經(jīng)濟(jì)刺激在于投資效率

朱海斌　姜璐

政府必須減少直接參與投資活動(dòng)與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，將工作重點(diǎn)放在提供公共服務(wù)、完善監(jiān)督機(jī)制并確保以市場(chǎng)主導(dǎo)的投資活動(dòng)。

最近幾個(gè)月，中國(guó)多個(gè)地方政府紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激方案，涉及眾多中長(zhǎng)期大型投資項(xiàng)目計(jì)劃。由于這些省市計(jì)劃投資的金額幾乎都超過(guò)萬(wàn)億，被稱為“地方版四萬(wàn)億”。九月初，國(guó)家發(fā)改委公布21個(gè)交通基建項(xiàng)目已批復(fù)上馬，其中包括18個(gè)城市的軌道交通項(xiàng)目建設(shè)，投資總規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)8000億。受此消息的提振，滬深股市一度大漲。然而，短暫的喜悅之后，市場(chǎng)的看法日趨謹(jǐn)慎。

首先，這些項(xiàng)目的絕大多數(shù)均屬中長(zhǎng)期投資，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期走出谷底效果相對(duì)有限。其次，城市軌道交通基建方面的投資原本就是十二五的重頭戲之一。發(fā)改委此次集中批復(fù)也許僅代表了政府正在加速這些項(xiàng)目，并非提高了原先設(shè)定的投資目標(biāo)。

當(dāng)然，最主要的原因還是市場(chǎng)對(duì)地方政府融資能力的擔(dān)憂。盡管經(jīng)濟(jì)增速下滑堪憂，但市場(chǎng)普遍預(yù)期財(cái)政和貨幣政策不會(huì)重復(fù)2008年、2009年式的投資盛宴。在9月天津夏季達(dá)沃斯論壇上，溫總理闡明今年的財(cái)政支持措施不會(huì)超出年初制訂的財(cái)政預(yù)算。在銀行信貸方面，無(wú)論中央銀行、監(jiān)管當(dāng)局還是銀行，在對(duì)地方政府融資方面都非常謹(jǐn)慎。而作為地方政府預(yù)算外收入支柱的土地出讓金，今年前八個(gè)月較去年同期減少了26%。因此，無(wú)論從中央到地方，在公共投資能力方面均顯得心有余而力不足。

新一輪的公共投資只會(huì)使上一輪大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激所帶來(lái)的后遺癥進(jìn)一步惡化，并加重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的負(fù)擔(dān)。不過(guò)緊接著的問(wèn)題是：如果沒(méi)有中央版或地方版的四萬(wàn)億、兩萬(wàn)億或一萬(wàn)億，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)持續(xù)下滑乃至出現(xiàn)硬著陸？

筆者認(rèn)為，對(duì)這一問(wèn)題，要避免認(rèn)識(shí)上的兩個(gè)誤區(qū)。

一個(gè)誤區(qū)是簡(jiǎn)單地將鼓勵(lì)投資和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)立起來(lái)，認(rèn)為鼓勵(lì)投資就是回到以往過(guò)度依賴投資的老路。盡管中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府也正在努力將增長(zhǎng)的側(cè)重點(diǎn)引導(dǎo)到拉動(dòng)內(nèi)需、提升消費(fèi)，但這并不表示投資已經(jīng)不再重要。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)看，受全球最終需求疲弱、成本上升和競(jìng)爭(zhēng)加劇多種因素的影響，出口受壓已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

第二個(gè)誤區(qū)是簡(jiǎn)單地把投資與政府主導(dǎo)的公共投資劃上等號(hào)。這一狹隘的理解是導(dǎo)致目前政策選擇上面臨兩難的一個(gè)根源。因?yàn)榧哟蠊餐顿Y意味著政府需要更多的資金來(lái)源，而這與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、尤其是樓市調(diào)控有著直接沖突。要避免這一兩難選擇，關(guān)鍵是改革投資體系，提高投資效率。具體而言，政府應(yīng)該真正開(kāi)放民間資本進(jìn)入公共領(lǐng)域投資。民間資本的進(jìn)入首先在短期能減輕地方政府在資金方面的壓力，緩解地方政府對(duì)土地收入的過(guò)度依賴。其次，這可以避免資金配置的權(quán)力過(guò)度集中在少數(shù)大型國(guó)企，以及公共投資中出現(xiàn)的低效、浪費(fèi)和滋生腐敗等問(wèn)題。一個(gè)更市場(chǎng)化的環(huán)境有利于提升行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和投資者的回報(bào)，也有利于政府職能的轉(zhuǎn)換和完善。

近期浙江和廣東省政府在這方面的動(dòng)作特別值得關(guān)注。眾所周知，這兩個(gè)省擁有全國(guó)最發(fā)達(dá)的民間資本市場(chǎng)。8月23日，浙江省政府出臺(tái)了經(jīng)濟(jì)刺激方案，推介了441個(gè)項(xiàng)目，涉及資金超過(guò)一萬(wàn)億，并且積極爭(zhēng)取該省豐富的民間資本進(jìn)入金融、鐵路、能源等領(lǐng)域。9月3日和9月6日，廣東省政府也發(fā)布了182個(gè)重大建設(shè)項(xiàng)目，面向民間資本市場(chǎng)招標(biāo)，總投資額超過(guò)5000億元。

這一舉措印證了“?！焙汀皺C(jī)”之間的內(nèi)在關(guān)系。如果不是經(jīng)濟(jì)下滑的壓力和地方資金的窘境，開(kāi)放民間資本投資恐怕仍會(huì)只停留在書(shū)面上。而要真正完成這一轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵是政府必須減少直接參與投資活動(dòng)與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，將工作重點(diǎn)放在提供公共服務(wù)、完善監(jiān)督機(jī)制并確保以市場(chǎng)主導(dǎo)的投資活動(dòng)。與此同時(shí)，政府應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，恢復(fù)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，使更多資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

作者系摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家