銀行股的幾大軟肋

鐘林

銀行板塊在A股中是個極其特殊的群體。首先在企業(yè)屬性上，除了民生銀行一家外，其它幾乎都是純而又純的國有控股背景，總市值排名前五大國有銀行甚至是央企的獨特身份。整體而言，這在其他板塊中，真還不多見。

在滬深兩市總市值排行前12名中，銀行股就占據(jù)了半壁江山。分別是工行（2）、建行（3）、農(nóng)行（4）、中行（5）、交行（11）和招行（12）（括號內(nèi)系滬深總市值排名）；少數(shù)如工行的資產(chǎn)規(guī)模等，甚至可以排進全球同業(yè)前10名。

但流通股份大了之后，就變成了名符其實的“大笨象”，極難炒熱，更難炒高，這是銀行股的第一大軟肋。正因為極難炒高，故除了中央?yún)R金和早期一些公募基金曾經(jīng)買過一些銀行股之外，個人投資者和其他的機構(gòu)，幾乎不碰銀行股。道理非常簡單，太缺少“賺錢效應(yīng)”。

“銀行第一股”深發(fā)展，當年是由6家“蚊”型信用社合并而成。當初上市時的流通股本僅有4374萬股，總股本是6414萬股，連1億的股本都不到。現(xiàn)在工行一家的總股份就高達3493億股，流通股份2625億股，沒法與其同日而語。深發(fā)展在上市后很長一段時間內(nèi)，都可以被炒得虎虎生威，但A股自從第二只銀行股上市后，熱炒銀行股的神話從此銷聲匿跡。

第二個軟肋是，嚴重缺少故事與想象空間。除了深發(fā)展當年被熱炒過一些似有或無的故事以外，其他的銀行股幾乎天生就嚴重匱乏能夠產(chǎn)生故事的“基因”，故銀行股從來就缺少利好傳聞。各家券商、基金僅憑銀行的定期財務(wù)報告，就可輕易將各家銀行下一季的盈利能力和經(jīng)營狀況等，分析得透徹無比；再按照行業(yè)平均估值(PE)，很容易推知銀行股現(xiàn)有的估值水平是否合理，有無高估或者低估，可謂“水至清，則無魚”。水太清，連講故事的土壤都不存在，更遑論炒作它的借口或契機。

第三個軟肋，因為每一家銀行都是股份大得驚人，總股份一大，就極不容易再玩送紅股、或轉(zhuǎn)增股份之類的騙人游戲。A股長期都是投機文化占主導(dǎo)，特別喜歡“高送轉(zhuǎn)”股份。但所有銀行因為股份龐大的緣故，連“低送轉(zhuǎn)”都做不到，自然是“姥姥不疼、舅舅不愛”，一般投資人更不喜歡。

四、尤其喜歡集資圈錢。銀行股此舉有自身與監(jiān)管政策規(guī)限兩方面原因。過去十年，央行貨幣供應(yīng)量急劇放大，應(yīng)該是百物騰貴的主要推手；當然國內(nèi)經(jīng)濟在此期間，大致保持9%至10%的增幅。經(jīng)濟總量47萬億（人民幣，下同），貨幣供應(yīng)量90萬億。這么龐大的貨幣流動性，都要通過銀行來融通。

與此同時，各家上市銀行差不多隔上一二年，就要在資本市場（含股市和債市）集資一次到多次，這已經(jīng)成為銀行股的例牌，融資額動輒數(shù)百億之巨。除通過在股市配股方式再融資以外，還通過發(fā)行多名目的次級債等形式加緊圈錢抽水，總之就是要圈到錢。

這些年，為了支持經(jīng)濟增長，也為了銀行自身資產(chǎn)規(guī)模與盈利的同步擴大，不輸給業(yè)內(nèi)其他兄弟，銀行每年一方面拼命放貸，二方面拼命吸收存款、三方面拼命融資，以確保或滿足銀監(jiān)會：一、有關(guān)“存貸比”的考核要求；二、有關(guān)銀行資本充足比率、尤其是核心資本充足比率的考核要求。因為多多放貸的基本前提就是，銀行的資本金必須要相應(yīng)的夠多，否則太容易不符合銀行“資本充足比率”的考核要求。

上述考核指標，既有“巴塞爾協(xié)議”不斷提高的要求；又是銀監(jiān)會警鐘高懸、且不可逾越的兩道“紅線”，更是與銀行存款、信貸規(guī)模擴張和股市融資密切相關(guān)的三大核心問題。銀行不時在股市張開獅子大口，牛市期間投資人尚可勉強接受。每每熊市中，自然就會遭到市場竭力反對。如此，其股價焉能好？

五、去年銀行盈利奇好，卻依然難獲機構(gòu)青睞。近兩年是內(nèi)地緊銀根的年份，銀行對于貸款的定價能力卻顯著提高；各家銀行都賺到盆滿缽滿。去年銀行平均的盈利增長在30%以上，成為最賺錢的行業(yè)之一。同時，大把中小企業(yè)流動資金奇缺，極度喊渴。