金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級機(jī)制的理論思考

謝紅

影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的因素很多，一般認(rèn)為，社會需求是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的市場導(dǎo)向；科技進(jìn)步是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的直接動力；制度安排是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的體制保障；資源供給是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的物質(zhì)基礎(chǔ)。那么金融能否在在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中發(fā)揮作用，金融又是通過何種機(jī)制促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整？我們認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級任務(wù)十分繁重的中國現(xiàn)階段，從理論上厘清金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機(jī)制，對增強(qiáng)金融部門支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主動性、自覺性和針對性具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文擬從理論層面對金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機(jī)制進(jìn)行探討。

一、金融的信用催化機(jī)制

一是有效促進(jìn)了儲蓄的形成。在信用和金融機(jī)制不發(fā)達(dá)的情況下，由于缺乏信用，金融工具單一，儲蓄主要表現(xiàn)為政府、企業(yè)、居民三大部門的直接儲蓄，儲蓄水平和效率都較低。在這種情況下，盈余單位可選擇多種儲蓄形式、持有多樣化的金融資產(chǎn)，實現(xiàn)最理想的流動性、收益性和安全性組合。由此既大大便利了儲蓄的形成，又能使之具有更好的保值增殖性，從而增強(qiáng)盈余主體的儲蓄愿望，進(jìn)而發(fā)掘更多的儲蓄來源，甚至一些零星的、暫時閑置的資金也能得到充分的利用，從而有效地促進(jìn)儲蓄的形成。

二是能夠有效促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。儲蓄僅僅是資金形成的價值準(zhǔn)備，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化才是資金形成的關(guān)鍵。資金形成在經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用，最終要通過這一過程來實現(xiàn)。貨幣、信用與金融中介的發(fā)展，一步步推動著儲蓄向投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的完善，特別是金融中介機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)有利于協(xié)調(diào)儲蓄者與投資者之間的結(jié)構(gòu)差異，使儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化順利實現(xiàn)。在金融發(fā)展較好的情況下，金融中介機(jī)構(gòu)全面介入了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程，不僅商業(yè)銀行的中介功能不斷加強(qiáng)，而且各種非貨幣金融資產(chǎn)、非銀行金融機(jī)構(gòu)空前活躍。完善的金融組織體系和金融市場運(yùn)行機(jī)制，以及健全的金融調(diào)控機(jī)制，將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮儲蓄投資轉(zhuǎn)化的中介作用，并提高這一轉(zhuǎn)化的效率。

三是存在信用放大效應(yīng)。以麥克魯?shù)?D．H．Macleod)、熊彼特(J．A．schum Peter)、韓(A．Hahn)等人為代表的信用創(chuàng)造說認(rèn)為，信用的作用不僅在于媒介和轉(zhuǎn)移現(xiàn)有資本，它還能通過各種金融技術(shù)手段，創(chuàng)造出更多的資本以推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如通過金融中介集中吸收儲蓄并集中轉(zhuǎn)化為投資進(jìn)行配置的過程中，中介機(jī)構(gòu)可根據(jù)其所持有的某類資產(chǎn)通貨、活期存款或其他初級證券、甚至有形資產(chǎn)、創(chuàng)造出成倍的特定負(fù)債，從而不僅可實現(xiàn)信用媒介功能，還創(chuàng)造了信用。

二、商業(yè)性金融的資金引導(dǎo)機(jī)制

有效的投資項目評估篩選機(jī)制將引導(dǎo)資金的合理流向，能夠促使低效、衰退的產(chǎn)業(yè)及時退出，從而給高加工度、高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品騰挪出更多的開發(fā)資金。否則單靠大量投資堆積產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增長將是高成本、低質(zhì)量、低效益的。金融的發(fā)展，將產(chǎn)生一個較為有效的資金導(dǎo)向機(jī)制。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)從自身利益出發(fā)，按照收益性、安全性、流動性原則，通過橫向比較優(yōu)勢對比和縱向利益增長對比對投資項目進(jìn)行評估，并據(jù)此作出選擇，將資金導(dǎo)向那些預(yù)期收益較好、發(fā)展?jié)摿^大的行業(yè)部門或企業(yè)。進(jìn)一步細(xì)分，又可以分為如下兩類資金導(dǎo)向機(jī)制：

一是金融機(jī)構(gòu)的資金導(dǎo)向機(jī)制。在現(xiàn)代金融制度的基本構(gòu)架中，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)無論從哪一角度看，都處于最重要的和最基礎(chǔ)性的地位。其經(jīng)濟(jì)原則和行為方式與市場經(jīng)濟(jì)原則緊密聯(lián)系，從而體現(xiàn)出以市場機(jī)制為資源配置導(dǎo)向的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的基本特征與要求。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的企業(yè)，追求利潤是其最終經(jīng)營目標(biāo)。在資金配置過程中，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)遵循比較利益原則，從而發(fā)揮金融的資金導(dǎo)向和甄別功能。同時，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)也通過一定的組織制度，對使用資金的服務(wù)貿(mào)易企業(yè)實行經(jīng)濟(jì)控制和監(jiān)督，促進(jìn)信息溝通，減少資金配置中的短期行為，提高投資收益。需要指出的是，由于在資金配置中，銀行類金融機(jī)構(gòu)起主體作用，因此上述金融機(jī)構(gòu)主要指銀行類金融機(jī)構(gòu)，銀行類金融機(jī)構(gòu)資金引導(dǎo)機(jī)制在成熟行業(yè)的投資方面更具優(yōu)勢，原因是人們對這些行業(yè)應(yīng)該如何管理已經(jīng)達(dá)成了共識，因此，銀行的投資決策代理機(jī)制也會運(yùn)作良好。銀行在與這些行業(yè)中的企業(yè)的多次交往中，積累了大量的信息，相對于新興的產(chǎn)業(yè)而言，銀行獲得信息的成本小得多，并且承擔(dān)的風(fēng)險也小得多，銀行作為投資代理人的活動也比較容易獲得個體投資人的信任。

然而，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)要有效地實現(xiàn)資金導(dǎo)向功能須有一定的前提條件。首先，必須實現(xiàn)資金的商品化和資金價格的市場化。資金作為一種稀缺而重要的資源要素，要達(dá)到有效配置，必須遵循有償使用、平等交易、效益優(yōu)先的原則。如果資金價格被人為扭曲，或者缺少一個統(tǒng)一的資金競爭流動的市場基礎(chǔ)，比如資金的配置機(jī)制已被一套行政程序所替代，那么在這個過程中，資金回報與資金成本是割裂的，不論是資金使用單位還是資金提供者，都不會重視資金的成本與效益，由此很容易導(dǎo)致資金的低效使用和錯誤投放，同時還會伴生腐敗。因此，要建立有效的資金導(dǎo)向機(jī)制，必須首先打破資金供給制，創(chuàng)造一個統(tǒng)一、公平的資金市場。其次，必須實行金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)化。只有金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)企業(yè)化，才可能按照自己的意志而不是按照第三方意志（比如官方）來配置資源。才存在獨(dú)立地按照比較利益原則對投資項目進(jìn)行篩選和抉擇的動力，從而有效實現(xiàn)其對資金流向的引導(dǎo)和干預(yù)。金融機(jī)構(gòu)企業(yè)化，擁有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)利益和自主經(jīng)營決策權(quán)是實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資金導(dǎo)向的另一基礎(chǔ)性條件。

二是金融市場資金導(dǎo)向機(jī)制。它主要通過證券市場發(fā)行股票、債券、短期融資券等手段來實現(xiàn)對資金的優(yōu)化配置。由于能夠依托其發(fā)達(dá)的信息系統(tǒng)迅速獲得有關(guān)新興產(chǎn)業(yè)的信息，因此相對于銀行類金融結(jié)構(gòu)而言，更有利于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在以金融市場為主導(dǎo)的金融體系的扶持下，這些國家的新興產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入和成長較快，部分還成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭。

同樣，金融市場要發(fā)揮資金導(dǎo)向作用也需要具備以下條件: 必須有良好的制度來保證市場沒有分割，有效的會計制度和信息披露制度來保證信息的有效對稱，有效的經(jīng)理人行為約束與監(jiān)督機(jī)制來保證委托代理的有效。如果上述條件不具備，就會導(dǎo)致市場的低效率乃至無效，造成資源浪費(fèi)。

三、政策性金融的校正補(bǔ)缺機(jī)制

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表明，市場機(jī)制有其作用的邊界，即使在完全市場條件下，帕累托最優(yōu)的資源配置也不會實現(xiàn)。比如由于經(jīng)濟(jì)的外部性、公共產(chǎn)品、自然壟斷、信息不對稱等現(xiàn)象的存在，會出現(xiàn)市場失靈現(xiàn)象，這種市場失靈同樣體現(xiàn)在商業(yè)性金融對資金的配置上。通常，在市場利益機(jī)制的趨動下，可能出現(xiàn)過分追求短期利益或局部利益，而產(chǎn)生不利于經(jīng)濟(jì)長期協(xié)調(diào)發(fā)展的資金配置格局，降低資源配置的合理性、有效性。一些投入大、回報期長、回報率低的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施項目，或風(fēng)險大、成本高的科研開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新項目，以及一些偏遠(yuǎn)落后地區(qū)的建設(shè)開發(fā)項目等等，都難以吸收到足夠資金。雖然這從純經(jīng)濟(jì)的、短期的或微觀局部的角度看是合理有效的，但從社會合理性、總體宏觀效益和長期發(fā)展前景看，卻可能導(dǎo)致社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)業(yè)缺乏創(chuàng)新活力和發(fā)展后勁等問題，這就需要從政策上對資金供給結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)指導(dǎo)，彌補(bǔ)市場的不足。一方面，政府通過一般性貨幣政策工具、調(diào)整貨幣供應(yīng)量、對商業(yè)性貸款的政策性擔(dān)保、采用信貸選擇政策、由中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行信貸配給或行政指導(dǎo)，直接干預(yù)民間金融機(jī)構(gòu)的信貸，從而達(dá)到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的；另一方面，政府往往出面建立若干官方或半官方的政策性金融機(jī)構(gòu)，向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)不愿或無力提供資金，以及投入資金不足的重點、新興的行業(yè)進(jìn)行投資和貸款，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

但政策性金融要充分發(fā)揮對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的矯正補(bǔ)充作用，仍然需要滿足以下前提條件：首先，要求政府能夠準(zhǔn)確地把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，進(jìn)而利用政策性金融工具支持適合本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)。但實際情況是，對于復(fù)雜多變的市場，政府很難保證決策的正確性。其次，政策性金融要發(fā)揮作用，必須要保證政府站在社會的立場上。一旦與政府有復(fù)雜關(guān)系的國有企業(yè)存在，就很難保證政策性金融方向的準(zhǔn)確性。所以，不恰當(dāng)?shù)恼咝越鹑谶€有可能破壞了金融的市場機(jī)制，存在一定的負(fù)面作用。

四、金融的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制

適當(dāng)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)高度化能使企業(yè)獲得良好的規(guī)模收益和產(chǎn)業(yè)競爭力，從而推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和效率水平的提高。而有效的金融體系有助于提升市場的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)。

首先，金融有助于促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的形成，形成規(guī)模化經(jīng)營。企業(yè)集團(tuán)是產(chǎn)業(yè)組織的一種重要形式，各國經(jīng)驗表明，它的產(chǎn)生和發(fā)展是以金融資本為基礎(chǔ)的，并以金融資本的控制為特征。前述分析表明，金融的發(fā)展、多種多樣的金融資產(chǎn)、多種形式的金融機(jī)構(gòu)、健全的金融體系不僅有信用媒介的作用，還具有信用創(chuàng)造的功能。發(fā)達(dá)的信用和金融體系，能夠促進(jìn)資本的轉(zhuǎn)移和集中，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的形成：一方面，企業(yè)有可能通過發(fā)行股票、債券或貸款等方式，控制和動用超出自身上百倍的資本，從而在規(guī)模與技術(shù)水平上加速資本的積聚，為進(jìn)一步實現(xiàn)資本集中創(chuàng)造條件；另一方面，發(fā)達(dá)的信用可以為大資本吞并小資本以及大資本之間的集中提供有力的杠桿，甚至可以幫助小企業(yè)兼并收購比自己大許多的大企業(yè)。

其次，資金提供了聯(lián)系的紐帶，有利于加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的聯(lián)系。資金的利益，是以一定的價值預(yù)付謀取最大的價值增殖利益，是商品經(jīng)濟(jì)中最根本的利益。因此，資金紐帶也是企業(yè)之間最有效、最穩(wěn)固的聯(lián)系紐帶。而企業(yè)集團(tuán)的形成與正常運(yùn)作往往存在錯綜復(fù)雜的資金往來關(guān)系，這種資金往來可能是經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生的、也可能是投資環(huán)節(jié)產(chǎn)生的，總之，這種千絲萬縷的資金鏈條形成了企業(yè)集團(tuán)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

要澄清的一個觀念是，企業(yè)的集團(tuán)化并不等于壟斷，不等于不存在競爭，適度的集中在更大程度上不是削弱了競爭而是使競爭變得更加激烈了。因為這種競爭體現(xiàn)為企業(yè)集團(tuán)之間的競爭，而且這種競爭的范圍也更為廣闊，延伸到整個世界市場和各個行業(yè)領(lǐng)域。

五、金融的促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步機(jī)制

研究表明，技術(shù)進(jìn)步是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級最核心的動力。約瑟夫·熊彼特(Joseph A．Schumpeter，1926)在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中首次提出了創(chuàng)新理論后，又在《資本主義、社會主義與民主》(1942)中進(jìn)一步突出強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)“創(chuàng)造性破壞”的作用。他認(rèn)為競爭的本質(zhì)不再是價格的競爭，而是創(chuàng)新的競爭。我國學(xué)者傅家驥(1998)在他的《技術(shù)創(chuàng)新學(xué)》中認(rèn)為，在影響產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的主要因素中，技術(shù)創(chuàng)新是核心因素，并斷言：“沒有技術(shù)創(chuàng)新，就沒有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演變；沒有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演變就沒有經(jīng)濟(jì)的持久增長。”而金融正是通過促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步而間接促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的。

一般說來，技術(shù)進(jìn)步對資金有大量的需求，但因其自身高風(fēng)險特點卻又常常面臨融資困難。企業(yè)生命周期理論表明，科技型小企業(yè)在創(chuàng)設(shè)初期，面臨技術(shù)上和商業(yè)上的雙重不確定性，據(jù)歐洲投資銀行推測，失敗率通常在70%以上，如此高的失敗率顯然是銀行和大型財務(wù)公司不能接受的。即使在主導(dǎo)技術(shù)成型，企業(yè)將付諸實施之后，由于技術(shù)，管理和資金等方面都還不穩(wěn)定，仍然存在30%左右的失敗率。由此可見，一項新技術(shù)從創(chuàng)意到規(guī)?；a(chǎn)，充滿風(fēng)險。另據(jù)美國風(fēng)險投資基金對投資項目進(jìn)行的統(tǒng)計，其中50％完全失敗，40％微利或不盈不虧，僅10％能大獲成功。但同時，技術(shù)進(jìn)步的成功也能帶來豐厚的回報。據(jù)1980年美國中小工商企業(yè)聯(lián)合會的調(diào)查，該組織中的風(fēng)險企業(yè)與中小企業(yè)總體相比，銷售率高10倍、資產(chǎn)增長率高11倍、納稅率高6倍，可見，科技型投資項目總體上呈現(xiàn)高投入，高風(fēng)險，高收益特征，這種特征也決定了需要有特別的機(jī)制為技術(shù)進(jìn)步配置資金。風(fēng)險投資應(yīng)運(yùn)而生，它從10％的成功項目中所得的巨額收益足以彌補(bǔ)在50％失敗項目上的虧損，從而總體上實現(xiàn)盈利甚至超額利潤。因此這種制度創(chuàng)新能較好地適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步投融資高投入、高風(fēng)險、高收益的待點，從而有效地把資金引向素質(zhì)較好、技術(shù)可行性與市場前景均較有利的新技術(shù)企業(yè)或項目，推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這種制度設(shè)計對獨(dú)立創(chuàng)業(yè)、不能依靠從已有企業(yè)或集團(tuán)內(nèi)部取得資金的企業(yè)家尤為重要。

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