興全基金:企業(yè)盈利調整周期變拉長等

興全基金：企業(yè)盈利調整周期變拉長

今年公司整體盈利扣除金融后出現的負增長成為經濟轉型過程中不可避免的過程，因為只有傳統行業(yè)的ROE降到社會平均水平以下，才有可能完成轉型，在這個經濟轉型的過程中，我們要對企業(yè)盈利保持清醒的認識。

當前弱勢的環(huán)境下市場出現反轉很難，而伴隨著經濟風險和政策風險的降低，明年出現反彈的幾率較大。由于要針對不同的股票進行估值，所以目前市場是否處于底部空間還不太明確。預計市場結構的調整將伴隨著未來的幾年，且指數在短期內不會有很好的表現。

興全基金認為在未來投資策略上，投資具有穩(wěn)定增長性和新經濟方向的行業(yè)，并回避估值尚高且透支過多成長預期的股票。對于銀行板塊，雖然已經有越來越多的銀行股票動態(tài)pb低于1，其安全性比較高，而且銀行股估值中包含了負面的預期，股價調整的空間不大。但由于目前經濟下行，所以銀行板塊的機會也不大。

國泰基金：

預計信用債將受益于降息

短期而言債券市場經歷6月份以來的調整后，受超預期降息影響，會有正面表現，而著眼中長期考慮，基于政策托底，中期經濟下滑趨勢將減緩，通脹預期有抬頭跡象，利率產品的上漲幅度有限，但預計信用債則將受益于降息。一方面流動性將繼續(xù)寬松，另一方面，貸款利率降幅大于存款利率，企業(yè)財務壓力下降，經濟面臨小反彈，信用利差有縮窄要求，有利信用債在下半年的表現。

預計全年經濟整體將呈現“L”形，下半年經濟增速在政策托底和流動性投放的支撐下應該能夠穩(wěn)定住，全年8%左右的GDP增長還是能夠實現；但期望出現2009年因大規(guī)模刺激政策而大幅回升的概率不大，政府換屆時期，房地產調控持續(xù)以及結構調整的要求會使得經濟整體以平穩(wěn)過渡為主。

國泰基金認為由于貨幣政策趨于寬松，通脹處于低位，所以債市依然具備較好的配置機會，但考慮到上半年債券收益率下行幅度較大，下半年的預期收益率會低于上半年，但相比較其他類別資產，債券特別是信用債仍然具有獲取較高絕對收益的可能。

華泰柏瑞基金：

中期底部確立概率大

展望下半年尤其是第三季度市場，華泰柏瑞基金認為，從大類資產來看，下半年預計股票資產表現好于固定收益品種的可能性較大，中期固定收益品種優(yōu)于貨幣基金。股市持續(xù)下跌的態(tài)勢較難維系，中期底部確立概率較大，只是復蘇路徑較為復雜，短期面臨挑戰(zhàn)較多。

進入降息周期后，久期較長的品種表現較優(yōu)，可以將股票近似理解為極長久期。根據量化分析，目前股票收益率與債券收益率之差達到歷史高值，股票的潛在收益率應好于債券。首先，A股整體的估值水平處在歷史底部，滬深300指數PETTM和PB分別為10.71以及1.67倍；其次，決策層清晰地意識到中國經濟下行壓力加大，世界經濟復蘇的曲折性、艱巨性進一步凸顯，要求正確處理保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置；第三，從貨幣政策和流動性來看，雖然看不到貨幣環(huán)境的大幅改善，但是M1同比增速創(chuàng)歷史新低后還在低位徘徊，作為標志性意義的降息也在時隔3年半后到來，意味著貨幣政策正式轉向適當寬松的基調。

華泰柏瑞認為未來復蘇的力度取決于政策的力度，股市創(chuàng)新低持續(xù)下跌的態(tài)勢較難維系。。下半年，在股票資產中，藍籌股和中小盤股的表現可能相當。未來兩個月，由于業(yè)績下調幅度可能更大，中小盤股票。

信達澳銀基金：

下半年狩獵中等資質信用債

信達澳銀認為，在內外環(huán)境較為復雜的背景下，可以看到降息周期已經開始了，而且會是比較長期的過程。降息必然導致整個社會資金成本的下降，銀行間市場利率將維持在相對低位，對下半年債券的投資有利。

信達澳銀表示下半年會采取靈活的應對策略，適度控制杠桿和久期，爭取更好的收益率。配置重點還是信用債，特別是中等資質的品種。

信達澳銀還表示，私募債將成為債市大規(guī)模發(fā)展的里程碑。由于私募債采取備案制，而且發(fā)行方式上也具有開放性，為私募債的發(fā)展提供了相對自由的空間。未來私募債的產品還有較大的創(chuàng)新空間，會出現收益更高、差異更大的品種，為市場提供更多的投資機會。