A股只缺爆發(fā)點(diǎn)不要和趨勢(shì)作對(duì)

程凱

相傳1987年美國股災(zāi)后，索羅斯剛斬完倉，經(jīng)紀(jì)人給他打電話，說股市見底了，因有一個(gè)大鱷終于堅(jiān)持不住清倉了。索羅斯立刻意識(shí)到自已犯了錯(cuò)，他說我正在舔我的傷口，但我會(huì)回來的。我所了解的豪杰中，索羅斯是最“敢于”認(rèn)錯(cuò)的一個(gè)大師?；蛟S，這也是能夠成就一世霸業(yè)的原因之一——永遠(yuǎn)不要和趨勢(shì)作對(duì)。

其實(shí)，很多人都知道這一點(diǎn)。不過，少有人能夠做到。難點(diǎn)有二：要么壓根看不清趨勢(shì)；要么太把自己當(dāng)回事。前者是客觀上的問題，后者則是主觀上的問題。

過去一周，突然發(fā)現(xiàn)我不再“孤獨(dú)”。幾家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布了重量級(jí)研報(bào)，其觀點(diǎn)與我此前給出的觀點(diǎn)非常吻合——2011年9月開始的金融動(dòng)蕩，至2012年1月已經(jīng)結(jié)束。按照歷史規(guī)律，五個(gè)月的危機(jī)期過去后，全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)上升一段時(shí)間，保守評(píng)估，可以持續(xù)一個(gè)季度以上。換句話說，至少持續(xù)到今年4月份。

“全球大寬松”第二季開演

摩根士丹利在最新發(fā)布的報(bào)告中稱，“歡迎來到全球大寬松第二季”。為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩和歐洲債務(wù)危機(jī)可能引發(fā)的進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，不管是發(fā)達(dá)市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)的央行都配置了“大規(guī)模性武器”，結(jié)果就是全球范圍內(nèi)的激進(jìn)寬松。摩根士丹利將之稱為大寬松第二季（GME2，即Great Monetary Easing part 2）。大寬松第一季的時(shí)間是2009-2010年。

申銀萬國在題為《歐洲危機(jī)已過？》專題研報(bào)中稱，從金融市場(chǎng)來看，歐洲危機(jī)最動(dòng)蕩的時(shí)候已經(jīng)結(jié)束，彭博歐洲金融狀況指數(shù)顯示歐洲股市、債市和貨幣市場(chǎng)整體有所改善，而MSCI歐洲指數(shù)反映了歐洲股市在經(jīng)歷了去年8月和11月的大跌后，企穩(wěn)并開始反彈。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，歐洲確實(shí)出現(xiàn)改善的跡象，但各國有所分化，今年上半年還面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管視角不同，但對(duì)于當(dāng)前全球金融趨勢(shì)的發(fā)展軌跡，前瞻判斷的觀點(diǎn)非常相似。

英國宣布未來三個(gè)月將進(jìn)一步購買500億英鎊英國公債；日本央行將債券購買項(xiàng)目從20萬億日元增加至30萬億日元，增幅50%，增加的部分將全部用于購買日本國債；全球33個(gè)央行中，有16個(gè)央行自2011年四季度以來已經(jīng)采取了寬松措施。10個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家有7個(gè)寬松，23個(gè)新興市場(chǎng)國家有9個(gè)寬松。按照摩根士丹利預(yù)測(cè)，波蘭、韓國、馬來西亞和墨西哥也都將加入寬松行列。

一旦流動(dòng)性“掉鏈子”風(fēng)險(xiǎn)降低，就沒什么好擔(dān)心了。金融市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)“扯皮”事件的關(guān)注度不及去年，悲觀預(yù)期提前反映的過于充分，招致資金風(fēng)險(xiǎn)偏好開始逐步回升。這好比有人站在樓頂說要跳樓，結(jié)果幾個(gè)鐘頭后還在要死要活的晃悠，圍觀的人也就沒什么興趣，該干嘛干嘛，散了。

簡而言之，雖然我們不能斷言危機(jī)就此完結(jié)，但一個(gè)高潮已然過去，金融市場(chǎng)正處于修繕階段，而類似2009年全球“放水”的宏觀環(huán)境幾成定局。保守預(yù)估，“穩(wěn)定期”至少持續(xù)到4月份，甚至覆蓋整個(gè)上半年。倘若下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不排除重演2009年歡天喜地一幕。這是2012年海外金融環(huán)境的“大概率”走向——即“海外趨勢(shì)”。

堅(jiān)定“相信軟著陸”不動(dòng)搖

2012年中國經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是什么？要看中國政府怎么做！這一點(diǎn)相信大多數(shù)人都會(huì)同意。問題是，“中國政府會(huì)怎么做”的判斷上存在不少分歧。

有一種觀點(diǎn)深得人心——“十八大”近在眼前，按照歷史慣例，交接之初“不作為”的概率遠(yuǎn)大于“有作為”。不過，過去一周發(fā)生的幾件事情讓我對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)產(chǎn)生了質(zhì)疑。

國家副主席習(xí)近平訪美之行吸引了諸多眼球。習(xí)副主席出席中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易論壇時(shí)表示，2012年中國經(jīng)濟(jì)絕不會(huì)出現(xiàn)所謂“硬著陸”。與此相伴，有兩條新聞令人回味。其一，習(xí)副主席發(fā)表上述言論的前一天，一場(chǎng)上百名美國基金經(jīng)理參與的會(huì)議上，中國被貼上了“泡沫之母”的標(biāo)簽。會(huì)議的一場(chǎng)投票秀中，近百名基金經(jīng)理等聽眾投票，只有一人投票看多中國?？此啤耙贿叺埂钡男悖鼋o誰看的？其二，習(xí)副主席發(fā)表上述言論的第二天，中國央行“罕見”的選擇在周六晚上突然調(diào)低存準(zhǔn)率50個(gè)基點(diǎn)。眾所周知，中國央行從來都是貨幣政策的“執(zhí)行部門”，而非“決策部門”。此次“非例行”時(shí)間窗口的調(diào)整，誰拍的腦袋？

這兩個(gè)問題，都不需要“答案”。我相信，習(xí)副主席已經(jīng)做好了“有作為”的準(zhǔn)備，至于如何演繹，這視乎外界環(huán)境如何變化。雖然“硬著陸”的定義我們擁有解釋權(quán)，但習(xí)副主席顯然更愿意“對(duì)外”讓所有人心服口服，而不只是事后玩玩文字游戲。

此前我曾評(píng)點(diǎn)巴菲特成功的注腳是“一輩子相信美國”，而現(xiàn)在我們需要的是“相信軟著陸”。“曹超人”（曹仁超）在最新文章中這樣寫道，“2012 年9 月新領(lǐng)導(dǎo)班子接班后，中國能否進(jìn)入另一段很長的經(jīng)濟(jì)繁榮期，即‘后工業(yè)社會(huì)時(shí)代成為今年如何投資的關(guān)鍵。過去香港經(jīng)歷多次‘財(cái)富大轉(zhuǎn)移期，例如1982 年至1984 年財(cái)富由不信共產(chǎn)黨會(huì)改變的人手中，轉(zhuǎn)到相信改革開放為中國帶來新希望的人手中；第二次財(cái)富大轉(zhuǎn)移，由1997 年7 月特區(qū)政府推出‘八萬五房屋政策所引發(fā)；第三次財(cái)富大轉(zhuǎn)移由2003 年7 月‘自由行開始，到2007 年10 月‘港股直通車結(jié)束。2012 年是否另一次由不信中國經(jīng)濟(jì)可完成‘軟著陸后再起飛者手中，轉(zhuǎn)移到相信中國還有15-20 年繁榮期的人手中？”

簡而言之，雖然我們不能斷言中國經(jīng)濟(jì)一定再次騰飛，但“硬著陸”的期盼沒有任何好處，特別是作為拿著身份證的國人而言?！安蛔鳛椤钡那疤崾恰坝仓憽憋L(fēng)險(xiǎn)自然降低，不過，現(xiàn)在來看，這幾乎不可能。因此，2012年中國政府的“有作為”會(huì)讓“硬著陸”——絕不會(huì)出現(xiàn)。信了，則財(cái)富增值。不信，財(cái)富同樣難逃縮水（除非能走出國門）。所以，堅(jiān)定相信“軟著陸”不動(dòng)搖，這是唯一的“經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)”。

“林版”灰姑娘故事

金融市場(chǎng)，是個(gè)博弈場(chǎng)。只有當(dāng)幾乎所有人都死了，你活下來的概率才接近100%。明白了這一點(diǎn)，才看得見趨勢(shì)。

林書豪，很火。

短短兩周，這位一度快要失業(yè)的哈佛高材生讓全球所有知道NBA的人都熟悉了他的名字與故事。一夜成名之后，人們可以從他身上找到了無數(shù)亮點(diǎn)——不服輸、勤奮、學(xué)歷高等等。而在半個(gè)月前，專家們還懶得看他的履歷表。這就是爆發(fā)之后，趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)后發(fā)生的故事。所以，眼下A股缺少的只是一次爆發(fā)。

郭樹清，很火。

百日維新，這位學(xué)者范兒的新任證監(jiān)會(huì)主席讓所有資深評(píng)論人士都跌破了眼鏡。分紅體制改革、發(fā)審體制改革、養(yǎng)老金入市等等，這些都快被嚼爛的“項(xiàng)目”總算開始有了眉目。而在百日之前，大多數(shù)人都認(rèn)為前任主席尚福林所做的事情，恐怕無人能夠超越了。沒有人料到，這位官員行事作風(fēng)一點(diǎn)不儒雅，而是風(fēng)風(fēng)火火、敢說敢做——一絲希望隨著郭樹清主席的吶喊再次重燃。

A股，將很火。

連續(xù)五周的陽線，在悲觀者眼中有些詭異，經(jīng)濟(jì)還在著陸中，歐債禍端未見轉(zhuǎn)機(jī)，什么力量在做多？現(xiàn)在沒有答案，以后也沒有，只有似是而非的猜想與揣測(cè)。其實(shí)，解釋不重要，重要的是，趨勢(shì)是什么？全球股市進(jìn)入“反彈季”，A股在2011年跌幅居前，2012年反彈季來臨的時(shí)候，上漲需要理由嗎？

量化分析顯示，A股流動(dòng)性處于2008年以來的最低點(diǎn)，回歸歷史中軸的趨勢(shì)，需要更多理由嗎？藍(lán)籌股市盈率普遍十倍，在貨幣超發(fā)的時(shí)代，難道股票價(jià)值會(huì)低于債券？巴菲特會(huì)第一個(gè)跳出來投反對(duì)票，他也是這么做的。

人們總是喜歡用眼前看到的一幕來描述未來，認(rèn)為趨勢(shì)總是不斷延續(xù)，沒有邊際?？墒?，事實(shí)往往不是如此。