與上輪牛市比較 大牛市恐難再來

馬坤

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡評(píng)

上證指數(shù)上期收于2153.31點(diǎn)，本周末收于2233.25點(diǎn)，上漲3.71%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上期報(bào)收702.41點(diǎn)，本周末收于728.79點(diǎn)，上漲3.76%；其中股票組合上漲4.9%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌27.02%，同期上證指數(shù)下跌57.56 %。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏上證指數(shù)。

本周金融股和地產(chǎn)股帶動(dòng)大盤沖上2200點(diǎn)，“一月預(yù)言”在最后幾個(gè)交易日的大漲中基本得到驗(yàn)證。滬指在2253點(diǎn)有個(gè)缺口，2253將考驗(yàn)指數(shù)上行的動(dòng)能，無疑市場在這附近會(huì)有一番反復(fù)。市場全周中小板指數(shù)上漲4.96%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.92%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均強(qiáng)于大盤指數(shù)。

武漢健民（600976）公司公告與武漢市第八醫(yī)院共同投資設(shè)立以消化道病診療為特色的綜合性醫(yī)院——武漢健民消化病醫(yī)院。公司以現(xiàn)金出資，持有武漢健民消化病醫(yī)院65%股份；全部投資分兩期進(jìn)行，其中第一期投資額為500萬元，雙方按照股權(quán)比例現(xiàn)金出資，公司出資325萬元；第二期投資額為2億元，公司以現(xiàn)金出資1.3億元。

同仁堂（600085）公告稱，控股股東同仁堂集團(tuán)12月21日至12月24日期間累計(jì)出售同仁轉(zhuǎn)債12.05萬手，占發(fā)行總量的10%。公司于12月4日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券120.50萬手，共計(jì)12.05億元；其中控股股東同仁堂集團(tuán)共計(jì)配售同仁轉(zhuǎn)債665360手，占發(fā)行總量的55.22%。12月18日，同仁堂集團(tuán)已通過上海證券交易所出售其所持有的同仁轉(zhuǎn)債405360手，占發(fā)行總量的33.64%。同仁堂集團(tuán)現(xiàn)仍持有同仁轉(zhuǎn)債13.95萬手，占發(fā)行總量的11.58%。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

本周暫不調(diào)整30成分指數(shù)。

指數(shù)維護(hù)：《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志社研究部

深圳市南方匯金投資管理有限公司

指數(shù)發(fā)布：股市動(dòng)態(tài)網(wǎng)（www.gsdtfx.com）

《股市動(dòng)態(tài)分析》

三、最新評(píng)論

12月份以來，A股市場迎來了一波較大幅度的反彈。市場中洋溢著久違的樂觀氣氛，各路大仙紛紛跳出來宣告牛市的到來，某小型券商研究所所長微博上說“自1949始，中國股市將迎來一場真實(shí)的牛市，這牛的命最長，牛的容量最大，牛的質(zhì)量最高，牛的受益面最廣”，果真如此么？把目前的市場與上一輪牛市啟動(dòng)的時(shí)候進(jìn)行比較，能夠清晰的看出其中的異同。上一輪牛市時(shí)間始于2005年，上證點(diǎn)位始自998點(diǎn)，持續(xù)時(shí)間超過2年，指數(shù)翻6倍。而通過對(duì)比，我們得到的結(jié)論是中國股市很難再出現(xiàn)“瘋?！毙星?。

目前市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和股票供給的沖擊的擔(dān)憂，與上輪牛市啟動(dòng)前的市場類似。市場都對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的未來前景缺乏信心，2001-2005年市場對(duì)國有企業(yè)脫困沒有信心，也認(rèn)為中國銀行系統(tǒng)壞賬多存在金融體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，政府為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的硬著陸，進(jìn)行了強(qiáng)力的宏觀調(diào)控。目前市場認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速的中樞下移，人口紅利將消失，老齡化到來社保缺口巨大，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型沒有信心，如何順利跨越中等國家收入陷阱，避免拉美化，市場人士對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景悲觀。

目前市場與2001-2005年對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景的擔(dān)憂是類似的，但很多經(jīng)濟(jì)狀況與2001-2005年卻有很大的不同，2001-2005年通貨膨脹率很低，物價(jià)、房價(jià)均處于低位，勞動(dòng)力價(jià)格低廉，加入WTO后外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯，要素價(jià)格的低廉和外需市場的擴(kuò)張使得中國經(jīng)濟(jì)迎來黃金的增長期，而目前經(jīng)濟(jì)狀況是房價(jià)處于歷史高位，勞動(dòng)力短缺且價(jià)格高，外需明顯不足。也就是說2005年的攤子是低要素價(jià)格，內(nèi)需外需均旺盛，同時(shí)當(dāng)時(shí)GDP盤子大約18萬億，可以說手握兩個(gè)“王”四個(gè)“二”；而現(xiàn)在要素價(jià)格高，外需明顯不行，靠城鎮(zhèn)化繼續(xù)提振內(nèi)需，2012年GDP料突破50萬億，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長難度明顯加大。

從股票供給角度看，A股市場2003年便開始擔(dān)憂全流通帶來的沖擊。在2005年5月啟動(dòng)的股改方案時(shí)，市場一度創(chuàng)出998點(diǎn)新低，當(dāng)時(shí)推出的股改方案非常有利于流通股東，除了平均10送3的對(duì)價(jià)外，非流通股東獲取的流通權(quán)還將鎖定2-3年，因此在2006-2007年的大牛市中，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，而股票供給卻難以有效增加，導(dǎo)致了一輪瘋牛的行情。而目前市場供給似乎還是無限的，800多家排隊(duì)等候上市的公司，以及更大量的擬上市公司。隨著大小非的解禁，目前A股流通市值是2005年末的10倍以上。目前市場的供給壓力明顯較2005年更大。

基于經(jīng)濟(jì)層面未來增速下移，以及供給層面壓力遠(yuǎn)大于2005年來看，目前市場出現(xiàn)類似2006-2007年大牛市行情的可能性很小，A股市場更多會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情。