內(nèi)外盤關(guān)系中的價(jià)值

曹潔

一直以來，我們常常在期貨市場中一邊操作著國內(nèi)盤，一邊還關(guān)注著國際市場大宗商品的走勢，因?yàn)樗鼈冎g有著千絲萬縷的聯(lián)系。但很多時(shí)候我們只是看到了短暫的對(duì)應(yīng)的關(guān)系，而很少去深層次思考它們之間的邏輯。

自從市場上開始有“中國因素”這個(gè)詞匯后，我們發(fā)現(xiàn)不論是我們自身，還是國際大的投資銀行都開始把大量的筆墨著重在中國這張圖紙上，與此同時(shí)內(nèi)外盤的比價(jià)關(guān)系也開始出現(xiàn)了一定的規(guī)律和變化，根據(jù)筆者觀察，有一個(gè)確定的關(guān)系是這樣的：那就是因?yàn)橹袊呛芏嗌唐返淖钪匾倪M(jìn)口國之一，那么一旦價(jià)格上漲趨勢出來，中國勢必比國外要漲得快，因國外要賣給國內(nèi)，相對(duì)低的價(jià)格才能促成大量采購，相反，如果價(jià)格呈現(xiàn)下跌走勢，則國內(nèi)價(jià)格跌起來也會(huì)比國際市場價(jià)格跌得慢。也就是說在下跌過程中，國際市場領(lǐng)先一步，在上漲過程中，國內(nèi)市場則更早會(huì)看出端倪。

依據(jù)此，我們可以來看看目前市場走勢的情況。

首先我們?nèi)匀粊砜纯崔r(nóng)作物市場，以豆類為例。我們看到，亞洲現(xiàn)貨市場近期比較活躍，日本、中國、南韓買家本周已經(jīng)訂購了50萬噸玉米和大豆，船期為明年年初。盤面上，國內(nèi)率先停止跌勢，開始了一輪反彈行情。

消息方面，本周巴西因干旱而導(dǎo)致大豆播種延遲，這也和現(xiàn)貨市場的堅(jiān)挺以及對(duì)中國需求的炒作遙相呼應(yīng)。但美國大豆庫存回升的趨勢也使得目前的上漲仍存在變數(shù)，就短期而言，國內(nèi)的提前止跌意味著反彈的開始，是否要繼續(xù)下行還應(yīng)根據(jù)下周五USDA公布最新的月度報(bào)告來判斷，其中對(duì)美國的大豆產(chǎn)量是否會(huì)再做調(diào)整是個(gè)重點(diǎn)。

本周較出人意料的數(shù)據(jù)是美麥今年的第一個(gè)好苗率預(yù)估只有40%，為自1986年來的最低水平，也大幅低于5年平均55%的水平。這對(duì)小麥?zhǔn)袌隹傮w應(yīng)該是有支撐作用，但目前美國玉米出口不太良好，因此需要改善后才可能突破盤整的局面。

11月，國內(nèi)食糖產(chǎn)銷會(huì)議如期召開，國家和地方都不愿意看到糖價(jià)下跌，發(fā)改委表態(tài)要落實(shí)好收儲(chǔ)政策，但收儲(chǔ)數(shù)量和價(jià)格還沒有確切公布。大會(huì)總結(jié)稱：11/12榨季累計(jì)銷糖1067.6萬噸，同比增加6.7%，結(jié)余84萬噸，同比增加89.4%。9月20日國家臨時(shí)收儲(chǔ)50萬食糖未計(jì)入9月銷糖量。2011/12年制糖期食糖進(jìn)口量超過420噸，同比增長1.06倍。整體感覺仍然是在吹暖風(fēng)，但實(shí)際的供求情況卻不愿過多談及，實(shí)際上，本年度供應(yīng)狀況十分寬松，應(yīng)該說是創(chuàng)了紀(jì)錄水平，糖業(yè)“堰塞湖”最終將敵不過市場規(guī)律的作用，價(jià)格會(huì)反映真實(shí)的供求狀況。從內(nèi)外盤的關(guān)系也不難看出，外盤的價(jià)格快于國內(nèi)下跌，未來一段時(shí)間，糖價(jià)想要擺脫弱勢格局也非易事。

工業(yè)品方面，高產(chǎn)量、高庫存、低需求狀況短期很難發(fā)生改變，不過橡膠在云南產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入停割期，國外產(chǎn)膠國刺激政策也有出臺(tái)，整體而言，很可能進(jìn)入橫向震蕩階段，大幅波動(dòng)的可能性在下降。

總體來說，期市投資有如上戰(zhàn)場打仗，必須攻守有據(jù)，這就需要我們?cè)谂袛嗍袌鲂星橹姓页鍪袌鰸摬氐囊?guī)律，內(nèi)外盤關(guān)系只是其中的一點(diǎn)，投資者要想在這個(gè)市場中做到穩(wěn)健取勝，沒有深入的思考是很難做到的。