電子:業(yè)績(jī)觸底 景氣回升

申銀萬國(guó)

投資要點(diǎn)：1、下游需求不平衡，一季度將是業(yè)績(jī)底。2、細(xì)分品種PC/NB、LED存在機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)觸底，多數(shù)公司同比下滑。一季度電子公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司集中在智能手機(jī)、平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈上，由此可以看出下游需求的不平衡狀況。由于1月份受到春節(jié)休假因素影響，開工修復(fù)始于3月，去年同期基數(shù)較高，一季度同比數(shù)據(jù)面臨較大壓力。

PC/NB產(chǎn)業(yè)存在爆發(fā)力。2011年由于受到泰國(guó)洪水的影響，全球硬盤出貨遭遇較大瓶頸，產(chǎn)能嚴(yán)重不足，產(chǎn)品價(jià)格居高不下，島主2011年P(guān)C/NB出貨受到抑制。2012年隨著瓶頸的打開，受到抑制的需求可望得到釋放，與此同時(shí)，在下半年Windows8和Ultrabook新產(chǎn)品持續(xù)刺激下，2012年P(guān)C/NB產(chǎn)業(yè)鏈存在較大的爆發(fā)機(jī)會(huì)。

LED行業(yè)景氣度快速提升，照明可望受惠政府補(bǔ)貼。近期LED中下游企業(yè)感受到了訂單的快速修復(fù)，景氣度回升速度顯著快于預(yù)期，以鴻利光電、瑞豐光電為代表的LED企業(yè)近期訂單滿手，而感到產(chǎn)能不足的狀況。我們認(rèn)為L(zhǎng)ED行業(yè)景氣度2季度會(huì)持續(xù)較大改善，2012年受惠政府推出的LED補(bǔ)貼政策，國(guó)內(nèi)照明市場(chǎng)可望打開，LED行業(yè)存在較好的投資機(jī)會(huì)。

投資建議:LED：鴻利光電（LED行業(yè)景氣回暖，國(guó)內(nèi)渠道積極擴(kuò)張，近期產(chǎn)能滿產(chǎn)）、勤上光電（獨(dú)特業(yè)務(wù)模式，公共項(xiàng)目和大型企業(yè)渠道掌控強(qiáng)，有望快速獲得照明訂單）。消費(fèi)電子：安潔科技（國(guó)內(nèi)功能性器件龍頭，受益新IPAD、Ultrabook趨勢(shì)顯著，出貨量與單臺(tái)產(chǎn)品價(jià)值貢獻(xiàn)同比大幅提升，12年業(yè)績(jī)彈性大）、長(zhǎng)盈精密（受益于移動(dòng)電子產(chǎn)品外觀金屬化趨勢(shì)與智能手機(jī)需求爆發(fā)增長(zhǎng)，2012年受益產(chǎn)品升級(jí)與客戶機(jī)構(gòu)升級(jí)兩條路線，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)）、卓翼科技（受益本土低價(jià)智能手機(jī)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)持續(xù)縱向整合，通訊終端產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)，手機(jī)、平板電腦進(jìn)入量產(chǎn)階段）、水晶光電（2季度快速環(huán)比改善，新產(chǎn)品存在極大爆發(fā)潛力）。