對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)

知行

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡(jiǎn)評(píng)

上證指數(shù)上周末收于2128.76點(diǎn)，本周末收于2132.8點(diǎn)，上漲0.19%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周末報(bào)收717.15點(diǎn)，本周末收于719.8點(diǎn)，上漲0.38%；其中股票組合上漲0.51%。股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌28.02%,同期上證指數(shù)下跌59.46%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏大盤(pán)。

由于上交所對(duì)ST個(gè)股調(diào)整漲跌停限制公開(kāi)征求意見(jiàn)導(dǎo)致ST幾乎全線(xiàn)跌停，B股連續(xù)斷崖式跳水，上交所隨意修改交易規(guī)則受到市場(chǎng)指責(zé)，而深交所發(fā)布了一個(gè)暫無(wú)計(jì)劃修改規(guī)則的緊急聲明。中央政治局召開(kāi)會(huì)議研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，要求加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，保持信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)；在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)同時(shí)擴(kuò)大有效投資；保持物價(jià)總體水平基本穩(wěn)定；切實(shí)防止房?jī)r(jià)反彈。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人8月2日表示，證監(jiān)會(huì)正積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門(mén)研究降低印花稅。

全周中小板指數(shù)下跌0.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.19%，中小板指弱于大盤(pán)指數(shù)，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)好于大盤(pán)指數(shù)。

西藏礦業(yè)(000762)決定與金川集團(tuán)股份有限公司簽署合作框架協(xié)議，向金川集團(tuán)或其子公司轉(zhuǎn)讓尼木縣銅業(yè)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司25%股權(quán)，并合作開(kāi)發(fā)尼木銅業(yè)。金川集團(tuán)2011年?duì)I業(yè)收入1106億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到37.49億元。截至2011年底，探明尼木縣廳宮銅礦銅金屬量137.93萬(wàn)噸。合資完成后，將由金川集團(tuán)推薦管理團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)尼木銅業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，西藏礦業(yè)推薦財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，金川集團(tuán)或其子公司以市場(chǎng)化方式包銷(xiāo)尼木銅業(yè)全部銅精礦。

上海機(jī)場(chǎng)（600009）發(fā)布2012年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.74億元，較上年同期增長(zhǎng)4.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.55億元，同比增長(zhǎng)4.41%。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

中信證券10派4.3元，增加現(xiàn)金522,450元，現(xiàn)金變?yōu)?76,139,130元。

三、最新評(píng)論

過(guò)去的十幾年中我們一直在規(guī)劃轉(zhuǎn)型、呼吁轉(zhuǎn)型，但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和利潤(rùn)不斷上升的情況下，市場(chǎng)主體并沒(méi)有動(dòng)力主動(dòng)轉(zhuǎn)型。而目前轉(zhuǎn)型已被倒逼，原有經(jīng)濟(jì)模式難以為繼。但轉(zhuǎn)型的過(guò)程是漸進(jìn)而曲折的，且不一定有時(shí)間上的拐點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)位居全球第二，從外部需求來(lái)看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無(wú)論是居民還是政府均面臨去杠桿過(guò)程，依靠外需的增長(zhǎng)難以為繼。從供給上看，勞動(dòng)力和資源價(jià)格的上升同樣在擠壓傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的利潤(rùn)空間。由于供給因素的制約，轉(zhuǎn)型將伴隨著中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的下降。

轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，勞動(dòng)力供給增速的下降，土地和資源相對(duì)價(jià)格的上升，都會(huì)在降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛在增速的同時(shí)，帶來(lái)一定的通脹壓力，但這絕不等同于“滯脹”。

滯脹的真正含義是通脹水平、失業(yè)率上升，同時(shí)產(chǎn)能利用率下降。

近年來(lái)屢次出現(xiàn)的民工荒和中低端勞動(dòng)力價(jià)格的上升說(shuō)明中國(guó)不具備“滯脹”的基本特點(diǎn)。當(dāng)然，勞動(dòng)力和資源品相對(duì)價(jià)格的上升會(huì)帶來(lái)中期的通脹壓力，但是否會(huì)形成通脹仍取決于未來(lái)的貨幣條件。較大可能的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“有一定通脹壓力的較高增長(zhǎng)”而非“滯脹”。

除了“滯脹”以外，近期另一個(gè)影響投資者信心的因素是這次歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐美各國(guó)政府紛紛將私人部門(mén)債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)，并出臺(tái)了大規(guī)模財(cái)政刺激措施，使政府的負(fù)債水平大幅上升。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的情況下，市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)的信心動(dòng)搖，這是此次歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根源。

本次危機(jī)是2008年金融危機(jī)的延續(xù)，但并不是簡(jiǎn)單重復(fù)。與2008年相比，美歐金融機(jī)構(gòu)的杠桿水平已下降近一半，資產(chǎn)負(fù)債表已大為穩(wěn)健，這使金融市場(chǎng)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)的可能性大為降低。目前，對(duì)主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)本質(zhì)上是對(duì)通脹惡化和幣值貶低的擔(dān)憂(yōu)，這種擔(dān)憂(yōu)與2008年次貸危機(jī)引發(fā)的連環(huán)式壞賬效應(yīng)有天壤之別。在市場(chǎng)無(wú)大量被動(dòng)變現(xiàn)資產(chǎn)的情況下，爆發(fā)全面深度金融危機(jī)的基礎(chǔ)不存在。

金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎開(kāi)始從外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需。經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP的比例已經(jīng)從2007年的10.2%下降到2010年的5.1%；內(nèi)需中固定資產(chǎn)投資的投向也從擴(kuò)大出口部門(mén)產(chǎn)能轉(zhuǎn)為服務(wù)國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。即使從外需來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的依存度也在降低。因此，此次美歐主權(quán)信用風(fēng)暴會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定影響，但影響可能是有限的、漸進(jìn)的。

成功轉(zhuǎn)型即要實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者報(bào)酬占比提升，財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)占比下降；消費(fèi)份額提升，投資和凈出口貢獻(xiàn)下降；服務(wù)業(yè)占比提升，制造業(yè)占比下降。從目前的趨勢(shì)來(lái)看，勞動(dòng)者報(bào)酬占比上升，可以從低端勞動(dòng)者收入不斷提高得到印證。目前凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)也是明顯下降的，消費(fèi)的提振與勞動(dòng)者收入提升是相輔相成的?；谝陨暇C合分析，謹(jǐn)慎看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。