改革是對未來最重要的投資

這類超前性的投資，對約束體制有更高的要求。因為決策出錯的可能性上升了。如果出錯無人負責(zé)，那么胡來、亂來的事情就會失控。所以，比之于過去，現(xiàn)在更不能離開體制機制講投資。脫離體制機制，只講投資拉動經(jīng)濟，很危險。

討論經(jīng)濟形勢的時候，有一個比喻很流行，那就是“三駕馬車”。這個比喻把本來龐雜無比的國民經(jīng)濟，簡化為“投資、消費、出口（其實是凈出口）”三駕車。派生出來的一個效果，就是把國民經(jīng)濟管理或“宏觀調(diào)控”，也看得像趕馬車一般，這里一鞭子，那里一鞭子，經(jīng)濟就跑起來了。

我的觀點是，從現(xiàn)在的實際情況看，恐怕沒有這樣的機會，可以輕輕松松幾鞭子，就把中國經(jīng)濟重新趕回高速增長的通道。

外需乏力，特別是發(fā)達經(jīng)濟所謂的“新常態(tài)”，不是我們打鞭子就可以打上去的。國際上倒有一些聲音，認為中國的高速增長有助于全球復(fù)蘇。但過去很長時間中國是靠出口驅(qū)動高增長的。未來究竟誰靠得上誰，現(xiàn)在真還不好說。

內(nèi)需除了消費，就是投資。如何擺布這兩駕馬車，認識上似乎有擺動。刺激消費、向內(nèi)需轉(zhuǎn)型，講了很多年，效果還不明顯。不過希望拿國內(nèi)消費的增量來抵消外需減緩，看來做不到。于是，最近的輿論是重新強調(diào)投資，認為中國經(jīng)濟的持續(xù)增長還要靠投資驅(qū)動。

我的看法，投資與消費有矛盾，但不對立。從概念上講，投資就是減少今天的消費，以換取明天更多的消費。所謂投資決定，就是在當(dāng)下消費還是未來消費之間做抉擇。把時間引入投資決定或跨時間消費的選擇，會帶來不少麻煩。

“政企不分”的老體制特征，在投融資領(lǐng)域表現(xiàn)得最為頑固。黨政權(quán)力掌控投融資決策，最大的弊端是責(zé)任鏈條松松垮垮。往往官員人事一變化，投資責(zé)任就再也找不到主?！靶鹿佟睂ι闲马椖?、借新債情有獨鐘，一般都不愛理舊賬。在此約束下，今天減少的消費到底能不能帶來明天更高價值的享受呢？

相對價格的問題更大。雖然一般商品和服務(wù)的價格，大體由市場供求決定，但關(guān)鍵的生產(chǎn)要素價格，包括地價、利率、匯率、金融服務(wù)取費、以及電價、教育、醫(yī)療和其他生產(chǎn)性服務(wù)費率等領(lǐng)域，行政干預(yù)依然廣泛存在，嚴重干擾各類主體的投資決策。舉個例子，工業(yè)地價在行政主導(dǎo)的招商引資“競爭”中的普遍扭曲，不但大量浪費土地、形成過剩產(chǎn)能，還把包括民企在內(nèi)的很多實業(yè)組織，大批誘向“囤地尋租”。

或有人問，過去我們的體制也遠未改革到位，但政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，不也取得了舉世矚目的成就嗎？我的回答，成績不容否認，但過去有兩個難以復(fù)制的條件：其一，上世紀(jì)80年代面對的是大量歷史欠債，道路短缺、電力短缺、通訊短缺、港口短缺，哪里短缺就在哪里修，決策不容易錯。干這件工作，政府快刀斬亂麻，見效很快；其二，90年代末以后的那一輪“投資啟動內(nèi)需”，緊接著就是中國加入世貿(mào)，外需沖天而來，那一茬的基礎(chǔ)設(shè)施投資的埋單自然沒有問題。

2009年為應(yīng)對全球金融危機的沖擊，中國發(fā)起又一輪以財政、信貸刺激的投資熱潮，大批“鐵公基”項目上馬。這一輪投資，拉動了當(dāng)時的經(jīng)濟增長率，推助“保增長”策略獲得了成功。問題是，這一輪大投資，能不能為未來經(jīng)濟增長所健康消化，會不會形成又一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？我認為還要看一看。關(guān)鍵點還是經(jīng)濟有沒有足夠的“胃口”來消化如此天量的投資。

新的情況是，現(xiàn)在越來越多的投資都具有“超前”性。這就是一個大項目擺下去，未來有沒有足夠的需求還不知道。這類超前性的投資，對約束體制有更高的要求。因為決策出錯的可能性上升了。如果出錯無人負責(zé)，那么胡來、亂來的事情就會失控。所以，比之于過去，現(xiàn)在更不能離開體制機制講投資。脫離體制機制，只講投資拉動經(jīng)濟，很危險。

鑒于累計投資存量之巨大，鑒于居民收入的比例不高，也鑒于外需增長趨緩，我認為繼續(xù)靠投資驅(qū)動增長的算盤，不應(yīng)該打得太滿。越是想“靠投資拉動增長”，就越要注意消費的相應(yīng)增長。這兩匹馬要互相協(xié)調(diào)，才能跑得又穩(wěn)又快。

當(dāng)然，消費也不是打一鞭子就可以上去的。因為消費也受制約，最根本的制約是收入，沒有收入談什么消費？但增加收入又談何容易，涉及到很多深層次的改革，特別涉及到轉(zhuǎn)型社會最基本的權(quán)利界定。

從未來五年、十年的角度看，只有把投融資體制改革到位，讓市場的相對價格機制更充分發(fā)揮作用，全面重新界定權(quán)利體系，我們才能真正處理好投資與消費的關(guān)系，才能支持國民經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。