熊市末期的投資策略

孫忠

從年初以來(lái)市場(chǎng)利好不斷,可謂是熱鬧非凡,先有養(yǎng)老基金入市、QFII擴(kuò)容、新股發(fā)行體制改革；再有新退市機(jī)制出臺(tái)、強(qiáng)制分紅政策；最近又有準(zhǔn)備金率下調(diào)和降息。這一系列的重大變革性的政策推出，均超出了市場(chǎng)的預(yù)期。也足以說(shuō)明了，高層對(duì)中國(guó)金融體制改革的決心與信心。

但是，A股市場(chǎng)的反映卻讓廣大的投資者大失所望，上周以來(lái)上證指數(shù)一口氣跌破2300點(diǎn)和2240點(diǎn)兩個(gè)重要的支撐位，而2132點(diǎn)前期所謂的“政策底”也是岌岌可危。

市場(chǎng)到底是怎么樣了？未來(lái)的指數(shù)何處何從？一旦大盤擊穿了2132點(diǎn)之后又該怎么辦……一系列的問(wèn)題像巨石一樣壓在投資者的心里。

此時(shí)我也陷入了沉思，我們可以先來(lái)重新捋一下整個(gè)宏觀政策的變化，從而來(lái)分析目前市場(chǎng)所處的局面。

第一，存款準(zhǔn)備金率和銀行利息連續(xù)下調(diào)，短期來(lái)看對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)資金面來(lái)說(shuō)有利好。但是它從另一個(gè)方面也說(shuō)明，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面不太樂(lè)觀，靠出口、投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，已經(jīng)不適用了。國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速開始下滑，甚至趨向惡化。過(guò)去受益于經(jīng)濟(jì)30年黃金增長(zhǎng)期的上市企業(yè)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在了，企業(yè)的盈利能力將面臨嚴(yán)禁地考驗(yàn)。

第二，房地產(chǎn)是民生之生計(jì)，是國(guó)家穩(wěn)定之根本。理所當(dāng)然，房地產(chǎn)的調(diào)控自然被推向風(fēng)口浪尖。溫總多次強(qiáng)調(diào)要毫不動(dòng)搖地繼續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的各項(xiàng)調(diào)控工作，決不能讓房?jī)r(jià)反彈,使得調(diào)控功虧一簣。但是降息不是在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、刺激投資嗎？而房地產(chǎn)仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，降息對(duì)購(gòu)房者的心理影響極大，近期的各大城市房地產(chǎn)回暖不正是這個(gè)因素所至嗎？那么溫總的房地產(chǎn)調(diào)控與地方政府經(jīng)濟(jì)刺激和投資刺激是否存在這矛盾呢？

第三，新股發(fā)行不斷，大小非解禁不止，A股市場(chǎng)資金面“壓力山大”。續(xù)中信重工于上周五登陸A股市場(chǎng)后，超級(jí)大盤中鐵物資有踏上了IPO的征途，下半年A股市場(chǎng)又將面臨更大的融資壓力。而10萬(wàn)億的大小非解禁還在虎視眈眈。市場(chǎng)僅8000億的存量資金怎么能承受這么大的壓力呢？

的確，如此糟糕的基本面，如果2132點(diǎn)這個(gè)重要的心里支撐位一旦被擊穿，后市究竟能跌到哪里去呢？市場(chǎng)難道真的有那么恐怖嗎？

我也不盡為然，畢竟目前市場(chǎng)所處的點(diǎn)位已經(jīng)是很低了。在本刊上期中，我通過(guò)技術(shù)面給大家分析了，即使市場(chǎng)跌破了2132點(diǎn)，再往下的空間也不是很大，筆者心目中的極限調(diào)整位置在2000點(diǎn)附近，所以即使下跌也只有170多點(diǎn)的空間。

從估值這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，銀行、地產(chǎn)、券商等藍(lán)籌股的市盈率都接近十倍，甚至十倍以下。這樣的一個(gè)估值水平，相當(dāng)于上證指數(shù)05年在998點(diǎn)、08年在1664點(diǎn)這個(gè)位置。也就是說(shuō)整個(gè)市場(chǎng)藍(lán)籌已經(jīng)達(dá)到了跌無(wú)可跌的地步，而近一兩月個(gè)地產(chǎn)和券商兩個(gè)板塊抗跌性也足以證明了這一點(diǎn)。藍(lán)籌不跌，指數(shù)又能跌到哪里去呢？

另外，高層屢屢對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)觸及根本的改革，如新退市機(jī)制、強(qiáng)制現(xiàn)金分紅、做空機(jī)制等等，都可以看出A市場(chǎng)是在逐步完善。雖然有一些政策對(duì)某些板塊、某類個(gè)股短期有不利的影響，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看市場(chǎng)是在不斷的完善、不斷的成熟，對(duì)股市卻是一種潛在的利好。

未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)很有可能在上下徘徊中渡過(guò)，而結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)將成為市場(chǎng)的主旋律。前期有防御性極強(qiáng)的釀酒板塊和醫(yī)藥板塊、有受益政策利好金改概念、有提前筑底成功的地產(chǎn)板塊和券商板塊，這些逆勢(shì)而上的強(qiáng)勢(shì)品種足見(jiàn)一斑。所以投資者在接下來(lái)的時(shí)間里，踏準(zhǔn)節(jié)奏、積極尋找市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這才是熊市末端的生存之道。

（作者系深圳市國(guó)誠(chéng)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)）