“穩(wěn)增長”下的調(diào)整與機遇

匡賢明

GDP增速跌破“八”，“穩(wěn)增長”躍然紙上。而一系列錯綜復(fù)雜的形勢與政策走向，需要每個企業(yè)家進行縝密的思考。

7月13日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長盛來運談到今年上半年國民經(jīng)濟運行情況時介紹，初步測算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值為227098億元，按可比價格計算，同比增長7.8‰而“穩(wěn)增長”三個字，依然被認為是下一步宏觀政策的主要方向。

歷史似乎在短時期內(nèi)走了一個輪回。2007年到2012年短短五年問，大的政策導(dǎo)向調(diào)整已有數(shù)次。那么，這次調(diào)整有什么特殊之處?短期內(nèi)會帶來怎樣的變化?中長期又意味著什么?一系列錯綜復(fù)雜的形勢與政策走向，需要每個企業(yè)家進行縝密的思考。

增速下降，短期還是長期?

近幾個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟增速總體上正處于下行通道中。6月份CPI漲幅回落到2.2％；PPI同比下降2.1％；PMI為50.4％，比上月回落2.9個百分點。5月份社會消費品零售總額16715億元，同比名義增長13.8％。

盡管市場預(yù)期三、四季度經(jīng)濟增長速度有可能出現(xiàn)反彈，但經(jīng)濟增長下滑，這是一個基本判斷。作為企業(yè)，最應(yīng)該關(guān)注的問題是：這次經(jīng)濟增速下降，是短期因素還是長期因素?如果是短期因素，意味著逆周期的宏觀政策調(diào)整將有效對沖下降趨勢，經(jīng)濟有望重新反彈。

那么，企業(yè)家需要更加關(guān)注短期的經(jīng)濟政策調(diào)整。相對應(yīng)的，如果是中長期因素，則意味著中國過去30年平均10％左右的GDP增長率將會成為歷史，中國經(jīng)濟增長速度客觀上下降為8％左右，甚至更低，徹底進入之前外界所宣稱的“‘七時代”。在這種情況下，周期性的政策恐怕很難起作用，企業(yè)家對市場的整個判斷和預(yù)期需要做出重大調(diào)整。

事實上，“中國經(jīng)濟增長速度”這一命題的實質(zhì)是，中國經(jīng)濟增長前景究竟如何?關(guān)于這個問題，各方的分歧一直非常大。有不少海外機構(gòu)(如IMF、世界銀行及海外投行等國際研究和金融機構(gòu))認為，中國將不可避免地出現(xiàn)經(jīng)濟增長速度的明顯下降，甚至出現(xiàn)硬著陸。但也有不少學(xué)者認為，中國未來5～10年保持8％左右的增長是有條件的，比如林毅夫教授就反復(fù)強調(diào)這一點。

縱觀這些分歧，雖然結(jié)論各異，但有一個共同點，相當(dāng)多的分析是從中國消費的角度來看。因此，從長周期判斷經(jīng)濟是否必然減速，最為核心的判斷在于消費增速的基本趨勢。而消費增長速度下降，也被認為是我們當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的主要風(fēng)險之所在。

“十一五”期間，社會消費品零售總額年均增長18.1％，2011年增長17.1％，而2012年5月增速回落到13.8％，增速回落了4.3個百分點。更重要的是，從社會消費品零售總額分月同比增速看，增速中樞在2011年與2012年明顯處于兩個水平上。201 1年增長中樞大概在17個百分點左右，而2012年則明顯回落到14個百分點左右，回落大概在3個百分點。如果2012年社會消費品零售總額仍保持這個中低速增長，其下降幅度大于固定資產(chǎn)投資速度，那么2012年的投資率有可能還會進一步上升，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險明顯增加。

回顧2008年中國經(jīng)濟受到的影響，經(jīng)濟下滑的主要原因是出口受到突發(fā)性事件的嚴重沖擊。為了防止經(jīng)濟過快下降，加大投資力度，尤其是加大見效快的基礎(chǔ)設(shè)施投資是必要的。當(dāng)前，我國出口形勢的發(fā)展在人們預(yù)料之中(甚至超出預(yù)期)，經(jīng)濟下滑的主要原因是資產(chǎn)投資增速下降，而且很大程度上在于主動調(diào)控的結(jié)果，尤其是房地產(chǎn)投資回落。只要房地產(chǎn)調(diào)控適當(dāng)微調(diào)，或者加大保障性住房的建設(shè)力度，就可以實現(xiàn)投資增速穩(wěn)定并且回升。

能否扭轉(zhuǎn)這輪經(jīng)濟增長速度下降，關(guān)鍵在于能否改變消費增速快速下降的趨勢。如果消費增長速度不能有效反彈的話，中國經(jīng)濟增長恐怕會有一個長期的下降；反之，中國經(jīng)濟增長有良好的預(yù)期。而眾所周知，消費是一個相對慢的變量，宏觀調(diào)控的主要著力點是投資，很少把消費作為調(diào)控目標(biāo)。

穩(wěn)投資還是促消費?

“穩(wěn)增長”成為政策導(dǎo)向，在短期角度看是必要的。但問題在于，必要性并不代表穩(wěn)增長手段和途徑的合理性。穩(wěn)增長有兩個途徑可能選擇，一是穩(wěn)投資，加大固定資產(chǎn)投資力度，這個思路與2008年對抗金融危機的思路相同。二是促消費，但這超出了短期宏觀調(diào)控的范圍。

如何選擇?短期看無疑穩(wěn)投資是最優(yōu)選擇，但從中長期看，如果不能把短期穩(wěn)增長和中長期增長潛力結(jié)合起來，短期穩(wěn)增長將有可能在中長期中帶來預(yù)料不到的代價。因此，在穩(wěn)增長的大語境下，宏觀經(jīng)濟最大的風(fēng)險在于對經(jīng)濟增長速度下降反應(yīng)過度，由此放松過剩產(chǎn)能行業(yè)的調(diào)控，忽視消費增長的體制基礎(chǔ)構(gòu)建。從而不僅不能倒逼轉(zhuǎn)型與改革，反而加大宏觀經(jīng)濟波動的幅度。

因此，為了中長期的增長，這一兩年忍受一定幅度的經(jīng)濟增速下降，可能是必要的。更何況，短期內(nèi)經(jīng)濟增長跌破7％甚至7.5％的可能性相當(dāng)小。

從政策制定角度看，短期內(nèi)穩(wěn)增長需要擴大投資，但更需要把擴大投資放在擴大消費的現(xiàn)實要求中。在進一步加大投資力度的同時，應(yīng)當(dāng)把重點放在調(diào)控投資結(jié)構(gòu)上，尤其是防止繼續(xù)投資已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的行業(yè)。

而促消費，關(guān)鍵在于加快相應(yīng)的體制改革。這樣的要求包括但不限于：盡快推進對城鄉(xiāng)居民、企業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅，將宏觀稅負比例從目前的35％降至接近中上收入國家平均水平的25％；重新界定國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略定位，將其資產(chǎn)和收益作為財政提供公共產(chǎn)品的資源；加大公共產(chǎn)品，特別是社保、醫(yī)保、教育、住房等反映民生等方面的支出在財政支出中的構(gòu)成；清理并取消各級政府對限制消費的相關(guān)政策，包括對商品房的限購、對車的限購等，其中一些政策可以在短期內(nèi)起到提振消費的作用。

企業(yè)的真實機遇在哪兒?

企業(yè)無疑是鐘情投資的，畢竟投資與企業(yè)的關(guān)聯(lián)最為直接。但從中長期看，如果沒有消費的支撐，短期的投資很可能造成嚴重的產(chǎn)能過剩，由此給企業(yè)帶來更大的挑戰(zhàn)。明智的企業(yè)，既要看到短期內(nèi)的投資機遇，更要看到中長期內(nèi)適應(yīng)消費需求的機會。

在考慮當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，思考中長期的問題，似乎是有必要的。未來5～10年，中國消費潛力有多大?消費結(jié)構(gòu)將發(fā)生什么變化?對此做出預(yù)先判斷，有助于提前布局。一般的判斷是，中國消費潛力巨大，初步估算，有45～50萬億元。更重要的是，在這個過程中，消費需求結(jié)構(gòu)在明顯變化，服務(wù)消費需求比重將明顯提高。

因此，從企業(yè)角度看，短期內(nèi)宏觀調(diào)控的某些變化可能帶來一定的投資機會。但更重要的是，以促消費為重點的消費需求增長及結(jié)構(gòu)改變將帶來更多的投資機會。

換言之，企業(yè)既要看到短期機會，更要看到長期機會。在未來5～10年，滿足消費的投資還相當(dāng)多，并不只是鋼鐵、鐵路等行業(yè)才能拉動投資。例如，中國的社會福利體系還很不健全，推進城鄉(xiāng)、區(qū)域、不同社會群體間的基本公共服務(wù)體制的對接、水平的不斷提高，需要大量的投入。隨著公共服務(wù)供給方式創(chuàng)新的推進，政府一社會一市場相互配合格局的形成，企業(yè)有著大量的投資空間。例如，教育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)等，每個領(lǐng)域的投資空間都是數(shù)以萬億元計。再例如，“十二五”末期文化產(chǎn)業(yè)增加值將由目前占GDP的2.75％上升至5％以上，初步估算將從1.1萬億上升到3萬億元，其中需要大量的投資。

總的來看，對企業(yè)來說，未來大的戰(zhàn)略邏輯可以表述如下：在擴大消費逐步成為政策重點后，國家對投資結(jié)構(gòu)會逐步改變，更多地鼓勵企業(yè)加大有助于培育消費能力的投資。如果企業(yè)能適應(yīng)這個趨勢，做好投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的相應(yīng)準備，則極有可能在未來5～10年中獲得先行優(yōu)勢。