中期票據(jù)及發(fā)行關(guān)鍵要素

文/宋歌

中期票據(jù) (MediumTermNote)簡(jiǎn)稱MTN，是我國(guó)金融市場(chǎng)于2008年引入的一種新型債務(wù)融資工具。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。作為一種新型的債務(wù)融資工具，目前還有很多企業(yè)不太熟悉中期票據(jù)的發(fā)行程序，因此，熟悉中期票據(jù)的發(fā)行關(guān)鍵要素，并進(jìn)一步探討掌握中期票據(jù)的發(fā)行技巧，對(duì)于企業(yè)熟練應(yīng)用這一優(yōu)勢(shì)融資工具來說非常重要。

一、中期票據(jù)的發(fā)行條件

1.企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)，應(yīng)依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)規(guī)則》在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。發(fā)行中期票據(jù)的企業(yè)必須首先是交易商協(xié)會(huì)的會(huì)員，這也是發(fā)行中期票據(jù)一個(gè)必不可少的要件。

2.企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)家的法律法規(guī)，中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

3.企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更中期票據(jù)募集資金用途應(yīng)提前進(jìn)行披露。

研究中期票據(jù)的發(fā)行條件，可以看到，中期票據(jù)除了待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%外，不存在其他硬性的規(guī)定。并且中期票據(jù)在存續(xù)期內(nèi)經(jīng)過披露可以改變資金用途，因此中期票據(jù)是一種非常靈活的債務(wù)融資工具。特別需要指出的是，對(duì)于屬于集團(tuán)公司的二級(jí)子公司而言，“不超過凈資產(chǎn)的40%”約束條款，不僅要求子公司自身符合該條件，也要求該子公司所屬的整個(gè)集團(tuán)公司的待償余額不超過40%。企業(yè)在準(zhǔn)備發(fā)行中期票據(jù)之前一定要確定企業(yè)符合中期票據(jù)發(fā)行的硬性條件。

二、發(fā)行中期票據(jù)所需的材料

從發(fā)行制度來看，中期票據(jù)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。注冊(cè)制和審核制的根本區(qū)別在于不對(duì)證券的發(fā)行設(shè)置實(shí)質(zhì)性發(fā)行條件，不對(duì)發(fā)行人以及擬發(fā)行的正確性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，而僅關(guān)注發(fā)行人是否嚴(yán)格履行了信息披露制度。因此發(fā)行中期票據(jù)需要準(zhǔn)備大量的發(fā)行材料，其中最主要的材料是：募集說明書、評(píng)級(jí)報(bào)告和法律意見書。

發(fā)行中期票據(jù)的基本材料需要企業(yè)來提供，由企業(yè)聘請(qǐng)專門的中介機(jī)構(gòu)來撰寫，因此聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的中介機(jī)構(gòu)非常重要，這樣可以減少發(fā)行中期票據(jù)因經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)按計(jì)劃取得所需的資金。所以企業(yè)在這個(gè)過程要對(duì)中介機(jī)構(gòu)是否有成功發(fā)行中期票據(jù)的經(jīng)歷進(jìn)行嚴(yán)格考察。

1.募集說明書

募集說明書中，募集資金的用途較為關(guān)鍵。企業(yè)可以根據(jù)自身需要來確定募集資金的用途，募集資金可以用于具體項(xiàng)目，也可以用來補(bǔ)充流動(dòng)資金或者償付銀行借款以便調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。用于具體項(xiàng)目的，企業(yè)需要對(duì)募投項(xiàng)目的合法合規(guī)性進(jìn)行說明，一般需要提供相關(guān)項(xiàng)目的發(fā)改委批文、土地及環(huán)評(píng)文件。用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，企業(yè)需要說明計(jì)算的依據(jù)。用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)的，企業(yè)需要證明所需償還的銀行借款確實(shí)存在，并說明調(diào)整的目的。

2.評(píng)級(jí)報(bào)告

評(píng)級(jí)報(bào)告也是企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所必不可少的材料。評(píng)級(jí)報(bào)告所確定企業(yè)評(píng)級(jí)跟企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的成本密切相關(guān)。根據(jù)中期票據(jù)發(fā)行情況看，目前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行中期票據(jù)的最低評(píng)級(jí)要求為AA，達(dá)不到AA評(píng)級(jí)要求的企業(yè)可以進(jìn)行增級(jí)，通常的增級(jí)措施有尋找具有較高評(píng)級(jí)的大企業(yè)進(jìn)行債項(xiàng)擔(dān)保，或者提供某種質(zhì)押擔(dān)保（比如股票）。近來也有一些達(dá)到AA評(píng)級(jí)的企業(yè)，主動(dòng)進(jìn)行增級(jí)。雖然增級(jí)可以降低企業(yè)的融資成本，但是進(jìn)行增級(jí)也需要負(fù)擔(dān)不菲的費(fèi)用，因此企業(yè)需要在成本與效益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡。

3.法律意見書

法律意見書是證明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合法、合規(guī)性的材料，企業(yè)根據(jù)律師的要求提供相關(guān)材料即可。

企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)需要準(zhǔn)備的相關(guān)材料較多，企業(yè)必須保證募集說明書、評(píng)級(jí)報(bào)告和法律意見書的一致性。

三、中期票據(jù)的發(fā)行流程及發(fā)行時(shí)間

一般的中期票據(jù)的發(fā)行時(shí)點(diǎn)從企業(yè)聘請(qǐng)有資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開始，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)評(píng)級(jí)的時(shí)間最低要求是45個(gè)工作日，如果企業(yè)之前已經(jīng)進(jìn)行過評(píng)級(jí)又相距不超過一年的話，評(píng)級(jí)需要25個(gè)工作日即可。

在企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)的過程中，企業(yè)需要同時(shí)準(zhǔn)備其他相關(guān)材料，概括而言，企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行材料的時(shí)間為45或25個(gè)工作日。企業(yè)準(zhǔn)備好相關(guān)材料后，由主承銷商報(bào)給中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行初步審查，一般協(xié)會(huì)確定接收的時(shí)間為一周左右。

交易商協(xié)會(huì)接收以后，將相關(guān)的發(fā)行材料交給初審員和復(fù)核員進(jìn)行審查，初審員給出反饋意見的時(shí)間為15個(gè)工作日，之后企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)需要根據(jù)初審員的意見進(jìn)行修改，這個(gè)時(shí)間依據(jù)企業(yè)的具體情況和材料準(zhǔn)備情況而定，一般需要反饋3次左右。復(fù)核時(shí)間一般比初審時(shí)間快一周左右。

初審和復(fù)核通過后，交易商協(xié)會(huì)就會(huì)安排發(fā)行專家開會(huì)討論，會(huì)議每周一次，一般安排在周四。專家評(píng)審會(huì)通過后，企業(yè)將在評(píng)審會(huì)結(jié)束的下周一或者周二拿到批文。這時(shí)企業(yè)已經(jīng)獲得了中期票據(jù)的發(fā)行許可，就可以根據(jù)自身的資金需求擇機(jī)發(fā)行。一般發(fā)行時(shí)間為一周。因?yàn)槎鄶?shù)中期票據(jù)的發(fā)行都跟主承銷商簽訂的是包銷協(xié)議，所以一般拿到批文就基本意味著發(fā)行成功，企業(yè)所需決定的就是選擇一個(gè)合適的發(fā)行窗口。

四、后續(xù)披露

發(fā)行中期票據(jù)，實(shí)際上就是將企業(yè)的債務(wù)在債務(wù)資本市場(chǎng)上市，因此企業(yè)必須承擔(dān)相應(yīng)的披露責(zé)任。至于什么樣的事情需要披露，一方面企業(yè)需要與主承銷商保持密切聯(lián)系和溝通；另一方面，企業(yè)需要把握一點(diǎn)，那些凡是對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生重大影響的事情，企業(yè)一定要披露，以避免因?yàn)闆]有履行相關(guān)披露義務(wù)產(chǎn)生法律責(zé)任。

五、結(jié)語

中期票據(jù)相比傳統(tǒng)融資工具有許多優(yōu)點(diǎn)，但是中期票據(jù)的發(fā)行相對(duì)于傳統(tǒng)的融資工具也有自身的復(fù)雜性。不少企業(yè)在發(fā)行過程中，都遇到了各式各樣的問題，甚至因?yàn)椴皇煜は嚓P(guān)的流程、規(guī)定而導(dǎo)致一些法律風(fēng)險(xiǎn)，因此熟悉和掌握中期票據(jù)發(fā)行過程中的相關(guān)規(guī)定及發(fā)行技巧至關(guān)重要。