霧里看花：阿里巴巴私有化

◎張襦心

馬云把一家公眾公司重新變?yōu)樗饺斯荆箝T關(guān)起來，究竟想要做什么？

“如果我不是剛好保本，可能現(xiàn)在也有怨氣，誰都沒有那么大的愛?！毙燧x（化名）是阿里巴巴的前員工，去年6月份感覺阿里巴巴的股票已經(jīng)見底了，市場大環(huán)境也不錯(cuò)，應(yīng)該能漲到15元（港幣），于是在13.74元入市。沒想到2012年2月21日，阿里巴巴B2B公司公告準(zhǔn)備以每股13.5元的價(jià)格私有化退市。

“很多內(nèi)部的人被套進(jìn)去了，有前同事跟我抱怨說，他是20多元進(jìn)的，損失得很慘。當(dāng)然，不乏有些高層或者先知先覺者，該拋的基本上都拋得差不多了?！?/p>

盡管私有化的價(jià)格比近60個(gè)交易日的平均價(jià)格溢價(jià)60%，相比陳天橋宣布盛大私有化約為26%的溢價(jià)“厚道”許多。但5年前阿里巴巴IPO招股價(jià)也是13.5元，相當(dāng)于跑了一圈又回到了原點(diǎn)。

而馬云發(fā)出的“內(nèi)部郵件”聲稱私有化是“對(duì)股東負(fù)責(zé)”，更引發(fā)了再一次的“道德爭議”。上一次發(fā)生在2011年馬云的本命年，“揮淚斬衛(wèi)哲”“支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移”“淘寶商城暴動(dòng)”三大事件，一步步將馬云從“神”還原為“人”。易趣網(wǎng)創(chuàng)始人邵亦波公開稱，馬云從前是“風(fēng)清揚(yáng)”，后來變成了“岳不群”。

本命年后，馬云似乎依然流年不利。

B2B夕陽西下

12年來，阿里巴巴一直都是世界B2B的典范，按馬云的說法則是：“我們打著望遠(yuǎn)鏡也找不到競爭對(duì)手?！彼_實(shí)為中國的中小型企業(yè)搭建了一個(gè)實(shí)實(shí)在在的營銷平臺(tái)。

“自從2008年研究3個(gè)月阿里巴巴之后，就再?zèng)]研究以及推薦任何客戶買阿里巴巴了。很聰明的早早遠(yuǎn)離了。”互聯(lián)網(wǎng)分析師許單單說。

阿里巴巴的上市，恰好在金融危機(jī)爆發(fā)的前夜。2007年，股價(jià)還曾最高達(dá)38.92港元，2008年就一路下跌了10倍，最低至3.605港元。而在那一年，中國半年內(nèi)就有6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。

杭州蕭山一家自行車出口企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴記者：“金融危機(jī)的時(shí)候，阿里巴巴上，來自歐美的訂單都沒有了。”

“在內(nèi)地出口放緩的情況下，我們當(dāng)時(shí)也嘗試擺脫這種困局。比如2008年的時(shí)候，阿里巴巴和印度最大的B2B媒體公司結(jié)為了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。”徐輝透露，“就像馬云內(nèi)部郵件講的，‘我們思考過，痛苦過，也一直在努力。但受限于上市公司的架構(gòu)，升級(jí)的決心不夠大，動(dòng)作也不夠徹底。’上市公司受不了財(cái)務(wù)上的大起大落，不能只有擴(kuò)張、轉(zhuǎn)型，花了很多錢卻沒有收入。”

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，阿里巴巴前CEO衛(wèi)哲推出了比中國供應(yīng)商會(huì)費(fèi)更便宜的“出口通”，沒想到門檻降低了，欺詐也上去了，也為其后來的悲劇埋下了伏筆。

阿里巴巴私有化，除了大環(huán)境的影響，究竟有沒有自己的失誤之處，還是整個(gè)B2B已經(jīng)人老珠黃、不再性感？

對(duì)阿里巴巴依然懷有深厚感情的徐輝有一點(diǎn)不認(rèn)同，他認(rèn)為如果一定要說阿里巴巴有什么問題，那就是他們做業(yè)務(wù)比誰做的都要著急，急就意味著會(huì)跑得很快，跑得快就意味著管理上、企業(yè)氛圍上、企業(yè)文化上會(huì)把控不住。

道德誤導(dǎo)

傳說從阿里巴巴離職的員工，基本上都非常維護(hù)老東家，從徐輝身上可見一斑。然而股東們的糾結(jié)，也是實(shí)實(shí)在在的。

阿里巴巴的私有化，現(xiàn)在還并未板上釘釘。

按照香港股市的規(guī)則，如果贊成票低于75%，反對(duì)票高于10%，私有化就會(huì)失敗。前兩年電信盈科私有化失敗，正是因?yàn)楣蓶|們不肯就范。

在金融危機(jī)爆發(fā)之前，阿里巴巴的股價(jià)曾經(jīng)最高達(dá)到38.92港元，一旦以13.5港元一刀切，這讓那些被套在半山腰的投資者情何以堪？然而阿里巴巴的股價(jià)，在業(yè)績最好的時(shí)候也沒有怎么上漲，如今業(yè)績平平，又如何能讓人期待？

“無論大環(huán)境再怎么樣，馬云的行為已經(jīng)嚴(yán)重地?fù)p害了中國企業(yè)在國際投資人心中的形象。這種傷害，很難估量?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)從業(yè)人士認(rèn)為。

股民們則更多進(jìn)行了橫向比較：“百度上市為股民創(chuàng)造50多倍回報(bào)，騰訊創(chuàng)造70多倍，而阿里巴巴卻讓投資者血本無歸?！?/p>

“馬云作為一個(gè)商人，其行為并沒有什么特別遭人詬病的，他的問題僅僅在于過去太高調(diào)、太道德化，這導(dǎo)致了某種市場誤導(dǎo)?！敝?dú)立IT評(píng)論人Keso說了一句公道話。

馬云是50年來第一位登上《福布斯》封面的中國企業(yè)家。經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾稱贊他為“中國改革開放以后第二代企業(yè)家代表”（第一代是柳傳志） 。這位阿里巴巴的“教主”，不僅在公司內(nèi)部被“萬民敬仰”，也是中國許多個(gè)人創(chuàng)業(yè)者、中小企業(yè)家的精神領(lǐng)袖。

很多投資者還依然記得上市之初，馬云的豪言壯語：“很多投資者跟我說，錯(cuò)過了Google，就不能再錯(cuò)過阿里巴巴了?！薄安粫?huì)對(duì)高股價(jià)有任何壓力……投資阿里巴巴就是投資中國的未來?！?/p>

早在2005年上市之前，馬云還曾對(duì)旗下業(yè)務(wù)有一個(gè)說法：“大哥阿里巴巴是個(gè)泥腿子，弟弟妹妹們上學(xué)要靠他來供，淘寶是個(gè)妹妹，性格活潑，可以拿著大哥的錢買花裙子，將來是要念復(fù)旦的；老三支付寶才上小學(xué)，但最有志氣，大哥決定不惜一切代價(jià)，供他上美國的哈佛。”

現(xiàn)如今淘寶已經(jīng)是亞洲最大的網(wǎng)上零售市場，據(jù)徐輝透露，如果單獨(dú)上市，它的一些數(shù)字公布出來會(huì)嚇到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的人，不比國內(nèi)一線互聯(lián)網(wǎng)公司差。而支付寶則是每天周轉(zhuǎn)著20億資金的支付工具。馬云的話曾經(jīng)給了人們一個(gè)隱隱的期待：將來阿里巴巴有可能將支付寶、淘寶等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，但這一切都沒有發(fā)生。

“不把這兩大金蛋放進(jìn)去，可能就是為了維持這種想象空間?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)觀察人士認(rèn)為。

關(guān)門打虎or整體上市？

馬云為什么要把阿里巴巴私有化？

陰謀論認(rèn)為劍指“打虎”。

控制權(quán)一直是馬云的心頭之刺。

當(dāng)年窮得叮當(dāng)響的馬云為了控制權(quán)，曾經(jīng)連續(xù)拒絕了38家風(fēng)投。他一直在強(qiáng)調(diào)：“要買我股份沒問題，但一定要我來掌控這家公司，否則的話我也不需要你這樣的投資”“永遠(yuǎn)不能有任何人控股這家公司”。然而就在阿里巴巴和eBay打得如火如荼之時(shí)，給馬云提供糧草的孫正義自己也恰逢囊中羞澀，不知道是幸還是不幸，適時(shí)出現(xiàn)的雅虎，以10億美元拿到了阿里巴巴39%的股權(quán)，成為第一大股東。從此名義上的大股東，和實(shí)際上的精神領(lǐng)袖，就暗戰(zhàn)不斷。這場戰(zhàn)爭愈戰(zhàn)愈酣，是不是為B2B私有化進(jìn)行的融資中，有一部分會(huì)用于補(bǔ)貼巨額的“贖身費(fèi)”？仍待觀察。

而徐輝則認(rèn)為：“我相信馬云在解決這件事上，是另外一個(gè)安排。我現(xiàn)在估計(jì)B2B私有化之后，應(yīng)該是集團(tuán)整體上市。

“B2B僅靠中國供應(yīng)商模式供血，已經(jīng)日薄西山。淘寶這個(gè)業(yè)務(wù)也開始走下坡路了，這也是內(nèi)部都有共識(shí)的事情。原來去淘寶都是淘便宜，等用戶、賣家積累到一定規(guī)模，變成了大的雜貨市場。這種雜貨市場，現(xiàn)實(shí)中你見過哪個(gè)做大、做上市的？兩三年前，馬云就一直在努力‘大阿里戰(zhàn)略’，嘗試把B2B的‘供’和C2C的‘銷’打通。無名良品平臺(tái)，就是一個(gè)打通的項(xiàng)目，包括淘寶也在扶持自己的網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)品牌‘淘品牌’，都是為了把上游的生產(chǎn)、中游的批發(fā)、下游的零售做一個(gè)對(duì)接，讓阿里巴巴在下一個(gè)10年找到新的盈利之道?！?/p>

“但B2B是上市公司，淘寶是非上市公司。上市公司在財(cái)務(wù)審計(jì)里需要很嚴(yán)格的規(guī)范，不允許這樣，不允許那樣，導(dǎo)致你不敢在業(yè)務(wù)上有一些大的突破，一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)批評(píng)你不規(guī)范，另一方面既得利益者會(huì)罵娘，私有化之后，就不會(huì)再有這種痛苦?！?/p>