民間金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的模型研究

高彥彬

(河南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河南 焦作 454000)

民間金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的模型研究

高彥彬

(河南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河南 焦作 454000)

針對當(dāng)前民間金融發(fā)展中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，論文通過建立規(guī)制模型來分析金融監(jiān)管部門分擔(dān)民間金融風(fēng)險(xiǎn)的必要性，在此基礎(chǔ)上，提出了監(jiān)管部門分擔(dān)民間金融風(fēng)險(xiǎn)的政策措施。

民間金融;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

一、引言

中國的民間金融歷史悠久，并隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展而日益活躍。民間金融的原始形態(tài)是民間自由借貸，它是一種“點(diǎn)對點(diǎn)”的金融交易行為，借貸雙方只依據(jù)互相掌握的私人信息完成借貸。在民間自由借貸的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了具有常設(shè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化民間金融形態(tài)，包括銀背、錢莊、小額貸款公司、私募基金等［1］。在這一演化過程中，還先后出現(xiàn)諸多民間金融的過渡性交易形式和組織形態(tài)，例如互助會、民間集資等。

2009年3月，溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中提出:要穩(wěn)步發(fā)展多種所有制的中小金融企業(yè)，積極引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。2010年5月13日國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，鼓勵民間資本發(fā)起或參與設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等民間金融機(jī)構(gòu)，中國民間金融將迎來全新的發(fā)展機(jī)遇。

二、民間金融面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

然而，由于常規(guī)性因素、變異性因素以及經(jīng)營者的非完全理性，決定了民間金融機(jī)構(gòu)無法對金融市場和金融環(huán)境的復(fù)雜變化做出合理的預(yù)測，個體追求自身利益最大化的行為導(dǎo)致民間金融可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下五點(diǎn)。

(一)產(chǎn)權(quán)約束風(fēng)險(xiǎn)

民間金融活動出現(xiàn)至今，國家都未對個人財(cái)產(chǎn)做出明確的法律條文保障，那么現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)制度安排就對民間金融的發(fā)展帶來一個約束［2］。參與民間金融入股又不能成為真正意義上的股東，難以真正行使所有權(quán)、控制權(quán)和監(jiān)督權(quán);擁有對立財(cái)產(chǎn)權(quán)的個人或非國有企業(yè)之間的資金融通得不到政府的認(rèn)可，難以從法律上保障這種融資行為;民間金融有可能受到地方政府的行政干預(yù)或強(qiáng)制利用，使民間金融背離其經(jīng)濟(jì)意義。沒有穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)，民間金融參與者一般無法形成良好的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，容易引發(fā)逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

(二)規(guī)制缺失風(fēng)險(xiǎn)

民間金融沒有正式制度的保證，沒有法律認(rèn)可的地位，政府有可能動用國家正式制度對民間金融實(shí)行清理整頓甚至取締。民間金融的規(guī)制殘缺是其風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，它在借貸市場上就會考慮把這個風(fēng)險(xiǎn)貼水加入借貸利率，又讓借款人承擔(dān)相應(yīng)的成本，這就表現(xiàn)為民間金融市場的高利率。

(三)利率過高風(fēng)險(xiǎn)

民間金融的利率普遍高于銀行貸款利率，借方獲得資金后的收益必須足夠支撐起支付的利息。若利率過高，資金必然投入到收益更高的項(xiàng)目當(dāng)中去，伴隨高收益的必然是高風(fēng)險(xiǎn)［3］。另一方面，當(dāng)借款的利率過高，高于潛在的社會資本成本時，那么違約的收益就會高于付出的成本，違約的動機(jī)和可能性就會上升，加大金融風(fēng)險(xiǎn)。

(四)借貸違約風(fēng)險(xiǎn)

民間金融不具備正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評估方法，從而不能對貸款對象的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評估，而只是基于個人感情信任或信息優(yōu)勢來發(fā)放貸款，貸款風(fēng)險(xiǎn)控制具有較大隨意性;民間金融借貸是基本不考慮融資者項(xiàng)目的盈利可行性，而中小企業(yè)融資具有一定的盲目性。一旦國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，融資項(xiàng)目夭折時，借款者若無力償還造成非故意的道德違約，這部分借貸往往就成為民間金融的壞賬部分，借貸違約會給民間金融帶來本息的損失。

(五)金融生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)

民間金融所面臨的金融生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為社會信用基礎(chǔ)薄［4］。民間傳統(tǒng)的信用觀念在市場經(jīng)濟(jì)大潮的沖擊之下，出現(xiàn)了一定程度的扭曲和淡化，信用體系缺失，信用環(huán)境“污染”，借款農(nóng)戶信用觀念淡薄，對信用債務(wù)漠然置之，躲債、賴債、逃債、廢債現(xiàn)象逐漸增加，致使民間金融信貸資產(chǎn)債權(quán)懸空、維權(quán)無門、處置困難。

三、民間金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的模型分析

針對民間金融的高風(fēng)險(xiǎn)性和弱質(zhì)性，為了減少風(fēng)險(xiǎn)的積聚，降低風(fēng)險(xiǎn)的危害，應(yīng)當(dāng)深入研究民間金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。為此假設(shè):(1)民間金融市場是完全競爭的市場 (借貸者可以自由進(jìn)出該市場);(2)民間金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為遵循效用最大化原則 (這種效用最大化體現(xiàn)在收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)成本后的回報(bào)上);(3)金融監(jiān)管部門監(jiān)督民間金融機(jī)構(gòu)在降低經(jīng)營成本方面的努力程度是無效的 (民間金融機(jī)構(gòu)降低經(jīng)營成本的努力程度只受預(yù)期收益高低的影響);(4)金融監(jiān)管部門和民間金融機(jī)構(gòu)在成本與收益信息方面是對稱的 (民間人與人之間的緊密關(guān)系網(wǎng)提供了無形的信息傳遞方式)。

民間金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營成本主要受自身降低成本的努力程度和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) (這里主要是指外部風(fēng)險(xiǎn))的影響，可表示為С=Γ (е，ε)(這里是民間金融機(jī)構(gòu)降低成本的努力程度)，е∈ ［0，∞］，滿足:Γ＇е＜0，Γ＇＇е≥0，但努力也會給民間金融機(jī)構(gòu)帶來負(fù)效用，Ψ (е)，Ψ＇(е) ＞0，Ψ ＇＇(е)≥0。ε是反映民間金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的隨機(jī)變量，其均值為0、方差為a，成本的條件分布函數(shù)為F(С|e)=P［Γ (е，ε)≤С］，其條件概率密度為f(C|e)=F＇(C|e)。

金融監(jiān)管部門是風(fēng)險(xiǎn)中立者，對民間金融機(jī)構(gòu)社會貢獻(xiàn)的評價(jià)為V。而民間金融機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，其社會貢獻(xiàn)受收入I以及努力程度e影響，由函數(shù)u(I) －Ψ (е)u決定，其中I=P(C)－C，P(C)=F+bC為金融監(jiān)管部門規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)可能達(dá)到的總收益，它應(yīng)在滿足金融機(jī)構(gòu)激勵相容約束和參與約束的條件下，并使金融監(jiān)管部門期望的社會效用最大化，P(C)應(yīng)滿足下列規(guī)劃:

式 (2)是金融機(jī)構(gòu)的參與約束，這里假設(shè)其保留效用水平為0。式 (3)是激勵相容約束，以保證金融機(jī)構(gòu)會選擇金融監(jiān)管部門希望的努力水平。在滿足單調(diào)似然率性質(zhì)和分布函數(shù)的凸性條件下，可以利用一階條件方法將全局激勵相容約束式 (3)用相對簡單的局部約束式 (3*)來代替:

這里進(jìn)一步假設(shè)C=ε－e，則有P=F+b(ε－e)，由于金融監(jiān)管部門是風(fēng)險(xiǎn)中立者，其期望效用可表示為Е(V－P)=V－F+be，金融機(jī)構(gòu)的效用可表示為 u(I，e)=－e－ρ［I－Ψ(е)］，其中 ρ ＞ 0 為絕對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，I=F+(b－1)(ε－e)，由于 I－Ψ (е)的期望值與方差分別為:

金融監(jiān)管部門可以通過選擇和實(shí)現(xiàn)其期望效用最大化，即Мa(chǎn)x［V－F+be］

當(dāng)ρ=0時，取拉氏乘子為1，由式 (7)可推出b=0，這說明當(dāng)民間金融機(jī)構(gòu)不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者時，應(yīng)讓民間金融機(jī)構(gòu)對成本節(jié)約享有完全索取權(quán)，對成本超支也承擔(dān)完全責(zé)任，所有風(fēng)險(xiǎn)均由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

當(dāng)ρ＞0時，民間金融機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，由式 (7)可推出0＜b≤1，這說明當(dāng)民間金融機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者時，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與激勵強(qiáng)度間進(jìn)行權(quán)衡。

參數(shù)a反映的是民間金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營過程中影響成本的隨機(jī)因素ε的離散程度，a越大說明民間金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。由式 (7)可得0，即風(fēng)險(xiǎn)越大，越應(yīng)增加金融監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例［5］。

四、研究結(jié)論與建議

由于民間金融資本金規(guī)模偏小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，在相同預(yù)期收益率的情況下，民間金融往往把信貸資金優(yōu)先分配給項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。也就是說，民間金融組織是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。根據(jù)上述模型分析的結(jié)果，只有建立金融監(jiān)管部門和民間金融機(jī)構(gòu)共同風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，才能保證民間金融經(jīng)營的良性循環(huán)。同時，民間金融屬于非公有經(jīng)濟(jì)成分的資金借貸活動，政府不應(yīng)該運(yùn)用貸款貼息、損失補(bǔ)償、增補(bǔ)資本金等手段進(jìn)行直接的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，而應(yīng)當(dāng)通過相關(guān)規(guī)制建設(shè)，建立間接的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。具體建議如下。

(一)塑造多元化的金融產(chǎn)權(quán)格局

民間金融活動的實(shí)質(zhì)是擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)權(quán)的民間主體之間的借貸活動，故而，民間金融規(guī)制構(gòu)建的關(guān)鍵在于通過產(chǎn)權(quán)界定、產(chǎn)權(quán)安排、產(chǎn)權(quán)經(jīng)營而形成完整的產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制，使社會民間的財(cái)產(chǎn)權(quán)同國家的財(cái)產(chǎn)權(quán)一樣都真正成為神圣不可侵犯的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，使不同的所有制形態(tài)都能夠有效地保護(hù)自身的權(quán)益，平等共存，從而激勵足夠多的有談判能力的金融產(chǎn)權(quán)主體的產(chǎn)生，并通過多元化產(chǎn)權(quán)主體的市場競爭，為解決民間金融組織激勵機(jī)制、行政干預(yù)、內(nèi)部控制等一系列問題提供前提條件。

(二)創(chuàng)建有效性的民間金融市場

民間金融規(guī)制條款應(yīng)降低準(zhǔn)入門檻，允許股東人數(shù)、資本金、經(jīng)營者資格等條件達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的各種民間金融組織進(jìn)行注冊、登記，使它們真正能夠在公正、公平的金融市場上與各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行平等競爭;應(yīng)綜合考慮民間金融市場目標(biāo)、承貸主體收益率、民間金融機(jī)構(gòu)的競爭能力、總體市場空間等因素，促進(jìn)由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制;為了降低民間金融風(fēng)險(xiǎn)處置成本，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的累積和蔓延，還應(yīng)建立民間金融市場退出規(guī)制，建立民間金融機(jī)構(gòu)收購、兼并和清算破產(chǎn)機(jī)制，利用市場手段淘汰那些喪失社會信任基礎(chǔ)、經(jīng)營效率低下的金融機(jī)構(gòu)。

(三)設(shè)立政府主導(dǎo)的存款保險(xiǎn)基金

為了分擔(dān)民間金融機(jī)構(gòu)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，降低民間金融機(jī)構(gòu)的脆弱性，為處置出現(xiàn)嚴(yán)重問題或?yàn)l于破產(chǎn)的民間金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，應(yīng)建立人民銀行領(lǐng)導(dǎo)和管理的強(qiáng)制性存款保險(xiǎn)基金，旨在進(jìn)行民間金融存款保險(xiǎn)賠付、組織實(shí)施對民間金融機(jī)構(gòu)的重組、參與民間金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算等。

(四)實(shí)行稅收優(yōu)惠配套政策

建議實(shí)行營業(yè)稅先征后返政策，根據(jù)民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的規(guī)模和用途，給予營業(yè)稅一定比例的返還，并對民間金融機(jī)構(gòu)應(yīng)免征或減半征收企業(yè)所得稅。此外，建議對民間金融機(jī)構(gòu)的儲蓄存款免征利息所得稅，以促進(jìn)民間金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)吸納資金的能力，切實(shí)分擔(dān)民間金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)。

［1］蔡則祥.發(fā)達(dá)地區(qū)農(nóng)村金融發(fā)展趨勢研究［J］.經(jīng)濟(jì)問題，2010，(11):103 －108.

［2］魏源.農(nóng)村民間借貸及其對農(nóng)村金融深化的啟示［J］.調(diào)研世界，2010，(3):12 －14.

［3］張德強(qiáng).民間金融利率本質(zhì)的認(rèn)識分析［J］.金融發(fā)展研究，2010，(4):8 －10.

［4］吳江.金融生態(tài)、政府行為與信貸資本配置效率［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2010，(3):139 －142.

［5］Laffont J.J，Martimort D.激勵理論:第1卷［M］.北京:中國人民大學(xué)出版社，2002.

A Research on Informal Financial Risk Distribution Model

GAO Yan－bin
(School of Economics and Management，Henan Polytechnic University，Jiaozuo 454000，China)

Grounded on analyzing primary risks that result from informal finance，this paper set up a regulation model in order that it might be to study the necessity of financial supervision department to share informal financial risks and advance polices and countermeasures so as to deal with superintendent distribution risks in the development of informal finance.

informal finance;risk;risk distribution

F832.35

A

2095－0292(2011)04－0049－04

2011－06－05

河南省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目 (項(xiàng)目編號:112400420001)

高彥彬，河南理工大學(xué)副教授，管理學(xué)博士，研究方向:金融工程與金融管理。

［責(zé)任編輯 張 峰］