中海達(dá)：三維激光掃描可享估值溢價(jià)

林然

盡管市場(chǎng)整體活躍度偏低，但本周上證指數(shù)仍以震蕩上漲為主，且從底部反彈的趨勢(shì)已現(xiàn)雛形，后續(xù)上漲則有待消息面的進(jìn)一步明晰。個(gè)股選擇上，布局具有明確增長(zhǎng)預(yù)期的中小盤個(gè)股，后市獲取超額收益的概率更高。

本周晨會(huì)，申銀萬國(guó)推薦了中海達(dá)（300177），公司此前宣布“多波束海底成像系統(tǒng)”、“三維激光掃描儀”等工程樣機(jī)已研制成功，這兩項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)目前基本被國(guó)外廠商所壟斷，國(guó)內(nèi)暫無成熟產(chǎn)品。

如果結(jié)合市場(chǎng)此前對(duì)新產(chǎn)品的研制預(yù)期來看，兩項(xiàng)新產(chǎn)品的樣機(jī)面世時(shí)間早于預(yù)期。多波束海底成像系統(tǒng)樣機(jī)預(yù)計(jì)年底研制成功，2013年批量上市；三維激光掃描儀原計(jì)劃2012年完成方案設(shè)計(jì)，2013年研制成功樣機(jī)，2014年批量推向市場(chǎng)。公告顯示多波束產(chǎn)品樣機(jī)時(shí)間略早于預(yù)期，三維激光掃描儀樣機(jī)和批量上市時(shí)間均早于預(yù)期。申銀萬國(guó)認(rèn)為，研制樣機(jī)時(shí)間提前說明公司已完全掌握兩項(xiàng)新技術(shù)，并且在產(chǎn)品量產(chǎn)前公司代理外資品牌打通渠道，提早量產(chǎn)時(shí)間則提高了自有品牌和產(chǎn)品被市場(chǎng)接受的可能性。

二級(jí)市場(chǎng)上，中海達(dá)明顯表現(xiàn)出區(qū)別于大盤的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，目前已突破均線系統(tǒng)的壓制，后市持續(xù)穩(wěn)步上漲的可能性較大，投資者可積極關(guān)注，并結(jié)合自身的投資策略進(jìn)行短線或中線操作。

據(jù)了解，我國(guó)共有671家甲級(jí)資質(zhì)、2077 家乙級(jí)資質(zhì)的測(cè)量單位。海洋測(cè)繪甲級(jí)資質(zhì)要求兩套多波束產(chǎn)品，乙級(jí)資質(zhì)要求一套，由于進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格過高，大部分測(cè)量單位該項(xiàng)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)。因此申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)多波束產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求接近30億元到50億元，假設(shè)下游客戶在5到8年時(shí)間完成采購，每年市場(chǎng)空間為5億元—6億元。按每臺(tái)100萬元，毛利率70%進(jìn)行測(cè)算，中海達(dá)每銷售10臺(tái)多波束測(cè)深產(chǎn)品，大約能增厚EPS0.015元。

據(jù)悉，三維激光掃描技術(shù)是國(guó)際上近期發(fā)展的一項(xiàng)前沿技術(shù)，激光測(cè)量技術(shù)采用非接觸主動(dòng)測(cè)量方式快速獲取物體表面大量采樣點(diǎn)三維空間坐標(biāo)。三維激光掃描儀用于對(duì)真實(shí)世界進(jìn)行三維建模和虛擬重現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)各級(jí)測(cè)量單位是三維激光掃描儀最大的潛在市場(chǎng)，申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)每年僅測(cè)量單位需求量就有望超千臺(tái)，銷售額超10億元。此外，三維激光掃描還能應(yīng)用于古跡恢復(fù)、古董數(shù)字化、數(shù)字城市、海岸線測(cè)繪等場(chǎng)合。按三維激光掃描儀單價(jià)100萬元，毛利率60%進(jìn)行測(cè)算，公司每銷售10臺(tái)三維激光掃描儀，大約能增厚EPS 0.012 元。申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)，2013到2014年中海達(dá)自有品牌的多波束產(chǎn)品和三維激光掃描儀的銷售量均為10臺(tái)和30臺(tái)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)方面，申銀萬國(guó)略微上調(diào)中海達(dá)2012—2014年EPS至0.43元、0.60元和0.86元，并認(rèn)為中海達(dá)理應(yīng)享受北斗/衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)和行業(yè)平均估值，以及三維激光掃描和多波束測(cè)深等打破外資壟斷技術(shù)的估值溢價(jià)。