國美難以消化的三聯(lián)商社

王瀛

從去年“摘星”復活到新舊股東上演“混戰(zhàn)大戲”、商標旁落，三聯(lián)商社（600898.SH）雖然走出了退市風險，但這一年的日子可謂步步驚心。

日前，三聯(lián)商社發(fā)布年報，2011年公司盈利7088.61萬元，同比增長204.19%；公司營業(yè)總收入9.35億元，同比增長6.41%。報告期凈利潤增長的原因，主要是公司與原關聯(lián)方三聯(lián)集團及其下屬公司簽訂協(xié)議，對債權債務確認進行相關賬務處理，增加凈利潤4170萬元。

值得一提的是，三聯(lián)商社去年并未完成年初制訂的10.68億元的收入目標，公司解釋是因為整體家電市場增幅不盡如人意，同時公司綜合市場緊縮因素及保障新店盈利的要求，開店數(shù)目未達到計劃的4家。

與此同時，A股市場上再度彌漫著對未來行情不確定的擔憂時，券商一致看好避險能力較強的消費品種，三聯(lián)商社作為低估值下跌乏力的潛力個股也被多家券商力薦。

那么，三聯(lián)的問題解決了嗎？

在此之前，曾有業(yè)內(nèi)人士從其大股東國美對三聯(lián)商社的重組承諾，推測三聯(lián)商社復牌后將成為國美回歸A股的殼首選，但當《英才》記者向三聯(lián)商社董事長王俊洲求證時，其表示：“暫無此計劃?！蓖蹩≈薜慕忉屖菄涝谌?lián)商社更多的還“只是股東角色”、“是投資者”，由于持股比例不具有明顯優(yōu)勢，還要“聽從其他股東的意見和愿望”。

在三聯(lián)商社的股權結構中，國美借旗下“孫公司”山東龍脊島建設有限公司與“鵬潤系”北京戰(zhàn)圣投資有限公司共持有三聯(lián)商社19.7%的股份，相對于公司第三大股東鄭州投資控股有限公司6.36%的股權具有絕對控制權。

但從國美借山東龍脊島建設有限公司收購三聯(lián)商社開始，昔日的家電行業(yè)第一股就開始走向日漸空殼化的道路，僅在2011年在其身上就發(fā)生5起訴訟，全部圍繞在新大股東國美與舊大股東三聯(lián)集團的爭斗上。

三聯(lián)商社作為曾經(jīng)雄踞在山東的一方霸主早已今非昔比，除了喪失商標權，三聯(lián)集團成立的新三聯(lián)家電遍地開花與其對臺之外，舊大股東不斷“挖坑”給國美，也讓國美難以力挽狂瀾，并且，這種發(fā)難仍在繼續(xù)。

去年底，三聯(lián)商社發(fā)布公告：三聯(lián)集團以房屋產(chǎn)權所有人的身份提出訴訟，將已于2006年抵給公司用于清償1412.6萬元資金占用款的房產(chǎn)向法院主張權利，且已獲得二審生效判決的支持，可能導致公司資產(chǎn)面臨巨大損失。

今年3月，公司審計機構山東天恒信有限責任會計師事務所對三聯(lián)商社2011年度財務會計報告出具了帶強調事項段的無保留意見。主要是因為公司原控股股東三聯(lián)集團以資抵債房產(chǎn)涉及訴訟案件判決給公司帶來重大不利影響，公司已將該項房產(chǎn)轉入其它非流動資產(chǎn)核算，全額計提減值準備，并已于2012年3月1日向最高人民法院提出再審申請。截至審計報告日，三聯(lián)商社尚未收到該房產(chǎn)案件判決實際執(zhí)行的法律文件，再審事項也尚未有新的進展。不過，三聯(lián)商社的多個經(jīng)營場所已被三聯(lián)集團追回，一些店鋪得不到續(xù)約而被迫關閉，由于與銀行的債務糾紛店鋪被查封，房地產(chǎn)被追回的種種訴訟不勝枚舉。積重難返的三聯(lián)商社面對行業(yè)越加激烈的競爭，更多的表現(xiàn)是無暇東顧與心有余而力不足。

而對于市場來說，人們把希望再一次寄托在了國美身上，新的優(yōu)質資產(chǎn)注入也許可以再次鐵樹開花。

“如果一個平臺很渾濁，做什么都不清晰，這樣大家做事也不會放心。未來我們要做的是怎樣讓這個平臺清晰化，債權與債務做好撥備和剝離，盈利才能清晰。盡管我們現(xiàn)在也可以向三聯(lián)開放國美的采購平臺，但畢竟是關聯(lián)交易，這是我們要避免的。”王俊洲說。

國美收購三聯(lián)是黃光裕最意氣風發(fā)、國美在資本市場風生水起之時。但現(xiàn)在，國美與三聯(lián)已都非彼時，對于國美來說，三聯(lián)成了一顆無法消化的果實；對于三聯(lián)來說，把復興之路寄托于國美，似乎希望渺茫。

對此，天相投顧證券分析師王旭進一步表示：“三聯(lián)商社恢復上市后，未來面臨的風險是同業(yè)競爭激烈，公司能否勝出以及資產(chǎn)重組方案的不確定性?！?/p>