基金夢(mèng)魘

莫愁

踩雷事件頻發(fā)、題材股幻滅、老鼠倉(cāng)案情接連曝光、基金公司互相砸盤，基金經(jīng)理成為魔鬼的代言。

2011年，是公募基金最受質(zhì)疑的一年，偏股型基金整體連續(xù)兩年虧損，超過8次的“黑天鵝”事件，“老鼠倉(cāng)”刑事處罰開先河，步步消磨著原本就不堅(jiān)定的基民信念。

踩雷事件頻發(fā)

2011年，A股黑天鵝事件一再上演。粗略統(tǒng)計(jì)，自年初的*ST大地(002200，SZ)到年末的重慶啤酒(600132，SH)，公募基金屢屢踩雷。

2011年年初，*ST大地股價(jià)一改之前的大牛股態(tài)勢(shì)，突然掉頭直下。一年五次變更業(yè)績(jī)預(yù)告，三度更換審計(jì)機(jī)構(gòu);實(shí)際控制人持股遭司法凍結(jié)等等，鬧劇接連拉開序幕。

2011年最大的“黑天鵝”事件，毫無(wú)疑問是重慶啤酒。十三年的疫苗夢(mèng)，卻在一份令市場(chǎng)匪夷所思的軟性指標(biāo)安慰劑應(yīng)答率面前宣告破碎。停牌前高達(dá)83元的股價(jià)，超過一百倍的市盈率，題材股重慶啤酒再度讓市場(chǎng)領(lǐng)教了 “黑天鵝”的殺傷力。隨著重慶啤酒連續(xù)九跌停，股價(jià)已腰斬回到20元附近。從2009年就重倉(cāng)介入的大成基金，或許不得不選擇賣出手中其他股票，以應(yīng)對(duì)基民的贖回。

上述公司的“黑天鵝”事件，有的是猝不及防的意外事件，有的從頭至尾都暗藏著風(fēng)險(xiǎn)，如果說普通投資者難以避免，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者基金又怎會(huì)如此密集的踩上，何況還有很多是基金公司集體重倉(cāng)品種?“黑天鵝”事件頻發(fā)讓廣大投資者對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力產(chǎn)生了一定的懷疑。

雖然遭受“黑天鵝”事件給基金帶來?yè)p失不少，但是基金仍走在豪賭路上。從基金對(duì)于ST個(gè)股的參與或許可以略窺基金對(duì)重組、對(duì)摘帽行情的豪賭心態(tài)。然而不幸的是，12月21日，ST黑化宣布重組失敗，當(dāng)日ST黑化一字跌停。公開資料顯示，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)于三季度增持ST黑化16.69萬(wàn)股，共計(jì)持有244.32萬(wàn)股，占流通股1.25%。事實(shí)上，重組宣布失敗的例子在資本市場(chǎng)屢見不鮮，特別是近期證監(jiān)會(huì)重申“完善退市制度，堅(jiān)決遏制惡炒績(jī)差投機(jī)行為”，這也就意味著，和ST股博弈投機(jī)難度更勝一籌。

另外，部分基金在博摘帽行情，但摘帽后業(yè)績(jī)變臉的也不在少數(shù)，同樣存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

“ST板塊一向是冒險(xiǎn)者的樂園，烏雞變鳳凰是有上演。但是，作為機(jī)構(gòu)投資者是否一定要趨之若鶩參與ST板塊才能博取超額收益呢?資本市場(chǎng)上講故事、傳聞重組的上市公司舉不勝舉，泡沫越吹越大，有朝一日概念落空、重組失敗之后，買單的還是基金持有人。因此，基金需要深刻反思自身的角色，以避免踩雷事件的發(fā)生，”一位資深基金界人士指出。

拷問職業(yè)道德

地雷股風(fēng)波密集出現(xiàn)，反映出公募趨投機(jī)，而忽視價(jià)值的風(fēng)氣，已經(jīng)將基金行業(yè)推到一個(gè)非常嚴(yán)峻的處境。

以套牢大成基金的重慶啤酒為例，北京某基金經(jīng)理表示，“作為一只啤酒股，新產(chǎn)品盈利尚未實(shí)現(xiàn)，就在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)享受到超級(jí)醫(yī)藥股的估值，這如何稱之為價(jià)值投資?”

除了被指責(zé)盲目炒作外，基金公司的調(diào)研數(shù)量和調(diào)研質(zhì)量也受到質(zhì)疑，“大成基金最高時(shí)持有重慶啤酒市值數(shù)十億之多，最終引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，與調(diào)研不利不無(wú)關(guān)系。對(duì)于重倉(cāng)股，公募基金有實(shí)地調(diào)研的優(yōu)勢(shì)，調(diào)研不利就是對(duì)收取的巨額管理費(fèi)不負(fù)責(zé)任?！?/p>

上述人士表示，“如果缺乏深刻的調(diào)研，或者跟蹤調(diào)研不利，基金公司就扎堆投入某只個(gè)股，容易遇到大風(fēng)險(xiǎn)。譬如大成基金重倉(cāng)重慶啤酒，華商基金重倉(cāng)中恒集團(tuán)等。持股密度極高后，重倉(cāng)股一旦出現(xiàn)波動(dòng)，將嚴(yán)重地影響到基金凈值情況，對(duì)基金公司品牌造成沖擊?！?/p>

另一個(gè)讓基金業(yè)形象黯淡的是2011年來相繼披露的 “老鼠倉(cāng)”案件。

2011年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對(duì)“老鼠倉(cāng)”的調(diào)查，多位前公募基金經(jīng)理因?yàn)椤袄鲜髠}(cāng)”事件受到處罰。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開信息顯示，長(zhǎng)城基金原基金經(jīng)理韓剛，被判處有期徒刑一年，沒收其違法所得并處罰金31萬(wàn)元。11月，原光大保德信投資總監(jiān)許春茂，被判處有期徒刑3年緩刑3年，并處罰金210萬(wàn)元，其退繳的贓款予以沒收，上繳國(guó)庫(kù)。

最讓市場(chǎng)震驚的是，此前證監(jiān)會(huì)表示，已公轉(zhuǎn)私的李旭利因“老鼠倉(cāng)”被立案調(diào)查，并移送公安機(jī)關(guān)。目前李旭利已被執(zhí)行逮捕，檢察機(jī)關(guān)也已于前期審查起訴。原國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理黃林，由于操作“老鼠倉(cāng)”而虧損，被基民戲謔為最悲劇的基金經(jīng)理。

話語(yǔ)權(quán)旁落

事實(shí)上，回顧過往基金業(yè)十年來的路程，在A股市場(chǎng)沉默時(shí)期，也曾擁有對(duì)A股說一不二的霸氣。而如今更多是淪落為市場(chǎng)的參與者。

賣老買新，挪井蓋式的新基金銷售模式，使基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模停滯不前?；仡櫧鼉赡昴切┦袌?chǎng)上吹響的進(jìn)攻號(hào)角，基金又扮演了多少次領(lǐng)頭羊?

數(shù)據(jù)顯示，自首只開放式基金華安創(chuàng)新成立以來，10年間，開放式基金總份額增長(zhǎng)了197倍，至目前達(dá)2.4萬(wàn)億份;總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了183倍，截至目前達(dá)2.23萬(wàn)億元;基金總數(shù)從2001年的僅有3只，至2011年10月達(dá)到937只。

發(fā)端于998點(diǎn)的大牛市，成就了十年間基金業(yè)最為輝煌的時(shí)刻。哄搶新老基金，前所未有的比例配售，終于讓公募基金，于2007年9月站上了制高點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模過3萬(wàn)億元。

過往的耀眼寫入了歷史，而自2008年的大熊市以來，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模在經(jīng)歷了大幅縮水后，更多的是停滯不前。天相投顧提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年三季度末，市場(chǎng)64家基金公司資產(chǎn)總規(guī)?？s水至2.13萬(wàn)億元?；鹦袠I(yè)的資產(chǎn)規(guī)模仍舊在2萬(wàn)億元關(guān)口徘徊。

基金的營(yíng)銷，卻步入困境，新基金數(shù)量呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)，可選范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)缺乏，基民入市情緒不高。新基金首發(fā)的沖量資金越來越高，勞民傷財(cái)?shù)谋澈?，戶均持有份額一路走高，年末長(zhǎng)盛新債基戶均持有比例甚至超過了60萬(wàn)元。

“基本上，新基金銷售就在現(xiàn)有的規(guī)模內(nèi)相互挖對(duì)方的客戶。老基金費(fèi)用給的低，不如做新基金來得劃算?！敝行心迟Y深基金銷售人士這樣表示。

盡管從資產(chǎn)份額來看，2008年以來，基金總份額保持穩(wěn)定并略有增長(zhǎng)。2011年三季度末基金總份額較2007年同比增長(zhǎng)14.12%。而這一數(shù)字，和近三年產(chǎn)業(yè)資本、社保保險(xiǎn)資金的增量資金相比，卻少得可憐。

多數(shù)投資者至今仍清晰記得2007年，基金手握巨資驅(qū)動(dòng)著藍(lán)籌股起舞的一幕。

回顧近兩年來，又有多少次進(jìn)攻號(hào)角，是由基金率先發(fā)出吶喊?當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本等多路資金導(dǎo)演上漲行情時(shí)，基金又有多少次是被迫尾隨，分享末端行情?

市場(chǎng)由公募基金一家獨(dú)大演變?yōu)榱水a(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈的格局，基金話語(yǔ)權(quán)在喪失。

銀河證券基金研究中心近年來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，提供了一份有力的印證。2007年，公募基金持股市值占A股市場(chǎng)流通市值一度曾超過30%，達(dá)到頂峰。2008年年底，股票方向基金占滬深A(yù)股流通市值仍高達(dá)28.83%。2009年底，滬深A(yù)股流通市值合計(jì)14.843萬(wàn)億元，股票方向基金資產(chǎn)凈值21893.33億元，占到A股流通市值的14.75%。2010年底，股票方向基金資產(chǎn)占A股流通市值的10.93%。進(jìn)入2011年來，這一比重仍在不斷下降。截至9月30日，滬深A(yù)股流通市值合計(jì)174720.59億元左右，股票方向基金(不含QDII)資產(chǎn)凈值17292.69億元，占A股流通市值的9.89%。

事實(shí)上，在股改仍未完結(jié)的時(shí)代，基金業(yè)內(nèi)早就普遍認(rèn)識(shí)到產(chǎn)業(yè)資本地位的快速上升。據(jù)有關(guān)報(bào)道，原南方基金投資總監(jiān)的王宏遠(yuǎn)就曾表示：“后股改時(shí)代”的基金地位會(huì)下降。他曾表示，股改進(jìn)入下半場(chǎng)以后，市場(chǎng)的根本特點(diǎn)就變成了以大小非為代表的“產(chǎn)業(yè)資本”和以基金、券商、保險(xiǎn)包括老百姓為代表的“證券資本”的博弈。而兩者的定價(jià)差異導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)資本和證券資本在市場(chǎng)關(guān)鍵時(shí)期的對(duì)立博弈，一旦對(duì)立地位形成，資金實(shí)力較弱的基金可能抵擋不住實(shí)業(yè)資本的沖擊。

很多基金人士認(rèn)為，基金行業(yè)經(jīng)歷了初創(chuàng)期與高速發(fā)展期，正邁入成熟期。成熟期的特征主要包括增長(zhǎng)放緩、存量競(jìng)爭(zhēng)為主、并購(gòu)等，前兩個(gè)已經(jīng)出現(xiàn)。行業(yè)進(jìn)入了新周期，基金對(duì)待市場(chǎng)也需要新對(duì)策。

而無(wú)論如何，基金都需要處理好基金股東、職業(yè)經(jīng)理人和基金持有人三者的利益關(guān)系。也只有將持有人利益放置首位，公募基金才可能重新迎回投資者信任，重塑原有輝煌。