有色：孕育下一輪景氣周期華泰證券

華泰證券

投資要點(diǎn)：

1、金屬大周期循環(huán)漸趨謹(jǐn)慎。

2、碳酸鋰、稀土、鍺供應(yīng)趨緊。

周期性行業(yè)的關(guān)衰同樣遵循陰陽相生的傳統(tǒng)智慧，有色行業(yè)在度過需求旺盛的03-08年“陽期”，又歷經(jīng)09-12年勉力維持的“虛火期”，茲需一段“陰期”幫助其收縮調(diào)整。這期間價格滑落以減輕下游壓力，產(chǎn)能去化以再平衡，有色企業(yè)自身也結(jié)束過度擴(kuò)張以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。我們認(rèn)為這一調(diào)整階段將在2013年開啟。

雖然對金屬大周期循環(huán)漸趨謹(jǐn)慎，但我們認(rèn)為并非所有金屬品種的景氣循環(huán)一致雷同，那些率先完成供給收縮且下游需求領(lǐng)域景氣相對獨(dú)立的金屬品種是13年貢獻(xiàn)超額收益的最可能備選，其中供給周期的相對獨(dú)立性更強(qiáng)調(diào)需求面，故我們13年策略的著眼點(diǎn)落在供給端的發(fā)化。

在供給面相對趨緊品種的具體挑選中我們首選碳酸鋰，預(yù)計其在將較長旪間處在景氣繁榮階段，首先因?yàn)榧娌⒅亟M的推動下行業(yè)寡頭格局日漸加強(qiáng)，供應(yīng)得以更有序釋放，同時需求在消費(fèi)電子等領(lǐng)域積極因素累積下呈加速增長態(tài)勢；稀土新政策推動下的供給收縮也是關(guān)注重點(diǎn)。因政府推動行業(yè)整頓，加強(qiáng)龍頭企業(yè)控制力的政策意愿愈加迫切，我們預(yù)期13年內(nèi)亊件性沖擊仍將頻發(fā)，并有可能再造行業(yè)供給新格局，但供給沖擊下價格過快上行抑制終端需求的隱患同樣存在；鍺市場供應(yīng)偏緊已成常態(tài)，新的需求及國家收儲等亊件推動鍺價上行概率加大。

供給線索外，資產(chǎn)注入主題依然可為。雖然弱周期下有色行業(yè)估值中樞步入下行通道，但考慮到目前礦產(chǎn)資源與二級市場價差依然顯著，資產(chǎn)注入投資機(jī)會依然存在，并成為抵抗周期下行獲叏超額收益的又一可能途徑。

建議重點(diǎn)關(guān)注注公司：西藏礦業(yè)；同時關(guān)注包鋼稀土、云南鍺業(yè)的階段性投資機(jī)會。