2012年中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)十大事件

一、VC/PE未納入新《基金法》調(diào)整

由中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、北京市金融工作局、海淀區(qū)人民政府主辦的2012中國(guó)股權(quán)投資年會(huì)日前召開(kāi)。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在會(huì)上表示，全國(guó)人大常委會(huì)本周將對(duì)《證券投資基金法》進(jìn)行第三次審議，可能最終通過(guò)該法。但私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）最終并未納入新《基金法》調(diào)整。在本次修法中，VC、PE應(yīng)不應(yīng)該納入《基金法》調(diào)整成為焦點(diǎn)。

二、PE投資浮盈稅傳聞驟起 地方政策仍待統(tǒng)一

2012年4月，來(lái)自多個(gè)渠道的傳聞稱(chēng)國(guó)家稅務(wù)總局將出臺(tái)新政，針對(duì)合伙制股權(quán)投資基金征收賬面浮盈稅，以基金所投資企業(yè)IPO為征稅時(shí)間點(diǎn)，將PE投資入股價(jià)與投資項(xiàng)目IPO招股價(jià)的差額作為“增值部分”征收所得稅。上述傳聞在PE業(yè)界產(chǎn)生極大爭(zhēng)議，投資人普遍認(rèn)為，浮盈稅的征收將大幅增加PE基金投資成本，而特別針對(duì)有限合伙制基金的浮盈稅，也將改變近年來(lái)合伙制基金逐漸成為市場(chǎng)主流的格局。

三、蘇州海富甘肅世恒對(duì)簿公堂 對(duì)賭協(xié)議被判無(wú)效

2012年7月，甘肅省蘭州市中級(jí)人民法院、甘肅省高級(jí)人民法院對(duì)于蘇州工業(yè)園區(qū)海富投資有限公司（下稱(chēng)“蘇州海富”）和被投公司甘肅世恒有色資源再利用有限公司（下稱(chēng)“甘肅世恒”）的對(duì)賭條款均判定無(wú)效。該案例在PE業(yè)界引發(fā)熱烈討論。個(gè)中原因，除了因?yàn)殡p方罕見(jiàn)地放棄協(xié)議解決、走上法庭并將對(duì)賭協(xié)議公之于眾；更因?yàn)殡p方當(dāng)初簽署的對(duì)賭協(xié)議被法院認(rèn)定無(wú)效，使之成為國(guó)內(nèi)首個(gè)針對(duì)于此的明確司法判例，未來(lái)可能對(duì)VC /PE的投資行為帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

四、保監(jiān)會(huì)發(fā)布新政 險(xiǎn)資投資PE門(mén)檻再降

2012年10月22日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》等四項(xiàng)險(xiǎn)資投資新規(guī)定，繼續(xù)擴(kuò)大保險(xiǎn)資金可投資品種和范圍。其中，險(xiǎn)資境外投資品種從原先的股票和債券擴(kuò)展至固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、貨幣市場(chǎng)類(lèi)、不動(dòng)產(chǎn)以及股權(quán)投資基金等。自2010年險(xiǎn)資投資PE政策開(kāi)閘至今，保險(xiǎn)公司參與PE投資仍相對(duì)保守，2012年新政放寬保險(xiǎn)公司資質(zhì)門(mén)檻、進(jìn)一步擴(kuò)大了險(xiǎn)資PE投資范圍，未來(lái)險(xiǎn)資入市步伐有望進(jìn)一步加快。

五、券商直投新政涌動(dòng) 基金審批制轉(zhuǎn)為備案制

2012年10月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向各券商直投子公司下發(fā)《證券公司直接投資子公司自律管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（下稱(chēng)《意見(jiàn)稿》），明確規(guī)定券商發(fā)行直投基金將由證監(jiān)會(huì)行政審批監(jiān)管改為在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。自2011年《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》發(fā)布以來(lái)，券商直投業(yè)務(wù)正迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。此次證券業(yè)協(xié)會(huì)新政關(guān)于審批權(quán)下放、允許高管跟投等系列創(chuàng)新舉措的出臺(tái)，則將進(jìn)一步推動(dòng)券商直投業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

六、公募基金獲準(zhǔn)進(jìn)軍PE 行業(yè)格局再變

2012年9月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”）。《辦法》第九條明確指出資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可投資于“未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。基金管理公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)子公司，通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。上述規(guī)定意味著公募基金投資范圍將從二級(jí)市場(chǎng)向股權(quán)投資領(lǐng)域延伸，公募基金管理公司可設(shè)立直投公司參與PE投資。

七、PE參與私有化及海外并購(gòu) 探索差異化投資策略

2012年，海外中國(guó)概念股私有化風(fēng)潮得以延續(xù)，已有超過(guò)20家中國(guó)公司宣布進(jìn)行私有化交易，而PE機(jī)構(gòu)也積極參與。8月13日，分眾傳媒（FMCN.NASDAQ）宣布一份由多家機(jī)構(gòu)提出的非約束性私有化要約，包括凱雷投資集團(tuán)、鼎暉、方源資本等PE機(jī)構(gòu)參與。此后，相繼有中信產(chǎn)業(yè)基金協(xié)助三生制藥（SSRX.NASDAQ）、凱雷、紅杉中國(guó)協(xié)助7天酒店（SVN.NYSE）、IDG資本協(xié)助美新半導(dǎo)體（MEMS.NASDAQ）等PE機(jī)構(gòu)參與的私有化案例。

八、赴美上市窗口重啟 PE海外退出有待回暖

2012年11月22日，歡聚時(shí)代（YY）在美國(guó)納斯達(dá)克IPO，開(kāi)盤(pán)價(jià)10.5美元與發(fā)行價(jià)持平，首日收盤(pán)于11.31美元，相對(duì)開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲7.7%。YY也因此成為繼2012年3月唯品會(huì)后又一家在美IPO的中國(guó)企業(yè)，其背后投資機(jī)構(gòu)如紀(jì)源資本、思緯投資、晨興創(chuàng)投、老虎基金等也有望退出。自2011年下半年開(kāi)始，中國(guó)概念股在美國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)遭受冷遇，YY上市前的一年間，僅有土豆網(wǎng)、唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)IPO，且均在上市首日破發(fā)。

九、新三板擴(kuò)容 PE退出渠道趨于多元化

2012年9月7日，來(lái)自上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海及北京中關(guān)村園區(qū)的8家企業(yè)在京集體掛牌登陸新三板市場(chǎng)，新三板擴(kuò)容正式拉開(kāi)帷幕。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、VC/PE行業(yè)持續(xù)疲軟、資本市場(chǎng)內(nèi)外交困的背景下，新三板擴(kuò)容的啟動(dòng)一方面可以提供大量可投項(xiàng)目供PE機(jī)構(gòu)選擇，另一方面也為其手中存量股權(quán)投資項(xiàng)目開(kāi)辟了新的可靠退出渠道。

十、雷士照明事件引熱議 創(chuàng)業(yè)者與投資者矛盾凸顯

2012年5月25日，雷士照明（02222.HK）發(fā)布公告，公司創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江因個(gè)人原因辭任公司一切職務(wù)，公司非執(zhí)行董事、賽富基金閻焱接任董事長(zhǎng)，來(lái)自施耐德電氣的張開(kāi)鵬接任CEO。隨后，圍繞雷士照明控制權(quán)的一系列爭(zhēng)斗就此展開(kāi)，管理層、投資者、經(jīng)銷(xiāo)商、員工等不同群體均牽扯其中。爭(zhēng)斗背后，該事件所揭露的企業(yè)家與投資人之間的矛盾成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。