新政為何“叫好難叫座”?

鐘林

根據(jù)相關(guān)的資料介紹，證監(jiān)會(huì)郭樹清主席當(dāng)年曾在國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改革方案設(shè)計(jì)辦公室和國家體改委等部門工作過，故業(yè)界和媒體很自然將其視為具有宏觀經(jīng)濟(jì)制改革背景和視野的改革派。如果以這種思路和角度來觀察，或許對(duì)郭主席近期的系列改革動(dòng)作會(huì)容易理解，并抱有不少期許。

郭主席自去年10月底上任以來，連串的改革動(dòng)作不斷。其力度和范圍，明顯是大大超過了他的前五任。在其背后，既有市場(chǎng)本身原本就遺存的太多弊端和遺患，包括“滬指十年歸零”的尷尬與窘態(tài)、以及新股依然要繼續(xù)超量發(fā)行上市的迫切壓力，而更多則是來自市場(chǎng)層面輿情的抱怨、憤怒或者吶喊。

上述多重因素的合力作用，在共同催促著證監(jiān)會(huì)和郭主席必須不斷進(jìn)行改革。有人做過統(tǒng)計(jì)，郭主席自去年10月29日履新之后，先后推出來至少在49項(xiàng)以上大大小小的新政和改革措施。幾乎是平均4天多，就有一項(xiàng)新的改革措施出臺(tái)，其力度和頻度空前。

對(duì)這么多的改革如何評(píng)價(jià)？肯定是見仁見智。有好事的媒體記者提出，要用滬指同期的漲跌幅來檢驗(yàn)，于是從有交易日紀(jì)錄的行情來看，郭主席上任后“改革半年報(bào)”是跌幅為-3.12%（從去年10月31日至今年4月27日），沒有出現(xiàn)某些人所熱切期待的“大陽線”。這至少在顯示，市場(chǎng)對(duì)郭主席改革新政的評(píng)價(jià)和反應(yīng)，遠(yuǎn)不如某些媒體天天吹捧的那樣好。

A股的習(xí)慣，總是喜歡對(duì)任何一項(xiàng)政府政策作出匪夷所思的曲解，更何況像證監(jiān)會(huì)這種專門針對(duì)股市的改革措施。于是每天都有太多的大嘴自覺自愿地為這些改革新政大肆唱好，天天都是“利好”或“重大利好”等溢美詞匯到處泛濫，當(dāng)然都是指那些改革新政，“如何必將”有利于刺激市場(chǎng)向上、走好，也有一部分改革措施被某些人拔高至硬說成是“救市”之策。

問題在于，這40多項(xiàng)改革新政，幾乎天天都在反復(fù)不斷的“強(qiáng)烈刺激”市場(chǎng)，而滬深兩市卻像“扶不起的阿斗”，那里能夠經(jīng)受得起這般的“大補(bǔ)”？甚至連郭主席的改革半年報(bào)也是收陰線。市場(chǎng)對(duì)于這么多改革措施的審美疲勞和反應(yīng)，還是讓我們得以反思改革新政的真實(shí)效用。是藥不對(duì)癥、力度不夠、火候欠佳，還是市場(chǎng)積重難返？可能這些答案都不是。

市場(chǎng)走好，究竟是由業(yè)績推動(dòng)、還是靠政策刺激？筆者認(rèn)為，對(duì)于任何制度性的改革與完善，最終必然都要落實(shí)到上市公司的盈利層面，才會(huì)對(duì)股價(jià)的走好構(gòu)成最實(shí)質(zhì)的持續(xù)利好與支撐。A股目前的改革，存在著這種必然可抵達(dá)的路徑，將“政策紅利”效應(yīng)，直接或間接傳導(dǎo)至企業(yè)的盈利層面嗎？至少到目前，我們還沒有看到，因?yàn)槠浔旧砭筒淮嬖?。既然如此，改革新政如何推高市?chǎng)呢？

對(duì)政府官員而言，其所施政的目標(biāo)與效果，當(dāng)然最好就是“叫好又叫座”。既順乎民意，又謀民眾福祉、兼得民心，不亦樂乎？以體制改革官員背景履新證監(jiān)會(huì)主席的郭樹清，自然被市場(chǎng)寄予厚望。

坊間對(duì)其近半年改革的評(píng)價(jià)有曰，過去是十年出一個(gè)新政，現(xiàn)在是一年出十個(gè)新政。其實(shí)應(yīng)該遠(yuǎn)不只十個(gè)，其累計(jì)至少推出了49項(xiàng)改革新政和措施，幾乎等于外界過去五至十年所知悉證券市場(chǎng)新政的總和。

關(guān)鍵是，這些改革措施，本質(zhì)上并未涉及到企業(yè)的盈利層面，甚至也沒有通過轉(zhuǎn)彎抹角的方式達(dá)到這一目的，僅僅只是“治市”的范疇。其中關(guān)于減少交易費(fèi)用的改革內(nèi)容，也只是對(duì)一些券商的盈利或?qū)?gòu)成利好，卻與其他近2400家上市公司無關(guān)。指望“治市”政策來刺激市場(chǎng)的上漲，即便有，也只能是一種短期效應(yīng)，根本不可能持續(xù)。

按照過去的說法，改革要能轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力，落實(shí)到企業(yè)的盈利層面，才是最大的實(shí)質(zhì)利好。市場(chǎng)對(duì)郭氏近期改革的期望甚高，但根本就不能指望其改革的紅利，能夠形成推動(dòng)股市上行的長期支撐因素。A股實(shí)際走勢(shì)，也在驗(yàn)證筆者的這一觀點(diǎn)。