尋找行業(yè)拐點(diǎn)

本刊編輯部

近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于尋底的過程之中。央行一個(gè)月兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率表明經(jīng)濟(jì)下滑的速度超出預(yù)期。在這樣的大背景下，A股市場(chǎng)走勢(shì)沉重，再度破位下行創(chuàng)出近半年的新低。但與此同時(shí)，我們就看到，景氣度較高行業(yè)的上市公司卻走勢(shì)強(qiáng)勁，如釀酒、稀土等，紛紛創(chuàng)出新高。這一現(xiàn)象帶給我們的啟示是隨著A股市場(chǎng)規(guī)模壯大、公司數(shù)量越來(lái)越多，盡管大盤指數(shù)依舊具有風(fēng)向標(biāo)的指向意義，但作為投資者，更加重要的是選擇行業(yè)基本面向好、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出的行業(yè)及公司，或許這些公司能夠幫助投資者規(guī)避大盤下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

我們認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)仍在尋底，但由于各行業(yè)所處周期不同，部分行業(yè)可能先于經(jīng)濟(jì)見底而出現(xiàn)底部，這些已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)或者即將出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)或許正在孕育著投資機(jī)會(huì)。

火電：進(jìn)入盈利回升周期

一直以來(lái)，電力板塊都被看作A股市場(chǎng)中的“僵尸”板塊，尤其是火電企業(yè)。因?yàn)榻K端價(jià)格受到控制而煤炭成本不斷攀升導(dǎo)致電力企業(yè)盈利艱難。然而，隨著電價(jià)體制改革的推進(jìn)和煤炭?jī)r(jià)格的回落，電力企業(yè)將進(jìn)入盈利回升的周期。

2012年上半年電力行業(yè)相比于滬深300指數(shù)取得了超額收益。如果下半年電力企業(yè)業(yè)績(jī)能夠顯著回升，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素有望給電力股帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

“今年下半年面臨需求面共振下滑，供給面景氣回落，在這樣的宏觀背景下，火電股的逆周期屬性使得其是很好的相對(duì)收益配置標(biāo)的?！眹?guó)金證券電力行業(yè)分析師趙乾明表示。

銀河證券電力行業(yè)分析師鄒序元也認(rèn)為，在基本面持續(xù)向好的情景下，電力板塊具備中線、持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)?！坝秒娦枨蟮牡兔允故袌?chǎng)開始對(duì)發(fā)電機(jī)組利用率產(chǎn)生擔(dān)心。但是由于火電投資從2010年開始持續(xù)下降，2013-2014年電力產(chǎn)能增速在收縮過程中，因此對(duì)發(fā)電機(jī)組利用率不必過于擔(dān)心。”

鄒序元指出，火電投資的下降從2010年開始，2010年同比降幅為1.4%，尚不明顯。但是從2011年開始火電投資顯著下降。2011年火電投資1054億元，同比下降20%；2012年1-5月火電投資295億元，同比下降25%?！坝捎陔娫唇ㄔO(shè)周期為18-24個(gè)月，因此從投資進(jìn)度推算，2013-2014年火電產(chǎn)能增速的收縮是必然的?！?/p>

鄒序元預(yù)計(jì)，隨著火電盈利的好轉(zhuǎn)，火電投資會(huì)逐步由“下降”轉(zhuǎn)為“增長(zhǎng)”。但即使2012年下半年火電投資開始恢復(fù)增長(zhǎng)，其產(chǎn)能釋放也要在2014-2015年才能體現(xiàn)。

2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)外經(jīng)濟(jì)低迷，全球煤炭需求收縮。而國(guó)內(nèi)外煤炭供給增速不減，煤炭供需關(guān)系從“緊平衡”轉(zhuǎn)向“弱平衡”。而這種趨勢(shì)正在逐步反映到煤價(jià)中。

鄒序元認(rèn)為，煤價(jià)中長(zhǎng)期的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，過去幾年間國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)上漲的情況將發(fā)生改變，四大理由支持煤價(jià)出現(xiàn)中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。一是國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期用電需求增速下臺(tái)階。這對(duì)煤炭行業(yè)將產(chǎn)生持續(xù)影響。（二是國(guó)內(nèi)煤炭有效供給增加。未來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭供給的增量將來(lái)自內(nèi)蒙、陜西、寧夏、新疆等西北地區(qū)。三是海外煤炭供給的沖擊。隨著印尼煤、澳大利亞煤炭產(chǎn)能的釋放，海外煤進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012年同比將出現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，即超過1億噸的增量。四是國(guó)內(nèi)水電、核電、天然氣等替代能源的沖擊。

從目前火電行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)看，燃料成本在營(yíng)業(yè)成本中的占比已經(jīng)高達(dá)73%。這決定了火電業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)的敏感性極高。以華能國(guó)際為例，鄒序元測(cè)算，當(dāng)煤價(jià)均價(jià)下跌1%時(shí)，公司每股收益增加0.05元。

此外，電力行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。持續(xù)的降息對(duì)于緩解財(cái)務(wù)成本壓力，提升業(yè)績(jī)的效果十分顯著。

我們看好火電企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注的品種包括粵電力A、華能國(guó)際等。

石化：三季度有望觸底反彈

二季度石化行業(yè)在需求疲軟和油價(jià)暴跌的影響下，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，盈利能力也相應(yīng)的顯著惡化。展望三季度，如果油價(jià)能夠逐步止跌企穩(wěn)，行業(yè)景氣有望觸底反彈，

東方證券石化行業(yè)分析師趙辰認(rèn)為，進(jìn)入三季度，石化行業(yè)將有望迎來(lái)觸底反彈，盈利能力將大幅改善。而供給緊張、需求增長(zhǎng)和低庫(kù)存是支持行業(yè)改善的三大原因。

趙辰認(rèn)為，在經(jīng)歷了近半年來(lái)的價(jià)格下跌，主要石化產(chǎn)品的盈利水平都大幅下滑。以最為大宗的乙烯和丙烯為例，目前其與石腦油的價(jià)差已經(jīng)處于近兩年的最低點(diǎn)。而統(tǒng)計(jì)顯示，包括我國(guó)在內(nèi)的東北亞高成本乙烯都已經(jīng)已經(jīng)陷入了現(xiàn)金虧損狀態(tài)。而基礎(chǔ)石化原料的盈利下降，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛降低負(fù)荷，以減少虧損。

“我們統(tǒng)計(jì)，東北亞地區(qū)三季度石化產(chǎn)能將集中檢修，有效供給顯著減小。以最為基礎(chǔ)的乙烯和丙烯為例，乙烯三季度累計(jì)檢修停產(chǎn)將達(dá)到43.7%，累計(jì)停產(chǎn)166.8 萬(wàn)噸，環(huán)比二季度將增加10.2%，月均減少3.4%；而丙烯三季度將累計(jì)停產(chǎn)115.4 萬(wàn)噸，環(huán)比二季度將增長(zhǎng)5.4 萬(wàn)噸。而乙烯、丙烯的停產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)造成下游各個(gè)石化品種的同比例的減產(chǎn)，因此三季度石化的供給將顯著減少。”

我們判斷，供給的收縮則有望令石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回升，從而有利于石化企業(yè)的盈利能力回升。

需求方面，三季度本身就是石化產(chǎn)品傳統(tǒng)的需求旺季，需求一般會(huì)強(qiáng)于二季度。趙辰表示，市場(chǎng)各方對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致今年上半年石化產(chǎn)量出現(xiàn)了過度調(diào)整，未來(lái)在三季度隨著油價(jià)的企穩(wěn)，需求增速有望恢復(fù)到一個(gè)中長(zhǎng)期合理水平。

今年以來(lái)，由于需求較差，下游企業(yè)普遍推遲采購(gòu)，盡可能的消耗庫(kù)存維持生產(chǎn)。趙辰認(rèn)為，三季度石化補(bǔ)庫(kù)存周期有望啟動(dòng)。“壓制今年產(chǎn)量增長(zhǎng)的根本原因在于經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的去庫(kù)存周期。尤其是4月份開始的油價(jià)暴跌，更是加重了這種趨勢(shì)。以乙烯為例，截止2012年6月，國(guó)內(nèi)聚乙烯在上海、黃埔、天津三港口的庫(kù)存降至26萬(wàn)噸，比近兩年最高庫(kù)存43萬(wàn)噸低40%，2011年同期34萬(wàn)噸低24%。處于近兩年來(lái)最低位。而近期隨著油價(jià)在低位企穩(wěn)，各主要石化產(chǎn)品在供需的支撐下，有望出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存周期。這也將顯著提高需求，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格的上漲?！?/p>

基于上述分析，三季度石化行業(yè)景氣將有望迎來(lái)久違的觸底反彈，行業(yè)供需轉(zhuǎn)好，產(chǎn)品價(jià)格也有望上漲。具體品種方面，東方證券分析師趙辰建議投資者關(guān)注受益丁二烯價(jià)格上漲的齊翔騰達(dá)；從事丙烷脫氫的海越股份、東華能源、衛(wèi)星石化；以及受益丙烯酸價(jià)格反彈的濱化股份。

農(nóng)業(yè)：有望從“谷底”回暖

上半年農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)不佳，與CPI下行趨勢(shì)基本同步，由于政策未超預(yù)期、子行業(yè)普遍低迷、企業(yè)盈利承壓和催化劑較少，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)不理想。

“2011年上半年，在通脹背景下農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)明顯，推高農(nóng)林牧漁行業(yè)的盈利，全行業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)13.16億元，同比增長(zhǎng)47%。我們認(rèn)為，在2012年上半年，農(nóng)業(yè)公司受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷的負(fù)面影響較大，且同比基數(shù)較高，本期利潤(rùn)同比增速并不理想，我們預(yù)期增速將大幅下滑?！比疸y證券分析師王鵬表示。

盡管中報(bào)預(yù)期不佳，但近期，以隆平高科、北大荒、大北農(nóng)為代表的農(nóng)業(yè)股表現(xiàn)不錯(cuò)。而美國(guó)較為嚴(yán)重的干旱，也令國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁。盡管下半年CPI仍有持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)明顯好于上半年。

2012年上半年，農(nóng)產(chǎn)品普遍價(jià)格低迷，多數(shù)子行業(yè)景氣較低。糖、棉被迫由國(guó)家收儲(chǔ)，豬價(jià)較年初下跌約20%。因此，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)不佳。但下半年，隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的止跌回穩(wěn)，農(nóng)業(yè)股亦有望從“谷底”回暖。

“目前農(nóng)業(yè)板塊相對(duì)滬深300市盈率溢價(jià)率回落至2007年至今均值附近，估值合理，市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)業(yè)板塊2012年盈利回落已有較充分認(rèn)識(shí)，可預(yù)期的范圍內(nèi)難有新的利空因素?！迸d業(yè)證券分析師趙欽表示。

瑞銀證券分析師王鵬預(yù)計(jì)，下半年糧價(jià)上漲可能超市場(chǎng)預(yù)期。“國(guó)際糧價(jià)正處于消息敏感期，考慮到美國(guó)推出QE3的可能性，如果QE3和不利氣象、增加進(jìn)口等信息一起改變市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際糧價(jià)上漲可能超預(yù)期?！?/p>

王鵬表示，為緩解糧食壓力，中國(guó)政府在2012年上半年先后放開了美國(guó)DDGS（干玉米酒糟）進(jìn)口、批準(zhǔn)自阿根廷玉米進(jìn)口許可、簽署中美和中阿農(nóng)業(yè)協(xié)議、擴(kuò)大進(jìn)口豬肉及副產(chǎn)品進(jìn)口范圍等等。部分政協(xié)委員也提出將糧食分為口糧和飼料糧，保證口糧自給率，放開飼料糧進(jìn)口等提案。隨著中國(guó)城市化發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，未來(lái)中國(guó)糧食需求仍將快速增長(zhǎng)，因此持續(xù)加大糧食進(jìn)口的可能性仍在提高，而為了保證農(nóng)民種糧積極性和保障口糧安全，糧食持續(xù)漲價(jià)將是大方向。

王鵬認(rèn)為，下半年農(nóng)業(yè)股的投資可以著眼于兩大主題。一是市場(chǎng)預(yù)期較早切換到2013年利潤(rùn)增速較高的公司，如隆平高科；二是受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和價(jià)格回升的企業(yè)，如獐子島、好當(dāng)家。

不過，對(duì)于農(nóng)業(yè)股的投資風(fēng)險(xiǎn)，亦不可忽視。王鵬表示，農(nóng)業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)周期長(zhǎng)，環(huán)境開放，自然因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量影響較大，自然風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。同時(shí)，目前中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體較為分散，供給分散而且市場(chǎng)機(jī)制不夠完善，給農(nóng)業(yè)公司的生產(chǎn)決策帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的影響日益增大，農(nóng)產(chǎn)品原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售日益全球化，由于中國(guó)農(nóng)業(yè)公司普遍規(guī)模較小缺乏議價(jià)能力，企業(yè)業(yè)績(jī)不確定性風(fēng)險(xiǎn)在增加。

零售：行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)好

最近三個(gè)月，商貿(mào)零售行業(yè)表現(xiàn)不佳，以蘇寧電器、天虹商場(chǎng)為代表的新老零售類公司走勢(shì)疲弱。不過，行業(yè)分析師普遍認(rèn)為，零售行業(yè)基本面在2012年一季度末已經(jīng)見底，二季度、三季度環(huán)比有所轉(zhuǎn)好，行業(yè)仍具備中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

東方證券零售行業(yè)分析師王佳認(rèn)為，零售行業(yè)作為一個(gè)滿足終端需求、并承擔(dān)為制造端銷貨職能的渠道，其發(fā)展必然要與上下游的發(fā)展特點(diǎn)相匹配，三者之間的持續(xù)博弈決定了零售行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)策略?！拔覀冋J(rèn)為，規(guī)模是上一個(gè)十年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞，上游產(chǎn)能規(guī)?？焖贁U(kuò)張，城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展等宏觀因素大幅地拉動(dòng)了終端需求規(guī)模，那么零售作為中間橋梁也是快速擴(kuò)張，快速成長(zhǎng)?！?/p>

隨著供給相對(duì)過剩、需求增速放緩以及成本壓力的凸顯，零售行業(yè)正處在一個(gè)增長(zhǎng)模式的拐點(diǎn)上。零售行業(yè)將從過去追求外延擴(kuò)張、主要靠規(guī)模帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)向追求內(nèi)向擴(kuò)張，主要靠專業(yè)化、差異化、精細(xì)化來(lái)提升盈利能力的路徑轉(zhuǎn)變。

“未來(lái)具備差異化經(jīng)營(yíng)能力、并且求精不求大的公司存在能力領(lǐng)跑的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我們不認(rèn)為這樣的巨大轉(zhuǎn)變會(huì)一蹴而就，也肯定不會(huì)是一刀切，國(guó)內(nèi)各地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階梯分布以及消費(fèi)習(xí)慣等因素的不同決定了這個(gè)進(jìn)程將會(huì)延綿持續(xù)?！闭劦叫袠I(yè)投資機(jī)會(huì)，王佳如此表示。

王佳認(rèn)為，行業(yè)的景氣低谷往往孕育了變革的機(jī)遇，我們相信零售行業(yè)正面臨著從大向精轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)，未來(lái)十年，品類專業(yè)化、體驗(yàn)差異化、運(yùn)營(yíng)精細(xì)化將成為零售行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)可能將很難再出現(xiàn)依靠外延擴(kuò)張成就的大公司，具備專業(yè)化、差異化經(jīng)營(yíng)能力的“小”公司將有望存在彎道超車的空間。

中金公司分析師郭海燕則認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，網(wǎng)購(gòu)發(fā)展及其帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，大型零售商、制造商和品牌商的產(chǎn)生，特色化經(jīng)營(yíng)模式及創(chuàng)新調(diào)整等因素有望推動(dòng)行業(yè)渠道變革，新型行業(yè)格局和店商關(guān)系有望產(chǎn)生。在此過程中，家電零售商，在網(wǎng)購(gòu)快速發(fā)展的東部沿海地區(qū)經(jīng)營(yíng)但中低檔定位的百貨公司，以及不具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的超市公司將受損較大。

東方證券分析師王佳認(rèn)為，從估值角度來(lái)看，目前行業(yè)PE、PB等估值指標(biāo)都處于歷史低點(diǎn)，基本面改善的時(shí)點(diǎn)可能會(huì)在三季度出現(xiàn)。三個(gè)因素支持上述判斷：一是高基數(shù)影響消失；二是經(jīng)濟(jì)回暖，CPI持續(xù)低位，購(gòu)買力逐漸提升；三是行業(yè)迎來(lái)旺季，前期被壓抑需求或?qū)⑨尫诺取?/p>

中金公司分析師郭海燕同樣建議關(guān)注三季度末投資時(shí)點(diǎn)?！巴掳肽昕礄C(jī)會(huì)主要來(lái)自四季度至明年一季度低基數(shù)效應(yīng)以及消費(fèi)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)屆時(shí)盈利增速將恢復(fù)至20%以上。短期來(lái)看，多數(shù)公司二季度銷售和一季度略有提升或持平，預(yù)計(jì)消費(fèi)數(shù)據(jù)增速一般的情況將持續(xù)到十一假期?！?/p>

王佳建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)公司及二三線城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的區(qū)域性公司，如合肥百貨、友好集團(tuán)、海寧皮城等；以及自有物業(yè)占比較高，業(yè)態(tài)創(chuàng)新及物業(yè)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)如海印股份、步步高、蘇寧電器等。

郭海燕認(rèn)為，目前零售板塊2012 年整體PE為16倍，估值水平已經(jīng)不高。盈利層面來(lái)看，上半年板塊業(yè)績(jī)少有亮點(diǎn)，但若行業(yè)隨之調(diào)整反而會(huì)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，主要來(lái)自低預(yù)期下后續(xù)兩個(gè)季度數(shù)據(jù)同比增速改善確定性。相對(duì)看好在渠道變革中能平穩(wěn)過渡，受沖擊較小的公司：中西部及東北地區(qū)領(lǐng)軍零售商，東部沿海經(jīng)典高檔零售商以及泛零售公司。

醫(yī)藥：靜待中報(bào)確認(rèn)基本面“反轉(zhuǎn)”

2011年醫(yī)藥板塊大幅跑輸市場(chǎng)，但2012年醫(yī)藥板塊逐步重回投資視野，今年以來(lái)整體走勢(shì)較強(qiáng)，而從行業(yè)基本面來(lái)看，也給這種走強(qiáng)提供了重要支撐。

數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)2012年1-5月收入累計(jì)同比增速為20.2%，相比1-4月20.5%略有下滑；1-5月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速為17.1%，相比1-4月15.8%略有上升。

6月份醫(yī)藥板塊上漲幅度約為5%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。具體板塊方面，中藥、醫(yī)藥商業(yè)漲幅領(lǐng)先。主要由于中藥上市公司利潤(rùn)增速相對(duì)其他子板塊更快。而從上市公司情況來(lái)看，2012年一季度醫(yī)藥上市公司收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)21%、7%、1%和3%。好于去年三、四季度的情況。

估值方面，廣發(fā)證券分析師賀菊穎認(rèn)為，醫(yī)藥相對(duì)于大盤估值溢價(jià)率為1.31 倍，處于合理區(qū)間；目前動(dòng)態(tài)市盈率相對(duì)于2011/2012年分別為24/20 倍，配置角度看仍然比較安全。但單個(gè)個(gè)股市值仍然不大，好公司從長(zhǎng)期看有大幅成長(zhǎng)空間。橫向?qū)Ρ?，A股的醫(yī)藥股享有一定的估值溢價(jià)。

“醫(yī)藥板塊為中等市值板塊，但單個(gè)個(gè)股市值仍然不大，好公司從長(zhǎng)期看有大幅成長(zhǎng)空間。從市值角度看，醫(yī)藥板塊總市值及流通市值占比分別為5.4%及6.1%，這一水平僅逐步回到十年前的水平，與行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并不匹配；而從單個(gè)個(gè)股的市值來(lái)看，300億市值以上的公司僅有云南白藥、康美藥業(yè)及恒瑞醫(yī)藥三家，200-300億市值的公司僅有上海醫(yī)藥、東阿阿膠等6家，大部分上市公司的市值在30億以下?！辟R菊穎認(rèn)為，好公司從長(zhǎng)期看市值仍有大幅成長(zhǎng)空間。

截至7月9日，在已經(jīng)公布預(yù)增/預(yù)減的56家公司中，預(yù)增下限超過20%的公司有9家，22家預(yù)減，其余24家公司微增。海通證券醫(yī)藥行業(yè)分析師劉宇認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)處于估值消化階段、中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口，建議投資者選擇醫(yī)藥板塊中“防御性”品種，等待中報(bào)。

廣發(fā)證券分析師賀菊穎看好板塊下半年的表現(xiàn)，圍繞成長(zhǎng)性這一主題，優(yōu)秀及持續(xù)成長(zhǎng)性的公司仍將勝出。賀菊穎看好四大投資主題。推薦的順序?yàn)椋?1)可能產(chǎn)生中國(guó)重磅炸彈的公司：華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、天士力及康緣藥業(yè)；（2）最可能在類消費(fèi)市場(chǎng)成功的公司：東阿阿膠、云南白藥、江中藥業(yè)、同仁堂、仁和藥業(yè)、湯臣倍健、華潤(rùn)三九；（3)可能成為細(xì)分行業(yè)整合者的公司：康美藥業(yè)；(4) 關(guān)注國(guó)際化進(jìn)程中可能受益的公司：海正藥業(yè)及華海藥業(yè)等。