泰格醫(yī)藥：中國CRO市場龍頭等

泰格醫(yī)藥：中國CRO市場龍頭

核心競爭力明顯，市場份額逐步提升。目前我國臨床CRO（合同研究組織）的市場競爭格局呈倒三角形，底部是數(shù)量眾多的國產(chǎn)CRO公司，規(guī)模小、技術含量較低、利潤低；中部是以泰格為代表的本土大型臨床試驗CRO企業(yè)，泰格最主要的競爭對手依格斯及凱維斯已被外資收購，這類公司收費較高，利潤較高，主要與跨國CRO公司爭奪高端臨床CRO市場；頂部是跨國CRO企業(yè)，包括昆泰，PPD等，收費很高，利潤高。

新增合同金額及質量保證未來業(yè)績。公司合同項目儲備和單位合同金額持續(xù)增加，今年一季度新增合同9224萬元。目前，合同增長穩(wěn)定，8月公告新增與默沙東1.49億合同（只按照第一期2127萬金額統(tǒng)計），大合同則為明年收入奠定基礎。另外公司注重優(yōu)質客戶，新增合同平均金額逐步上升，未來將進一步轉向注重質量增長。在保持公司毛利率的情況下，提升銷售額。由于公司收入確認的獨特方式（根據(jù)合同進展確認收入），新增合同金額是未來業(yè)績的保障。

募投項目提升公司競爭實力。目前，公司已經(jīng)成為國內(nèi)領先的臨床CRO公司，未來將以上市為契機，發(fā)展成為亞太地區(qū)領先的區(qū)域性CRO公司。未來，公司將致力于提升中國藥企的創(chuàng)新藥臨床研究水平，參與全球醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。公司募投項目包括臨床試驗綜合服務平臺，建設數(shù)據(jù)管理中心及SMO管理中心。隨著募投項目的建設，公司競爭實力將進一步提升。

操作策略：二級市場上，該股機構云集，惜售現(xiàn)象明顯，呈現(xiàn)出強勢震蕩的特征。從走勢來看，有望構成多重底，投資者可密切關注。

探路者：有望觸底反彈

秋冬裝銷售情況良好。目前，公司秋冬裝銷售良好。國慶節(jié)期間，70%店鋪（可統(tǒng)計的）銷售增長62%。截至10月末，秋冬裝售罄率15%，同比提高3-4個百分點。預計本輪秋冬裝銷售季（2012.9-2013.3）售罄率可達75%-80%，達到良好水平。

渠道建設穩(wěn)步推進。公司定位是品牌運營商，經(jīng)營重點不在直營，直營比例控制在15%-30%。今年，公司渠道建設目標包括提高二級市場覆蓋率，提高專賣店占比等，截止2012年9月30日，探路者連鎖經(jīng)營店鋪總數(shù)已達1352家（其中22%是專賣店，15%是折扣店），二級市場覆蓋率迅速提高。

廣告投放力度加大。目前，探路者廣告已在央視播出（2012年9月24日-2012年11月24日），并且在5個省會城市的公交、地鐵投放了廣告。預計全年廣告宣傳投放5000萬元。

代理商優(yōu)惠政策保持不變。公司對代理商優(yōu)惠政策沒有變化。優(yōu)惠政策主要包括三個方面：1、對符合公司規(guī)定和標準的店鋪免費提供道具；2、在管理精細化方面，免費提供辦公電腦及軟件支持；3、在代理商授信方面，信用額度為10%-15%（包括各類信貸，其中4%是與開店相關的）。另外，公司提供考核支持：考核包括4個維度（年度任務完成情況，單店售罄率，信息化的規(guī)范性，神秘客戶造訪評分），年底對每季度維度達標情況進行統(tǒng)計，如都達標，給予代理商進貨額4%的折扣優(yōu)惠。

操作策略：二級市場上，該股近期隨大盤進行了深度調整，從周線來看，相當于對前期突破的回踩，價值投資者可逢低吸納。

壹橋苗業(yè)：上升趨勢保持完好

公司前三季度業(yè)績優(yōu)良。公司三季度收入3591萬元，同比增長37%。前三季度收入累計1.8億，同比增長23%。三季度凈利潤2300萬，同比增長111%；前三季度凈利潤9600萬，累計同比增長47%。前三季度EPS為0.72元，其中三季度單季度EPS達0.17元。公司預告2012年全年可實現(xiàn)凈利潤1.3億元到1.8億元，較上年同期增長30%-80%。

公司海參單產(chǎn)及價格穩(wěn)步回步。目前，公司海參單產(chǎn)穩(wěn)定在300公斤/畝，而市場此前預期一直在250-260公斤/畝，單產(chǎn)預期的大幅提升意味著捕撈量上升，單位成本下降，毛利率上升，并最終帶來銷售額和利潤額的大幅超越市場預期。從這個意義上講，壹橋苗業(yè)是四家水產(chǎn)品養(yǎng)殖上市公司中盈利預期最強的。

增發(fā)即將啟動。預計12月份壹橋苗業(yè)定向增發(fā)可能會實質性啟動，進而引發(fā)市場對公司盈利釋放動力增強的預期，以及定增項目打開未來3-5年成長空間的預期，而這可能也成為股價短期走強的催化劑。根據(jù)歷史公告，目前壹橋苗業(yè)已累計改造海域近2萬畝，還有2.5萬畝將在增發(fā)資金到位后迅速進行圍堰投礁改造，后續(xù)的投苗工程也將陸續(xù)展開，以此保障公司未來3-5年盈利的持續(xù)高成長。

操作策略：二級市場上，該股前期十分強勢，資金深度介入的跡象很明顯。近期略有回調，為投資者提供了逢低介入的良機。

中科三環(huán)：估值優(yōu)勢明顯

下游需求下滑，重點看明年一季度。公司客戶主要集中在電子企業(yè)、汽車企業(yè)、風電企業(yè)等，目前這幾個行業(yè)受經(jīng)濟不景氣影響訂單下降較快，公司受此影響三季度業(yè)績不佳。從當前公司的訂單量來看，四季度預計會略有好轉，重點看明年一季度。原材料的供給方面，稀土價格從去年的高位下滑至今導致上游企業(yè)停產(chǎn)待工情況嚴重。因此，不同的產(chǎn)品也有不同程度的價格下降，在10-30%之間。

募投項目已經(jīng)投產(chǎn)。公司募投項目順利進行，產(chǎn)品以中高端稀土永磁體為主，募投項目建成投產(chǎn)后，稀土永磁材料毛坯產(chǎn)能由1.2 萬噸左右增加到1.8 萬噸左右。不僅擴展了公司產(chǎn)品的應用領域，提高了企業(yè)整體的盈利能力，而且增強企業(yè)的核心競爭力。從目前的情況來看，由于下游市場一般，已有項目的產(chǎn)出會根據(jù)目前市場情況來調節(jié)。

稀土價格短期或將持續(xù)低位。截止11月12日，氧化鐠釹30-33萬元/噸，周漲幅21%；3N氧化鏑280萬元/噸周漲幅為17%；多數(shù)小幅上漲，但與去年相比仍處于低位。主要生產(chǎn)稀土的大企業(yè)如包鋼稀土、五礦處于停產(chǎn)中，市場的低迷令企業(yè)只能停產(chǎn)待工，預計明年一季度市場需求好轉以后，才會紛紛復產(chǎn)。原材料的低迷雖然能使成本降低，但公司自身的下游客戶也在萎縮，因此，正面作用偏弱。

操作策略：二級市場上，該股近期隨稀土價格下降而深度回撤，從成交量來看，已大幅萎縮，后市調整空間有限，投資者可關注。

中國玻纖：筑底反彈在即

供需狀況4季度環(huán)比改善是大概率事件。公司近期幾個月平均銷量為7萬噸，基本上月度間變化不大。10月份價格提高100元/噸，考慮到季節(jié)性因素，預計價格基本上處于相對平穩(wěn)波動狀態(tài)是大概率事件。價格每噸為5300 元/噸，當前供需基本屬于平衡狀態(tài)。一般來講，下半年好于上半年，今年3 季度以來開始見底，4季度環(huán)比改善是大概率事件。

成本優(yōu)勢和費用率降低保證公司市場競爭力。公司保持2個月庫存的量，相對穩(wěn)定，價格繼續(xù)上調有一定壓力，主要因為競爭對手公司一旦提價就會借機出貨走量，在需求不旺的情況下，價格協(xié)同當前難以形成。但是，公司會繼續(xù)保持自己的成本優(yōu)勢，在低谷期保持不錯的盈利水平。未來，隨著公司債的發(fā)行，將有利于公司財務成本率的下降。

拓產(chǎn)能發(fā)揮國外政策和資源優(yōu)勢。公司計劃在埃及建設8萬噸玻纖生產(chǎn)線，在美國建設10噸玻纖生產(chǎn)線，生產(chǎn)線預計將分別于2013年3月和2013年8月投產(chǎn)。中國玻纖布局全球，可以規(guī)避貿(mào)易保護主義的影響，開拓美國和歐洲的出口通道，預計可實現(xiàn)利潤2.28 億元。

行業(yè)集中度高價格彈性大。全球玻纖行業(yè)集中度較高。全球玻纖產(chǎn)能為500萬噸，中國產(chǎn)能約為270萬噸，但國內(nèi)外6家公司產(chǎn)能占到了全球產(chǎn)能的80%。其中OCV產(chǎn)能為90萬噸，PPG產(chǎn)能40萬噸，JM產(chǎn)能30萬噸。國內(nèi)3家公司產(chǎn)能占比達到全國的72%，其中中國玻纖產(chǎn)能為92.5萬噸，在集中度較高的情況下，一旦需求回升，價格彈性較大，業(yè)績將會大幅的增長。

操作策略：二級市場上，該股已進行了較長時間的深度調整，已跌至2008年底的價格水平，超跌十分明顯，有觸底反彈的跡象，投資者可擇機介入。

濱江集團：業(yè)績增長有保障

2012年業(yè)績鎖定性高。在今年杭州樓市大幅回暖的背景下，公司萬家星城二三期、曙光之城、金色黎明一期等項目去化良好，截止三季度，公司預收款為187億元，是2011年營業(yè)收入5.34倍，業(yè)績鎖定性遠高于招保萬金等龍頭企業(yè)。

杭州住房需求的穩(wěn)步增長。杭州地區(qū)項目貨值占公司項目總貨值的84%。按照杭州市目前城鎮(zhèn)人口增速和城市化進程速度，保守預計杭州2012-2014年新增住宅需求分別為759萬平米、788萬平米、818萬平米，年均增長約8%，潛在需求量大，公司杭州各項目銷售前景較好。未來三年結算充裕：公司2012-2014年有14個項目進入結算期，其中市場超30億元的項目多達9個，估計公司上述14個項目總貨值達590億元，是公司2011年營業(yè)收入的16倍。預計公司2012-2014年凈利潤年均增長率將維持在70%左右。

代建業(yè)務將成為新的利潤增長點。公司目前擁有商業(yè)代建項目4個，建筑面積合計69萬平方米。代建業(yè)務獲利空間較大且不占用經(jīng)營資金，對公司經(jīng)營業(yè)績的提升具備積極意義。

負債率水平低于行業(yè)平均水平。截止三季度，公司賬面現(xiàn)金為13.9億元，低于短期借款和一年內(nèi)到期非流動負債之和23.2億元，短期有一定財務壓力。但公司扣除預收款后負債率為30.54%，顯著低于行業(yè)平均水平。

操作策略：二級市場，該股是較活躍的地產(chǎn)股之一，近一周小幅回調至20日均線處，是好的逢低介入機會。