我國中小上市企業(yè)財務(wù)比率行業(yè)差異比較

范惠玲，孟 丁

（廣東外語外貿(mào)大學(xué)a.財經(jīng)學(xué)院，b.國際工商管理學(xué)院，廣州510420）

1 中小上市企業(yè)財務(wù)比率選擇與行業(yè)分類

全球金融危機的爆發(fā)對我國大部分中小企業(yè)產(chǎn)生了嚴重影響，為了應(yīng)對金融危機國家出臺了4萬億投資計劃，為了分析在金融危機影響及投資計劃扶持下我國中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，本文立足于企業(yè)常用的多個財務(wù)比率，計算金融危機爆發(fā)3年來中小上市企業(yè)財務(wù)比率的行業(yè)均值并檢驗其是否具有顯著差異，本文選取了反映中小上市企業(yè)盈利能力、運營能力、增長能力、償債能力等的12個指標(biāo)(見表 1)。

對財務(wù)比率的行業(yè)效應(yīng)進行研究，先要劃分中小上市企業(yè)的行業(yè)類別，Kahle and Walkling（1996）指出，選擇科學(xué)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對于實證研究非常重要，對公司行業(yè)分類的方法不同必然導(dǎo)致實證研究結(jié)果不同。由于本文是對中小上市企業(yè)的研究，本文依據(jù)的是現(xiàn)行的上市公司行業(yè)分類官方標(biāo)準(zhǔn)《上市公司行業(yè)分類指引》對中小上市企業(yè)進行行業(yè)分類。

2 中小上市企業(yè)財務(wù)比率行業(yè)差異的實證

表1 選擇的財務(wù)比率及其計算公式

2.1 研究方法、樣本與數(shù)據(jù)說明

本文依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》將我國中小上市企業(yè)劃分為12個門類（金融保險業(yè)沒有相應(yīng)的企業(yè)），根據(jù)2008年～2010年各公司的財務(wù)數(shù)據(jù)資料計算各財務(wù)比率，并把符合下列條件的上市公司從各年度樣本中剔除（排除異常值影響）：ST和PT公司，各財務(wù)比率大于1000%和小于-1000%、大于1000倍和小于-1000倍、大于1000次的公司，以及不同時具備12個財務(wù)比率數(shù)據(jù)的公司，統(tǒng)計的各年度樣本公司數(shù)為,2008年516家企業(yè)，2009年562家企業(yè)，2010年563家企業(yè)。

研究方法首先計算2008年～2010年分類后中小上市企業(yè)12個財務(wù)比率的行業(yè)均值，然后進行假設(shè)檢驗（H0：中小上市企業(yè)財務(wù)比率的行業(yè)均值沒有顯著差異），比較2008年～2010年中小上市企業(yè)行業(yè)間財務(wù)比率的差異是否具有顯著性。檢驗方法可用參數(shù)方法和非參數(shù)方法，參數(shù)方法常用單因素方差分析，要求各總體滿足正態(tài)分布和方差相等，且對于不等重復(fù)實驗誤差較大，等重復(fù)實驗誤差較小，而非參數(shù)方法kruskal-Wallis H沒有這些要求，適用范圍較廣（Scott等，1975）。本文研究的對象是全部的中小上市企業(yè)，在樣本公司數(shù)量上各行業(yè)會有較大差別，同時研究多個財務(wù)比率，偏度或者峰度難于避免，很難同時滿足正態(tài)分布的假設(shè)（Lau等,1995）,因此本文使用非參數(shù)方法kruskal-Wallis H來檢驗中小上市企業(yè)財務(wù)比率的行業(yè)效應(yīng),本文使用SPSS統(tǒng)計分析軟件進行所有數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析。

2.2 各財務(wù)比率的行業(yè)均值統(tǒng)計

表2、表3和表4是中小上市企業(yè)各行業(yè)財務(wù)比率2008年～2010年的均值統(tǒng)計。從各表中得知財務(wù)比率行業(yè)間差異較大的譬如有銷售現(xiàn)金比率2008年最大值為33.41%，最小值為-84.98%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2008年最大值為152.82次，最小值為5.71次；而財務(wù)比率行業(yè)間差異不大的譬如有凈資產(chǎn)收益率2008年最大值是26.99%，最小值是4.12%；但2008年～2010年各財務(wù)比率行業(yè)間差異的統(tǒng)計顯著性，還需進行假設(shè)檢驗。

表2 2008年各行業(yè)中小上市企業(yè)財務(wù)比率均值

表3 2009年各行業(yè)中小上市企業(yè)財務(wù)比率均值

表4 2010年各行業(yè)中小上市企業(yè)財務(wù)比率均值

2.3 財務(wù)比率行業(yè)間差異的假設(shè)檢驗

中小上市企業(yè)各財務(wù)比率行業(yè)間差異2008年～2010年的kruskal-Wallis H非參數(shù)檢驗結(jié)果見表5。由表5可知，2008年～2010年每年的凈資產(chǎn)收益率和已獲利息倍數(shù)的行業(yè)效應(yīng)均為不顯著；總資產(chǎn)增長率2009年在99%的置信水平下顯著，但2008年和2010年均不顯著。其它9個財務(wù)比率的2008年～2010年行業(yè)效應(yīng)均在99%的置信水平下顯著，這說明在金融危機影響下，中小上市企業(yè)財務(wù)比率大部分具有行業(yè)差異顯著性，行業(yè)間存在很大差異程度。

3 結(jié)論

凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權(quán)益回報率，它代表著權(quán)益資金投資取得收益水平的高低，表示公司股東投資公司可獲得的回報率，以賬面價值來表示，也直接代表著對上市公司進行投資的價值。郭鵬飛等對我國A股上市公司1999年～2001年各行業(yè)財務(wù)比率的統(tǒng)計研究表明，凈資產(chǎn)收益率有相對較弱的行業(yè)顯著性差異。而2008年～2010年我國中小上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率行業(yè)差異性不顯著，說明金融危機影響下中小上市企業(yè)使用自有資金創(chuàng)造利潤的能力行業(yè)間沒有顯著差別，金融危機對不同行業(yè)中小上市企業(yè)的的凈資產(chǎn)收益率影響一致。

總資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴張速度，通過總資產(chǎn)的增長來衡量企業(yè)的未來發(fā)展能力，表明著企業(yè)發(fā)展后勁的強弱，該比率越高企業(yè)發(fā)展后勁越強。總資產(chǎn)增長率2008年和2010年kruskal-Wallis H檢驗不顯著，說明金融危機爆發(fā)當(dāng)年和2010年中小上市企業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面沒有差別，2009年在國家4萬億投資規(guī)模影響下行業(yè)的總資產(chǎn)增長率出現(xiàn)了行業(yè)差別，說明了國家投資計劃的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性作用。

表5 2008～2010年各財務(wù)比率行業(yè)間差異的kruskal-Wallis H檢驗結(jié)果

已獲利息倍數(shù)反映息稅前收益是債務(wù)利息的多少倍，體現(xiàn)著獲利能力對債務(wù)償付的保證程度，它反映著企業(yè)債務(wù)政策的風(fēng)險大小，如果企業(yè)能按期付息，保持良好的按時付息的信譽，則長期負債償還有保證可延續(xù)長期債務(wù)，舉新債也比較容易。已獲利息倍數(shù)越大，表明付息能力越強，越小利息支付就缺乏保障，歸還本金的風(fēng)險就更高，可能會發(fā)生本金無法收回。長期來看該比值應(yīng)當(dāng)大于1，如果過小，企業(yè)就會面臨虧損和較大的償還長期債務(wù)的風(fēng)險。從以上各表可知，2008年已獲利息倍數(shù)是負數(shù)的有建筑業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和社會服務(wù)業(yè)5個行業(yè)，占12個行業(yè)的42%；2009年已獲利息倍數(shù)是負數(shù)的只有社會服務(wù)業(yè)；2010年已獲利息倍數(shù)是負數(shù)的有建筑業(yè)、制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、交通運輸和倉儲、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和綜合類7個行業(yè)，占12個行業(yè)的58%。這說明從年度來看，2008年金融危機爆發(fā)中小上市企業(yè)盈利狀況不理想或舉債增加，長期償債能力風(fēng)險大；2009年4萬億投資計劃及各項刺激經(jīng)濟的政策出臺，各中小上市企業(yè)償債能力增強；但2010年各中小上市企業(yè)的長期償債能力不但沒繼續(xù)2009年的大好形勢反而大幅度下滑，說明后金融危機的影響在2010年強烈顯現(xiàn)；而且已獲利息倍數(shù)kruskal-Wallis H檢驗2008～2010年三年均不顯著，說明中小上市企業(yè)金融危機爆發(fā)以來的長期償還利息能力沒有行業(yè)差別，從2010年占行業(yè)58%的7個行業(yè)比率值都是負數(shù)來看，各行業(yè)中小上市企業(yè)的長期償息能力風(fēng)險較大，未來的經(jīng)營狀況有待改進。已獲利息倍數(shù)在2008年不理想，2009年轉(zhuǎn)好，2010年又惡化，說明我國中小企業(yè)的應(yīng)對危機能力不強，在危機面前不能掉以輕心，不應(yīng)只看短期的應(yīng)對能力，還要審視長期持續(xù)的應(yīng)對危機能力。

本文通過年度研究，對金融危機爆發(fā)以來3年的中小上市企業(yè)財務(wù)比率行業(yè)均值計算及kruskal-Wallis H檢驗，以期對各上市與非上市中小企業(yè)分析自身經(jīng)營管理水平、經(jīng)營業(yè)績的高低起到一個基本的評價依據(jù)，對行業(yè)水平的差距有一個認識，從而分析自身應(yīng)對全球性危機的能力，進而加強管理，增強改進，促進自身未來長遠的發(fā)展。

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