蘋果的“三螺旋”關(guān)系

代惟旭

自史蒂夫·布斯逝世后，有人認(rèn)為蘋果已不再是過去的蘋果。蘋果是否還具備推出如iPod、iPhone和iPad全新暢銷產(chǎn)品的潛力？相比iPhone 4S和New iPad之前的蘋果各代創(chuàng)新產(chǎn)品帶給人們的“驚喜”，目前蘋果推出劃時代產(chǎn)品的想像力和創(chuàng)造力總給人感覺只是硬件性能的簡單升級，質(zhì)疑之聲此起彼伏，差強(qiáng)人意的表現(xiàn)是否預(yù)示著蘋果已是強(qiáng)弩之末？

果的“創(chuàng)新帝國”

喬布斯——蘋果的靈魂人物，曾帶領(lǐng)蘋果一路披荊斬棘，不僅擺脫嚴(yán)重虧損、瀕臨破產(chǎn)的危境，并在短時間內(nèi)迅速成長為超越?？松梨诘娜蚴兄档谝坏钠髽I(yè)，其依靠的便是出色和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。從iMac電腦到iPod音樂播放器，再到iPhone手機(jī)，直至2010年發(fā)布的iPad系列平板電腦，蘋果的每一次創(chuàng)新都是在譜寫消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的“革命”篇章，都能創(chuàng)造出令人驚詫的商業(yè)利潤。

喬布斯時代的蘋果善于瞄準(zhǔn)市場時機(jī)，雖不是每年都開拓新市場，但總能在最佳的時間推出領(lǐng)先市場的產(chǎn)品，并一直保持著這種優(yōu)勢。喬布斯逝世后，蘋果的捍衛(wèi)者們希望蘋果工業(yè)設(shè)計部高級副總裁喬納森?伊夫能夠延續(xù)這種優(yōu)勢，由伊夫主持設(shè)計的iPad已經(jīng)定義了平板電腦市場，其簡潔的設(shè)計理念為蘋果iPad奠定了在消費(fèi)者心中的偶像地位。iPad在上一財季的銷量取得爆炸式增長業(yè)績，取得創(chuàng)銷售紀(jì)錄的1700萬臺成績，同比增長84%，這樣的成績還是在中國尚未開始銷售新款iPad的情況下達(dá)成。iPad之所以取得如此耀人成績，其重要原因是在這個季度中發(fā)布了全新New iPad產(chǎn)品。

但是，美國投資分析師科林?吉利斯指出，iPhone的銷售表現(xiàn)左右著蘋果的業(yè)績，而iPad尚不足以對蘋果產(chǎn)生如此大的沖擊。在蘋果目前的總營收中，iPhone的貢獻(xiàn)占比超過一半，并支撐著其整體利潤率，因此iPhone的銷售才是蘋果生存的基石。于是，很多人把目光對準(zhǔn)了將在下一季度發(fā)布的iPhone 5。但從iPhone 4到iPhone 4S，從iPad 2到New iPad，蘋果新產(chǎn)品的變化越來越小。最近蘋果又推出了iPad Mini產(chǎn)品，即小尺寸的iPad，可真之謂談不上驚喜，因?yàn)檫@樣的產(chǎn)品亞馬遜、三星和谷歌早已推出過。從現(xiàn)有曝光的消息來看，iPhone 5能否像以前一樣帶給用戶值得驚叫的新意仍不得而知。

雖然蘋果并未透露iPhone 5何時上市，但庫克表示，外界對于蘋果未來產(chǎn)品懷有“難以置信的期待”，他對新產(chǎn)品的銷售持樂觀態(tài)度。喬布斯全力打造的全世界獨(dú)一無二的蘋果文化維系著蘋果強(qiáng)悍的產(chǎn)品生態(tài)圈和利潤，果粉們也希望伊夫能向市場證明喬布斯的創(chuàng)新帝國仍然如日中天。

果的“失望業(yè)績”

2012年蘋果公司出現(xiàn)了10年來的第二次“失望業(yè)績”，蘋果上一財季共售出680萬部iPod，同比下滑10%；共售出2600萬部iPhone，同比增長28%，不及市場預(yù)期；共售出1700萬臺iPad，同比增長84%，超出市場預(yù)期的1500萬至1600萬臺。從地域來看，蘋果美洲部門營收為128.06億美元，同比增長26%，環(huán)比下滑3%；歐洲部門營收為82.37億美元，同比增長16%，環(huán)比下滑6%；亞太部門(除日本外)營收為78.87億美元，同比增長25%，環(huán)比下滑22%。蘋果營收為350.23億美元，同比增長23%，環(huán)比下降11%。蘋果凈利潤為88.24億美元，每股攤薄收益9.32美元，同比增長21%，環(huán)比下降24%，低于平均每股收益10.37美元的預(yù)期。

這是自2002年第一財季以來的42個財政季度中，蘋果盈利第二次表現(xiàn)出不及預(yù)期，第一次是在2011年的第四財季，當(dāng)時蘋果的實(shí)際盈利水平較預(yù)期低3.53%，促使其股價一天之內(nèi)下跌5.59%。蘋果的業(yè)績未達(dá)市場預(yù)期，是蘋果新產(chǎn)品戰(zhàn)略問題，還是推出新產(chǎn)品前典型的購買間歇？許多人情愿相信蘋果第二季度令人失望的業(yè)績在于消費(fèi)者等待購買iPhone 5，臨近換代周期導(dǎo)致iPhone銷量環(huán)比下降致使蘋果的高增長勢頭暫時歇腳。也有分析表明，上財季蘋果iPhone銷售表現(xiàn)并不完全是零售放緩所致，還原于受到渠道庫存的影響，蘋果增加iPhone的渠道庫存約260萬部，但這些iPhone并未銷售給消費(fèi)者。另外，全球經(jīng)濟(jì)形勢的下滑導(dǎo)致消費(fèi)者購買蘋果產(chǎn)品的意愿降低，消費(fèi)者分化為等待購買下一代產(chǎn)品和正在購買廉價的iPhone和iPad等多個陣營，這是影響銷售業(yè)績更為深層次的原因。

但是，殘酷的商業(yè)競爭數(shù)據(jù)擺在人們面前。2012年2月蘋果在美國智能手機(jī)市場的份額由2011年11月的28.7%上升至30.2%，與此同時谷歌的Android系統(tǒng)卻從46.9%上升至50.1%，無論是絕對份額還是上升勢頭都超過了蘋果。作為后起之秀，Android憑借免費(fèi)系統(tǒng)和眾多手機(jī)廠商的追捧，依靠“群狼戰(zhàn)術(shù)”在市場份額上硬生生壓過蘋果勢頭。

然而，市場份額不是一切，蘋果依靠較高的毛利率仍然可以締造第一市值，但伴隨Android手機(jī)的普及，有可能對蘋果iPhone手機(jī)的高毛利造成影響。iPhone手機(jī)硬件的確不俗，但成本并不高，之所以能始終賣高價，一方面是眾多獨(dú)家軟件支撐，另一方面則是各大運(yùn)營商補(bǔ)貼。然而，隨著Android大熱，越來越多蘋果獨(dú)家軟件紛紛推出Android版，近期最著名的當(dāng)屬大熱的拍照社區(qū)軟件Instagram。這樣，iPhone的獨(dú)家優(yōu)勢自然被大大削弱，與此同時，電信運(yùn)營商也對Android青睞有加。iPhone 4在內(nèi)地的普及，聯(lián)通補(bǔ)貼版可謂功不可沒。但對于運(yùn)營商，這不但意味著得看蘋果臉色而且還得賠錢賺吆喝，所以聯(lián)通后期加大了對低價Android補(bǔ)貼的力度。至于拿到iPhone 4S的電信，同樣花大力氣力推屬于Android陣營的小米手機(jī)，并給后者制定了100萬臺的營銷目標(biāo)。

盡管有越來越多的人開始準(zhǔn)備持幣待購今年略晚推出的蘋果iPhone 5，但是，2012財年第三財季財報告依然是一份其他同類商家無法比及的答卷。只是一點(diǎn)讓世界疑慮，蘋果曾經(jīng)無窮的創(chuàng)造力似乎有所衰減，缺少新鮮感和創(chuàng)新驚喜的蘋果，難以保持其科技盟主地位。

果的“下滑股市”

美國當(dāng)?shù)貢r間7月24日蘋果發(fā)布上一財季報告后，雖然蘋果該季度利潤增長率達(dá)到21%，但是因?yàn)榭傮w利潤沒有達(dá)到分析師的預(yù)期，從而導(dǎo)致蘋果股票AAPL在納斯達(dá)克大盤跳水，蘋果股價在24日盤后交易時段下跌至571.61美元，跌破600美元大關(guān)。在當(dāng)天的常規(guī)時段交易中，蘋果股價下跌0.48%，收于600.92美元。25日大跌近5個百分點(diǎn)，截至25日收盤時，蘋果股票當(dāng)日單股價格下跌25.95美元，近4.32個百分點(diǎn)。而此前的4月10日，蘋果曾觸及644美元的歷史最高收盤價。

東海東京證券分析師表示，蘋果股價出現(xiàn)大幅的回落，投資人無需對此感到驚訝。如果蘋果業(yè)績無法達(dá)到市場預(yù)期或是業(yè)績預(yù)期無法令市場滿意，那么蘋果股價便會突然跳水。市場原本預(yù)期蘋果供貨商的表現(xiàn)應(yīng)該會比其他科技公司更好，但隨著蘋果財報的公布，這種期望破滅了。投資人沒有耐心觀望蘋果新機(jī)種潛在的需求上升，他們只重視短線表現(xiàn)。在眾多科技公司中，蘋果一直最受市場青睞，不過令人失望的業(yè)績表明蘋果品牌也難以抵御經(jīng)濟(jì)低迷及產(chǎn)品周期帶來的挑戰(zhàn)。

美國對沖基金Ironfire Capital創(chuàng)始人埃里克·杰克遜在接受財經(jīng)電視臺CNBC采訪時表示，人們忘記了，這一切在2011年10月曾經(jīng)發(fā)生過，當(dāng)時蘋果的業(yè)績也未達(dá)市場預(yù)期，蘋果股價先出現(xiàn)了下滑，并在隨后的5周中持續(xù)下滑，股價最終的跌幅較財報發(fā)布前下滑了7%左右。根據(jù)CNBC的報告，在蘋果發(fā)布iPhone 4S之前，iPhone 4的銷量曾下滑了16%。杰克遜認(rèn)為，在iPhone 5上市之后，蘋果的業(yè)績將會得到極大的改善。

《華爾街日報》撰文分析稱，憑借資產(chǎn)負(fù)債表上1170億美元的現(xiàn)金，蘋果的價值在4200億美元左右。相對于未來一年預(yù)計約500億美元的自由現(xiàn)金流而言，這個估值實(shí)際上是合理的，即便是在經(jīng)濟(jì)不確定的當(dāng)下，投資者也應(yīng)抓住“蘋果所謂墜落”的機(jī)會。納入統(tǒng)計范圍的53名分析師中對蘋果股票予以“買進(jìn)”評級的占比高達(dá)88.9%，予以“持有”評級的占比為9.3%，僅有1.9%的分析師認(rèn)為應(yīng)該“賣出”蘋果股票。

展望未來，蘋果概念股業(yè)績的確定性和高成長性仍有保障。一方面，三季度蘋果將推出重量級新品iPhone 5，預(yù)計在聲學(xué)、光學(xué)和電池等配置方面會做出較大的改動，由此帶動相關(guān)硬件廠商業(yè)績大幅改善。蘋果甩掉制造環(huán)節(jié)，全部生產(chǎn)外包成為一家輕公司，得以增強(qiáng)其對抗經(jīng)濟(jì)周期的能力，也更利于利潤囤積。另一方面，蘋果在我國滲透率僅在3%左右，遠(yuǎn)落后于美國、加拿大20%的一般比例。蘋果目前主要定位在中高端市場，假設(shè)未來3年蘋果在發(fā)展中國家滲透率介于5%—10%，發(fā)達(dá)國家為20%—35%（加拿大已經(jīng)達(dá)到23%），蘋果未來3年年均復(fù)合增長率在30%左右，仍有較大的成長空間，蘋果概念股目前估值具有安全邊界。因此，蘋果手機(jī)出色的硬件設(shè)施和完善的外部環(huán)境將會保障其高速增長的態(tài)勢。

當(dāng)然，無論是看好還是看空，蘋果的前景無疑都是一家之言。但對于證券投資者而言，做多蘋果的股票卻也未必是最佳選擇，風(fēng)險遠(yuǎn)大于機(jī)遇，即使是蘋果市值真如預(yù)期這樣達(dá)到1萬億美元，相比如今也不過69.26%的漲幅。但是從歷史來看，IT業(yè)巨頭尤其是手機(jī)行業(yè)一旦衰敗，其跌幅會遠(yuǎn)大于上升空間，以被蘋果奪取霸主地位的黑莓手機(jī)為例，2008年，RIM股價最高為150.3加元，如今卻不過12.62加元，縮水91.6%；另一巨頭諾基亞，股價從2007年最高峰40美元下跌至如今5.11美元，縮水87.22%。

喬布斯曾說，領(lǐng)袖和跟風(fēng)者的區(qū)別就在于是否能夠創(chuàng)新。人們總希望承載創(chuàng)新使命的蘋果一直處于高增長狀態(tài)，事實(shí)上成長與停滯總是相伴相生的。對創(chuàng)新企業(yè)成長后的停滯或倒退，我們不能目光短淺的說成是老樹枯竭，只要蘋果的創(chuàng)新潛力存在，蘋果就有可能在市場業(yè)績和股價市值的新起點(diǎn)上騰飛。