大商股份：股權(quán)爭奪戰(zhàn)即將上演

徐杰

《動(dòng)態(tài)》：以風(fēng)格激進(jìn)、作風(fēng)剽悍、善打“閃電戰(zhàn)”著稱的茂業(yè)國際本周對外宣布公司于6月5日至7月25日，合計(jì)買入大商股份共約1332.5萬股，耗資4.5億元，占大商股份總股本約4.5%，躋身其第四大股東。此前，從渤海物流、商業(yè)城再到深國商，“茂業(yè)系”曾在二級市場掀起了一股舉牌風(fēng)潮。這次盡管還沒達(dá)到交易所規(guī)定必須發(fā)布公告的5%持股比例，但茂業(yè)國際急匆匆公之于眾有何深意？

孔銘：對于本次大舉“殺入”大商股份的原因，茂業(yè)國際僅簡單表述為“看好零售業(yè)前景”。這對于以商業(yè)為核心業(yè)務(wù)的茂業(yè)系倒也說得過去。目前，公司已戰(zhàn)略性進(jìn)入廣東、四川、江蘇以及環(huán)渤海四大區(qū)域，在18個(gè)城市運(yùn)營38家百貨門店。從業(yè)績上來看，大商股份的確表現(xiàn)十分出色，足以吸引茂業(yè)國際的視線。2011年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304億元，同比增長25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.74億元，同比增長125%。2012年一季度，凈利潤增長幅度更是達(dá)到191%。凈資產(chǎn)收益率高達(dá)10.93%。

目前大商股份股東的持股較為分散，這也給了茂業(yè)系可乘之機(jī)。截至2011年底，大商股份第一大股東為非國有法人大連大商國際有限公司，持有2585.96萬股，占比8.8%；第二大股東為大連國資委控制的大連國商資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，持有2509.34萬股，占比8.54%。第三大股東為博時(shí)基金，持有1432.96萬股，占比4.88%。茂業(yè)系歷次收購零售公司的行為分析來看，茂業(yè)必將是以資本最大化為首要目標(biāo)。目前茂業(yè)國際持有大商股份比例已達(dá)4.5%，晉升其第四大股東，離舉牌僅一步之遙。盡管不排除財(cái)務(wù)投資可能性，但茂業(yè)對大商股份下一步繼續(xù)增持取得控股權(quán)可能性更高。茂業(yè)系史上三次二級市場舉牌均獲利不菲。2008年四季度曾創(chuàng)下17天內(nèi)全面舉牌渤海物流、深國商、商業(yè)城三家上市公司的戰(zhàn)績。最終，茂業(yè)系成功入主渤海物流。而深國商和商業(yè)城雖然最終沒能拿下控制權(quán)，但茂業(yè)系也都賺的盆滿缽滿。

回顧歷史，上市公司被舉牌之后，其隱含的價(jià)值往往因舉牌而逐漸顯現(xiàn)。鄂武商被“銀泰系”舉牌時(shí)，其業(yè)績正因計(jì)提不良資產(chǎn)而深陷低谷，它的真實(shí)價(jià)值隨著舉牌引發(fā)的收購戰(zhàn)而逐漸顯現(xiàn)出來。ST國商被茂業(yè)系舉牌之后，其深圳中心區(qū)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的稀缺性也被發(fā)掘。從規(guī)模上來看，大商股份在東北和河南市場規(guī)模排名第一，2011年銷售304億元；但與之對應(yīng)市值只有112億元，和其行業(yè)地位及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模顯著不符。更讓茂業(yè)系垂涎的是截止2011年底，大商股份擁有百貨門店88家，自有物業(yè)面積達(dá)到150萬平米;在上市商業(yè)企業(yè)中名列前茅。

目前來看，受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，無論是零售行業(yè)還是二級市場，均受到一定沖擊。行業(yè)遭遇低谷，估值也相應(yīng)下降，此時(shí)，無論是行業(yè)整合還是A股市場都會(huì)有機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。茂業(yè)系此番動(dòng)作可謂雙保險(xiǎn)。圍繞大商股份的股權(quán)之爭或?qū)⑸涎荨?/p>

《動(dòng)態(tài)》：本周還有哪些值得關(guān)注的公告？

孔銘：主營血必凈注射液的紅日藥業(yè)(300026)8月1日發(fā)布2012年半年報(bào)。受益公司核心產(chǎn)品收入及利潤呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.62億元，比去年同期增長106.39%，營業(yè)利潤1.56億元，同比增長124.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.07億元，同比增長149.77%。更值得留意的是公司計(jì)劃以定向增發(fā)的形式收購北京康仁堂藥業(yè)有限公司剩余36.25%股權(quán)，目前已獲證監(jiān)會(huì)并購重組委有條件通過。若進(jìn)展順利，屆時(shí)必將增厚公司業(yè)績。