匯率改革邁大步

李六

匯率市場化與人民幣國際化雙輪驅(qū)動，促進外貿(mào)平衡與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

中國人民銀行發(fā)布公告，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%。這是中國時隔五年來，第二次擴大人民幣對美元匯率浮動幅度。上一次擴大匯率浮動區(qū)間是在2007年，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由3‰擴大至5‰。

人民幣兌美元匯率波動區(qū)間擴大，標(biāo)志著人民幣匯率彈性進一步增強，對進一步完善人民幣匯率形成機制改革具有重要意義。這次重新啟動亦是中國向國際市場釋放的積極信號與匯率市場化的決心。

人民幣匯率接近均衡

均衡匯率是指能夠使國際收支實現(xiàn)平衡、維持穩(wěn)定經(jīng)濟增長的匯率。清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授李稻葵認為，判斷一國匯率是否均衡，核心的指標(biāo)是該國經(jīng)常賬戶是否平衡，而不包括資本賬戶的平衡，因為資本賬戶的余額往往受到國際金融市場以及其他大國的貨幣政策的影響。如歐債危機以及美國量化寬松政策，也會在一定程度上影響他國的資本賬戶余額。

2005年匯改以來的人民幣匯率大幅升值雖然沒有改變中國經(jīng)常項目順差的格局，但經(jīng)常項目順差與GDP之比在2007年達到歷史最高點的10.1%后明顯回落，2010年為5.2%，2011年則進一步下降至3%左右。外貿(mào)順差已從2007年占GDP的7.5%降到了2011年的2%左右，絕對數(shù)從2008年的近3000億美元降到了2011年的1600億美元左右。

由于加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我國外貿(mào)余額已逐步走向平衡，如果按照這一標(biāo)準(zhǔn)，人民幣匯率則接近均衡水平。李稻葵認為人民幣匯率已經(jīng)到了關(guān)鍵時點。

人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，使得匯率彈性增強是匯率市場化改革的重要環(huán)節(jié)，有利于發(fā)揮市場機制在匯率決定中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。

“我國匯改的重要成就之一是基本實現(xiàn)了匯率向均衡水平調(diào)整的目標(biāo)?！睂ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰說，2005年匯改以來人民幣兌美元升值30%，2010年重啟匯改以來升幅將近8%，2011年人民幣兌美元升值幅度接近5%，單邊升值預(yù)期趨弱，匯率雙向波動特征漸趨明顯，人民幣匯率調(diào)節(jié)國際收支平衡的作用正在逐漸發(fā)揮。

“目前增加人民幣兌美元的貨幣彈性，有利于進一步促進人民幣回歸到均衡匯率狀態(tài)。”中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示，在擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度后，在一個相對較寬的波動區(qū)間中，市場交易主體能進行完全交易性操作，通過市場操作發(fā)現(xiàn)真實價格水平，促進匯率趨向合理均衡水平。

“此次擴大人民幣波動幅度是在意料之中的事?！睂ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認為，“此次擴大人民幣匯率浮動空間，既是對過去匯改成果的總結(jié)，也將為進一步推進匯率形成機制改革做好鋪墊、打牢基礎(chǔ)。”丁志杰表示，匯率波動彈性增強是匯率市場化改革的一個重要環(huán)節(jié)，有利于發(fā)揮市場機制在匯率決定中的基礎(chǔ)性作用，并將有利于我國市場經(jīng)濟體制改革的整體推進。

中國工商銀行分析人士認為，從年初中央的表態(tài)、今年“兩會”政府工作報告和“兩會”期間央行行長答記者問的表態(tài)中可以看出，高層屢將關(guān)注點放在“考慮適當(dāng)加大人民幣波動的幅度”上，央行這一措施出臺，就是相關(guān)要求的落地。

匯改思路一以貫之

中國銀行分析師李建軍認為，從千分之五到百分之一是一大進步，這符合中央對匯率改革一貫堅持的循序漸進、可控的原則。這也顯示了我國政府加快推進人民幣匯率市場化的堅定信心，我國正在積極努力推進的人民幣國際化又邁出了一大步。

自2005年7月21日開始進行人民幣匯率改革后，我國便建立起了參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。改革的第一天，人民幣匯率為1美元兌8.11元人民幣，一夜之間升值2.1%，與此同時，深化外匯體制改革，理順外匯供求關(guān)系、加快外匯市場培育，市場決定匯率形成的技術(shù)平臺基本形成，人民幣匯率單邊升值加速。

2008年下半年，國際金融危機席卷而來，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣匯率再度收窄了浮動區(qū)間，穩(wěn)定了市場預(yù)期，為抵御危機發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟的復(fù)蘇做出了巨大貢獻。

2010年6月19日，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和我國國際收支狀況，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參照一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。與此同時，人民幣匯率接連經(jīng)歷了“破8”、“破7”，最新數(shù)據(jù)已升至1美元兌6.2893元人民幣，在將近7年的時間里，人民幣升值幅度達到22.45%。

丁志杰向媒體表示，從實體經(jīng)濟的運行來看，匯改在推動我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級、實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展方面的積極作用逐步顯現(xiàn)。

出口企業(yè)如何應(yīng)對

在目前擴大人民幣匯率的波動幅度，很有可能出現(xiàn)的情況是加大人民幣匯率的雙向波動，也就是說，人民幣有可能繼續(xù)升值甚至表現(xiàn)出更快的升值速度，但也有可能改變運行方向出現(xiàn)貶值，從而使我國的出口企業(yè)不再像以往那樣承受人民幣匯率持續(xù)高走所帶來的匯兌壓力。目前，市場上對此次匯改給予了充分肯定，其中的一個理由便是基于這種設(shè)想。

由于外貿(mào)基本上以美元為結(jié)算貨幣，因此外貿(mào)生意做得越多，得到的美元越多，就意味著貨幣的貶值可能性越高。外貿(mào)市場的這種失衡，使我國相當(dāng)多出口導(dǎo)向型企業(yè)出現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營的困難，為了改變這種狀況，國家對多個領(lǐng)域的產(chǎn)品實施出口退稅政策，但這又被美國等西方國家視為不公平交易，強行對我國出口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅。這導(dǎo)致我國出口貿(mào)易持續(xù)下降，在GDP中所占份額也在大幅減退。國家統(tǒng)計局剛剛公布的今年一季度GDP數(shù)據(jù)表明，一季度我國進出口貿(mào)易的同比增長幅度僅為7.3%，遠遠低于固定資產(chǎn)投資和消費的增長幅度。

專家建議，對中國的出口企業(yè)來說，一個比較穩(wěn)妥的途徑是，在出口貿(mào)易中更多地與貿(mào)易對手協(xié)商，采用人民幣作為結(jié)算貨幣，以降低可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險。在此次匯改以前，我國已經(jīng)推出了多道措施來促進人民幣的國際化，人民幣在部分國家和地區(qū)已經(jīng)成為儲備貨幣，即使是在美國也已向消費者開放了人民幣交易，因此，將人民幣更多地運用于出口貿(mào)易，已經(jīng)有了一定的現(xiàn)實基礎(chǔ)。從這一點來說，此次匯改對于人民幣國際化的進一步推進，是富有現(xiàn)實意義的。