航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品為企業(yè)規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

李前

中國是全球最大的集裝箱貨源國，而與此地位不相匹配的是，中國在國際航運(yùn)市場的定價(jià)權(quán)較小，企業(yè)往往要被動(dòng)承受航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。特別是2008年以來，國際航運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，給企業(yè)造成了不小的損失。在此背景下，2011年上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司正式推出航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品。外貿(mào)企業(yè)或物流企業(yè)如何通過這一工具規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？就此，本刊專訪了上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司副總裁吳笛。

航運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)催生衍生品

所謂航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品，是以某船型或某航線租金或運(yùn)費(fèi)為標(biāo)的的交易品種，它是國際航運(yùn)市場重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。據(jù)吳笛介紹，早在20世紀(jì)80年代，全球航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品就開始萌芽并發(fā)展起來，而我國在這方面一直處于空白，直到2008年金融危機(jī)之后。

2009年，《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心的意見》明確將“加快研究開發(fā)航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品，為我國航運(yùn)相關(guān)企業(yè)控制船運(yùn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件”作為上海國際航運(yùn)中心建設(shè)的重要任務(wù)之一。據(jù)此，2010年，上海航運(yùn)交易所發(fā)起成立上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司，航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品進(jìn)入緊鑼密鼓的籌備階段。2011年6月，上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司推出上海至歐洲、上海至美西兩條航線的集裝箱運(yùn)費(fèi)衍生品及電子交易平臺(tái)，填補(bǔ)了國內(nèi)和國際空白。2011年12月，上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易公司推出中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品，秦皇島至上海、秦皇島至廣州兩條航線，為我國煤電油運(yùn)大動(dòng)脈提供了風(fēng)險(xiǎn)控制保障。這些航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品分別以上海航運(yùn)交易所推出的上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）、中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)（CBCFI）為依據(jù)。

“航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品的主要功能是為海洋運(yùn)輸相關(guān)需求方、供給方提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其受眾包括船東、貨主、貨代、無船承運(yùn)人、貿(mào)易商、投資機(jī)構(gòu)等實(shí)體企業(yè)。”吳笛介紹說，隨著國際貿(mào)易量不斷加大，航運(yùn)運(yùn)價(jià)的波動(dòng)也變得越發(fā)劇烈，集裝箱上海到歐洲航線先從2008年金融危機(jī)的300多美元上漲到2010年初的2100多美元，又從2100多美元下跌到2011年底的400多美元，近日又再次上漲至2000美元，劇烈波動(dòng)的運(yùn)價(jià)給相關(guān)企業(yè)造成巨大損失?！昂竭\(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品通過第三方集中清算，統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制，能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格的鎖定和保護(hù)，從而穩(wěn)定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營?！?/p>

運(yùn)用衍生品鎖定成本保利潤

我國外貿(mào)企業(yè)或物流企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營中，無論是大型企業(yè)還是中小企業(yè)，航運(yùn)運(yùn)價(jià)作為其成本的一部分，一直以來都是比較難以控制的。吳笛對(duì)此深有感觸，他分析說，中小企業(yè)存在的問題是難以從船公司獲得比較優(yōu)惠的價(jià)格，也難以通過長期協(xié)議將運(yùn)價(jià)鎖定在比較低的范圍；大型企業(yè)存在的問題是協(xié)議價(jià)格不能保護(hù)整體運(yùn)價(jià)，經(jīng)常會(huì)被征收多重附加費(fèi)，從而導(dǎo)致實(shí)際運(yùn)價(jià)仍然得不到鎖定。“而利用航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品，這些問題都能迎刃而解。企業(yè)應(yīng)隨時(shí)關(guān)注航運(yùn)運(yùn)價(jià)，當(dāng)價(jià)格優(yōu)于企業(yè)在現(xiàn)貨市場獲得的運(yùn)價(jià)水平時(shí)，在航運(yùn)運(yùn)價(jià)市場買入遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)，即可鎖定未來的運(yùn)輸成本。”

對(duì)我國進(jìn)出口企業(yè)來說，航運(yùn)運(yùn)價(jià)的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過衍生品來對(duì)沖，使企業(yè)利潤得到保障。對(duì)此，吳笛舉了一個(gè)例子。某進(jìn)口企業(yè)預(yù)計(jì)3個(gè)月后進(jìn)口一批礦石，按照所敲定的價(jià)格，如果運(yùn)費(fèi)水平不變，則可以獲得20美元/噸的利潤，但在運(yùn)費(fèi)波動(dòng)的情況下，企業(yè)預(yù)期的20美元利潤隨時(shí)可能流失，而通過在運(yùn)費(fèi)衍生品平臺(tái)上提前買入3個(gè)月后的運(yùn)費(fèi)，即可鎖定將來進(jìn)口時(shí)的全部成本，穩(wěn)定獲取利潤?！爱?dāng)企業(yè)使用集裝箱出口時(shí)，面臨同樣的問題，如果出口運(yùn)費(fèi)得不到鎖定，當(dāng)集裝箱運(yùn)費(fèi)及附加費(fèi)大幅上漲時(shí)，企業(yè)出口利潤將被嚴(yán)重侵蝕，通過衍生品提前購買集裝箱運(yùn)價(jià)，可以鎖定出口運(yùn)費(fèi)，使企業(yè)出口利潤得到保障?！眳堑堰M(jìn)一步解釋說。

用戰(zhàn)略眼光看待航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品

國內(nèi)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品推出時(shí)間較短，仍屬于新生事物，企業(yè)對(duì)此知之甚少，運(yùn)用此工具進(jìn)行實(shí)際操作的企業(yè)不多。吳笛告訴記者，“衍生品市場是市場化的定價(jià)機(jī)制，為所有參與市場經(jīng)營的業(yè)內(nèi)企業(yè)服務(wù)，隨著它的逐漸發(fā)展壯大，將改變固有的定價(jià)模式?！?/p>

他舉例說，某行業(yè)原有的定價(jià)模式為買賣雙方協(xié)商價(jià)格或某一方為主制定價(jià)格，這個(gè)價(jià)格由現(xiàn)貨市場供需決定，但同時(shí)其他因素也起到比較大的作用，比如某些小型進(jìn)出口企業(yè)在與船公司協(xié)商運(yùn)價(jià)時(shí)，往往處于不利的地位。在運(yùn)價(jià)衍生品市場中，運(yùn)價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)化的，不論公司大小，都可以得到相等的運(yùn)價(jià)水平，甚至小型公司由于對(duì)市場價(jià)格影響小，反而可以比大型公司得到更優(yōu)的價(jià)格。同時(shí)，衍生品價(jià)格由衍生品市場的供需和對(duì)未來的市場預(yù)期組成，這個(gè)價(jià)格往往不等于現(xiàn)貨市場協(xié)商運(yùn)價(jià)。那么，在兩者價(jià)格具有差值的情況下，如果低于現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)，議價(jià)能力低的進(jìn)出口企業(yè)就可以在衍生品市場上購買運(yùn)力，來獲得比自身談判所得更優(yōu)惠的運(yùn)價(jià)。而如果衍生品價(jià)格高于現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)，則市場占有率低的船企又可以在衍生品市場上獲得比自身在現(xiàn)貨市場上更優(yōu)的運(yùn)價(jià)。

鑒于以上原因，衍生品市場不會(huì)缺乏參與者。議價(jià)能力低的企業(yè)為了保護(hù)自身利益，會(huì)最先在衍生品市場進(jìn)行交易，隨后，隨著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，衍生品價(jià)格會(huì)主導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格，現(xiàn)貨市場原有的價(jià)格制定者將不得不參考衍生品價(jià)格，否則他將失去大量的訂單。“這就是市場化的自然法則，而越早參與了解，將對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展越有利?！?/p>

吳笛說，自國內(nèi)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品市場成立以來，多家外資企業(yè)申請上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司會(huì)員資格，爭相搶占市場份額，而我國企業(yè)熱情度較之具有一定差距?！安贿^，國內(nèi)也有一些具有市場化意識(shí)和戰(zhàn)略眼光的企業(yè)，例如浙江小商品城、福建南泉集團(tuán)等大型企業(yè)已申請成為公司會(huì)員。國內(nèi)企業(yè)需要加快步伐學(xué)習(xí)和應(yīng)用新型金融工具，以在國際競爭中占據(jù)有利位置?！?/p>