改革請勿操之過急

吳佳

不干預(yù)市場是證監(jiān)會的政策取向，但最近監(jiān)管層還是有點(diǎn)急了，接連出來喊話，希望無休止的下跌能夠至少緩一緩。中國股市為何跌勢不止，與國際上大多數(shù)股票市場的表現(xiàn)背道而馳？為何市場最近出現(xiàn)批量個(gè)股的恐慌性下跌？這些確實(shí)需要反思。

可以說，去年底來證監(jiān)會推動(dòng)的系列改革大方向還是受到市場歡迎的，特別是對證券犯罪零容忍的態(tài)度，以及對內(nèi)幕交易的大力打擊，都是讓市場重歸“三公”的重拳。在市場化推進(jìn)的過程中，我們看到，有兩個(gè)地方是保留、甚至加大了行政干預(yù)：一個(gè)是對新股上市首日表現(xiàn)的控制，一個(gè)是對績差股的市場交易規(guī)則。這兩塊都是所謂投機(jī)炒作之風(fēng)較盛之處，也是被監(jiān)管者視為必須大力、及時(shí)糾正之所。想來是為了加大措施的效果，因此沒有時(shí)間，也沒有耐心等市場投資者自覺地走向理智，而是更多采取地采取了行政措施、以求達(dá)到立竿見影的目的。

B股和ST股票兩大板塊的持續(xù)大跌走勢，折射出了操之過急的措施給市場帶來的負(fù)作用。

對B股而言，重要的是解決其出路，為這樣一個(gè)已經(jīng)不死不活的市場找到希望。以前還有官員提過B股市場解決之事，提過解決過程不讓投資者吃虧，但突然都收聲了。現(xiàn)在，B股似乎已經(jīng)被擱置起來了，有讓其自生自滅的意思。特別令人吃驚的是，在新的退市制度中，在征求意見稿之外加了將成交量的退市標(biāo)準(zhǔn)毫無折讓地適用于B股這樣一條新規(guī)。當(dāng)時(shí)筆者還戲言，說也許這樣就不經(jīng)意地解決了B股的出路。因?yàn)楫?dāng)時(shí)查了一下多只B股的歷史數(shù)據(jù)，成交量都非常稀疏，按此規(guī)定都將退市。但筆者當(dāng)時(shí)確實(shí)沒意識到問題的嚴(yán)重性，也沒想到硬加入的不合理的退市規(guī)定，讓B股投資者付出了如此慘痛的代價(jià)。B股投資者的群體太小，對著最后的定稿，只能是被動(dòng)接受。

如果要避免B股殺跌局面再度出現(xiàn)，承認(rèn)歷史、承認(rèn)現(xiàn)實(shí)，讓B股的退市規(guī)則與A股有所區(qū)別，是不二的選擇?，F(xiàn)在讓公司回購，也有公司有停牌想對策，但這樣一個(gè)市場留下來又有什么意義呢？在退市規(guī)則修正之外，最根本的給B股投資者以出路。

至于ST類公司被劃至風(fēng)險(xiǎn)警示板的做法，更令人不解（所幸深交所沒跟隨）。對公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)警示，已經(jīng)由ST，*ST標(biāo)識出來了，投資者可以準(zhǔn)確無誤地加以識別，何需再設(shè)風(fēng)險(xiǎn)警示板，并設(shè)置異?？量痰慕灰滓?guī)則：漲1%跌5%，買入量不超過50萬股，這不明擺著把ST公司往死路上推，這樣的結(jié)果基本可以想象得到：股價(jià)易跌難漲，價(jià)格低于面值甚至可以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，最后直接達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)。

公司淪為ST，是多種因素造成的，有經(jīng)濟(jì)周期的成份，也有政策變動(dòng)的結(jié)果，有經(jīng)營者、股東的水平、操守等，如果因?yàn)镾T而被歸入異類，打入難以超度的境地，對上市公司極為不公。國際上500強(qiáng)的公司還有不時(shí)虧損的，行業(yè)的周期性波動(dòng)誰也逃不掉。公司業(yè)績差了，可以降檔交易（何況ST已經(jīng)降為漲跌幅5%了），可以降市場交易（今后可以完善），但千萬不能歧視。一旦有了歧視性的做法，就偏離了市場的“三公”精神。

一般投資者是不適于投資ST股票，但市場最大的好處是給投資者以充分選擇，也尊重投資者的選擇。成熟市場里，也有不少投資大師都有垃圾股里掘金的經(jīng)歷。不能因?yàn)橥顿Y者喜歡在此淘金，便一概否定。即使有人喜歡在里面投機(jī)，也是他個(gè)人的興趣愛好，千萬不可視作異端，要強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)。

因此，什么是市場化？最大的市場化便是尊重市場，尊重投資者，尊重市場的方向，尊重投資者的選擇。如果是規(guī)則讓大家偏好投機(jī)，那就修改規(guī)則（有原則地），讓大家看到?jīng)]有回報(bào)的投資是沒有出路的；如果是因?yàn)樯鐣纫蛩刈尨蠹以敢庠诶缮洗蜣D(zhuǎn)（地方政府、上級部門的搭救），這就超出了市場監(jiān)管者力所能及的范圍了，需要集全社會之力來加以系統(tǒng)性改造。

我們已經(jīng)面臨較多的行業(yè)變數(shù)，加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)，如果能保持市場運(yùn)行的相對穩(wěn)定，在堅(jiān)持改革大方向的同時(shí)考慮資本市場本身的特點(diǎn)，則各方期盼的理想的證券市場會更早一點(diǎn)來臨。