中科三環(huán)：行業(yè)基本面逐漸改善

中科三環(huán)：行業(yè)基本面逐漸改善

國家政策扶持力度大。財政部工信部11月21日聯(lián)合發(fā)文表示，中央財政預(yù)算將安排專項資金，主要用于支持稀土資源開采監(jiān)管，稀土產(chǎn)業(yè)綠色采選、冶煉，以及共性關(guān)鍵技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)等方面。中央對稀土研發(fā)領(lǐng)域、高端技術(shù)領(lǐng)域、采選冶煉領(lǐng)域，均采取不同形式的補貼方法。此外，公開數(shù)據(jù)顯示，中國稀土配額今年兩批出口配額合計30996噸，比去年全年的30，184噸增加約2.7%，并將對開采企業(yè)采取直接補貼的方式，說明國家政策方針正在進行調(diào)整，將有利于整個行業(yè)的發(fā)展。

行業(yè)龍頭地位牢固。公司是國內(nèi)磁性材料龍頭企業(yè)，世界第二的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為釹鐵硼永磁體，占其主營業(yè)務(wù)的99%以上，其中超過60%的產(chǎn)品是外銷至歐美市場。目前公司的總產(chǎn)能大約在1萬3千噸左右，其中生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼的子公司有五家公司，總生產(chǎn)規(guī)模或達到12，000噸左右，占全球市場份額的15%以上。

市場需求逐步回暖。雖然受到稀土價格下跌的影響，公司第三季度業(yè)績增速出現(xiàn)放緩，但公司目前的產(chǎn)品主要應(yīng)用于環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域，如風(fēng)電、節(jié)能電梯以及環(huán)?？照{(diào)等。由于風(fēng)電、節(jié)能電梯等領(lǐng)域的需求增速保持20%以上，而且市場對新能源汽車的需求也將會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，勢必將帶動下游行業(yè)對釹鐵硼永磁材料的需求；與此同時，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，加大了高端磁體產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，新產(chǎn)品的增加將給公司帶來更多的下游訂單。

操作策略：二級市場上，該股調(diào)整時間與幅度均比較大，從量價配合來看，處于筑底階段，MACD指標(biāo)嚴(yán)重背離，價值投資者可擇機介入。

奧拓電子：有望構(gòu)筑三重底

經(jīng)營業(yè)績優(yōu)異。公司三季報顯示，2012年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，同比增長16.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3620.51萬元，同比增24.97%；基本每股收益0.33元。其中，7-9月公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤948.67萬元，同比增38.27%。

立足LED顯示高端應(yīng)用，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司成立于1993年，擁有19年的LED顯示產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗，是國內(nèi)高端LED顯示應(yīng)用重點企業(yè)。公司現(xiàn)有的第一大業(yè)務(wù)LED視頻顯示系統(tǒng)主要應(yīng)用于體育賽事、戶外廣告屏等領(lǐng)域，所面向的是全球高端市場，在歐美經(jīng)濟衰退的背景下，公司產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長。

技術(shù)突出增長穩(wěn)健毛利率高于競爭對手。公司產(chǎn)品進軍歐美市場，技術(shù)指標(biāo)可以滿足高端客戶需求，先后承接了多項國際標(biāo)志性項目，產(chǎn)品毛利率普遍高于一般的競爭對手。公司立足高端市場營業(yè)策略，可以有效避免惡性競爭。

渠道優(yōu)勢將帶動各類產(chǎn)品線飛速發(fā)展。公司經(jīng)過十多年的經(jīng)營，已經(jīng)建立穩(wěn)定的高端客戶群，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶包括中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等各大銀行還包括中國移動、中國電信等大型集團。這些集團客戶都是資產(chǎn)龐大、需求量巨大的優(yōu)質(zhì)客戶，不僅可以帶動公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯示系統(tǒng)、信息發(fā)布系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，還可以帶動公司新產(chǎn)品LED照明產(chǎn)品的快速發(fā)展。

操作策略：二級市場上，該股較為強勢，深受資金青睞，目前仍保持在60日均線上運行，有構(gòu)筑三重底的跡象，投資者可密切關(guān)注。

海大集團：競爭優(yōu)勢十分明顯

規(guī)模優(yōu)勢突出。公司主要從事水產(chǎn)預(yù)混料、水產(chǎn)配合料、畜禽配合料的生產(chǎn)和銷售。其中水產(chǎn)預(yù)混料穩(wěn)居行業(yè)第一，市場占有率達到20%。近5 年來，水產(chǎn)配合料高速增長，銷量年復(fù)合增速43%，市場占有率提升至10%，與通威股份并列行業(yè)巨頭。畜禽飼料也成了公司重要的業(yè)績增長點，近5年銷量年復(fù)合增速36%，2011年收入和利潤貢獻分別達到39%、16%。受益于受益行業(yè)整合，市場份額將會加速提升。

具有突出的成本控制能力。公司擁有專業(yè)的采購團隊對原料價格實時跟蹤，通過集中采購，原料貿(mào)易調(diào)節(jié)、套期保值等方式，公司采購價格低于市場平均價格。今年8 月份玉米、豆粕價格大幅上升，公司準(zhǔn)確判斷，提前備料，在三季度水產(chǎn)養(yǎng)殖景氣度同比下降情況下，飼料毛利率同比有所提升。

終端把控強有力。目前水產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化水平不高，飼料企業(yè)繞過經(jīng)銷商直面終端可能帶來經(jīng)營效率低下。我們認為飼料企業(yè)對于終端把控力關(guān)鍵在于能否持續(xù)提升養(yǎng)殖戶、經(jīng)銷商收益，實現(xiàn)共同成長。

2012年啟動了經(jīng)銷商伙伴成長計劃。通過引導(dǎo)經(jīng)銷商參與服務(wù)體系，公司以技術(shù)服務(wù)為主，經(jīng)銷商提供非技術(shù)服務(wù)，提高養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖成功率和經(jīng)濟效益，進一步提高終端客戶粘性。同時，通過幫助經(jīng)銷商降低壞賬率，提供苗種、飼料、微生態(tài)制劑系列產(chǎn)品，增加經(jīng)銷商贏利點，公司經(jīng)銷商客戶和養(yǎng)殖戶客戶雙雙增加。

操作策略：二級市場上，該股經(jīng)過前期調(diào)整，有觸底反彈的跡象。成交量大幅萎縮表明了資金惜售的態(tài)度，一旦大盤企穩(wěn)，有望快速回升。

奧瑞金：技術(shù)指標(biāo)明顯背離

新產(chǎn)能將契合紅牛未來增長。2012 年公司IPO成功后近15億元的新增資本將使得公司的產(chǎn)業(yè)鏈得到全面完善。新項目全部達產(chǎn)后， 公司將新增13.5億只三片飲料罐產(chǎn)能，7 億只二片飲料罐產(chǎn)能，300 萬只220L 番茄醬桶產(chǎn)能，71 億只頂?shù)咨w產(chǎn)能。

預(yù)計新項目產(chǎn)能利用率將超過80%。從募投項目進展來看，目前公司已投入的投資金額約為投資總額的一半左右。從項目進展來看，佛山、北京及上虞項目進展順利略超預(yù)期。其中上虞年產(chǎn)7億只金屬二片罐項目已投產(chǎn)。從未來產(chǎn)能利用率來看，目前下游客戶紅牛的訂單確定性很高，預(yù)計建成后新生產(chǎn)線生產(chǎn)負荷將在80%-90%之間。

與紅牛戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定。紅牛作為公司絕對的核心客戶雙方合作近20年。雙方廠區(qū)采用貼近式生產(chǎn)模式，多數(shù)產(chǎn)區(qū)互相依托建設(shè)，公司對客戶紅牛的飲料罐供應(yīng)具有先天的布局優(yōu)勢，并多年以來建立了良好的管理制度。合作17年中紅牛飲料罐的采購價格只調(diào)整了4次，雙方已形成深度默契。公司除了為其提供高質(zhì)、足量的飲料罐（三片罐）供應(yīng)外，為紅牛提供的絕對優(yōu)先供應(yīng)、優(yōu)先服務(wù)、優(yōu)先部署生產(chǎn)等絕對優(yōu)先保障服務(wù)是別的包裝企業(yè)（如中糧包裝、福建升興、寶鋼包裝等）無法達到的。

研發(fā)投入三年倍增，實現(xiàn)發(fā)展可持續(xù)性。公司為了保證市場地位，仍然密切關(guān)注對于研發(fā)的投入，從2009見至今，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重已經(jīng)從1.26%上升至3.08%，僅2012年上半年，2923.74萬元研發(fā)費用的支出就超過了2009年和2010年全年水平。

操作策略：二級市場上，該股上市之初就受到了資金熱捧，目前處于筑底階段，技術(shù)指標(biāo)有背離跡象，投資者可積極關(guān)注，逢低介入。

大連友誼：有望依托60日均線反彈

商業(yè)與酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。從2006年至今，零售業(yè)務(wù)的毛利率一直穩(wěn)定在16%-19%，11年保持了10%以上的增速。百貨這一塊主要集中在大連與沈陽，預(yù)計公司零售業(yè)這一塊年內(nèi)貢獻8000萬的利潤。12年上半年大連友誼商城二期落成，預(yù)計將助推下半年及13年的業(yè)績。目前公司在建的項目為沈陽友誼商城。酒店業(yè)務(wù)收入則穩(wěn)定在2-3億之間，但由于富麗華三期今年在建，全年來看酒店業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)盈虧平衡。預(yù)計14年起增長明顯。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算迎來高峰期。公司過去幾年來房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展一直處于較低的規(guī)模，11年合同銷售額大約20億，幾年上半年合同銷售額大約為10億，主要貢獻是早期取得的大連壹品天城與蘇州海尚壹品。11年以來公司在土地儲備獲取方面加大力度，11年在蘇州獲取兩塊儲備，12年在邯鄲與沈陽加大拓展。從公司計劃來看，年內(nèi)大連項目將會全面進入交付，而蘇州項目也將實現(xiàn)部分交付，從全年來看預(yù)計公司實現(xiàn)房地產(chǎn)結(jié)算收入在20億左右。

公司治理結(jié)構(gòu)進一步完善。公司于9 月19 日公告了友誼集團的控股股東大連一方地產(chǎn)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的大連友誼34.4%的股權(quán)給嘉威德投資。公司于7日公布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1.88 億，合計到上市公司約每股5.12 元，未來在股東大會通過后即可完成本次收購。嘉威德投資是以公司管理團隊為主出資組建的有限公司，目前持有友誼集團16.6%股權(quán)，在完成此次股權(quán)收購后將合計持有友誼集團51%的股權(quán)，成為公司的實際控制人。收購?fù)瓿珊蠊竟芾韺訄F隊將趨于穩(wěn)定，有利于公司著眼于公司長期經(jīng)營，也有利于公司業(yè)績改善。

操作策略：二級市場上，該股機構(gòu)扎堆，浮動籌碼少。近期調(diào)整到60日均線，從價量形態(tài)來看，有望反彈，可密切關(guān)注。

日科化學(xué)：業(yè)績優(yōu)異

國外市場是公司業(yè)務(wù)的重要增長點。公司積極開拓國外市場，2012 年上半年國外業(yè)務(wù)收入同比增長20.5%，收入占比提升至33.3%。公司的出口產(chǎn)品，大部分是ACR，少部分是ACM，其中ACR 出口增長較快。預(yù)計公司出口業(yè)務(wù)仍將保持快速增長，2013 年出口收入占比將提升至40%左右。

公司產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)能瓶頸的解決有利于銷量提升。目前公司擁有ACR 產(chǎn)能4.8 萬噸，ACM 2 萬噸，AMB 2.1 萬噸。預(yù)計新建的5 萬噸ACM 將于2012 年底建成（受臺風(fēng)影響而推遲），2.5 萬噸ACR 將于2013 年4 月建成，7 萬噸ASA 將于2013 年10 月建成。公司產(chǎn)能快速擴張，解決了產(chǎn)能瓶頸，有利于銷量提升。

國內(nèi)產(chǎn)品替代和結(jié)構(gòu)升級將持續(xù)推動公司銷量增長。國外發(fā)達國家PVC改性劑以高性能的MBS和抗沖型ACR為主，低性能CPE較少，三者占比依次為45%、40%和15%。而我國以CPE為主，CPE占比大于75%，MBS為20%，抗沖型ACR小于5%；2010年我國CPE銷量約30萬噸。公司主營產(chǎn)品ACR、AMB（定位于替代MBS）、ACM（定位于替代CPE）性能優(yōu)異，國內(nèi)產(chǎn)品替代和結(jié)構(gòu)升級將持續(xù)推動公司銷量增長。

操作策略：二級市場上，該股是表現(xiàn)較強的次新股，至今未創(chuàng)新低，表明資金仍在守望，從K線形態(tài)來看，調(diào)整空間有限。