通信:行業(yè)拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)到來(lái)等

通信：行業(yè)拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)到來(lái)

銀河證券

投資要點(diǎn)：1、未來(lái)三年電信投資趨于樂(lè)觀；2、預(yù)判無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資拐點(diǎn)漸行漸近。

2000～2011年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)波動(dòng)對(duì)通信企業(yè)投資回報(bào)影響顯著。對(duì)比中美二個(gè)市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)投資，階段性高峰的間隔周期一般均為5年。從運(yùn)營(yíng)商歷史投資周期角度，國(guó)內(nèi)目前的電信業(yè)務(wù)發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增速二大關(guān)鍵因子在于網(wǎng)絡(luò)投資周期和經(jīng)濟(jì)周期，在經(jīng)濟(jì)周期增長(zhǎng)臺(tái)階向下走的風(fēng)險(xiǎn)下，運(yùn)營(yíng)商唯有依靠新一輪的網(wǎng)絡(luò)投資來(lái)確保十二五的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，當(dāng)前對(duì)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)支撐滯后的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)有可投資的巨大空間。

2008－2009年因?yàn)閲?guó)家整體“四萬(wàn)億”投資的經(jīng)濟(jì)刺激政策所透支的資本開(kāi)支，在2010～2011年已基本消化，2012年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支占營(yíng)收比實(shí)際已進(jìn)入一個(gè)觸底回升的新上升周期拐點(diǎn)。而從歷史的網(wǎng)絡(luò)投資結(jié)構(gòu)性進(jìn)行分析，2013年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中有線、無(wú)線的占比結(jié)構(gòu)將面臨較大的轉(zhuǎn)變，無(wú)線投資在運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中占比預(yù)計(jì)將再度快速回升。

投資建議：下半年看好專網(wǎng)通信和無(wú)線板塊可能將近的拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：中興通訊、海能達(dá)、海格通信、星網(wǎng)銳捷。

醫(yī)療保?。簜€(gè)股業(yè)績(jī)打開(kāi)估值空間

瑞銀證券

投資要點(diǎn)：1、醫(yī)藥板塊的整體上漲趨勢(shì)趨穩(wěn)；2、不容忽視的公立醫(yī)院醫(yī)院改革試點(diǎn)推進(jìn)。

預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊的整體上漲趨勢(shì)趨穩(wěn)。往后看1-3個(gè)月，在基本面的支撐和估值溢價(jià)高位的拉鋸下，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊的整體上漲趨勢(shì)將趨穩(wěn)：一方面，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苁侨曜詈玫臅r(shí)期，而政策面仍平和，近3個(gè)月不會(huì)有超預(yù)期的重大政策出臺(tái)，板塊估值的下行風(fēng)險(xiǎn)有限；另一方面，板塊PE估值（TTM）溢價(jià)率已處于近年高位，基本反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，進(jìn)一步提升需要用業(yè)績(jī)和時(shí)間來(lái)?yè)Q。同時(shí)，由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、政策效力的解讀可能出現(xiàn)反復(fù)，因此估計(jì)醫(yī)藥板塊的溢價(jià)水平和市場(chǎng)偏好也會(huì)相應(yīng)波動(dòng)，以波動(dòng)和分化為主旋律。預(yù)計(jì)中報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑹贯t(yī)藥板塊PE（TTM）下移，業(yè)績(jī)的分化將打開(kāi)個(gè)股的上升空間。

不容忽視的公立醫(yī)院改革試點(diǎn)推進(jìn)。7月1日，北京和深圳公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作啟動(dòng)，其影響深遠(yuǎn)——公立醫(yī)院改革試點(diǎn)是由點(diǎn)到面、漸進(jìn)而明確的過(guò)程，醫(yī)療服務(wù)將逐步成為醫(yī)院和醫(yī)生收入的主要部分，對(duì)藥品的依賴將會(huì)降低；醫(yī)院會(huì)有很強(qiáng)動(dòng)力使用

藥品應(yīng)用領(lǐng)域的分化將越發(fā)明確：輔助藥、不合理用藥將會(huì)縮減，高端?？品轮扑?、品牌普藥有望逐步成為主導(dǎo)。

應(yīng)該更多地關(guān)注攻守兼?zhèn)涞钠贩N若攻守兼?zhèn)淦贩N順應(yīng)醫(yī)改大勢(shì)，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)可延續(xù)。建議關(guān)注3條投資主線。第一是醫(yī)保控費(fèi)，進(jìn)口替代類，推薦信立泰、恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)；第二是縣域市場(chǎng)加速擴(kuò)展的獨(dú)家中藥，推薦康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)。第三十流通領(lǐng)域管制長(zhǎng)期課題下具備完善終端直銷網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)公司，我們推薦瑞康醫(yī)藥。

環(huán)保：投資加速兌現(xiàn)高成長(zhǎng)

銀河證券

投資要點(diǎn)：1、從政策驅(qū)動(dòng)到投資推動(dòng)；2、從訂單預(yù)期到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

近幾年來(lái)的環(huán)保板塊股價(jià)表現(xiàn)與政策規(guī)劃密切相關(guān)，主要原因是環(huán)保行業(yè)發(fā)展過(guò)程中商業(yè)模式的構(gòu)建以及盈利空間的大小會(huì)受到政策規(guī)劃的影響。每次重大環(huán)保政策預(yù)期出臺(tái)，都是估值提升的前兆。環(huán)保行業(yè)在“十二五”期間總體的政策規(guī)劃已經(jīng)出臺(tái)，接下來(lái)需要關(guān)注各細(xì)分產(chǎn)業(yè)的具體政策規(guī)劃以及相關(guān)投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況。

預(yù)測(cè)2012年我國(guó)環(huán)境污染治理投資總額增長(zhǎng)率將達(dá)到35%，“十二五”環(huán)保項(xiàng)目訂單在2012年將快速釋放。環(huán)保行業(yè)是典型的投資拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)，高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)在產(chǎn)業(yè)鏈上游。目前我國(guó)正在大規(guī)模新建環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施，“十二五”環(huán)保投資將至少有5萬(wàn)億，到2015年將有望達(dá)到GDP的2.6%，到2020年將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為目前環(huán)保板塊平均動(dòng)態(tài)估值在30倍左右，下半年需要重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況。

建議投資業(yè)績(jī)有支撐、未來(lái)成長(zhǎng)性明確和估值安全邊際較高的龍頭企業(yè)，行業(yè)整合及資產(chǎn)注入有望帶來(lái)超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可以給予重點(diǎn)公司估值溢價(jià)。重點(diǎn)推薦：桑德環(huán)境、碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)，分別給予50%、25%和25%的投資權(quán)重。

證券：業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放

申銀萬(wàn)國(guó)證券

投資要點(diǎn)：1、隨著市場(chǎng)的下滑，中報(bào)業(yè)績(jī)基本確定，券商股風(fēng)險(xiǎn)基本釋放；2、資本市場(chǎng)改革和券商行業(yè)轉(zhuǎn)型的邏輯沒(méi)變。

修正中報(bào)前瞻預(yù)期。上市券商2012年6月份的月報(bào)逐步推出，實(shí)際業(yè)績(jī)好于預(yù)期，平均超出預(yù)期10%左右，中信高于預(yù)期15%，廣發(fā)高于預(yù)期17%，海通高于預(yù)期8.8%，華泰（8.2%）、招商（6.2%）、光大（24%）。各家券商上半年凈利潤(rùn)變化同比如下：大券商同比：中信（-30%）、海通（-12%）、華泰（-13%）、廣發(fā)（-8%）、招商（-41%）、光大（-35%）；中小券商同比：國(guó)元（-33%）、方正（16%）、長(zhǎng)江（7%）、西南（-16%）、興業(yè)（-18%）、宏源（1%）、東吳（-42%）、山西（-9%）、國(guó)金（-4%）、東北（14%）。

總體來(lái)講，行業(yè)上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主要有以下原因：第一是2012市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)上漲；第二是大券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步完善，與市場(chǎng)相關(guān)度逐步減弱；如對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)，市場(chǎng)融資融券余額達(dá)到600億元，而2011年6月僅300億，2012年上半年融資融券約給行業(yè)貢獻(xiàn)20億凈利潤(rùn)，約占行業(yè)利潤(rùn)的10%。

隨著市場(chǎng)的下滑，中報(bào)業(yè)績(jī)基本確定，券商股風(fēng)險(xiǎn)基本釋放。前期隨著市場(chǎng)的下滑，券商業(yè)績(jī)令人擔(dān)憂，券商股有了較大幅度的回調(diào)。隨著上半年各月業(yè)績(jī)快報(bào)的推出，中報(bào)業(yè)績(jī)雖同比下滑，但好于預(yù)期。同時(shí)證券股相對(duì)于市場(chǎng)的PB 估值水平也較之前有所下滑，當(dāng)前為1.08倍（相對(duì)市場(chǎng)估值），與08-10年平均1.31倍仍然相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，可以適當(dāng)加倉(cāng)。

資本市場(chǎng)改革和券商行業(yè)轉(zhuǎn)型的邏輯沒(méi)變。此次行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向是從傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)向資本中介的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大券商依托其資本實(shí)力優(yōu)勢(shì)已開(kāi)始布局，接下來(lái)隨著資本市場(chǎng)的改革政策和行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型制度的完善，將構(gòu)成行業(yè)的催化劑，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)月推出的政策有國(guó)債期貨、新三板擴(kuò)容、代銷金融產(chǎn)品范圍擴(kuò)大、約定式回購(gòu)的放松等。

推薦標(biāo)的：中信、海通、廣發(fā)、光大、招商。