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    銀行股的幾大軟肋

    2012-04-29 22:30:20鐘林
    股市動態(tài)分析 2012年31期
    關(guān)鍵詞:軟肋A股銀行

    鐘林

    銀行板塊在A股中是個極其特殊的群體。首先在企業(yè)屬性上,除了民生銀行一家外,其它幾乎都是純而又純的國有控股背景,總市值排名前五大國有銀行甚至是央企的獨特身份。整體而言,這在其他板塊中,真還不多見。

    在滬深兩市總市值排行前12名中,銀行股就占據(jù)了半壁江山。分別是工行(2)、建行(3)、農(nóng)行(4)、中行(5)、交行(11)和招行(12)(括號內(nèi)系滬深總市值排名);少數(shù)如工行的資產(chǎn)規(guī)模等,甚至可以排進全球同業(yè)前10名。

    但流通股份大了之后,就變成了名符其實的“大笨象”,極難炒熱,更難炒高,這是銀行股的第一大軟肋。正因為極難炒高,故除了中央?yún)R金和早期一些公募基金曾經(jīng)買過一些銀行股之外,個人投資者和其他的機構(gòu),幾乎不碰銀行股。道理非常簡單,太缺少“賺錢效應(yīng)”。

    “銀行第一股”深發(fā)展,當年是由6家“蚊”型信用社合并而成。當初上市時的流通股本僅有4374萬股,總股本是6414萬股,連1億的股本都不到。現(xiàn)在工行一家的總股份就高達3493億股,流通股份2625億股,沒法與其同日而語。深發(fā)展在上市后很長一段時間內(nèi),都可以被炒得虎虎生威,但A股自從第二只銀行股上市后,熱炒銀行股的神話從此銷聲匿跡。

    第二個軟肋是,嚴重缺少故事與想象空間。除了深發(fā)展當年被熱炒過一些似有或無的故事以外,其他的銀行股幾乎天生就嚴重匱乏能夠產(chǎn)生故事的“基因”,故銀行股從來就缺少利好傳聞。各家券商、基金僅憑銀行的定期財務(wù)報告,就可輕易將各家銀行下一季的盈利能力和經(jīng)營狀況等,分析得透徹無比;再按照行業(yè)平均估值(PE),很容易推知銀行股現(xiàn)有的估值水平是否合理,有無高估或者低估,可謂“水至清,則無魚”。水太清,連講故事的土壤都不存在,更遑論炒作它的借口或契機。

    第三個軟肋,因為每一家銀行都是股份大得驚人,總股份一大,就極不容易再玩送紅股、或轉(zhuǎn)增股份之類的騙人游戲。A股長期都是投機文化占主導(dǎo),特別喜歡“高送轉(zhuǎn)”股份。但所有銀行因為股份龐大的緣故,連“低送轉(zhuǎn)”都做不到,自然是“姥姥不疼、舅舅不愛”,一般投資人更不喜歡。

    四、尤其喜歡集資圈錢。銀行股此舉有自身與監(jiān)管政策規(guī)限兩方面原因。過去十年,央行貨幣供應(yīng)量急劇放大,應(yīng)該是百物騰貴的主要推手;當然國內(nèi)經(jīng)濟在此期間,大致保持9%至10%的增幅。經(jīng)濟總量47萬億(人民幣,下同),貨幣供應(yīng)量90萬億。這么龐大的貨幣流動性,都要通過銀行來融通。

    與此同時,各家上市銀行差不多隔上一二年,就要在資本市場(含股市和債市)集資一次到多次,這已經(jīng)成為銀行股的例牌,融資額動輒數(shù)百億之巨。除通過在股市配股方式再融資以外,還通過發(fā)行多名目的次級債等形式加緊圈錢抽水,總之就是要圈到錢。

    這些年,為了支持經(jīng)濟增長,也為了銀行自身資產(chǎn)規(guī)模與盈利的同步擴大,不輸給業(yè)內(nèi)其他兄弟,銀行每年一方面拼命放貸,二方面拼命吸收存款、三方面拼命融資,以確保或滿足銀監(jiān)會:一、有關(guān)“存貸比”的考核要求;二、有關(guān)銀行資本充足比率、尤其是核心資本充足比率的考核要求。因為多多放貸的基本前提就是,銀行的資本金必須要相應(yīng)的夠多,否則太容易不符合銀行“資本充足比率”的考核要求。

    上述考核指標,既有“巴塞爾協(xié)議”不斷提高的要求;又是銀監(jiān)會警鐘高懸、且不可逾越的兩道“紅線”,更是與銀行存款、信貸規(guī)模擴張和股市融資密切相關(guān)的三大核心問題。銀行不時在股市張開獅子大口,牛市期間投資人尚可勉強接受。每每熊市中,自然就會遭到市場竭力反對。如此,其股價焉能好?

    五、去年銀行盈利奇好,卻依然難獲機構(gòu)青睞。近兩年是內(nèi)地緊銀根的年份,銀行對于貸款的定價能力卻顯著提高;各家銀行都賺到盆滿缽滿。去年銀行平均的盈利增長在30%以上,成為最賺錢的行業(yè)之一。同時,大把中小企業(yè)流動資金奇缺,極度喊渴。

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