指標(biāo)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率，它也反映了企業(yè)盈利能力的大小和企業(yè)盈利能力對債務(wù)支付的保障程度，因此該指標(biāo)也可以歸屬為盈利能力指標(biāo)。由表1可以看出，第一個主因子對所有初始變量的方差貢獻率為36.55%；第二個主因子在凈資產(chǎn)收益率增長率、基本每股收益增長率、凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率上有較高載荷，它基本反映了企業(yè)的成長性和發(fā)展能力，因此稱它為發(fā)展能力因子，它對所有初始變量的方差貢獻率為19.13%，排在第二位；第三個主因子是由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率做出了突出貢獻，這三個指標(biāo)反映了企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)狀況，因此稱之為營運能力因子，該因子對所有初始變量的方差貢獻率為12.35%。

前三個因子對這些公司財務(wù)特征的解釋能力達到了68.032%，因此在對有自主研發(fā)趨向的軟件企業(yè)在未來的財務(wù)狀況進行考察時我們應(yīng)著重關(guān)注公司盈利能力、發(fā)展能力和營運能力狀況。與此同時，我們也看到第四個主因子主要是由于流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率起了決定性作用，因此稱為償債能力因子，該因子在因子重要性排名中占第四位，其方差貢獻率為9.7%；第五個主因子在企業(yè)自由現(xiàn)金流、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和銷售收到現(xiàn)金比率上有較高載荷，它集中反映了企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，因此成為現(xiàn)金流因子，它對所有初始變量的解釋能力為8.297%。企業(yè)的償債能力和現(xiàn)金流狀況從另一方面反映了企業(yè)的自有資金償付債務(wù)以及內(nèi)部資金流動的情況，保持現(xiàn)金流穩(wěn)健是可持續(xù)經(jīng)營的基本保證，也是提高投資盈利性的基本條件，因此這也是我們對企業(yè)進行財務(wù)分析時不可忽視的兩個方面（張鈺，2005）。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過采用因子分析法，我們發(fā)現(xiàn)軟件企業(yè)在轉(zhuǎn)型期間的突出財務(wù)特征主要是以下三個方面：一是盈利能力，二是發(fā)展能力，三是營運能力，這三個因子對轉(zhuǎn)型軟件企業(yè)財務(wù)狀況的解釋能力達到了68.032%。

這說明，首先，針對這些企業(yè)經(jīng)營范圍的擴大，涉足新的領(lǐng)域以及自身發(fā)展的新規(guī)劃，結(jié)合軟件產(chǎn)業(yè)本身技術(shù)、資金、知識密集的特點，需要加強產(chǎn)業(yè)的R&D投入，提高技術(shù)創(chuàng)新能力和科技投入能力，然而軟件的開發(fā)研究是一個周期較長的過程，這些資金的投入在短期內(nèi)得不到回報，因此會造成企業(yè)的盈利狀況不穩(wěn)定。其次，軟件行業(yè)作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)， 研發(fā)投入市場風(fēng)險很高，需要大量的資本注入（Kshetri，2005）。但是由于軟件企業(yè)無形資產(chǎn)比重較大，在申請銀行貸款時，沒有固定資產(chǎn)抵押，因此很難取得貸款，造成企業(yè)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程受到影響。最后，企業(yè)要進行業(yè)務(wù)的拓展，盈利狀況的波動以及負(fù)債水平的上升，會造成投資者信心不足，致使企業(yè)未來成長發(fā)展能力受到限制。

當(dāng)然，除了要重視這些企業(yè)的前三個因子之外，我們也不能忽視第四和第五個因子，即反映企業(yè)償債能力和現(xiàn)金流狀況的因子，在轉(zhuǎn)型期間也應(yīng)該加以關(guān)注。

（二）對策建議

針對本文研究結(jié)論，我們提出如下對策建議：

1.行業(yè)的健康發(fā)展離不開政府部門的支持，更離不開強有力的政策推動。軟件行業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是社會信息化建設(shè)的重要抓手。在國家政策的大力扶持下，經(jīng)過多方共同的努力，我國軟件產(chǎn)業(yè)取得了驕人成績。盡管近年來我國軟件產(chǎn)業(yè)的政策貫徹落實取得了一定的成效，但依然存在軟件政府采購、軟件出口、投融資體系和機制建立以及軟件市場監(jiān)管等一些迫切需要解決的問題（付瑜，李文生，2007）。因此政府部門有必要進一步明確政策導(dǎo)向，完善產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、落實產(chǎn)業(yè)政策，為鼓勵我國軟件產(chǎn)業(yè)繼續(xù)又快又好地發(fā)展?fàn)I造了一個較好的外部環(huán)境。

2.我國軟件產(chǎn)業(yè)與其他軟件大國的發(fā)展水平仍存在較大的差距，同質(zhì)化、平淡化、過度無序競爭是資源的浪費，造成企業(yè)營業(yè)額大、利潤小，可持續(xù)性發(fā)展差。因此企業(yè)要有自己的準(zhǔn)確定位，專業(yè)分工，發(fā)揮各自優(yōu)勢，形成相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。首先我國軟件應(yīng)積極開拓海外市場，擴大市場份額。由于世界知名軟件企業(yè)掌握著整個軟件產(chǎn)業(yè)的技術(shù)方向和市場競爭規(guī)則，國內(nèi)軟件只有走出國門，更多的與國外廠商合作才能追隨國際軟件業(yè)最新的技術(shù)走向，不斷縮短與國外軟件企業(yè)的差距（代志華，2004）。

3.我國軟件市場有著廣泛的發(fā)展前景，隨著行業(yè)信息化不斷深入，各行業(yè)自身的行業(yè)背景和特性也就越發(fā)明顯，我國軟件產(chǎn)業(yè)應(yīng)根據(jù)各行各業(yè)的特點并結(jié)合自身實力，充分發(fā)揮本土地域優(yōu)勢，提高創(chuàng)新能力，增強自主研發(fā)能力，研發(fā)適合企業(yè)用戶的軟件產(chǎn)品。

4.在軟件產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展道路上不容忽視的還有人才的培養(yǎng)（朱敏銳，2005）。人才是知識密集型軟件行業(yè)的核心，而由于我國現(xiàn)行的績效考核以及薪酬福利制度的建設(shè)不科學(xué)、不完善，廣大軟件人才的積極性未能得到合理的調(diào)動，難以發(fā)揮其創(chuàng)新作用。因此，科學(xué)、完善的人才激勵機制的建設(shè)，對于軟件企業(yè)具有十分重要的意義?！緟⒖嘉墨I】

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