當前國際貨幣體系面臨的挑戰(zhàn)與選擇

鄒宗森

與以往幾次金融危機發(fā)生在外圍國家不同，2008年金融危機發(fā)生在全球經(jīng)濟與金融中心——美國，隨后迅速向外圍國家傳導，導致全球經(jīng)濟陷入衰退。金融危機發(fā)生后，人們開始認真反思導致本次危機的原因，其中，現(xiàn)行國際貨幣體系中的矛盾交織、問題突出，成為各方關注的焦點，對其進行改革也是歷次“G20”峰會的重要議題。人民銀行行長周小川曾撰文指出，“此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險”。

國際貨幣體系面臨的挑戰(zhàn)

國際貨幣體系先后經(jīng)歷銀本位、金本位、金匯兌、布雷頓森林體系和牙買加體系幾種不同的制度安排。1971年，美國宣布放棄美元與黃金掛鉤，結(jié)束了布雷頓森林貨幣體系，開啟了“牙買加體系”時代。此后，世界各國經(jīng)濟相互滲透，國際貿(mào)易和國際投資快速發(fā)展，世界經(jīng)濟持續(xù)增長。然而，現(xiàn)行國際貨幣體系也面臨諸多挑戰(zhàn)。

一是金融危機頻發(fā)。布雷頓森林體系結(jié)束后至今已發(fā)生多次金融危機，20世紀70年代發(fā)生兩次石油危機，80年代發(fā)生拉美債務危機和美國股市危機，90年代發(fā)生日本泡沫經(jīng)濟和東南亞金融危機，2008年爆發(fā)全球金融危機。時至今日，全球經(jīng)濟仍沒有擺脫此次金融危機的陰影。

二是國際資本流動加劇，匯率短期波動劇烈，長期失調(diào)。由于允許各國自由選擇匯率制度，國際貨幣體系呈現(xiàn)出浮動利率與固定利率并存的雜亂局面，不同國家（地區(qū)）匯率和利率的差異存在套匯、套利空間，致使國際資本流動加劇。目前，全球外匯交易和資本流動顯然已遠超出經(jīng)濟基本面（經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、增長趨勢、國際貿(mào)易、對外投資、人口和資源等）的正常需要。

三是結(jié)構(gòu)性問題突出。目前，全球超過80%的外匯交易涉及美元，美元儲備占世界官方外匯儲備總量超過60%。雖然近年來美元占比有下降趨勢，但在國際金融體系中，美元在私人部門流通的數(shù)量至少是儲備數(shù)量的六倍，且由私人部門自行支配和決策，美元的本位地位“根深蒂固”。

伴隨世界多極化的發(fā)展，美國在世界GDP中所占比重已大幅下降，1970年美國GDP占世界總量的35%，2010年降為23%，根據(jù)IMF2011年9月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》，按照市場匯率估算，2015年美國GDP占世界總量的比重將降至20%，“金磚四國”（中國、俄羅斯、印度、巴西）所占比重將升至22%，美國的經(jīng)濟實力與美元本位地位已不相稱。

四是國際儲備規(guī)?？涨皵U張，國際收支失衡加劇。流動性供給的不確定、大規(guī)模的資本流動、頻繁的匯率波動成為東南亞金融危機之后外匯儲備迅速增加的重要動因。截至2011年第三季度，世界外匯儲備為10.18萬億美元，其中，發(fā)達國家持有3.34萬億美元，發(fā)展中國家持有6.84萬億美元，與2000年末相比，全球外匯儲備總量增加了4倍多。2000年末發(fā)展中國家外匯儲備持有量是發(fā)達國家持有量的59%，2011年第三季度末則增加為發(fā)達國家的兩倍。

全球外匯儲備總量迅速增加且分布不均，反映出國際收支失衡加劇的趨勢。美國經(jīng)常項目持續(xù)逆差，德國、日本、石油輸出國組織國家和以中國為代表的新興市場國家經(jīng)常項目連年順差；危機爆發(fā)以后，全球貿(mào)易額大幅下降，國際收支失衡狀況有所緩解，但隨著經(jīng)濟的復蘇，國際貿(mào)易回暖，國際收支將重拾失衡趨勢。

現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷

迄今為止，全球各種貨幣體系均存在根本性缺陷。金本位制下，受開采數(shù)量限制，黃金供給跟不上經(jīng)濟和貿(mào)易的需求，束縛經(jīng)濟發(fā)展；布雷頓森林體系下，美國必須通過貿(mào)易逆差向境外提供美元，而逆差會影響美元的信譽和地位，作為國際結(jié)算與儲備貨幣，又必須保持美元的幣值穩(wěn)定，形成了“特里芬兩難”。而牙買加體系則寄希望于“無為而治”，認為只要每個國家治理有序，國際金融體系便不會發(fā)生動蕩，然而事實并非如此，牙買加體系仍存在重大缺陷。

一是缺乏全球調(diào)整機制。由于允許各國自主進行制度安排和政策選擇，往往導致國家之間“各自為戰(zhàn)”，甚至不惜“以鄰為壑”。例如，危機發(fā)生時貿(mào)易保護主義抬頭，貿(mào)易摩擦和糾紛升級；為了緩解流動性危機，儲備貨幣國家實施量化寬松政策，向世界輸出通脹；基于自身利益，進行貨幣貶值、匯率操縱、資本管制等，這些作法忽視了對全球經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的溢出效應和負外部性。

二是缺乏有效的全球流動性供給機制。目前，全球流動性供給主要由美國聯(lián)邦儲備銀行（FED）、國際貨幣基金組織（IMF）提供；區(qū)域流動性供給主要由各國中央銀行、清邁多邊倡議（CMIM）和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）提供。然而，上述供給的規(guī)模相對于國際貿(mào)易和國際資本流動整體規(guī)模而言太小，況且各國央行所持國際儲備比例遠遠超過其他組織或機構(gòu)所持比例，當面臨全球流動性危機時，各國央行是否愿意慷慨解囊向其他國家（地區(qū)）注入流動性應另當別論。因此，新興市場國家外匯儲備存量日漸增多，是現(xiàn)行體系缺乏有效流動性供給機制的主動防御性措施，同時也是其生動體現(xiàn)。

三是單一主權信用貨幣充當本位貨幣。布雷頓森林體系結(jié)束后，美元與黃金脫鉤，成為事實上的本位貨幣，且少了貨幣發(fā)行的約束，但“特里芬兩難”問題依然存在。同時，美國需要在其國際職能和國內(nèi)目標間進行權衡，因為二者經(jīng)常會產(chǎn)生目標沖突。

貨幣地位上的小國，必然會成為本位貨幣國家的附庸，只有保持經(jīng)常項目平衡，且與大國貨幣匯率保持穩(wěn)定，才能避免損失。因為如果小國出現(xiàn)經(jīng)常項目逆差，則受“原罪”困擾（不能以本幣在國際市場融資）；如果小國出現(xiàn)經(jīng)常項目順差，就會不斷積累外匯儲備，本幣被迫升值，造成外匯儲備縮水。因此，小國只有保持經(jīng)常項目平衡才能避免損失，本位貨幣國家則依靠持續(xù)的經(jīng)常項目逆差才能向世界輸出流動性，導致國際收支失衡不可避免，且成為常態(tài)。

未來國際貨幣體系的選擇

一個運行良好的國際貨幣體系應能實現(xiàn)：儲備貨幣供應有序、總量可調(diào)，儲備貨幣幣值穩(wěn)定，能夠為跨境交易提供穩(wěn)定的計價標準和支付手段，國際收支平衡，沒有某個國家或組織能夠獲取額外利益。基于上述標準，當前對國際貨幣體系的改革主張大致可以分為兩類——激進式和漸進式。激進式改革主張包括建立新金本位制度，建立單一國際貨幣體系，建立超主權貨幣和建立新布雷頓森林體系等；漸進式改革主張包括建立全球合作框架，構(gòu)筑全球金融安全網(wǎng)，IMF貸款和治理結(jié)構(gòu)的改革，特別提款權（SDR）角色的提升和加強國際資本流動管理和匯率協(xié)調(diào)等。激進式改革大都主張對當前國際貨幣體系進行大刀闊斧的改革，理論上比較完美，但要實現(xiàn)可能需較長一段時間，且容易遭到來自政治方面的反對。與之相比，漸進式改革主張循序漸進，多以修補和調(diào)整為主，是近期內(nèi)相對比較可行的選擇，主要包括如下四個方面。

第一，建立全球合作機制。歷次金融危機都表現(xiàn)出強烈的“傳染”效應，在此次金融危機爆發(fā)伊始，“G20”（二十國集團）取代“G7”（七國集團），密切合作，在應對全球金融危機、重建國際金融新秩序、推動國際金融體系改革等方面產(chǎn)生了積極的推動作用。目前，“G7”作為協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟事務的首要平臺，6次峰會成效顯著，一個成員國充分參與的全球合作機制正在建立和完善。

第二，構(gòu)筑全球金融安全網(wǎng)。全球金融安全網(wǎng)是“G20”首爾峰會時，由韓國提出的倡議，即主張通過國際合作，建立起預防和應對危機的全球性金融網(wǎng)絡，包括成員國儲備積累、雙邊互換、區(qū)域流動性安排和以IMF為中心的多邊安排。IMF正在設計全球穩(wěn)定機制（GSM），旨在通過IMF的貸款工具連接雙邊和區(qū)域性流動安排，前瞻性地提供流動性，減少危機時期的傳染效應，同時有利于緩解東南亞國家積累高額外匯儲備的預防性動機，促進國際收支平衡。

第三，推進國際貨幣體系多元化發(fā)展。目前，在計價、結(jié)算貨幣的選擇上仍存在使用美元的慣性，僅改變其儲備貨幣地位，對現(xiàn)今的國際貿(mào)易和投資交易沒有實質(zhì)性影響，也無助于解決全球失衡問題。因此，美元在國際貨幣體系中的主導地位近期內(nèi)是不可取代的。由此，一個次優(yōu)的選擇就是建立多元的國際貨幣體系，實現(xiàn)從一種主權貨幣向多元貨幣體系的平穩(wěn)過渡。

1999年，歐元正式啟用，揭開了國際貨幣體系多元化發(fā)展的序幕，目前，其已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大官方儲備貨幣。新興市場國家尤其是“金磚”國家擁有全球30%的領土面積和42%的人口數(shù)量，經(jīng)濟總量和貿(mào)易總額與日俱增，改革現(xiàn)有國際貨幣體系的呼聲日漸高漲，貨幣國際化愿望強烈。若形成美元、歐元、日元、人民幣等主權貨幣之間的多邊制衡體系，不同貨幣之間相互競爭、相互制衡，則可有效控制美元的濫發(fā)行為，有利于國際貨幣體系的穩(wěn)定，有助于解決全球失衡問題。

第四，拓寬SDR使用范圍。由于設計體系尚不成熟，分配機制和使用范圍受到限制，加上美元的地位強勢，SDR從1969年創(chuàng)立初即一直倍受“冷落”。此次金融危機之后，伴隨改革國際貨幣體系的呼聲，SDR正日益引起重視。

周小川認為，“SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，應當著力推動SDR的分配和使用范圍”。因此，應進一步擴大SDR的份額，擴充IMF的金融資源；完善分配機制，重組貨幣籃子，將新興市場國家納入考慮范圍；將SDR應用范圍由政府和國際組織推廣至私人部門，使其成為國際貿(mào)易和金融交易公認的支付手段。

由于存在路徑依賴，近期內(nèi)對現(xiàn)行國際貨幣體系進行顛覆性改革是不現(xiàn)實的，而正視其缺陷，修復、調(diào)整和改進其功能則是務實之舉。通過國際合作，建立起公平、公正、包容、有序的國際貨幣體系，符合各國利益。

(作者單位：中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所)