經(jīng)濟(jì)學(xué)家派私募

仇曉慧

8月底去上海交大與知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武有了一次不錯的交流。

這個對財富很有研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在選擇自己的財富領(lǐng)域時，也毫不遜色。他與全球規(guī)模最大的另類資產(chǎn)管理公司之一博茂集團(tuán)（Permal Group）有了不錯的合作。自2011年6月起，他開始擔(dān)綱這家公司的首席顧問。公開資料顯示，博茂集團(tuán)成立于1973年，PMH在全球投資了200多只不同的對沖基金，實(shí)現(xiàn)了對沖基金的組合。

陳志武自己說，他其實(shí)近10年一直在管理一個中性策略的對沖基金。他說這類基金2008年回報率只跌了6.2%，跌幅在各類對沖基金中最小。當(dāng)然，股票市場中性基金波動率很低，總的回報率也不可能太高，2008年之前年回報平均是6.3%，經(jīng)過2008年的虧損后還有4.7%。

他在一次報告中說，博茂集團(tuán)旗下的宏觀投資基金PMH（Permal Macro Holdings）年回報率達(dá)到8.1%，已經(jīng)超過了由索羅斯最早開始做的全球宏觀策略（Global Macro）對沖基金。因?yàn)檫@類基金平均為投資者帶來的年回報率才5.7%，提供的Alpha才0.7%。

陳志武在博茂集團(tuán)做顧問也并非完全閑職。一方面，這家公司知名度有所提升，另一方iangmian，陳志武也會提供全球宏觀數(shù)據(jù)分析等咨詢方式，與博茂集團(tuán)的投資委員會互通有無。據(jù)說這家集團(tuán)的核心投資人員也并不多，投資委員會主要有高級管理人員和投資組合經(jīng)理組成，因?yàn)橹饕龅氖呛暧^對沖風(fēng)格，所以對全球經(jīng)濟(jì)的把控、戰(zhàn)略制定非常重視。

在這次交流上，陳志武直言不諱地說，對沖基金公司是當(dāng)前最賺錢的商業(yè)模式之一。他列舉了美國典型行業(yè)的股價與收入比——餐飲是1.43、機(jī)器制造業(yè)是1.51、軟件業(yè)是3.38，而基金管理業(yè)是3.79。他說，15人做基金管理3億美元，如果管理規(guī)模變大到50億美元，增加的人手其實(shí)也比較有限，額外營運(yùn)成本增加不多。

他說，這個行業(yè)有點(diǎn)像IT行業(yè)的騰訊。當(dāng)年阿凡達(dá)熱映的時候，騰訊靠賣QQ上虛擬帽子，短短2天半，就做出了3億銷售額。而這個虛擬商品對騰訊來說，是不增加太多營運(yùn)成本的。最好的行業(yè)就是成本幾乎一樣，利潤差一萬倍。這也是他情有獨(dú)鐘對沖基金的原因。

我發(fā)現(xiàn)，像陳志武這樣，擁有出色學(xué)術(shù)背景，同時自己又在做私募基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不在少數(shù)。

我在一些公開論壇上接觸過的經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六也是其中一員。我與他交換名片時發(fā)現(xiàn)，他的抬頭是春華資本董事長。春華資本是一個全球性的另類投資公司。從官方介紹上可以看到，春華資本旗下管理著人民幣和美元大型境內(nèi)外投資基金，為高凈值客戶提供超額收益。

這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家都傾向于為另類投資公司服務(wù)，這一點(diǎn)倒是不難理解。因?yàn)檫@類投資公司一般對宏觀領(lǐng)域要求更高，比如全球宏觀對沖風(fēng)格，就是對全球商品、自然資源、期貨市場、國際股市間的賺錢交易機(jī)會，它們在對各國的宏觀方向作出判斷后，會分別在全球不同國家、不同行業(yè)中既做多又做空，靈活度在對沖基金中最高，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有的放矢。

胡祖六本人有非常豐富的海外背景，他此前曾擔(dān)任過高盛集團(tuán)合伙人及大中華主席，獲得過哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位。

我記得他在陸家嘴論壇上，一直非常提倡國內(nèi)金融市場國際化，比如要大力開放國際板，他當(dāng)時說，境外企業(yè)上市，經(jīng)過一兩年的準(zhǔn)備上交所都做了很多工作，他認(rèn)為大的宏觀的環(huán)境從時間從市場來看已經(jīng)非常成熟了，可以找一個成熟的位置推出。他還說，如果看全球國際金融中心，香港還有紐交所，要作為國際金融中心，就意味著任何一個好企業(yè)都符合這個市場。他相信上海的目標(biāo)是像紐約、倫敦這樣，讓更多國外公司來上市。外國企業(yè)上市對于提高我國金融軟實(shí)力有很大好處。

我發(fā)現(xiàn)，春華集團(tuán)出了做一些宏觀投資外，對收購控制、企業(yè)重組等也有深入研究，這部分業(yè)務(wù)與上市體系關(guān)系更加緊密，也就是說，胡祖六不放開原先在高盛投行業(yè)務(wù)老本行。

另一個我比較熟悉的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠也做過投資。他曾在自己成立的玫瑰石平臺下，做過一段時間股權(quán)投資。不過他對我說，當(dāng)時只是成立了個股權(quán)基金俱樂部，組織了幾個投資人在一起，看有機(jī)會的話就投。他主要是讓一些網(wǎng)絡(luò)股去美國上市，后來就不玩了，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)很多東西沒法投，沒有基本價，這些非流通的比上市還貴。

某些時候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家做私募確實(shí)是個既自然又矛盾的事。