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    Facebook的IPO泡沫

    2012-04-29 06:36:33吳迪
    IT經(jīng)理世界 2012年4期
    關(guān)鍵詞:黑天鵝活躍股價(jià)

    吳迪

    Facebook的IPO被稱為有史以來最大的IPO。有多大?比Google都大。屆時(shí)Facebook的市值極有可能被推到1000億美元,P/E值(市盈率)被推到100,P/S值(市銷率)到26.9,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過Google IPO時(shí)的表現(xiàn)。

    要維持這樣一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期,IPO后最初幾年Facebook要實(shí)現(xiàn)比Google 快好幾倍的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率增長(zhǎng)。Facebook的IPO泡沫是不是吹得太大了?

    泡沫里不也照樣掙錢嗎?你可以如數(shù)家珍地說Linkedin IPO的第一天股價(jià)從45美元沖到了最高122美元??墒钦l能從IPO泡沫中獲利呢?作為零售投資者的我們盡可以發(fā)春秋大夢(mèng),但是IPO泡沫的第一啖湯只有近水樓臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資者才能嘗得到。Linked in IPO第一天的休盤價(jià)是94.25美元,有機(jī)會(huì)在第二天跟進(jìn)的零售投資者都大跌了眼鏡,現(xiàn)在Linkedin的股價(jià)盤旋在72美元左右。吃第二啖湯第N啖湯的我們成了機(jī)構(gòu)投資者的提款機(jī)。根據(jù)Bloomberg去年年末的數(shù)據(jù),2011年最熱的25個(gè)IPO股價(jià)都從最初價(jià)平均跌了31%,而2011年除了那25個(gè)之外的其他IPO的股價(jià)平均跌了7.5%。正應(yīng)驗(yàn)了那句老話,站得越高,跌得越慘。

    對(duì)于在IPO之前就有幸買到Facebook的機(jī)構(gòu)投資者(高盛、微軟、凱鵬華盈等)而言,IPO是他們最理想的退出機(jī)制,他們必須向他們的投資人和董事會(huì)交代,要不然他們就很難募集到下一支基金。凱鵬華盈的前大佬科斯拉有個(gè)著名的“一九理論”:寧愿投資失敗率90%的技術(shù)項(xiàng)目,也不投資成功率80%的項(xiàng)目。因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目如果成功,后者只能讓本金翻倍,前者卻幾乎能返還本金100倍的收益,是名符其實(shí)的“黑天鵝現(xiàn)象”。而Facbook就是這樣一只要為90%的失敗埋單的“黑天鵝”,所以泡沫越大越好。

    還有一個(gè)讓人深憂的問題就是Facebook對(duì)外宣稱的活躍用戶數(shù)據(jù)水分極大,在研究Facebook的IPO申請(qǐng)文件時(shí)我發(fā)現(xiàn):Facebook將以Facebook作為登陸端口的其他網(wǎng)站的用戶數(shù)據(jù)摻進(jìn)了它的活躍用戶數(shù)據(jù)中,比如你用Facebook登陸了赫芬頓郵報(bào),然后看了3個(gè)小時(shí)的文章,但你沒有登錄到Facebook的網(wǎng)頁(yè)上去,那你也算是個(gè)Facebook活躍用戶,你那3個(gè)小時(shí)也會(huì)被用于計(jì)算Facebook的用戶黏性。所以Facebook路演中會(huì)告訴大家他們每月的活躍用戶是8.5億,但實(shí)際上去Facebook網(wǎng)頁(yè)的月活躍用戶卻只有1.61億。

    IPO路演中的故事很好聽,“占領(lǐng)華爾街”等等問責(zé)政府保護(hù)民眾權(quán)益的全球運(yùn)動(dòng)甚至給Facebook戴上了偉大的光環(huán),但是Facebook股票掙不掙錢還是得取決于它的盈利能力。

    2011年,F(xiàn)acebook85%的收入來自于廣告。Facebook廣告平臺(tái)的最大問題就是它缺乏一個(gè)像Google Adwords那樣強(qiáng)勢(shì)的技術(shù)產(chǎn)品支持,而是像另一位顯示廣告大佬Yahoo那樣嚴(yán)重依賴對(duì)用戶隱私進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘(Data Mining)。而Google憑著Adwords,幾乎可以吃搜索廣告的獨(dú)食。所以Facebook廣告收入不穩(wěn)定性的問題在IPO后的幾年會(huì)比較大。而且美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)已經(jīng)緊緊盯上了Facebook的隱私問題,這對(duì)Facebook未來的廣告收入而言也是一個(gè)巨大的威脅。

    這個(gè)時(shí)候,F(xiàn)acebook會(huì)告訴你,廣告收入的利空因素不要緊,因?yàn)镕acebook會(huì)成為像Apple App Store那樣的應(yīng)用平臺(tái),產(chǎn)生很多的平臺(tái)收入。Zynga為Facebook貢獻(xiàn)了12%的收入,這幾乎代表了Facebook全部的平臺(tái)收入,F(xiàn)acebook平臺(tái)并沒有出現(xiàn)App Store那樣百花齊放百家爭(zhēng)鳴的局面。而與此同時(shí)Zynga又在Facebook之外積極地另立爐灶,以減少對(duì)Facebook的依賴。最為致命的是Facebook平臺(tái)顧客轉(zhuǎn)換率的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于Google和Apple的App Store,那么開發(fā)者憑什么要把自己吊在這樣一顆掙錢不給力的樹上?

    所以Facebook作為平臺(tái)的誘人故事可以不要講了。也不要和我講征服中國(guó)和印度的故事,因?yàn)檫@兩國(guó)自己的Facebook克隆已經(jīng)牢牢把持了本地的社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。

    Facebook的IPO泡沫很大,這并不代表Facebook本身不是掙錢的好買賣,只是它的股票不值那么多錢。(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)者,公民外交家)

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