加強危機管理為全球當務之急

張偉

國際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告中指出，今年第二季度，全球經(jīng)濟復蘇勢頭進一步趨緩，下行風險依然很大，加強危機管理已經(jīng)成為當務之急。其中，歐盟應及時執(zhí)行6月峰會宣布的措施，同時必須進一步加強銀行業(yè)和財政聯(lián)盟；美國必須避開“財政懸崖”，迅速提高債務上限，制定一項中期財政計劃；新興經(jīng)濟體則應繼續(xù)做好應對貿(mào)易下滑和資本流動波動劇烈的準備。

經(jīng)濟下行風險主要來自歐美

IMF認為，業(yè)已疲軟的全球經(jīng)濟，下行風險依然很大，最緊迫的風險仍然是政策行動的延遲或不充分，這將進一步加劇歐元區(qū)危機。與發(fā)達經(jīng)濟體財政政策相關的其他下行風險包括：一是鑒于美國近期的政治僵局，短期內(nèi)主要風險是財政可能出現(xiàn)過度緊縮。美國如不能避開減稅政策到期和自動開支削減機制啟動所造成的“財政懸崖”，2013年經(jīng)濟增長將陷于停滯，并將產(chǎn)生負面外溢效應。此外，推遲提高聯(lián)邦債務上限會增加金融市場出現(xiàn)動蕩的風險，并挫傷消費者和商業(yè)信心。二是美國和日本在制定可靠的中期財政整頓計劃方面進展不大。隨著全球經(jīng)濟復蘇，如果這方面沒有取得進展，美國和日本的主權借貸成本將急劇上升，中期公共債務比率將繼續(xù)沿著不可持續(xù)的軌道發(fā)展，全球債券和貨幣市場可能出現(xiàn)動蕩。

新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體面臨的下行風險則主要與外部因素有關。在當前全球經(jīng)濟增長疲軟、風險規(guī)避心態(tài)較強和國內(nèi)出現(xiàn)壓力跡象的背景下，經(jīng)過多年的信貸快速增長，新興經(jīng)濟體金融穩(wěn)定可能面臨風險。

全球經(jīng)濟的積極方面是，近幾個月油價風險已經(jīng)減弱，反映了預期市場狀況和地緣政治風險變化的相互作用。由于沙特阿拉伯和其他主要石油輸出國提高產(chǎn)量，石油供給的地緣政治風險也出現(xiàn)下降，現(xiàn)在國際油價預期較為穩(wěn)定。

化解歐債危機是重中之重

IMF認為，面對全球經(jīng)濟下行風險，首要任務是解決歐債危機。歐盟需要在以下方面采取政策措施。

一是建立強勁和完整的貨幣聯(lián)盟的可靠承諾。歐盟峰會啟動了建立一個統(tǒng)一監(jiān)管框架的程序，為成立銀行業(yè)聯(lián)盟落實了第一個基本要素，但還需要添加其他必要的組成部分，包括一個泛歐洲存款保險安排和擁有共同后備支持的銀行破產(chǎn)處置機制。短期內(nèi)及時落實是關鍵，其中包括歐盟全體成員批準通過歐洲穩(wěn)定機制等。如果用財政一體化方案對這些措施加以補充，其作用將更為明顯。

二是貨幣聯(lián)盟的生存必須以歐元區(qū)的廣泛結構性改革為支撐，以此提高增長率和解決歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)常賬戶失衡問題。

三是需求支持和危機管理在短期內(nèi)對于減輕該地區(qū)調(diào)整措施產(chǎn)生的影響和維持市場的有序運行非常必要。

四是歐元區(qū)貨幣政策還有進一步放松的余地。歐洲央行要確保貨幣支持在該地區(qū)得到有效傳導，應繼續(xù)在足夠寬松的前提下為銀行提供足夠的流動性支持。

五是歐元區(qū)的財政整頓方案必須實施，并重點關注如何達到結構性財政目標。因此，需要讓穩(wěn)定機制在不面臨市場壓力的經(jīng)濟體中充分發(fā)揮作用?？紤]到下行風險較大，財政脆弱性較低的經(jīng)濟體要隨時準備好在風險變?yōu)楝F(xiàn)實的時候實施財政應急措施。

在其他主要發(fā)達經(jīng)濟體中，貨幣政策還需有效應對近期更疲軟的經(jīng)濟環(huán)境，包括采取進一步的非傳統(tǒng)措施等。

新興經(jīng)濟體政策要因地制宜

IMF認為，在新興和發(fā)展中經(jīng)濟體，考慮到發(fā)達經(jīng)濟體增長前景疲軟和出口增長放慢帶來的溢出效應，以及不穩(wěn)定的資本流動，決策者要隨時準備調(diào)整政策。但是，由于所處周期不同，各新興經(jīng)濟體所需采取的合理應對政策措施的性質差異相當大。其中，一些經(jīng)濟體近期增速下降主要反映了趨勢的正常化，因此，政策要避免再次造成經(jīng)濟過熱，同時適當考慮潛在增長可能低于預期的風險。然而，對于通脹和信貸壓力已經(jīng)得到可靠緩解或者通脹預期仍然穩(wěn)定的經(jīng)濟體來說，可以考慮進一步下調(diào)政策利率，以緩解不斷惡化的經(jīng)濟狀況。那些通脹和信貸壓力沒有明顯緩解的經(jīng)濟體，在當前全球金融環(huán)境不穩(wěn)定的背景下，如果銀行流動性或融資壓力上升，可以考慮采取有針對性的措施。公共財政可持續(xù)和市場融資比率可持續(xù)的經(jīng)濟體，要讓穩(wěn)定機制充分發(fā)揮作用，而那些具有龐大的財政盈余和外部順差的經(jīng)濟體，則可以考慮啟動財政支持。