各國(guó)央行“彈藥”將盡

丹·斯坦博克

四年來，各國(guó)央行極力掙扎，試圖控制全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的負(fù)面威脅?，F(xiàn)在，這場(chǎng)角逐行將進(jìn)入全新階段。

7月末，歐洲央行總裁馬里奧·德拉吉終于做出承諾：“在我們能力范圍之內(nèi)，歐洲央行會(huì)想盡一切辦法讓歐元保值。相信我，我們可以做到?！蓖顿Y者等的就是這兩句話。德拉吉的表態(tài)對(duì)平息人們的擔(dān)憂情緒有一定幫助。此前一周，西班牙十年期國(guó)債利率剛剛創(chuàng)下新高，意大利國(guó)債利率也繼續(xù)穩(wěn)步攀升，越來越多的人猜測(cè)，希臘將無法繼續(xù)留在歐元區(qū)，而歐元對(duì)美元匯率也剛剛創(chuàng)下了兩年多來的新低。

德拉吉的表態(tài)也是一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，讓外界猜測(cè)，歐洲央行將會(huì)重啟他們的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，以此支持陷于困境的歐洲國(guó)家。但是，八月初的歐洲央行會(huì)議卻并沒有公布此類消息，市場(chǎng)隨后慘跌。

投資者要求央行有所作為，但是各主要發(fā)達(dá)國(guó)家的央行“彈藥”卻行將用盡。從華盛頓、布魯塞爾到東京，各大央行的銀行家們都在力圖重啟西方經(jīng)濟(jì)引擎。盡管他們做了很多努力試圖推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是可能會(huì)面臨常年滯脹，甚至更糟的局面。由于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)問題的嚴(yán)重程度（包括財(cái)政緊縮即將帶來的負(fù)面影響和2010年代中期即將進(jìn)一步惡化的老齡化問題），美聯(lián)儲(chǔ)和其他各大央行繼續(xù)保持低利率的原因，也就很容易理解了。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，低利率導(dǎo)致了貨幣政策領(lǐng)域的各種反常做法。而在規(guī)模較大的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策，就導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹威脅和貨幣升值壓力等一系列問題。

在主要發(fā)達(dá)國(guó)家，由于財(cái)政方面的動(dòng)作仍將非常有限，人們主要關(guān)注的還將是某些國(guó)家央行的低利率政策，短期如此，中長(zhǎng)期可能依然如此。

在試圖扭轉(zhuǎn)極端嚴(yán)重滯脹局面的努力過程中，各國(guó)央行可能會(huì)采取任何手段：通過收買政府債券和其他證券來放寬信貸，短期債務(wù)置換為長(zhǎng)期債務(wù)，資產(chǎn)組合調(diào)整等等，只是為了回避滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

在缺乏適當(dāng)財(cái)政政策的情況下，通過立場(chǎng)高度一致的政治利益同盟，各國(guó)銀行家們會(huì)把自己過度干預(yù)市場(chǎng)的做法，粉飾為合理合法的抉擇。

各國(guó)央行有辦法退出他們當(dāng)前的政策取向嗎？理論上當(dāng)然有，事實(shí)上卻沒有。而這意味著，現(xiàn)有的惡性循環(huán)會(huì)不斷升級(jí)。全球危機(jī)后時(shí)代，各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格高度相關(guān)，金融風(fēng)險(xiǎn)無處不在，政策調(diào)整的空間卻非常有限，全球經(jīng)濟(jì)極其容易出現(xiàn)一國(guó)危機(jī)向外界溢出的局面。在當(dāng)前局勢(shì)下，具備系統(tǒng)影響力的發(fā)達(dá)國(guó)家顯得尤為重要，他們能否采取合理行動(dòng)，對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響程度要比常年大得多。

在歐元區(qū)，主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人、歐洲央行和歐洲議會(huì)都沒能主導(dǎo)當(dāng)前債務(wù)危機(jī)的發(fā)展。他們真正需要的，是徹底改變游戲規(guī)則，采取緊急措施建立銀行業(yè)聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)財(cái)政一體化，逐步合并財(cái)政收支，統(tǒng)一貨幣管理。長(zhǎng)期而言，只有機(jī)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)改革，才能夠提升整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并解決歐洲競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題。

美國(guó)財(cái)政政策的不確定性和美國(guó)貨幣政策的負(fù)面影響在未來數(shù)月內(nèi)還將逐步升級(jí)。目前的當(dāng)務(wù)之急，是避免2013年出現(xiàn)過度財(cái)政政策調(diào)整，并采用切實(shí)可行的中期財(cái)政調(diào)整計(jì)劃。由于面臨總統(tǒng)大選和政治上的矛盾重重，目前這些緊急事務(wù)都不在華盛頓的重點(diǎn)關(guān)注之列。

在日本，國(guó)會(huì)正在審議的中期財(cái)政政策調(diào)整方案應(yīng)該翻番，上升至GDP的10%。主要用于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的改革，以及避免通貨緊縮的寬松貨幣政策。但是，日本的政治局面似乎無力支持正確的戰(zhàn)略目標(biāo)。

最終效果仍然存有疑問，所有風(fēng)險(xiǎn)因素都可能會(huì)升級(jí)，而能夠解決這些潛在風(fēng)險(xiǎn)的政策工具，則越來越少。這意味著，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可能會(huì)再度來臨。