苦悶的資本

吳伯凡

優(yōu)酷與土豆：愛在深秋

優(yōu)酷與土豆的合并看上去是一場詭秘的聯(lián)姻。排名第二的土豆已經經歷了與優(yōu)酷艱苦的競爭，獲得了相對穩(wěn)固的行業(yè)地位，怎么可能突然放棄競爭，投到優(yōu)酷的懷抱？如果我們對網(wǎng)絡視頻行業(yè)現(xiàn)在的業(yè)態(tài)、競爭格局，有細致的認識，就會覺得這場看似不可能的聯(lián)姻出乎意外又在意中。

這不是一個已經成熟的行業(yè)的老大和老二的合并，而是尚仍處于發(fā)展初期的行業(yè)內兩個暫時領先的企業(yè)為了應對即將來臨的行業(yè)洗牌而被迫采取的應急措施。

網(wǎng)絡視頻的確對傳統(tǒng)視頻媒體（電視）形成了巨大的沖擊，電視受眾的減少已經進入快車道。

也正是因為這一趨勢，資本開始大量流向網(wǎng)絡視頻行業(yè)。但視頻行業(yè)的繁榮包含著巨大的隱憂。這個行業(yè)仍處于單純針對用戶的圈地運動時期，用戶群的“易碎性”讓企業(yè)處于尚不知何時是盡頭的燒錢期。網(wǎng)絡視頻在技術手段上是新的，但在商業(yè)模式上仍然是基本沿用電視的商業(yè)模式——單純依靠廣告來獲利。由于進入網(wǎng)絡視頻行業(yè)的企業(yè)越來越多，而且不乏資本雄厚的后來者，對內容的爭奪導致內容的價格暴漲，視頻網(wǎng)站的運營成本驟升，與此同時，視頻網(wǎng)站對廣告客戶的爭奪，又使廣告的價格和客戶量難以快速提高。一方面是不斷攀升的的運營成本，一方面是數(shù)量有限的、類型單一的收入，視頻網(wǎng)站的盈利能力還相當虛弱。

這一切，決定了網(wǎng)絡視頻在今后相當長時期是一個前途光明但腳下的路還相當崎嶇和坎坷的行業(yè)，一個需要以大量的資本作后盾打持久戰(zhàn)的行業(yè)。如果成本得不到有效控制，資本供給不足，很多視頻網(wǎng)站，包括優(yōu)酷和土豆，將難以熬到行業(yè)的春天真正來臨。這就意味著，目前已經擁有強大的主營業(yè)務和穩(wěn)定的盈利模式，在優(yōu)酷和土豆之后開展網(wǎng)絡視頻業(yè)務的百度、搜狐、騰訊能夠承受更長時期的戰(zhàn)略性虧損，更有可能在這場持久戰(zhàn)中勝出。

百度、搜狐、騰訊對于優(yōu)酷和土豆更具威脅性的還不是其資本優(yōu)勢，而是基于其具有平臺競爭力的后發(fā)優(yōu)勢。這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經擁有龐大的用戶群和基礎平臺，在優(yōu)酷和土豆的上游輕易實現(xiàn)對客戶的截流。百度可以通過視頻搜索將用戶導向奇藝，騰訊通過QQ輕而易舉地將現(xiàn)有用戶轉換成其網(wǎng)絡視頻用戶。憑借平臺優(yōu)勢，這些后來者可以實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

在這種格局下，視對方為勁敵的優(yōu)酷和土豆突然發(fā)現(xiàn)，那些半路上殺出、雖暫時落后但后勁十足的對手，才是真正的攪局者。他們必須放棄前嫌，攜手同行，共同面對即將來臨的行業(yè)洗牌。這是一場“愛在深秋”的聯(lián)姻，它們在已經隱隱感受到寒意時刻放棄競爭，開始抱團取暖了。

全民追“豬”的資本邏輯

最近連續(xù)遇到對豬情有獨鐘的基金合伙人，暢談著養(yǎng)豬的前景。

如果說丁磊三年多前開始、至今仍未見成果的養(yǎng)豬事業(yè)更像是一場象征性、自娛性大于實質性的行為藝術的話，今天眾多的機構紛紛進入養(yǎng)豬業(yè)就不再說說鬧鬧而已了。前不久見到劉永好，他對自己的涉豬事業(yè)躊躇滿志，他說，做了30年的豬生意，終于可以揚眉吐氣了，因為做工業(yè)、做互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的人調轉回來和自己一起做豬的生意了。最具戲劇性的，是武鋼宣布大舉養(yǎng)豬。對資本來說，豬與非豬本無差別。資本從來不遵守“題材決定論”。它可以介入一切產品品類，做出以ROI為永恒主題和中心思想的文章。資本如水，總是從原有的價值洼地溢向新的價值洼地。

可以把全民追“豬”視為“全民PE”的自然延伸。資本是一種具有強烈而盲目欲望的能量。既有的、業(yè)已老化的產業(yè)積累起來的大量資本無處發(fā)泄時，就形成資本的“苦悶”，當新的產業(yè)和舊產業(yè)的新機會出現(xiàn)時，資本就會洶涌地奔向這些產業(yè)和機會，哪怕這些產業(yè)因為容納不了如此多的資本而形成巨大的產業(yè)泡沫。一個國家或區(qū)域頻繁地出現(xiàn)產業(yè)泡沫——無論這些泡沫是以互聯(lián)網(wǎng)、多晶硅、風電設備還是豬為噱頭，都表明兩點，資本充足到無處發(fā)泄，產業(yè)創(chuàng)新能力不能創(chuàng)造足夠多的價值洼地來容納苦悶的資本。

這樣說，不是否認養(yǎng)豬業(yè)以及與豬相關的全產業(yè)鏈的投資價值。養(yǎng)豬業(yè)一般被歸入大農業(yè)的范圍，但養(yǎng)豬業(yè)的真正歸宿恰恰是工業(yè)。這不僅是因為食品加工業(yè)是一個規(guī)模遠比單純養(yǎng)豬業(yè)大得多、完全可以將其囊括其中的產業(yè)，而且單就養(yǎng)豬業(yè)而言，它也越來越成為一種養(yǎng)豬工業(yè)?，F(xiàn)代化的養(yǎng)豬場是一種以流水線、標準化、集約化為手段，以豬為最終產品的“養(yǎng)豬工廠”，它對于農業(yè)化的養(yǎng)豬方式（農戶養(yǎng)豬）具有無可比擬的優(yōu)勢，并將最終讓后者消亡。養(yǎng)豬業(yè)的去農業(yè)化意味著養(yǎng)豬業(yè)從勞動力密集化向資本和技術密集化轉變，這也就意味著巨大的資本需求。從飼料、豬苗到養(yǎng)豬、屠宰、豬肉食品加工，是一個環(huán)節(jié)多、回報周期長的產業(yè)鏈，它的正常運行，離不開發(fā)達的產業(yè)金融的支持。中國的供應鏈金融出現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)（山東六合集團首創(chuàng)）并非偶然。劉永好集飼料大王與銀行家于一身，也并非偶然。就像汽車產業(yè)衍生出汽車金融，涉豬產業(yè)也將催生出“豬金融”。

涉豬產業(yè)的投資前景還不止于此。雨潤集團（盡管做得并不成功）這樣的行業(yè)先行者已經向后來者表明，涉豬行業(yè)可以成為一個“別有洞天”、“別開生面”的行業(yè)，取道養(yǎng)豬、宰豬，做豬肉食品，加上高超的資本運作和政府資源運作，涉豬企業(yè)可以悄然轉身，成為房地產企業(yè)。

如此前景讓眾多的資本玩家和對主業(yè)越來越不耐煩、對行業(yè)深耕既無勇氣又無能力的企業(yè)“向豬看齊”。

可以預見的是，一方面，這個行業(yè)在不久的將來會形成相當大的泡沫，一些跟風而進的企業(yè)將血本無歸；另一方面，與豬相關的產業(yè)鏈將會借助于泡沫的力量，實現(xiàn)產業(yè)升級——從農業(yè)化到工業(yè)化，直到金融化。這個行業(yè)很有可能出現(xiàn)扮演產業(yè)鏈鏈主的巨無霸企業(yè)。

宗慶后的管理學

年過六旬、所從事的產業(yè)相當“夕陽”的宗慶后成為中國內地新首富多少讓人詫異。前些日子見到他，明顯感到這是一個“氣場”極強的人。關于他可以一心二用的傳說得到了證實。主持人讓他在紙上題寫下娃哈哈的企業(yè)宗旨時，同時向他介紹到場的嘉賓，當他題寫完之后，他完整無誤地復述了幾位嘉賓的完整信息。在經營和管理娃哈哈的過程中，他的確是一心多用的。一個擁有數(shù)萬人的企業(yè)集團，竟然沒有一個副總裁。娃哈哈的“高管團隊”只有宗慶后一個人，各個事業(yè)部的“部長”（中層管理者）直接向他匯報。他不會使用電腦，他最常用的“辦公設備”就是一支簽字筆。

這種“純手工打造”的管理體系居然能讓整個集團順利運轉，多少讓人不可思議。無論如何，宗慶后的管理方式只能算特例，可借鑒、模仿的程度相當?shù)?。但特例有其獨特的意義——就像吉尼斯世界紀錄一樣，它以極端的方式展示了被我們大大忽略了的某種可能性，展示了一個人或一個組織的“極限能力”。

靠蹬著板車賣棒冰起家的宗慶后，擁有眾多企業(yè)家和經營者所不具備的多任務處理能力。集老板、廠長、搬運工、客戶經理、會計、出納于一身的創(chuàng)業(yè)經歷，讓他對“多任務恐懼癥”具有免疫力。職業(yè)經理人總是認為自己只能充當一種角色，對“本職工作”外的事情（哪怕是舉手之勞的事情）有一種強烈的排斥感和恐懼感，哪怕他聽說過，以多面手工人為特色的豐田生產方式與純流水線的福特生產方式相比具有明顯的優(yōu)勢。見林與見木、多任務與單任務的關系，遠非我們通常所認為的那樣勢同水火?？謶帧岸嗳蝿铡睍r，人往往忽略了“單任務”導致的思維和行為的惰性、低效率，以及視野的狹窄。

蹬板車、跑客戶的經歷還讓宗慶后煉就了一種童子功——通過個人化的接觸來深度理解并牢固鎖定客戶的能力。他與大客戶的交情常常比主管部長更深，大客戶甚至在第一時間直接向他反映市場情況。這對于部長和一線經理既是一種“系統(tǒng)支持”，又是一種潛在的監(jiān)控和督促。湯姆.彼得斯把這種管理方式稱為“走動式管理”，對于科層化的匯報和執(zhí)行體系的糾錯能力，它具有不可替代的功能。可以迅速傳遞的信息，很可能是脫水的、木乃伊化的信息?？此仆晟频男畔鬟f系統(tǒng)，往往對關鍵、鮮活信息形成系統(tǒng)性、結構性障礙。而這類信息的缺失，可能導致致命的決策錯誤。這讓人想起德魯克提到的例子：德國軍隊在反省一戰(zhàn)失敗的原因時得出了一個結論——戰(zhàn)死沙場的將軍數(shù)遠低于敵方。

種種不可復制的經歷造就了宗慶后不可復制的個人核心能力。對于宗慶后的繼任者來說，宗慶后的領導力及他建立的管理體系和管理方式，也是不可復制、不可模仿、不可讓度的特例。但這是一種的確管用的特例。宗慶后面臨的最大挑戰(zhàn)，是當沒有了他這個“報時者”，他的女兒，以及娃哈哈的管理團隊，如何知道準確的時間？他能不能在引退之前造好一座鐘？（插圖／農?。?/p>

熊彼特專欄：利物浦的教訓

決策者應謹記：產業(yè)園區(qū)易毀不易建

利物浦曾經是英國最具創(chuàng)業(yè)精神的城市之一。發(fā)達的保險和商行網(wǎng)絡使其成為航運巨頭。利物浦以棉花期貨的形式發(fā)明了金融衍生工具；創(chuàng)建了英國第一個承保人協(xié)會、第一個會計師協(xié)會，以及第一條城際鐵路。

然而到了20世紀，隨著英國的貿易重心從大西洋轉向歐洲，利物浦逐漸開始抵制創(chuàng)新而非擁抱創(chuàng)新。這個城市變成激進公會的溫床，這些公會加速了航運業(yè)的衰落（例如領導罷工抵制集裝箱運輸）。這個城市還失去了它最優(yōu)秀的人才：披頭士很快便從利物浦遷居倫敦。利物浦的興衰故事在世界各地不斷重演著：想想美國的底特律、水牛城、克利夫蘭。

唉，創(chuàng)業(yè)之火熄滅易，重燃難。各國政府都決心培育高增長的企業(yè)以及其他創(chuàng)業(yè)型社會所需的配套設施。但打造創(chuàng)業(yè)型的社會，說起來容易做起來難。

在促進企業(yè)發(fā)展方面，決策者顯然不夠稱職。首先，政治家們只關注短期的競選周期，總是將前任的政策貶得一文不值，不論好壞。不過，還有兩條更重要的原因。其一，決策者把促進企業(yè)發(fā)展同促進小型企業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展和擴大就業(yè)混淆在一起。事實上，認真的企業(yè)家希望成就大企業(yè)，而非許多個小企業(yè)。他們根本不在乎區(qū)域發(fā)展，他們慣于打破舊有的雇傭模式而非簡單地在過去基礎上增加新崗位。

其二，決策者都癡迷于硅谷模式。俄羅斯聲稱已在莫斯科附近克隆了一個硅谷；拉脫維亞渴望打造自己的風險投資業(yè)；世界各地的大學都在建設高科技“孵化中心”。然而極少有證據(jù)顯示硅谷模式是可復制的。大多數(shù)的孵化中心像是蟑螂汽車旅館：“準”企業(yè)家們住進來后就再不肯走了。由于初創(chuàng)企業(yè)的高失敗率，即便在硅谷，風投行業(yè)都生存不易，要在拉脫維亞繁榮發(fā)展似乎不大可能。加利福尼亞拉塔研究所的Rohit Shukla認為，決策者應該停止對產業(yè)園區(qū)（它們通常是心血來潮而非周密規(guī)劃的產物）的癡迷，而應擁抱全球網(wǎng)絡。互聯(lián)網(wǎng)的興起，新興市場日趨凸顯的重要性以及蓬勃發(fā)展的網(wǎng)絡組織都讓人才更易于抓住世界各地的機會。

為娛樂投錢

不受投資者青睞的創(chuàng)意企業(yè)正期待一項新的減稅政策

英國的政客們哀悼帝國失去了工業(yè)上的超前地位，守著銀行業(yè)的榮光畏縮不前。但有一項產業(yè)值得他們慶?！^去10年中，英國創(chuàng)意產業(yè)的發(fā)展速度是其他產業(yè)的兩倍。時尚、娛樂、廣告及數(shù)字技術都是其強項。

附庸風雅的財政大臣George Osborne還在野時就對這項產業(yè)充滿興趣。但對投資者來說，創(chuàng)意產業(yè)就不那么有吸引力了。銀行和風險投資家通常認為創(chuàng)意產業(yè)風險更大，而比起“不那么有創(chuàng)意”的產業(yè)，前者更難為利益驅動。華威商學院的Stuart Fraser為政府所作的一份報告中指出，創(chuàng)意公司比其他公司更難獲得融資。

某種對這些心存疑慮的有錢人的反擊開始了。創(chuàng)意產業(yè)正日漸挑戰(zhàn)著人們對于其風險的成見。Helen Burrows（曾任文化部長Ed Vaizey顧問）分析數(shù)據(jù)指出，創(chuàng)意產業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)存活率要高于其他初創(chuàng)企業(yè)。當然，存活不等同于成功，但數(shù)據(jù)也顯示創(chuàng)意公司處境艱難時在削減成本方面毫不手軟。

政府試圖扶助創(chuàng)意產業(yè)。4月6日，種子企業(yè)投資計劃（SEIS）將付諸實施。SEIS允許投資者通過向小型企業(yè)投資最高10萬英鎊（約合15.7萬美元）而獲得50%的稅收減免。盡管向所有行業(yè)開放，但SEIS幾乎是為那些因被投資者們視為高風險而很難獲得外部資金的企業(yè)定制的。音樂和電影產業(yè)尤為興奮。但政府更希望是由技術企業(yè)獲得。一個新的專為創(chuàng)意企業(yè)而設的種子投資基金——ASCEND，也將在同一天推出。

財政部通常不太認同這類繁瑣的、扭曲市場的計劃。公仆們總說理想的預算匯報最好不超過十分鐘。經濟發(fā)展趨勢似乎會緩和問題。此前安全的投資，如股票和主權債務，現(xiàn)在看起來存在風險。一些投資者承認告訴別人自己參與了創(chuàng)意產業(yè)（如音樂產業(yè)）能獲得某種社會聲望。創(chuàng)意產業(yè)的加入門檻已經由科技發(fā)展降低，下一步是解決其融資需求。SEIS也許只算得上輕輕一推，不過，缺的可能就是這一下。